（報告出品方：中信證券）1動力電池回收：即將迎來大規模放量電動車報廢年限接近、退役高峰來臨新能源汽車產銷高增帶動動力電池裝機量走高。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟的統計，近年來我國動力電池的裝機量水平呈現出了明顯的上升趨勢。2013-20

（報告出品方：中信證券）

1 動力電池回收：即將迎來大規模放量

電動車報廢年限接近、退役高峰來臨

新能源汽車產銷高增帶動動力電池裝機量走高。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟的統計，近年來我國動力電池的裝機量水平呈現出了明顯的上升趨勢。2013-2021 年，我 國動力電池裝機量從 0.8 GWh 上升至 154.5GWh，CAGR 為 93.1%；2022 年 1 月，我國 動力電池產量共計 29.7GWh，同比上升 146.2%，裝機量共計 16.2GWh，同比上升 86.9%。 在新能源汽車產銷量高增長的背景下，動力電池裝機量持續走高。

新能源汽車逐步報廢，動力電池退役高峰來臨。中國新能源汽車于 2013 年開始大規模推廣應用，并于 2014 年進入爆發式增長階段，而我國運營類新能源汽車動力電池的報 廢年限為 3 至 5 年，私人乘用車的動力電池報廢周期為 5 至 8 年。我們假設前期以商用車 應用為主的磷酸鐵鋰使用年限為 4 年，疊加 2 年的梯次利用，之后可進入報廢環節；假設 三元電池使用 5-6 年后直接進入報廢環節，因此判斷 2021 年前后動力電池是退役的高峰。 此外，由于 2021 年動力電池裝機量激增，預計將導致 2027 年前后電池報廢量快速提升。

廢舊動力電池存在較大環境風險，推動電池回收的發展

廢舊動力電池對環境和人體健康具有潛在威脅，需有效回收處理。電池正極材料中的 重金屬能夠升高環境的 PH 值，處理不當也會產生有毒氣體。此外，動力電池中含有的多種金屬、電解液會危害人體健康，如鈷元素可能導致人體出現胃腸功能紊亂、耳聾、心肌 缺血等癥狀。有效的應對措施是對廢舊動力電池加以回收處理，這將推動電池回收行業的 健康發展。

退役動力電池具有資源屬性，回收價值較高

動力電池材料需求旺盛，供給緊張催化鈷、鋰、鎳等金屬價格上漲。在目前新能源汽車產銷高增及資源供給相對緊張的帶動下，鈷、鋰、鎳等金屬的價格均出現了不同程度的 上行，截至 2022 年 2 月 23 日，我國金屬鋰（≥99%工業級、電池級）價格收報 245 萬 元/噸，較去年同期上漲約 367%；截至 2022 年 2 月 17 日，電解鈷（≥99.8%）市場均價 約為 53.35 萬元/噸，較去年同期上漲約 87%；截至 2022 年 2 月 21 日，碳酸鋰（99.5% 電池級）市場均價約為 44.8 萬元/噸，氫氧化鋰（56.5%）市場均價約為 38.45 萬元/噸。 在目前鋰鈷鎳價格持續上行的背景下，電池回收所得到的金屬將實現較高的經濟效益。

政策紅利期有望帶來行業規模爆發，企業加速入局

國家多部門密集出臺相關政策，助推行業發展。2012 年開始，國務院制定《節能與 新能源汽車產業發展規劃》，提出要制定動力電池回收利用管理辦法，之后工信部、商務 部等多部委均發布了相關政策。2021 年 10 月，工信部表示將加快推進動力電池回收利用 立法，完善監管措施等，從法規、政策、技術、標準、產業等方面，加快推動新能源汽車 動力電池回收利用。政策紅利期將推動動力電池回收行業規范化發展。

鋰電池回收行業空間巨大

假設：1）三元電池使用 5 年后進入報廢期，磷酸鐵鋰電池為 4 年正常使用加 2年梯 次利用；2）電池生產企業每年廢料占當年電池裝機量的 5%；3）鎳鈷錳的電池回收率為 98%，鋰的回收率為 85%。我們根據回收后生成的金屬鹽（包括碳酸鋰、硫酸鎳鈷錳等） 的價格，測算 2027 年全球鋰電池回收行業空間市場超 1500 億元。

行業空間大吸引眾多企業紛紛入局，具有資質的企業有望增加。在巨大市場空間的吸 引及國家“十四五”循環經濟發展目標等的引領下，眾多企業加速布局動力電池回收及梯 次利用業務：2020 年動力電池回收企業注冊量為 2579 家，同比高增 253.3%。但目前符 合《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規范條件》的企業只有 45 家，未來隨著行 業規范化增強，具有資質的企業數量有望增加。（報告來源：未來智庫）

2 回收工藝較成熟，商業模式多樣

濕法回收技術成熟，已大規模應用

鋰電池的回收處理過程主要包括預處理和后續處理兩個階段。預處理包括：1）分類、 放電、拆解和粉碎，通過不同方式放電后，除去電池的外包裝，去除金屬鋼殼得到里面的 電芯；2）活性物質與集流體的分離；3）集流體及電解液的回收和再利用。后續處理是對 正極材料中的高價值金屬進行回收，并生成金屬鹽進行銷售，如將鎳、鈷、錳、鋰回收并 生產為硫酸鎳/鈷/錳、碳酸鋰等。

正極材料回收處理技術也可分成物理回收、濕法回收、熱法回收及生物浸出法，各有 優劣。物理回收是使用精細拆解及材料修復等技術進行回收，可全自動無污染拆解，經濟 性較好。濕法回收反應速度較慢且工藝較為復雜，但對設備等要求較低且產品純度較高， 為目前主流工藝。熱法回收工藝較為簡單，但回收率低、能耗較高、有污染。生物回收利 用微生物浸出，污染小、能耗低、微生物可重復利用，但微生物菌類培育困難，浸出環境 要求高，尚處于起步階段。

濕法回收是鋰電池最常用且成熟的技術。使用化學溶劑將鎳鈷錳鋰等金屬離子從正極 材料中轉移到浸出液，再通過離子交換、吸附和共沉淀等方式，將金屬離子形成無機鹽或 氧化物，如碳酸鋰、硫酸鎳、硫酸鈷等。該項技術工藝較為復雜，但金屬回收率高，純度 高，目前已廣泛使用。

回收電池負極材料石墨可應用于制備導電石墨和廢水處理領域。目前石墨仍然是商業動 力電池中使用最廣泛的負極材料，廢舊石墨含有金屬元素、有機物粘結劑等雜質，可對廢舊 石墨進行凈化處理，從中回收高附加值產品。

商業模式多樣，回收來源是核心

回收渠道是電池回收的關鍵。電池回收渠道包括整車廠、電池廠、汽車拆解企業、梯次利用商、貿易商等，回收渠道種類多，且廢舊電池配方、形狀各異，如何建立穩定的電 池回收渠道至關重要。現階段 3C 電池報廢較多，預計未來動力和儲能電池將是主要來源， 電池回收企業應與整車廠、電池廠、汽車后市場服務商、互聯網企業共同探索合作模式。

動力電池企業回收模式主要是以電池廠為主導進行展開。動力電池廠商除了生產動力 電池外，正在加大電池回收的職責。電池廠商通過收購、合作或成立合資企業等方式布局 電池回收業務，提高上游原料采購的議價能力，降低電池材料成本。動力電池企業回收模 式的代表企業是寧德時代，通過收購邦普的方式布局電池回收領域，一定程度上也降低了 電池材料成本。

行業聯盟回收模式是通過聯盟內各成員企業的經銷服務網絡回收，再由電池處理企業 進行回收再利用的商業模式。單個企業在實際回收過程中會遇到許多困難，例如回收電池 數量不夠或是回收渠道較少等。為解決此類問題，部分汽車制造商以聯盟形式構建回收系統，回收旗下銷售的退役動力電池。該模式的代表企業為北汽新能源，專注于退役電池的 梯次利用，實現新能源汽車、動力電池、太陽能發電的能源儲存等深度融合，進而實現動 力電池價值的最大化利用。

第三方回收企業模式應用較為廣泛，需與電池廠商緊密合作。第三方電池回收企業在 電池回收的技術和工藝上具備較強的優勢，但需要自主搭建回收網絡，通過與整車廠商、 電池廠商達成合作等方式建立穩定的電池回收渠道。以天奇股份為例，通過深度綁定整車 廠，加強與廢舊電池貿易商、電池廠商、互聯網企業的合作，建立了完整的廢舊鋰離子電 池原料采購、回收處理和產品銷售的產業鏈條。

回收經濟性分析

鎳鈷廢料定價在國內市場已經形成固定模式。其主要根據為廢料中所含鈷鎳金屬量和 成分的復雜程度，再按照國際市場鈷鎳金屬交易價格的一定百分比進行確定。具體如下：

P: 指廢料價格；

p: 國際市場鈷鎳金屬交易價格；

c%: 指單位重量廢料中所含鈷鎳金屬量占廢料重量的比例；

α：指根據廢料的成份和復雜程度確定的計價系數。

計價系數α 的確定與廢舊電池的品位、復雜程度等因素。目前計價系數有 5 個檔位 具體分布如下：

三元電池回收經濟性好，碳酸鋰漲價使得磷酸鐵鋰回收有利可圖。根據黎華玲等 2018 年發表的《鋰離子動力電池的電極材料回收模式及經濟性分析》，采用濕法回收技術處理 每噸廢舊電池，LFP 虧損 312 元，三元材料則可盈利 6355 元。在過去幾年中，回收磷酸 鐵鋰動力電池的經濟性較差，但 2021 年以來，隨著碳酸鋰的市場價快速提升，回收磷酸 鐵鋰也具有較好的盈利能力。（報告來源：未來智庫）

3 主要企業介紹

廣東邦普：攜手寧德時代，打造產業閉環

深耕鋰電池回收業務多年。廣東邦普成立于 2005 年，自成立起將鋰電池回收作為核 心業務，建立系統的回收體系和先進的回收處理技術，陸續完成“從廢舊鎳氫電池中回收 制備硫酸鎳”“從廢舊鋰離子電池中回收制備氯化鈷”等項目；不斷發力研發端，成立研 究院士工作站、研究開發中心等；參與制定多項標準，推動行業發展。攜手寧德時代，打 造“電池生產-使用-梯次利用-回收與資源再生”產業閉環。

積極擴增產能，助力長期發展。廣東邦普具有處理廢舊電池總量超 12 萬噸/年、生產 前驅體材料的產能約 4 萬噸/年的產能。2021 年 10 月，經寧德時代董事會審議通過，擬由 廣東邦普及其控股子公司建設邦普一體化電池材料產業園項目，項目主要建設具備廢舊電 池材料回收、磷酸鐵鋰及三元前驅體、磷酸鐵鋰、鈷酸鋰及三元正極材料、石墨、磷酸等 集約化、規模化的生產基地，項目投資總不超過人民幣 320 億元。

產學研合作，推動公司技術進步。公司注重校企合作，與清華大學等高校建立合作關 系，引進中國工程院院士為公司首席科學家，聯合開發完成多個重要項目并實現投產，承 擔國家科技部“十一五”“十二五”科技支撐計劃重大項目。公司參與制修訂廢舊電池回 收、電池材料等相關標準共計 196 項，申請電池回收、NCM 材料、動電回收等國家專利 近 500 件，已承擔電池回收、NCM 材料、動電回收、汽車回收等政府項目共 251 項，共 發表期刊論文 172 篇。

公司主要采用濕法回收工藝。在資源回收技術上，邦普對廢鋰電池進行破碎、熱解、 粉碎及反復篩分磁選等全自動化預處理后得到含鎳、鈷的精料，再經過一系列化學除雜等 工藝生成特定形狀的三元材料前驅體（鎳氫錳氫氧化物）。將三元前驅體和碳酸鋰作為反 應物，在氧氣氛圍中按照設定的溫度程序進行燒結，即得到鎳鈷錳酸鋰正極材料。

格林美：技術引領發展，布局全生命周期

深化上下游合作，創建從報廢端到綠?消費端的?循環模式。公司是回收、利用廢棄 鈷鎳資源，生產銷售超細鈷鎳粉體材料產品。與億緯鋰能、孚能科技等多家電池廠展開合 作，公司“電池回收—原料再造—材料再造—電池包再造—新能源汽車服務”的新能源全 生命周期產業鏈將實現戰略升級，建立動力電池回收利用與鎳鈷資源的定向循環深度合作 關系，并借此夯實公司產業鏈核心地位，創建從報廢端到綠?消費端的大循環模式。

"2+N+2"動力電池回收循環利用產業布局。公司樹立“電池回收領跑世界，循環利用 覆蓋全球”循環產業理念，橫跨東西輻射南北產業布局。構建“2+N+2”動力電池回收利 用產業體系：第一個“2”即為武漢+無錫兩個綜合回收處置中心，“N”即為公司其他回收 處置基地+其他社會回收網絡，以平臺化模式發展上下游的回收網絡平臺，第二個“2”即 為荊門+泰興兩個資源化利用中心，形成“武漢+荊門”與“無錫+泰興”兩個閉路循環的 動力電池綜合利用產業鏈。

公司積極擴增產能，規模優勢將顯現。公司依托自身濕法冶金技術領先優勢,建成荊門、 泰興、無錫、寧德、印尼等動力電池材料再制造中心，目前年產能 13 萬噸，計劃在 2025 年將三元前驅體出貨量提升至 40 萬噸。公司建成荊門、武漢、無錫、天津、寧波、深汕 等 6 大動力電池綜合利用中心，布局“溝河江海”全球網絡回收體系。目前，年處理能力 35萬套，年拆解產能20萬噸,梯次利用產能1.5 GWh，產品主要應用于低速電動車用電池、 工程機械用動力電池、工業 UPS 等領域。

資質疊加技術，雙輪驅動發展。公司持續深耕行業，獲得全國有色金屬技術標準優秀 獎一等獎、全國循環經濟先進單位、全國再生資源優秀園區等資質榮譽，荊門格林美、武 漢格林美、無錫格林美分別入選工信部第一批、第二批符合《新能源汽車廢舊動力蓄電池 綜合利用行業規范條件》再生利用、梯次利用企業名單。公司資質優勢為其帶來了優質的 客戶資源，公司聚焦三星、LGC、CATL、Ecopro、廈鎢、容百等高鎳三元前驅體核心客 戶，不斷深化產業鏈融合，強化與全球 TOP5 電池廠商的深度合作。

公司主要技術路線為濕法回收。公司擁有 20 年濕法化學技術底蘊，建立了完整的 “化 學原料體系+前驅體制造體系”：將回收得到的含鈷鎳廢料經放電、拆解、破碎及分選等預 處理步驟后，經高溫熔煉提純得到粗合金，再經過球磨、酸溶、電化學活化溶解得到鎳鈷 粗溶液，對經過化學提純、萃取提純得到的高純鎳鈷溶液進行液相合成，可得到鎳鈷前驅 體，對其進行高溫熱處理，即可得到相應粉體。

研發實力強勁，專利成果豐富。公司自主研發了百余項核心技術,累計申請 2181 件專 利,編制修訂 273 件國家和行業標準,取得了三元動力電池原料與材料制造、電子廢棄物循 環利用、硬質合金廢料綜合利用等行業關鍵技術成果。公司實現了電子廢棄物綠色循環關 鍵技術及產業化，攻克的報廢線路板免焚燒、無氰化處理的環保技術是中國在該領域位居 世界一流的核心技術；攻克鈷鎳等稀缺資源循環利用的關鍵技術，使循環再造超細鈷鎳材 料替代主流產品。

公司動力電池綜合利用業務盈利能力呈上升趨勢。2019-2020 年，公司動力電池綜合 利用業務盈利能力呈上升趨勢，營業收入分別為 3388/9321 萬元，占公司總業收入的比重 有所上升，分別為 0.2%/0.8%，毛利率分別為 16.1%/20.0%。2021Q1-Q2，公司動力電 池綜合利用業務營業收入為 5475 萬元，比上年同期增加 75.9%，毛利率為 20.2%，比上 年同期增加 0.2 個百分點。

華友鈷業：積極布局鋰電回收，戰略合作形成生態

通過上下游合作展開鋰電回收，打造產業生態。資源業務為公司三大業務板塊之一， 公司積極布局鋰電池循環回收：與中天鴻鋰簽訂戰略合作協議，雙方將在動力蓄電池回收 網絡建設、梯次利用和再生利用環節上開展合作；與多家知名電池企業合作以廢料換材料 的戰略合作模式；并與多家國內外整車企業達成退役電池回收再生合作。隨著業務開拓， 公司正在形成從鈷鎳資源、冶煉加工、三元前驅體、鋰電正極材料到資源循環回收利用的 新能源鋰電產業生態。

子公司資質卓越，積極擴產。公司子公司華友衢州和資源再生分別進入工信部發布的 符合《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規范條件》企業名單第一批次和第二批次。 華友循環 2018 年投產再生利用專用生產線，已實現年處理退役動力蓄電池 64680 噸，每 年可綜合回收鈷 5783 噸（金屬量）、鎳 9432 噸（金屬量）、鋰 2050 噸（金屬量）以及錳、 銅箔、鋁箔等有價元素。

技術創新引領，持續推動發展。公司已累計完成了 1000 多項科技項目的研發、承擔 了 6 項國家級重大科研課題；曾獲浙江省科技進步一等獎、環境保護科技進步一等獎以及 其他科學技術進步獎 20 余項；多次榮獲“全國首批綠色工廠”“浙江省綠色企業”“浙江 省技術創新示范企業”等一系列國家/省/市級榮譽。截至 2022 年 1 月底，公司已獲得了 240 項國內核心專利、5 項取得軟件著作權。

天奇股份：借力金泰閣和天奇鋰致，優勢疊加宏圖展開

收購金泰閣、天奇鋰致布局動力電池回收，持續投資不斷加碼。2017 年公司著手布 局動力電池回收業務，2017-2020 年期間，公司累計投資超過 9.34 億元，實現對動力電 池回收行業優質標的金泰閣和鋰致實業的控股，成功延展汽車產業鏈。根據公司 2021 年 6 月及 8 月公告，公司擬投資 50 億元用于退役動力電池、鋰電池梯次利用及三元前驅體 生產項目、投資 4.4 億元用于廢舊鋰電池綜合利用擴產技改項目，加大產業布局力度，推 進公司退役動力電池全生命周期管理進程。

金泰閣持續推進電池回收領域的研發與創新，擁有多項專利和新產品。金泰閣在電池 回收領域的專利包括避免環境污染的破碎分選設備、可控放電安全自動拆解方法等技術。 2020 年，金泰閣正式投入使用動力電池自動化拆解生產線，成功研發出氧化亞鎳產品并 開始量產，從硫酸鎳水合成到煅燒萃取氧化亞鎳，新研發的萃取技術進一步提升了萃取率， 降低生產成本，且廢水污染遠小于傳統制備方法。

積極擴產，助力業務增長。子公司天奇鋰致已于 2021 年上半年順利完成擴產工作， 碳酸鋰產量從 1150 噸/年提升至 2000 噸/年。此外，公司與江西省贛州市龍南經濟技術開 發區（管委會簽署《投資興辦退役動力電池、鋰電池梯次利用及三元前驅體生產項目合同 書》,公司及子公司擬在龍南經開區購置約 397.34 畝土地，在未來 5 年內規劃投資以廢舊 鋰電池原料為主導，形成年產 3 萬噸三元前驅體及 1.2 萬噸電池級碳酸鋰的生產項目。相 關項目投產后將助力公司業務進一步增長。

動力電池回收業務貢獻可期。2017-2021H1，子公司金泰閣營業收入占天奇股份營業 收入比重分別為 9.8%/15.1%/14.2%/11.4%/30.3%，系公司在動力電池領域持續推進技術 研發與創新、積極擴產所致。2018-2020 年，金泰閣歸母凈利潤整體呈上升趨勢，占天奇 股份歸母凈利潤比重分別為 43.5%/51.4%/49.2%，保持在 43%以上的高水平；2021 年 Q1-Q2，金泰閣實現歸母凈利潤 0.77 億元，占公司營收比重高增至 98.7%。金泰閣動力 電池回收業務有望持續驅動公司盈利能力增長。

贛鋒鋰業：電池回收業務工藝和技術創新，競爭優勢突出

公司鋰電池回收技術主要分為廢舊磷酸鐵鋰電池回收技術和廢舊三元電池回收技術。 廢舊磷酸鐵鋰電池回收技術的原料是廢舊磷酸鐵鋰電池，首先經放電、拆解破碎、酸浸、 除雜等工序制備氯化鋰溶液，之后進入公司氯化鋰生產系統制備無水氯化鋰、電池級碳酸 鋰、氫氧化鋰等產品；廢舊三元電池回收技術以廢舊三元鋰電池為原料制備三元前驅體， 生產過程對萃取劑及副產物進行高效分離，提高了資源的回收率，降低了三廢處理成本。

公司鋰電池回收項目工藝處于國內領先水平。鋰電池回收項目主要產品有電池級碳酸 鋰、氫氧化鋰、三元前驅體材料，這三種主要產品均為江西省重點新產品，經省科技廳組 織的相關專家鑒定，其工藝水平達國內領先水平。項目核心技術獲授權 2 項國家發明專利：

（1）一種以氫氧化鎳鈷錳為原料制備硫酸鎳溶液除鈷錳的方法（ZL 201310552644.7）；

（2）一種三元正極材料前驅體的制備方法（ZL 201310485720.7）。

公司的市場定位為整體解決方案供應商，不斷加強與客戶的合作關系。2018-2019 年， 公司與韓國 LG 化學、特斯拉、德國寶馬簽署合作協議。2019 年 4 月，公司與德國大眾簽 署合作協議，約定未來十年將向德國大眾及其供應商供應鋰化工產品，且將在電池回收和 固態電池等議題上進行合作。2021 年 7-8 月，贛鋒鋰電先后與東風汽車、巴特瑞、晶科能 源等企業簽署合作協議，合作范圍涵蓋汽車動力電池及廢舊鋰電池綜合回收利用等領域。 公司將進一步改進鋰的提取方法以及高純度鋰加工技術，包括：開發及生產固態鋰電池的 固體電解質及負極材料、鋰電池的二次利用及回收等。

公司全資子公司贛鋒循環在廢舊鋰電池再生利用領域的產能持續擴張。贛鋒循環 2019 年建成投產年處理 34000 噸廢舊鋰電池綜合回收項目；2020 年啟動二期年產 12000 噸三元前驅體擴建項目，該項目預計 2022 年中下旬達產；2021 年 11 月啟動三期 10 萬噸 退役鋰電池綜合回收項目，預計 2023 年建成投產。目前贛鋒循環已具備 2 萬噸/年磷酸鐵 鋰電池處理能力，預計三期項目建成后，公司將具備 5-7 萬噸/年磷酸鐵鋰電池的處理能力。 公司實驗室已掌握磷酸鐵鋰全元素回收技術，目前正在設計建設 3000 噸/年高品質無水磷 酸鐵中試線，預計 2022 年上半年建成投產。

浙富控股：深耕環保領域，積極布局動力電池回收業務

公司是一家實現了前后端一體化全產業鏈布局的大型環保集團。公司提供危險廢 物無害化處理及再生資源回收利用服務，擁有危險廢物“收集-貯存-無害化處理-資源深 加工”前后端一體化的全產業鏈技術和設施，即通過物理、化學等手段對上游產廢企業 產生的危險廢物及其他固廢進行無害化處理，富集和回收銅、金、銀、鈀、錫、鎳、 鉛、鋅、銻等各類金屬資源。

目前公司正在積極布局動力電池回收拆解后產生的廢液、廢渣處置領域。公司具備從 工業廢料中提取并生產出動力汽車鋰電池材料級別的精制硫酸鎳工藝，已為鋰電材料企業 少量供貨。目前公司正在積極布局動力蓄電池回收拆解單位產生的廢液、廢渣等危險廢物 的處置市場。公司已經通過環評批復的與汽車鋰電池材料級別相關的產能規劃包括：1.5 萬噸精制硫酸鎳（Ni≥22.0%）、1.5 萬噸精制硫酸鈷（Co≥20.5%）和 790 噸碳酸鋰（Li2CO3 ≥98.5%）。

超越科技： 固廢回收領域出發，進軍電池回收領域

公司從廢物處理切入鋰電池回收領域。公司 2021 年 9 月發布公告，計劃建設每年循 環利用 6 萬噸廢舊鋰離子電池及極片廢料資源的項目。項目采用以濕法回收技術，包括三 條生產線：拆解制粉生產線、酸溶除雜生產線和正極原料生產線。該項目預計總投資為 4 億元，目前公司于 2022 年 2 月份通過競拍取得項目建設用地，計劃于 2023 年 7 月一期 竣工，一期產能可達 3-4 萬噸，二期則于 2024 年 8 月建設完成。

金圓股份： 從建材回收領域切入，優先建立回收網絡

公司積極與鋰電池回收企業開展戰略合作，重點布局收集網點。進入 2022 年以來， 公司已與恒達礦業、盛大奇立企業建立戰略合作關系，包括鋰資源布局和電池回收。恒達 礦業是由川恒化工和欣旺達共同成立的合資企業，主營業務為磷礦、鋰礦等礦產資源的投 資和開發、應用；盛大奇立主營業務為廢舊鋰電池回收，在開發廢舊鋰電池回收網絡上有 豐富的資源優勢和開發經驗。公司與合作伙伴達成的協議包括了鋰電池回收的研究以及區 域中心站的建立。

光華科技： 深化整車廠、電池廠的合作，率先布局磷酸鐵鋰電池回收

公司通過與整車廠、電池廠合作的形式拓寬回收渠道。公司自 2017 年開始開展電池 回收業務以來，不斷與整車廠、電池廠、以及換電運營商開展密切合作，包括共同建立動 力電池回收網絡、開展電池梯次利用等，通過合作或建立合資企業的形式拓寬電池回收渠 道、擴大電池回收產能。公司將繼續圍繞打造新能源全生命周期價值鏈，構建廢舊電池回 收網絡體系，形成動力電池循環利用的完整閉環。

公司積極擴建磷酸鐵鋰電池回收產能。公司擁有三元電池回收年產能 1.5 萬噸，在 2021 年 12 月公布高性能鋰電池材料項目，計劃總投資為 12.4 億元，項目建設周期為 18 個月。該項目計劃建設年產 5 萬噸磷酸鐵和 1.15 萬噸碳酸鋰的綜合回收生產線，公司采 用濕法工藝，利用低酸浸出提鋰。

電池回收業務呈現倍數式增長。2019-2020 年公司電池回收業務營業收入分別為 296.9/6616.7 萬元，同比大幅增長，電池回收業務占公司總營業收入比重有所上升，分別 為 0.17%/3.28%。2021H1 公司電池回收業務繼續保持高速增長，營業收入為 3164.6 萬 元，同比+229%，占公司總營業收入的 2.72%。

中偉股份： 多項核心技術共同引領電池板塊發展

技術積累十余年，具有超前的技術開發能力。公司基于產業協同及成本管控方面考慮 布局循環冶煉產業，形成鎳、鈷中間品濕法加工硫酸鎳、硫酸鈷以及鋰離子電池循環回收 產能，與前驅體產業形成良好的產業鏈協同優勢。圍繞高鎳、摻雜、預燒結、循環等技術 作為主要研發方向，形成多項核心技術，包括單晶前驅體合成技術、定量造核連續法合成 制備技術、快速高效共沉淀技術、定量間歇式二元共沉淀技術、氧化物前驅體制備技術、 高電壓大顆粒氧化鈷前驅體燒結技術等產品制備技術。

公司在資源回收領域擁有多項專利。公司對鋰電池材料領域發明專利和實用新型專利 在現有技術基礎上做了多方面的突破，包括有磷酸鐵鋰正極材料回收、母液離心機過濾器、 廢舊鋰電池等多項核心專利。部分專利的突破可使得磷酸鐵鋰電池回收率更高、產物密度 更高以及成本相對較低等優勢。

公司在鋰電池材料循環產業上積極布局。公司在貴州西部產業基地建立循環產業園， 全部建成后預計年處理退役鋰電池 5 萬噸；并在廣西南部產業基地建設金屬鎳鈷及其綜合 循環回收項目。公司循環回收項目建成投后，有助于降低公司在原料端的對外依賴程度， 從而有效降低原材料采購成本，提升改善核心競爭力及持續盈利能力。

豪鵬科技：專設電池回收循環利用子公司，向電池廢料行業進軍

公司在鋰電池材料循環產業上積極布局。公司致力于鋰離子電池、鎳氫電池的研發、 設計、制造和銷售，是一家具備自主研發能力和國際市場綜合競爭力的企業。公司于 2010 年全資設立贛州豪鵬，布局廢舊電池循環回收及梯次利用業務，后為推動其業務發展引入 外部股東，持股比例降至 31.294%。

贛州豪鵬回收再利用技術方面突出，業務廣泛。公司研制并應用了金屬鋰回收提純、 負極碳粉回收利用、電池粉料連續浸出工藝、鎳鈷錳協同萃取提純、鈷鎳錳離子交換凈化、 精細拆解技術等，與中國科學院過程工程研究所等單位共同研制的退役鋰離子電池短程回 收技術，大幅簡化廢舊動力蓄電池處理流程和降低二次污染。

4 投資策略

新能源汽車動力電池即將進入到報廢高峰期，鈷、鋰、鎳等金屬價格的大幅上漲使得 電池回收行業經濟效益提升。國家對動力電池回收利用行業進一步立法，將會推動行業的 快速發展。我們預計 2027 年全球鋰電池回收市場空間將超 1500 億元。電池回收行業規范 性強，電池回收渠道需要企業具有一定的議價權，為頭部企業帶來更大的市場機會。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站