20天火速上市，滴滴市值682億美元作為繼阿里巴巴之后美股募資規(guī)模最大的中國公司，滴滴出行昨晚（北京時間6月30日晚）的上市太安靜了——沒有媒體發(fā)布會，沒有敲鐘儀式，甚至滴滴的員工在當(dāng)天下午都無法確定當(dāng)晚是否上市。這與它在募資時受到的熱捧形

20天火速上市，滴滴市值682億美元

作為繼阿里巴巴之后美股募資規(guī)模最大 的中國公司，滴滴出行昨晚（北京時間6月30日晚）的上市太安靜了——沒有媒體發(fā)布會，沒有敲鐘儀式，甚至滴滴的員工在當(dāng)天下午都無法確定當(dāng)晚是否上市 。

這與它在募資時受到的熱捧形成了明顯反差。滴滴于6月25日更新招股書確定募資規(guī)模及定價區(qū)間，僅3天后，它就獲得了10倍超額認購，獲得超過400億美元訂單，提前完成40億美元募資目標，結(jié)束招股。

滴滴最終發(fā)行規(guī)模達到3.17億股ADS，比原計劃的2.88億股多出10%，發(fā)行價也定在定價區(qū)間上限，為14美元。

從6月11日公開遞交招股書到昨晚最終掛牌紐交所，滴滴只用了20天，是近半年來互聯(lián)網(wǎng)公司密集上市潮中速度最快的一家。

昨晚，在經(jīng)過了近4個小時激烈競價后，滴滴開盤價報18美元，漲幅超28%，但此后股價一路下行，收盤報14.2美元，微漲1.43%，總市值約682億美元。作為對比，Uber當(dāng)前市值約941億美元。

截至發(fā)稿，程維未在任何公開場合發(fā)表關(guān)于上市的言論，他的新浪微博早已清空。有消息稱，程維在昨晚向全體員工發(fā)送了一封短訊，感謝員工、司機和乘客。

國內(nèi)增長或現(xiàn)瓶頸 未來將加大海外投入

滴滴或許是中國新一代互聯(lián)網(wǎng)公司中成長最為坎坷的一家。它成立至今已有9年，經(jīng)過了幾次慘烈的“大戰(zhàn)”，在主營業(yè)務(wù)網(wǎng)約車取得絕對領(lǐng)先的市場地位，但仍不斷有新入局者。身處在一個競爭從未間斷過的市場，滴滴也曾因安全問題而陷入停滯。

滴滴是TMD三家中股東結(jié)構(gòu)最復(fù)雜的一家，近百家的投資機構(gòu)擁擠在它身后。上市之前，它一共完成了23輪融資，募資總額超過227億美元。在它的身后，幾乎涵蓋了中外所有知名的風(fēng)險投資機構(gòu)及騰訊、阿里巴巴、蘋果等頂尖科技公司。

由于多輪融資，程維作為這艘“出行航空母艦”的掌舵者，其持股權(quán)比例在IPO之前已降至2.9%。據(jù)鳳凰網(wǎng)科技 （微信搜：ifengtech） 報道，6月，滴滴為管理層突擊增發(fā)了總計6671.11萬股股票激勵，程維獲得了其中約七成的股票激勵，這幫助程維增加了約4.2%的股權(quán)，以發(fā)行價計價值170億元。

IPO后，程維、柳青及朱士景三人合計持股9.8%，投票權(quán)超過50%。其中程維持股6.5%，以今日早間美股收盤價計算，程維身家約合44億美元。

滴滴也是TMD三家企業(yè)中距離盈利最遠的一家。

過去三年，滴滴的規(guī)模不斷擴大，近三年總營收分別為1353 億元、1548 億元和1417 億元。去年由于疫情影響，其全年營收出現(xiàn)8.4%的下滑。今年Q1滴滴的營收達到422億元，是去年同期的兩倍有余。

它仍然處于虧損狀態(tài) ，2018年至2020年，滴滴每年分別凈虧150億元、97億元及106億元。

滴滴最核心收入來源是中國出行市場，包括網(wǎng)約車、出租車、代駕及順風(fēng)車等業(yè)務(wù)。過去三年，中國出行業(yè)務(wù)占其總營收比重始終在94%以上，其中網(wǎng)約車收入貢獻收入超過97%。

在滴滴已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)網(wǎng)約車市場超過八成份額的情況下，其網(wǎng)約車收入增長緩慢，盈利微薄。該業(yè)務(wù)直到2019年才實現(xiàn)息稅攤銷前利潤為正，過去3年經(jīng)調(diào)整后凈利潤率分別為-0.2%、2.5%和 3.1%。

相比之下，滴滴的老對手 Uber盈利能力更勝一籌。 過去3年，Uber打車業(yè)務(wù)的經(jīng)調(diào)整后利潤率分別為17%、19%、19%，幾乎是滴滴的6倍有余。

滴滴和Uber盈利能力的差別或可歸因于國內(nèi)市場與海外市場打車價格水平的差異。2018年，程維在接受吳曉波《十年二十人》采訪中曾表示，“中國的房子、服裝、酒店、吃飯（價格）都（和國際）接軌的，但中國的出行，相對是最低的”。

一些分析認為滴滴目前仍與Uber有明顯差距。營收數(shù)據(jù)上滴滴似乎更加領(lǐng)先，其實這是由于二者計算方式不同導(dǎo)致的，滴滴將司機收入一并算作營收，而Uber并未計入。

根據(jù)滴滴招股書披露數(shù)據(jù)，滴滴每筆訂單超過七成左右的收入需支付給司機，滴滴收入成本一直占營收的80%以上。

此外，滴滴目前仍高度依賴于打車收入，Uber外賣業(yè)務(wù)已經(jīng)成為其另一支柱營收，去年疫情影響下Uber外賣業(yè)務(wù)營收甚至超過了打車業(yè)務(wù)。Uber CEO科斯羅薩西對外稱，他們在內(nèi)部再造了一個Uber。

國內(nèi)市場不斷涌現(xiàn)的競爭者令滴滴無法完全放棄補貼措施。一些依靠國資背景的地方打車平臺在合規(guī)性上較滴滴更有優(yōu)勢，例如背靠汽車主機廠的T3出行，它同樣獲得了阿里巴巴及騰訊的投資。面對新的入局者和新的玩法，滴滴的應(yīng)對措施仍是補貼。去年，滴滴推出了單價更低的花小豬打車刺激市場，加大對乘客補貼幅度。

國際市場是滴滴瞄準的新發(fā)力點。過去數(shù)年滴滴一直受困于國內(nèi)激烈的競爭環(huán)境，但直至2018年才開始向海外擴張。過去3年，滴滴在國際市場獲得的收入一直微乎其微，去年國際業(yè)務(wù)貢獻收入23億元，占總營收比重不足2%。

此次IPO的募資額中，滴滴計劃將30%的募資金額用于擴大國際市場業(yè)務(wù)，是所有業(yè)務(wù)中投資額最大的，以其最終至少44億美元的募資規(guī)模計算，滴滴用于國際市場的投入將達到13億美元。

目前，滴滴已經(jīng)進入到除中國外的14個國家及地區(qū)，最重要的市場是拉丁美洲及墨西哥。但在消費頻次更高、單價更貴的北美及歐洲市場，滴滴尚未有更進一步動作。上半年有市場消息稱滴滴計劃進入英國、法國和德國等歐洲市場，但目前未有更新進展。此前，滴滴落地了俄羅斯部分城市。

至于北美市場，或許是由于Uber仍然是滴滴第二大外部股東，滴滴尚未進入該市場。它在早些年投資了Uber的競爭對手Lyft。

上市前密集拆分新業(yè)務(wù) 實現(xiàn)今年Q1盈利

滴滴旗下業(yè)務(wù)龐雜，除了其主營的網(wǎng)約車、出租車、順風(fēng)車等出行業(yè)務(wù)外，它還布局了金融、車后服務(wù)、自動駕駛、貨運等新業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)大多處于起步階段，對整體營收貢獻微弱。上市前，滴滴將部分業(yè)務(wù)拿出進行單獨融資。

這些新業(yè)務(wù)曾被視為滴滴抬升估值的重要砝碼，但滴滴最終選擇在上市前將其一一拆分，包括橙心優(yōu)選、青桔單車、滴滴自動駕駛及滴滴貨運，其中橙心優(yōu)選和滴滴貨運去年才正式對外推出。

滴滴在招股書中披露，橙心優(yōu)選、青桔單車、滴滴自動駕駛及滴滴貨運最新一輪估值分別為18億美元、19美元、34億美元及28億美元。除橙心優(yōu)選滴滴持股比例僅為32.8%之外，滴滴仍持有其余三項業(yè)務(wù)的大部分股權(quán)。2021年3月之后，滴滴已不再將橙心優(yōu)選與上市公司并表。

這些獨立融資的項目為滴滴實現(xiàn)2021年Q1的盈利提供了可能。2021年Q1，滴滴終于在賬面上收獲了55億元的凈利潤，但其中，單是投資收益就為滴滴提供了124億元的收入，拆分橙心優(yōu)選為其帶來了91億元的未實現(xiàn)收益，其余股權(quán)融資獲得了33億元收益。

非公認會計準則下，滴滴2021年Q1經(jīng)調(diào)整后EBITA為虧損55億元。一些市場分析認為，這種做法會令滴滴IPO前的數(shù)據(jù)更好看，它在過去8年從未實現(xiàn)盈利。

滴滴自動駕駛被外界視為滴滴最具前景的業(yè)務(wù)，它的負責(zé)人是滴滴聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO張博，一手主導(dǎo)了滴滴出租車、快車、專車等多條業(yè)務(wù)線的產(chǎn)品演進。他此前曾在百度任職。

滴滴自動駕駛目前擁有一個超過500人的團隊，它在2019年正式從集團的一個下屬部門升級為獨立公司，在北京、上海、蘇州、美國加州等地獲得了路測資格。

外界認為滴滴在Robotaxi的落地場景上具有先天優(yōu)勢，因為它占據(jù)著國內(nèi)絕大部分的網(wǎng)約車市場份額，想象空間更大。但自動駕駛投入甚巨，也引發(fā)外界對其真正商業(yè)化落地時間的擔(dān)憂。

滴滴計劃在未來10年實現(xiàn)該技術(shù)的落地。滴滴自動駕駛部門首席運營官孟醒曾對外表示，到2030年，滴滴計劃在其平臺上運營100多萬輛自動駕駛汽車，也將在滴滴車輛短缺的地區(qū)部署自動駕駛出租車。自動駕駛汽車可以幫助滴滴擺脫占約網(wǎng)約車成本七成的司機支出。

不過，程維專門在招股書的公開信中花了不小的篇幅表達他們對司機的承諾，“我們的平臺永遠需要司機，司機是滴滴的基石”。

“出行航空母艦”的隱憂

反壟斷監(jiān)管是滴滴目前面臨的一項挑戰(zhàn)。隨著監(jiān)管部門對科技公司反壟斷調(diào)查的深入，外界認為滴滴過去的幾起并購或引發(fā)風(fēng)險。滴滴曾先后于2015年、2016年合并快的打車及Uber中國。

滴滴在招股書中提及，今年先后兩次被監(jiān)管部門約談。

2021年4月，國家市場監(jiān)督管理總局與國內(nèi)30余家互聯(lián)網(wǎng)公司召開座談會，要求參會企業(yè)在為期1個月的時間內(nèi)進行自查反壟斷及反不正當(dāng)競爭行為，滴滴是其中之一。

2021年5月，交通運輸部等管理部門對滴滴在內(nèi)的多個互聯(lián)網(wǎng)交通平臺進行約談，涉及司機收入及定價問題。滴滴此后兩次對“抽成”過高問題進行回應(yīng)，并詳盡公布司機與平臺收入分成比例。

網(wǎng)約車合規(guī)性問題亦是懸在滴滴頭上的一把劍。迄今為止滴滴平臺的部分司機在絕大部分一線城市仍會擔(dān)憂受到交管部門的查處和罰款，滴滴也一直在為這部分罰款兜底。

前幾日，廣州交管部門披露5月份該市網(wǎng)約車平臺及車輛違章情況，查處相關(guān)違章案例44宗，其中滴滴涉及違章案件數(shù)量最高。

滴滴是目前國內(nèi)出行領(lǐng)域最具競爭力的公司，過去數(shù)年，它不斷將觸角從打車擴張至整個出行品類，構(gòu)建起了一個圍繞出行的龐大帝國，有證券機構(gòu)將其形象稱為“出行領(lǐng)域的航空母艦”。

程維是這艘“出行航空母艦”的掌舵者。他至今未擁有駕駛證件，在去年滴滴與比亞迪合作生產(chǎn)的D1新車發(fā)布會上，他說，“我沒有駕駛證，不出意外的話，我可能一輩子都沒有駕駛證，但是這并不遺憾，我們的理想就是能夠為未來的‘無證青年’提供每天的出行服務(wù)”。

程維試圖描繪出一個滴滴提供的美好出行未來，但在可預(yù)見的當(dāng)下，受困于運力有限、擁堵的城市交通及各種不定因素，滴滴仍然無法完美解決大城市的打車難題。

就像2011年程維萌生做打車軟件的那個下著暴雨的夏夜，10年過去了，就在滴滴上市的當(dāng)晚，北京又一次突遇暴雨，上班族們走出辦公樓的那一刻，依然要面對滴滴出行App上排隊超百人的苦惱。