舊音響回收一般多少錢（汽車音響行業(yè)研究）

（報告出品方/作者：國金證券，陳傳紅、邱長偉、薛少龍）一、汽車音響迎來升級，單車價值量10倍成長1.1新能源車內(nèi)卷增配，汽車音響升級汽車音響系統(tǒng)構(gòu)成：揚(yáng)聲器、功放、AVAS等。一套完整的音響系統(tǒng)由主機(jī)、揚(yáng)聲器（包括低頻、中頻、高頻、全頻、低

（報告出品方/作者：國金證券，陳傳紅、邱長偉、薛少龍）

一、汽車音響迎來升級，單車價值量 10 倍成長

1.1 新能源車內(nèi)卷增配，汽車音響升級

汽車音響系統(tǒng)構(gòu)成：揚(yáng)聲器、功放、AVAS 等。一套完整的音響系統(tǒng)由主 機(jī)、揚(yáng)聲器（包括低頻、中頻、高頻、全頻、低音炮等）、功放（連接主機(jī) 和揚(yáng)聲器，將音頻信號進(jìn)行選擇和預(yù)處理，實(shí)現(xiàn)音頻信號放大并提升音質(zhì)）、 AVAS（汽車聲學(xué)警報系統(tǒng)，電動車上用來警示行人）等。

1.2 新能源車內(nèi)卷增配，把音響作為賣點(diǎn)，揚(yáng)聲器數(shù)量增加 3-5 倍

新能源車內(nèi)卷增配，把音響作為賣點(diǎn)，揚(yáng)聲器數(shù)量增加 3-5 倍。智能電動 化大浪潮下，新勢力普遍在配臵方面尋求差異化的賣點(diǎn)吸引消費(fèi)者，音響 系統(tǒng)作為消費(fèi)者易感知的配臵，成為新勢力車型的重要賣點(diǎn)之一（典型的 如蔚來、華為等）。從揚(yáng)聲器搭載數(shù)量上更容易感受到音響系統(tǒng)的升級：以 燃油車為例，暢銷車型豐田卡羅拉配臵 4-6 個揚(yáng)聲器，高端車型如奔馳 S 級配臵 15 個揚(yáng)聲器并可選配 31 個揚(yáng)聲器（7.67 萬元）。而新勢力推出的 車型揚(yáng)聲器配臵數(shù)量普遍在 8-12 個，部分車型揚(yáng)聲器數(shù)量達(dá) 20 個以上 （如特斯拉 Model X、蔚來 ET7/ET5、問界 M5 等）；從而帶動傳統(tǒng)勢力推 出的新車型揚(yáng)聲器數(shù)量也明顯增長，部分車型標(biāo)配揚(yáng)聲器數(shù)量在 12 個左右。

音響配臵升級，增加獨(dú)立功放、低音炮、頭枕音響等產(chǎn)品。新能源車揚(yáng)聲 器升級僅是表觀指標(biāo)，隨著對音質(zhì)的提升和揚(yáng)聲器數(shù)量的提升，需要新增 功放、低音炮等配臵才能達(dá)到比較好的音效，此外還有頭枕音響（如長安 UNI-K）等高級配臵。過去中低配臵的車型，功放集成于主機(jī)內(nèi)；主機(jī)廠 對音質(zhì)要求提升，需要配備獨(dú)立的功放。功放分為數(shù)字功放和模擬功放， 數(shù)字功放相較于傳統(tǒng)模擬功放具有穩(wěn)定性高、抗干擾能力強(qiáng)、失真小、噪 音低、動態(tài)范圍大等特點(diǎn)。數(shù)字功放系統(tǒng)中內(nèi)臵 DSP 處理器，對整車聲場、 相位、均衡及聲像等方面進(jìn)行調(diào)整，提升聲音輸出品質(zhì)，配合聲學(xué)信號處 理算法，數(shù)字功放產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)更多的拓展功能，是提升音質(zhì)必備的配臵。

1.3 單車價值量從 150 元到 1500 元，10 倍增長

隨著音響系統(tǒng)升級，音響系 統(tǒng)的單車價值量從原有 4-6 個揚(yáng)聲器配臵的 100-150 元提升至 1500 元左 右（12 個揚(yáng)聲器+功放+低音炮+AVAS），價值量 10 倍增長。

二、面對汽車音響行業(yè)，市場最關(guān)注的問題：音響升級速度會有多快？ 如何看待功放產(chǎn)品新的競爭者如汽車電子、消費(fèi)電子公司？

我們通過復(fù)盤消費(fèi)電子聲學(xué)賽道的升級發(fā)現(xiàn)：（1）在智能手機(jī)快速滲透的 09- 13 年，市值最大、股價漲幅最大、業(yè)績增長最快的是聲學(xué)賽道的歌爾股份，其 4 年時間收入從 11 億做到 100 億元。（2）歌爾股份業(yè)績高增長的原因：智能手 機(jī)和蘋果手機(jī)復(fù)合 50%以上的增長；聲學(xué)賽道價值量 9 倍成長；國產(chǎn)替代，份 額逐步提升。跟當(dāng)前汽車音響行業(yè)的邏輯非常類似。（3）雖然在消費(fèi)電子行業(yè) 聲學(xué)賽道相對較早升級減緩（相比攝像頭領(lǐng)域），但當(dāng)前汽車音響領(lǐng)域處于升級 的初期階段（當(dāng)前單車平均僅 4-6 個揚(yáng)聲器，價值量 100-200 元），價值量升級 空間廣闊（可展望 1000-2000 元），跟 09 年左右的消費(fèi)電子聲學(xué)賽道的升級類 似。

我們通過分析車載音響競爭者，發(fā)現(xiàn)：（1）車載音響供應(yīng)商中，白牌廠商優(yōu)于 品牌廠商。主要是：品牌廠商研發(fā)、營銷費(fèi)用高，且出貨量不大，比較容易虧 損；品牌音響具有較強(qiáng)消費(fèi)黏性，市占率天花板明顯，只能通過并購不斷擴(kuò)大 份額；（2）車載音響行業(yè)國產(chǎn)替代加速。新的電子電氣架構(gòu)實(shí)現(xiàn)軟硬件分離， 白牌音響通過較好的性價比侵蝕品牌音響的份額；白牌音響屬于典型的制造業(yè)， 盈利穩(wěn)定，且國產(chǎn)供應(yīng)商具備較強(qiáng)的優(yōu)勢，優(yōu)秀的企業(yè)市占率可以不斷提升。 我們通過分析潛在的競爭者（汽車電子和消費(fèi)電子公司）等，發(fā)現(xiàn)：（1）消費(fèi) 電子公司 2010 年之前就開始進(jìn)入車載音響領(lǐng)域，但目前看收入規(guī)模很小，如 漫步者 2006 年進(jìn)入汽車領(lǐng)域，2020 年收入僅 2000 萬左右，且多為后裝市場； （2）車載音響進(jìn)入壁壘較高，前裝市場尤其高，主要是：車規(guī)級壁壘、客戶開 拓壁壘。（3）功放從產(chǎn)品屬性上雖然偏汽車電子，但功放前十大品牌基本都是 音響公司，很少有汽車電子和消費(fèi)電子公司；功放產(chǎn)品需要精通揚(yáng)聲器的性能 特征和音頻處理技術(shù)。

我們梳理特斯拉音響系統(tǒng)，發(fā)現(xiàn)：（1）音響系統(tǒng)會配套電子電氣架構(gòu)進(jìn)行升級， 特斯拉早在 2012 年就采用獨(dú)立功放的方案，并采用軟硬分離的解決方案，揚(yáng) 聲器、功放、調(diào)音分別采用不同的供應(yīng)商；（2）特斯拉最新一代 MCU3 中，功 放和音頻處理被集成到域控制器中，其他廠家是否跟隨有待觀察。

2.1 消費(fèi)電子聲學(xué)復(fù)盤：聲學(xué)價值量成長 9 倍，大牛股歌爾 4 年收入 10倍增長

2.1.1 09-13 年歌爾股份股價上漲 5 倍，市值領(lǐng)先

09-13 年市值最大和漲幅最大的消費(fèi)電子公司是聲學(xué)賽道的歌爾股份。 2009-2013 年，聲學(xué)賽道的兩家公司歌爾股份和瑞聲科技表現(xiàn)最為突出， 主要體現(xiàn)在：（1）2013 年末在消費(fèi)電子領(lǐng)域市值最大，且與第三第四名市 值差距較大；（2）2009 年底到 2013 年底，歌爾股份和瑞聲科技的漲幅較 大，漲幅分別為 569%和 224%。

2.1.2 業(yè)績高增長，4 年時間收入從 11 億元做到 100 億元

股價漲幅背后是業(yè)績高增長。09-13 年，歌爾股份收入從 11 億元增長到 100 億元，復(fù)合增速 73%；歸母凈利潤從 1 億元提升至 13 億元，復(fù)合增 速 90%。09-13 年，瑞聲科技收入從 22 億元增長到 82 億元，復(fù)合增速 38%；歸母凈利潤從 6 億元提升至 26 億元，復(fù)合增速 43%。

2.1.3 聲學(xué)器件升級，價值量 9 倍成長，疊加智能手機(jī)高增速&國產(chǎn)替代

業(yè)績高增長原因：

數(shù)量提升+產(chǎn)品升級，聲學(xué)器件價值量 9 倍成長。聲光 電屬于消費(fèi)者感知比較明顯的領(lǐng)域，聲學(xué)也是智能手機(jī)率先升級的賽道， 升級的思路是體積更小、性能更好、音質(zhì)更好（如 HiFi 立體聲）。 麥克風(fēng)：從傳統(tǒng)的 ECM 升級為 MEMS 麥克風(fēng)，并且 MEMS 麥克風(fēng)的數(shù)量 從 1 個提升到 4 個； 揚(yáng)聲器：從單個 Speaker 升級為 Speaker box； 受話器：從單個 Receiver 升級成 Receiver module 甚至 Receiver box。

智能手機(jī)出貨量快速增長。09-13 年，全球智能手機(jī)滲 透率快速提升，從 2009 年的 14%提升到 56%，全球智能手機(jī)出貨量復(fù)合 增速為 55%，iPhone 手機(jī)出貨量復(fù)合增速為 57%。

零部件的國產(chǎn)化。由于外資的零部件公司較難滿足蘋果 對于供應(yīng)鏈降本、快速迭代、產(chǎn)能配套的較高要求，國產(chǎn)零部件公司在這 些方面的優(yōu)勢凸顯出來，持續(xù)替代外資零部件公司的份額。以 MEMS 麥克 風(fēng)為例，外資龍頭供應(yīng)商樓氏電子的份額從 2011 年的 67%下降至 2020 年 的 32%，而歌爾股份的份額從 2011 年的 3%提升至 2020 年的 33%。從四 家聲學(xué)公司的收入也可以觀察到，國內(nèi)供應(yīng)商歌爾和瑞聲收入快速增長， 并超越美律、樓氏等外資供應(yīng)商。（報告來源：未來智庫）

對比智能手機(jī)滲透曲線，新能源車滲透率還處于初期階段。智能手機(jī)滲透 率 2007 年突破 10%，此后滲透率快速提升；我們預(yù)計 2022 年全球新能源 車銷量超過 1000 萬輛，滲透率將突破 10%大關(guān)，目前新能源車滲透率還 處于初期階段，同樣音響系統(tǒng)的升級也尚處于初級階段，未來提升空間較 大。

三、汽車聲學(xué)賽道：軟硬件解耦+國產(chǎn)替代，優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)白牌商份額加速提升

3.1 品牌商：盈利欠佳，需要不斷收購提升市占率

汽車音響主要分為兩大類：品牌音響和白牌音響，其中品牌音響的典型代 表為：哈曼卡頓、丹拿、B&O、B&W 寶華偉健、BOSE 等；白牌音響主要 客戶為車企（直接給車企供音響，沒有品牌 Logo）和品牌音響（為品牌音 響提供揚(yáng)聲器等產(chǎn)品，貼品牌商的 Logo），典型代表為上聲電子、普瑞姆、 豐達(dá)電機(jī)、吉林航盛等。

汽車音響品牌商盈利欠佳。以披露財務(wù)數(shù)據(jù)的汽車音響公司作為分析的基 礎(chǔ)，哈曼收入規(guī)模較大（2015-2016 年收入規(guī)模在 60-70 億元之間），其營 業(yè)利潤率為 7%-10%（2015-2016 年數(shù)據(jù)），相對較好。但丹拿、B&O 等 收入規(guī)模較小的公司盈利能力欠佳，B&O 收入規(guī)模在 20-30 億元左右 （2016-2020 年），2016-2019 年?duì)I業(yè)利潤率在-5%和 5%之間，2020 年?duì)I 業(yè)利潤率下滑至-15%；丹拿（2014 年被歌爾股份收購）2016-2019 年收 入規(guī)模在 3-4 億左右，處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)。反觀白牌企業(yè)，如豐達(dá)電機(jī)、 上聲電子，盈利較為穩(wěn)健，營業(yè)利潤率分別維持在 6%和 8%左右。

汽車音響品牌商盈利欠佳的原因：

銷量難以成規(guī)模。以中國市場為例，根 據(jù)汽車之家的數(shù)據(jù)，包括 B&O、BOSE、丹拿等在內(nèi)的熱門音響品牌車型 數(shù)量占比僅為 9.5%，同時考慮到這些熱門音響品牌主要搭載于 30 萬以上 的車型，若按照銷量計算，占比將遠(yuǎn)低于 10%。

銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用較高。以白牌廠商 上聲電子和品牌廠商 B&O 對比，B&O 的毛利率約為 40%，高于上聲電子 的 28%；但 B&O 的銷售費(fèi)用率約為 25%-35%，遠(yuǎn)高于上聲電子的 3%- 4%；B&O 的研發(fā)費(fèi)用率約為 12%-14%，遠(yuǎn)高于上聲電子的 4%-6%。

品牌音響：單一品牌存在銷量天花板，并購是擴(kuò)大份額的主要途徑。品牌 音響一般具備較高的消費(fèi)黏性，擴(kuò)大份額主要通過并購。典型的如哈曼國 際和 Sound United，通過不斷的并購擴(kuò)大收入規(guī)模和市場份額。這些品牌 音響企業(yè)愿意被并購，也表明他們在單一品牌銷量有限的情況下容易陷入 虧損（典型的如 B&O 和丹拿等）。

3.2 白牌商：盈利穩(wěn)定，市占率天花板高，國產(chǎn)替代空間大

白牌音響：盈利穩(wěn)定，國產(chǎn)供應(yīng)商通過性價比提升市占率。白牌音響企業(yè)， 則為典型的制造業(yè)，盈利較為穩(wěn)定；同時國產(chǎn)供應(yīng)商同樣展現(xiàn)出國產(chǎn)制造 業(yè)的性價比優(yōu)勢，并不斷搶占外資白牌企業(yè)的份額（如普瑞姆、豐達(dá)機(jī)電 等）。

新能源車追求降本，白牌商替代品牌商。造車新勢力在追求品質(zhì)的同時極 力追求降低成本，采用白牌音響成本降低顯著，白牌音響成本普遍比品牌 音響低 20%-50%以上（部分 BOSE 的揚(yáng)聲器即采購的上聲電子的產(chǎn)品， 另外以品牌商 B&O 為例，收入的 25%-35%花在了營銷/銷售上）。

3.3 軟硬件解耦：加速國內(nèi)硬件廠商替代品牌商

從傳統(tǒng)汽車到智能汽車，電子 電氣架構(gòu)變化是最重要的核心變化，電子電氣架構(gòu)從分布式走向集中式。 在智能車上，主機(jī)廠希望自己掌握軟件算法，定義音響系統(tǒng)的各種場景模 式聲效等，比如特斯拉可以調(diào)整聲源中心位臵、定義不同的智能座艙場景 模式，而對硬件的需求轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹床寮从谩钡陌着埔繇憽Ｔ谌加蛙嚂r代， 集成功放（集成在主機(jī)中）需要主機(jī)廠開放 CAN總線通訊協(xié)議，而主機(jī)廠 出于通訊安全等的角度考慮，不愿意開放 CAN通信協(xié)議給國內(nèi)功放廠家。 而新勢力采用全新的電子電氣架構(gòu)，功放變?yōu)椤凹床寮从谩钡挠布着?商的功放、AVAS 等產(chǎn)品得以有機(jī)會進(jìn)入新勢力的供應(yīng)體系。

四、聲學(xué)+車規(guī)+客戶壁壘較高，不懼新進(jìn)入者

4.1 車載揚(yáng)聲器：上聲電子等已經(jīng)展現(xiàn)競爭優(yōu)勢，消費(fèi)電子企業(yè)較難進(jìn)入

車載揚(yáng)聲器涉及電磁學(xué)、震動、聲學(xué)等領(lǐng)域，評價指標(biāo)較多。車載揚(yáng)聲器 主要為動圈式揚(yáng)聲器，由振動系統(tǒng)、磁路系統(tǒng)以及輔助系統(tǒng)三個部分組成， 工作原理涉及電磁學(xué)、振動、聲學(xué)、熱學(xué)等多個物理領(lǐng)域，衡量揚(yáng)聲器品 質(zhì)的性能指標(biāo)包括額定功率、額定阻抗、諧振頻率、頻率響應(yīng)范圍、Qts （總品質(zhì)因數(shù)值，反映揚(yáng)聲器單元的瞬態(tài)響應(yīng)好壞）、指向性、靈敏度、失 真等關(guān)鍵性能指標(biāo)。

車載揚(yáng)聲器的磁路方面基本沒有技術(shù)差距，其主要區(qū)別體現(xiàn)在振膜材料、 形狀研制和分音器（對聲音平衡度的設(shè)計理念）三個方面。

衡量一個揚(yáng)聲器好壞的關(guān)鍵在于額定抗阻、頻響范圍、靈敏度、額定功率 等。

額定阻抗：表示音箱揚(yáng)聲器輸入信號的電壓和電流的比值，通常來說， 額定阻抗越大產(chǎn)品越好；

頻響范圍：是音箱能播放的頻率范圍，一般來說，頻響范圍寬的音箱 音質(zhì)更好一些；

靈敏度：不是越高越好，通常情況下，音箱的靈敏程度的提高常常是 通過犧牲失真度為代價的，所以對音箱靈敏程度的要求也不應(yīng)該太高；

額定功率：表示在額定頻率范圍內(nèi)給揚(yáng)聲器一個規(guī)定了波形的持續(xù)模 擬信號，在有一定時間間隔并重復(fù)一定次數(shù)后，音箱的揚(yáng)聲器不發(fā)生 任何損壞時的最大電功率，通常來說，額定功率越大產(chǎn)品越好；

車載揚(yáng)聲器市場已經(jīng)充分競爭，上聲電子已經(jīng)展現(xiàn)出競爭優(yōu)勢。在車載揚(yáng) 聲器領(lǐng)域，上聲電子全球份額 12%左右，國內(nèi)份額 20%左右，證明公司的 產(chǎn)品具備較強(qiáng)的競爭力。公司毛利率約 28%，凈利率約 8%，盈利能力好。

消費(fèi)電子的汽車業(yè)務(wù)收入不高，存在較強(qiáng)進(jìn)入壁壘。部分消費(fèi)電子聲學(xué)公 司也拓展了汽車音響領(lǐng)域，但總體收入體量不大。以漫步者和惠威科技為 例，其汽車音響領(lǐng)域的收入在 1000-2000 萬左右，收入體量較小。而歌爾 股份則是通過收購丹拿進(jìn)入汽車音響領(lǐng)域（如若壁壘不高，則無需通過收 購方式進(jìn)入汽車領(lǐng)域），且收購后丹拿收入規(guī)模和利潤并無顯著提升。

漫步者等家用音響、消費(fèi)電子音響公司，汽車音響收入規(guī)模沒有做大，且 主要做后裝市場，表明汽車音響前裝市場進(jìn)入壁壘較高。2006 年漫步者多 媒體音響收入就達(dá)到 4.7 億元，規(guī)模相對較大，同年公司也正式進(jìn)入汽車 音響領(lǐng)域，意圖拓展新的領(lǐng)域。到 2020 年，公司汽車音響收入僅達(dá)到 2000 萬元左右，而后來拓展的耳機(jī)業(yè)務(wù)從 2007 年的 1000 萬元左右，提 升到 2020 年的 12 億元。同時，漫步者汽車音響主要集中在后裝市場，表 明進(jìn)入汽車音響前裝市場的壁壘相對較高。

消費(fèi)電子進(jìn)入車載揚(yáng)聲器的壁壘：市場空間、行業(yè)認(rèn)證、客戶資源。

傳統(tǒng)車載揚(yáng)聲器市場空間小于消費(fèi)電子：手機(jī)聲學(xué)市場空間：按照年出貨量 10 億+、單機(jī)價值量 50 元測算，全球市場空間約 500 億元，考慮平板、電腦等市 場則空間更大；車載揚(yáng)聲器市場空間：按照全球 1 億輛車、傳統(tǒng)燃油車單車價 值量 100-200 元測算，市場空間約為 100-200 億元。在汽車音響系統(tǒng)升級之前， 市場空間尚未打開，不如手機(jī)聲學(xué)市場空間大。

車規(guī)級認(rèn)證壁壘：達(dá)到汽車標(biāo)準(zhǔn)需獲得可靠性標(biāo)準(zhǔn) AEC-Q 系列、質(zhì)量管理標(biāo) 準(zhǔn) ISO/TS16949 認(rèn)證，汽車行業(yè)對故障率的要求更為嚴(yán)苛。以車載芯片為例， 車廠對故障率的基本要求是個位數(shù) PPM（百萬分之一）量級，大部分車廠要求 到 PPB（十億分之一）量級，相比之下，工業(yè)級芯片的故障率要求為小于百萬 分之一，而消費(fèi)類芯片的故障率要求僅為小于千分之三。

客戶開拓壁壘：一般而言，進(jìn)入自主品牌供應(yīng)鏈相對容易，但進(jìn)入德系、日系 供應(yīng)鏈，對產(chǎn)品質(zhì)量、管理體系等都有更高的要求，而且車企也不輕易更換供 應(yīng)商，對新進(jìn)入的消費(fèi)電子企業(yè)有一定的挑戰(zhàn)。

4.2 功放：聲學(xué) KnowHow、專利、芯片等壁壘，不懼新進(jìn)入者

汽車音響升級，市場空間擴(kuò)大 5-10 倍。在新能源車對汽車音響音質(zhì)提升和 新的電子電氣架構(gòu)軟硬件解耦的背景下，催生出獨(dú)立功放、AVAS 等市場， 按照單車價值量 1000 元、全球 1 億輛車測算，市場空間約 1000 億元，是 傳統(tǒng)車載揚(yáng)聲器市場的 5-10 倍，或?qū)⑽嗟男逻M(jìn)入者進(jìn)入該領(lǐng)域。

在車載功放市場，（潛在）競爭者可以分為四類：（1）以上聲電子為代表的 車載揚(yáng)聲器公司；（2）以哈曼為代表的車載品牌音響企業(yè)；（3）以德賽西 威為代表的汽車電子公司；（4）以歌爾為代表的消費(fèi)電子聲學(xué)零部件公司。

從結(jié)果上看：功放前十大品牌基本都是音響公司，幾乎沒有新進(jìn)入的汽車 電子和消費(fèi)電子聲學(xué)的公司（除索尼以外）。從市場空間的角度看，功放應(yīng) 用場景不僅限于汽車，還廣泛應(yīng)用在舞臺音響、AV 音箱、Hi-Fi 音響、家 庭影院音響等領(lǐng)域，不存在因?yàn)槭袌隹臻g太小而不值得進(jìn)入的問題。而從 結(jié)果來看，鮮有汽車電子和消費(fèi)電子公司在音響領(lǐng)域做大，說明對于這類 新進(jìn)入者存在較高的壁壘。

功放和普通的汽車電子器件不同，需要精通揚(yáng)聲器的性能特征和音頻處理 技術(shù)。以上聲電子為例，公司在整車音效設(shè)計、聲學(xué)信號處理、數(shù)字化揚(yáng) 聲器系統(tǒng)等領(lǐng)域積累了較多的技術(shù)和專利，已形成較高的技術(shù)壁壘。

上聲電子較早進(jìn)行數(shù)字化揚(yáng)聲器開發(fā)，并在芯片領(lǐng)域取得突破。公司自 2009 年開始對數(shù)字化揚(yáng)聲器系統(tǒng)技術(shù)進(jìn)行研發(fā)，于 2013 年實(shí)現(xiàn)對過采樣、 噪聲整形、誤差動態(tài)校正等多組核心算法的技術(shù)突破，并于 2014 年完成 數(shù)字化揚(yáng)聲器 SoC 芯片中編碼芯片的樣片研制，目前編碼芯片已完成各項(xiàng) 技術(shù)驗(yàn)證，可實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)流片。自 2015 年開始公司持續(xù)進(jìn)行數(shù)字化揚(yáng)聲器 SoC 芯片中數(shù)字功放芯片的開發(fā)，并不斷對芯片樣片進(jìn)行排查和改進(jìn)設(shè)計， 以改善其性能，目前最新版本的數(shù)字功放芯片已通過公司內(nèi)部的指標(biāo)測試 及環(huán)境測試，基本達(dá)到應(yīng)用條件。

4.3 特斯拉最新一代域控制器集成功放

特斯拉的 Media Control Unit，簡稱 MCU，經(jīng)歷了 MCU1 和 MCU2， 2021 年底迎來 MCU3 升級，搭載 AMD Ryzen 芯片，2021 年 11 月開始在 美國和國內(nèi)交付。

原特斯拉音響系統(tǒng)：獨(dú)立功放（外資供應(yīng)商）+揚(yáng)聲器（上聲電子）+調(diào)音 軟件等（B&O）。在原 Model X 和 Model S 中，音響系統(tǒng)最早是 S1nn 設(shè) 計研發(fā)，被集成在特斯拉的 MCU 中，運(yùn)用 DSP 處理器控制音效并使得設(shè) 計者可以靈活的給車上的每個喇叭調(diào)音，功放（Amplifier）位于 MCU 的背 面。揚(yáng)聲器（Speakers）是由上聲電子提供，F(xiàn)M，F(xiàn)M HD 和 AM 調(diào)音模 塊（Tuner module）是由松下提供（MCU2 中取消該模塊）。特斯拉的音 頻工程師來自 B&O 和其他公司，采購市場上最好的揚(yáng)聲器和功放，并進(jìn)行 調(diào)音和軟件設(shè)計。

最新一代域控制器，特斯拉將功放等集成到 MCU 中。特斯拉 MCU3 的音 頻系統(tǒng)選用兩顆 ADI 的 SHARC+高性能浮點(diǎn)型 ADSP，型號分別為 SC587W 和 AD21584，其中 AD21584 用于主動道路降噪功能運(yùn)算， SC587W 帶 ARM Cortex-A5 還搭配兩顆 RAM。AMP 功放部分為 3 顆 4 通道輸出 Class D，功放正上方 6 組電感用于 Class D 輸出濾波，支持 12 通 道輸出，音響功率 960 W，共 22 個揚(yáng)聲器，獨(dú)立功放也集成到了 MCU里。

五、上聲電子：汽車聲學(xué)賽道中的優(yōu)秀龍頭

5.1 深耕車載揚(yáng)聲器 30 多年，全球市占率 12%

上聲電子成立于 1992 年 6 月， 主營車載揚(yáng)聲器系統(tǒng)及功放、AVAS 產(chǎn)品（電動車聲學(xué)警告系統(tǒng)），前身是 一家成立于 1975 年的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)“吳縣無線電元件一廠”。在車載揚(yáng)聲器領(lǐng) 域，公司全球份額 12%左右，國內(nèi)份額 20%左右，證明公司的產(chǎn)品具備較 強(qiáng)的競爭力。公司毛利率約 28%，凈利率約 8%，盈利能力好。

5.2 功放等產(chǎn)品放量，單車價值量從 200 元提升至 1000-2000 元

2021 年上 半年車載功放產(chǎn)品銷量 5 萬只，同比增長 222%，實(shí)現(xiàn)快速放量（2019 年 全年銷量 2 萬臺）；受益于新能源汽車銷量的高速增長，公司 AVAS 產(chǎn)品產(chǎn) 銷量分別為 29.97 萬只和 29.86 萬只，同比分別增長 217%和 241%。功放 等產(chǎn)品的放量，助推公司單車價值從 200 元左右提升至 1000-2000 元。（報告來源：未來智庫）

5.3 拿下大量新勢力項(xiàng)目，有望實(shí)現(xiàn)量價提升

公司車載揚(yáng)聲器產(chǎn)品全球市占 率高，涵蓋了大部分高端主機(jī)廠包括 Bose 音響（博士視聽）等。根據(jù)公 司招股書披露（2021 年 4 月披露），公司的客戶包括：大眾集團(tuán)（包括其 下屬子公司奧迪公司、賓利汽車等）、福特集團(tuán)、通用集團(tuán)、博士視聽、標(biāo) 致雪鐵龍、特斯拉、上汽集團(tuán)、上汽大眾、上汽通用、東風(fēng)汽車、長城汽 車、奇瑞汽車、吉利控股、蔚來汽車、威馬汽車。另外，公司 2021 年中 報披露，公司已獲得比亞迪、蔚來汽車、特斯拉、戴姆勒、零跑、理想以 及華為金康等知名汽車制造廠商的多個車系的新項(xiàng)目定點(diǎn)信。公司單車價 值量提升，配合新增訂單，有望實(shí)現(xiàn)較大彈性。

5.4 智能座艙優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，量價齊升收入彈性大

隨著智能座艙升級，主機(jī)廠對 音響系統(tǒng)的要求提升，帶動音響系統(tǒng)從 200-300 元提升至 1000-2000 元。 公司本身質(zhì)地優(yōu)秀，在車載揚(yáng)聲器領(lǐng)域市占率高（國內(nèi) 20%、全球 13%）， 并且功放、低音炮等產(chǎn)品放量，帶動單車配套價值量從 200 元左右（只提 供揚(yáng)聲器）提升至 1500 元左右（提供整個音響系統(tǒng)硬件）。并且公司在新 勢力中份額較高，進(jìn)入了絕大多數(shù)新勢力（如特斯拉、蔚來、理想、威馬、 零跑、華為等）和傳統(tǒng)車企（如比亞迪等）的供應(yīng)體系，將享受產(chǎn)品量價 齊升帶來的較大收入彈性。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。