科技改變生活 · 科技引領未來
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注冊制新股里稀缺的醫藥股！還是西藏股，公司在細分領域市占率超90%，毛利率超94%...海豚讀次新（全市場最深度的新股解讀都在這里，客觀中立不吹水）次新超跌成主線，防御板塊大反彈?節后經歷了好幾天的血洗之后今日盤面終于有所反彈，主線漸漸浮出
注冊制新股里稀缺的醫藥股！還是西藏股，公司在細分領域市占率超90%，毛利率超94%...
海豚讀次新（全市場最深度的新股解讀都在這里，客觀中立不吹水）
次新超跌成主線，防御板塊大反彈?
節后經歷了好幾天的血洗之后今日盤面終于有所反彈，主線漸漸浮出水面，超跌+次新+消費等受到市場追捧，千味央廚、李子園、祖名股份等多只大消費次新均成功上板，之前股性弱得不行的歡樂家盤中甚至一度大漲超15%?？傮w注冊制新股相對更強，漱玉平民強勢二連板打出注冊制新股新高度，健之家、百洋醫藥等業務與之類似的醫藥流通股也均紛紛大漲。
總之今日注冊制新股板塊漲幅難得位居前幾位，大漲2.82%,深次新股指也是底部大漲2.47%，這根中陽不知道是不是給做次新的一族來了點定心丸，畢竟在行情混沌之時次新出妖的概率最大。
同時醫療板塊整體也在走好，之前說過很多次每次帶量采購都是醫療板塊好的買點，醫療龍頭邁瑞醫療這幾個交易日已悄然走出小趨勢，而次新醫藥股里陽光諾和、圣諾等也均漲幅可觀，就連曾經一度破發的抗腫瘤改良新藥上海誼眾也在底部逐漸走好，現在的趨勢就是便宜就是硬道理。
多瑞醫藥—血漿代用品里的隱形冠軍
今天繼續來說一只注冊制新股——多瑞醫藥，說實話現在非科創里醫藥股極為稀少，今年上市的家數大概也就五、六只，這只醫藥新股遠看仿佛差得不行，品種單一，還是仿制藥，產品形態為大輸液，不過細看其產品也是有其獨特之處，為血漿代用品里的隱形冠軍，下面且看海豚為你深度剖析!
血漿代用品需求旺盛！醋酸鈉林格為理想的細胞外液制劑
大容量注射液俗稱大輸液，指容量大于50ml并由靜脈滴注輸入體內的液體滅菌制劑，對于糾正水、電解質紊亂，調節酸堿平衡有重要意義，具有見效快、使用方便等特點。
按照臨床用途不同分為五大類：
目前國內仍以以基礎型輸液為主導，治療型輸液占比不超過 15%，而國外治療型輸液占比一般在 50%以上。
近年來由于臨床上血源的短缺以及血源具有傳染血源性疾病的潛在危險，血漿代用品需求旺盛，主要用于圍手術期液體治療和危重癥患者急救等領域，對大量失血或血液成分嚴重異常、一般失血、休克等患者的手術治療尤為重要。
血漿代用品主要分為如下兩種：
國內晶體液主要分為氯化鈉注射液、乳酸鈉林格注射液、醋酸鈉林格注射液、鈉鉀鎂鈣葡萄糖注射液、復方電解質注射液。其中醋酸鈉林格最為接近細胞外液成分，且醋酸代謝不依賴肝臟，代謝速度為乳酸的 2 倍，可發揮最大酸堿平衡緩沖能力，對維持機體內環境的穩定更具優勢，特別適用于酸中毒、缺氧、休克、肝腎功能不全的患者，同時也適用于糖尿病患者或高血糖狀態患者。
鈉鉀鎂鈣葡萄糖注射液為銷售規模最大的晶體液，市場規模達6.76億，但是已出現下滑趨勢，2018-2020年復合增速為-4.54%。
乳酸鈉林格注射液為唯一被納入醫保甲類的晶體液，但是因其在肝切除術、肝功能正常而手術持續時間長、糖尿病患者、兒童體外循環心臟手術等場景下并不適用，近年來增速放緩，2019年市場規模甚至同比下降30.9%至1.91億，而醋酸鈉林格注射液、復方醋酸鈉林格注射液等晶體液競品對乳酸鈉林格注射液的替換趨勢逐漸顯現。醋酸鈉林格注射液收入規模已從2013年的4809萬大幅增至2020年的6.97億，2013-2020年復合增速超46%，2018-2020年復合增速為13.97%，在治療性晶體液的市場占比已超29%。
國內醋酸鈉林格首仿廠商，市占率超90%，毛利率超94%
醋酸鈉林格注射液為公司核心產品，2018、2019年收入占比超99%，2020年收入占比超93%，2019收入同比增長28.9%至4.49億，2020年受疫情影響銷量略有下降同時因中標武漢地區帶量采購，中標價為87.99元/瓶，較掛網價下降了32.66%，使得公司醋酸鈉林格注射液收入同比微增2.15%，增速下降較大。
醋酸鈉林格注射液為公司自主研發推出的國內首仿制藥品，2010 年 9 月取得新藥證書，屬于新一代晶體液，主要用于圍手術期液體治療和急危重癥患者的液體復蘇，可有效維持血流動力學穩定及電解質平衡，具有快速糾正酸中毒、穩定內環境、降低重癥患者死亡率、改善患者預后等優勢，適用于麻醉科、ICU、急診科、大外科、燒傷科等科室，已被河北、湖北、吉林等 8省列入醫保藥品目錄，為醫保乙類產品，但還未進入國家醫保目錄。截至目前公司產品銷售已覆蓋全國800多家醫院，其中三級醫院超500家。
2017年之前公司為醋酸鈉林格注射液獨家銷售廠商，2018年開始石家莊四藥、科倫藥業、石藥銀湖、莎普愛思四家廠商的醋酸鈉林格注射液相繼上市，公司市占率略有下降，2018-2020年市占率分別為99%、94.9%、90.4%，石家莊四藥2019、2020年市占率分別為3.54%、4%；科倫藥業2019、2020年市占率分別為4%、5.6%。
總體截至目前醋酸鈉林格注射液獲批廠商僅5家，另外四家定價較高，且進入較晚，公司在該細分領域優勢明顯，毛利率超94%，遠高于其他注射液企業75-80%的毛利率水平。
公司核心產品相繼從地方目錄調出，集采有未中標風險
未來隨著地方醫保目錄清理，公司核心產品醋酸鈉林格注射液將不再享受地方醫保支付政策，2021 年以來，公司醋酸鈉林格注射液產品已相繼從河南省、山西省、甘肅省地方醫保目錄中調出。
同時也因為醋酸鈉林格注射液沒有進入國家醫保目錄，在全國層面也不屬于臨床用量大的品種，也沒有被納入國家帶量采購的集采范圍，目前僅被納入武漢市、廣州市、2+N聯盟（新疆、陜西、甘肅、青海、寧夏、廣西等）開展的地方帶量采購中。
公司未中標廣州（貴州科倫中標）以及新疆2+N聯盟的集采，不過2020年1月公司的醋酸鈉林格注射液在武漢集采中中標，從2020年5月開始落地在武漢集采中標后公司產品2020年下半年銷量同比大增67.5%，在一定程度彌補了廣州集采未中標的銷量降幅（2019、2020年對廣州銷量降幅分別為51.4%、88.5%），此外公司2020年來自2+N聯盟地區的銷售收入占比超8.7%。
積極研發特色原料藥及制劑、藏藥等其他管線
2020 年公司獲得政德制藥旗下注射用頭孢噻肟鈉的大陸總經銷權，注射用頭孢噻肟鈉屬三代頭孢菌素，為醫保甲類產品，與公司核心產品醋酸鈉林格注射液的應用科室存在一定程度重合，主要用于急診、ICU、大外科、婦產科、兒科、燒傷科，具有一定的協同作用，目前主要經銷區域集中在湖南省。目前國內注射用頭孢噻肟鈉的市場集中度較高，華北制藥旗下的華民藥業位居第一，其為原研藥廠賽諾菲-安萬特公司授權在中國區獨家生產和銷售，市占率64.4%，頓斯制藥、立健藥業分別位居第二、第三，市占率分別為13%、6.7%。
未來公司將在現有血漿代用品的基礎上積極擴充產品管線，以血漿代用品為發展主線，拓展急搶救用藥、兒童用藥、精神類用藥等特色領域的原料藥及制劑，醋酸鈉林格注射液（250ml）已于 2021 年 1 月取得藥品注冊批件，碳酸氫鈉林格注射液、碳酸氫鈉注射液、羥乙基淀粉醋酸鈉林格注射液等正在注冊申請中。同時公司還將充分利用西藏的地緣優勢，開展心腦血管類、神經系統類、肝膽系統類、壯陽補腎類、婦科類等藏藥的研究開發。
泛可比公司：
海辰藥業、哈三聯、靈康藥業
結語：
公司產品目前較為單一，短期也面臨后進入者的競爭，且公司產品為仿制藥，技術含量較低，這個比當初同樣靠一款產品的醫藥股康辰藥業還是差很多，公司同業也都活得不太好，業績均實現下滑，好在公司核心產品整個市場成長空間還是可以期待，畢竟缺血是趨勢，而公司產品為新一代晶體液，對傳統產品替代空間可期，在醫院公司產品為剛需，不管進沒進醫保，面對急救中的病人這個應該都不是事情，短期公司股價調整還是比較充分，可作為情緒標的適當關注，起碼比醫藥流通股要好些。
馬龍東