銦多少錢一公斤（2021年）

作者/星空下的烤包子編輯/菠菜的星空排版/星空下的炒肝門捷列夫做夢都沒有想到，100多年前，夢出來的元素周期表，竟然在2021年讓這么多人實現了一夜暴富，真的實現了穿金戴銀。2021年的大宗商品市場可謂來勢洶洶，但后勁稍顯不足。其中，因為年

作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的炒肝

門捷列夫做夢都沒有想到，100多年前，夢出來的元素周期表，竟然在2021年讓這么多人實現了一夜暴富，真的實現了穿金戴銀。

2021年的大宗商品市場可謂來勢洶洶，但后勁稍顯不足。其中，因為年底的全球能源危機，天然氣有望成為今年的大宗之王，漲幅超過100%。星空財富團隊從年初開始，就密切關注重要原材料的動態，從鋰電池的鋰、鈷、鎳，到汽車輕量化的鋁、鎂，到光伏的硅，再到節能電機的稀土，我們基本實現了全覆蓋。

投資大師霍華德的《周期》中，有句話筆者一直很喜歡：

如此復盤每個周期過程，目的是要讓大家弄清楚三點：過去引發每個事件的原因是什么，現在發生的事件對整個周期過程有什么意義，現在發生的事件如何影響后續事件。

在2021年逐漸接近尾聲之際，我們就來回顧一下今年的大宗商品市場，也全景展望一下明年，是牛氣中天還是惡熊食牛。

一、各有各的漲法，各有各的故事

今年的大宗商品較為完美地演繹了過山車的行情，整體的價格在9月中旬達到近五年的歷史高位，之后就開始走下坡路。漲得快，跌的也快。

下面，我們就分行業跟大家盤點一下，每種大宗商品的起起伏伏。

1// 鋰電池的心臟：鎳、鈷、鋰、磷

鎳，作為三元鋰電池中提高能量密度、降低電池成本的重要元素，這兩年一下成為了香餑餑。往下游看，新能源汽車成為其最大的需求增長點。但供給端，印尼和澳大利亞因其巨大的儲量正卡著我們的脖子。短期來看，鎳礦短缺危機仍泛余波。長期來看，產能釋放+三元和磷酸鐵鋰電池技術之爭+鎳回收技術，三者疊加讓遠期的鎳礦供應有了一定保障。

鈷，今年價格一飛沖天，從年初的32000美元/噸到突破6萬美元/噸的大關。鈷價飛漲的情形下，三大鈷企業的凈利潤增幅都超過了100%。但是，始終有一把達摩克里斯之劍，懸在鈷玩家的頭上，那就是無鈷化，高鎳低鈷成了三元電池發展的趨勢。未來無鈷產品是否真的能經得起市場的考驗，還需進一步在商業化量產后觀察。

鋰，更是不用多說，供不應求的電池級碳酸鋰，價格在經歷過短暫的休整后，整體來說一路上揚，目前已經超過了18萬元/噸，真的是沒鋰寸步難行。在供給端，我國雖然占全球鋰鹽深加工產能的近70%，但在資源端卻有明顯的短板。世界上的優質鋰資源，主要集中于西澳礦山、南美鹽湖，而我國鋰原料產量僅占全球的24%。巨大的反差說明了一個問題——我國鋰資源高度依賴進口。所以未來，鋰作為白色石油，會繼續成為兵家必爭之地。

磷，磷化工企業三季度業績暴漲，主要是需求端帶動的，而且是電池級磷化工產品。應用到鋰電池上主要是兩種，即正極材料磷酸鐵鋰和電解液主要材料六氟磷酸鋰。第一種，先用磷礦生產磷酸，再生產出磷酸鐵；第二種，先用磷生產磷酸一銨，再生產出磷酸鐵。以磷酸鐵鋰為例，價格已經從年初的不到4萬元/噸，上漲到目前的9萬元/噸。盡管漲勢一片大好，我們仍然磷化工潑盆涼水。因為磷酸鐵鋰的需求2025年才200萬噸出頭，對應1480億元市場空間。對應磷的需求是100多萬噸，目前磷化工4～8倍漲幅的確過度了。

2// 銅、鋁、鎂，新能源的希望

銅，去年4月起，銅價一路飆升，我們深度分析了紫金礦業這家公司。它的業績從去年同期的42%，漲到了65%。銅憑借20%的營收，貢獻了52%的利潤。主要有兩點原因：第一，紫金在全球12個國家，國內14省，擁有30多個在產礦山項目。單就銅礦而言，手握全球第四大銅礦（卡莫阿銅礦），銅資源總儲量高達6202萬噸。第二，布局了比較完整的產業鏈，開采為主，加工為輔。所以，總結一句話，在資源型企業中，掌握資源，才是王道。

鋁，近一年來，鋁價不斷上揚，已突破21000元/噸，不僅相較于去年二季度11,000元/噸的低價漲幅接近翻倍，而且還創下了近13年來的新高。但是，隨著全國能耗雙控和限電限產的實施，雖然鋁價還在上漲，但是電解鋁企業股價直線走低。而且全國電解鋁企業的產能利用率，目前維持在90%以上，產能接近天花板。未來，鋁價仍有上升的空間。

鎂，鎂價在一年內的漲幅更是接近翻倍，甚至還創出了歷史新高度。需求是一切生意的出發點。金屬鎂（原鎂）很少會被直接使用，其主要用途是制造合金，而鎂合金就是鎂最具亮點的下游需求。鎂合金的下游需求主要包括汽車、消費電子、航空航天，三者的占比是7:2:1。鎂之所以也能分到新能源的蛋糕，原因是鎂合金將助力車輛的輕量化。我們認為，未來，需求不斷提升+新增供給有限，鎂價的漲勢，是有持續性的。

3// 鎢、銻、銦，小金屬產量不大，價格也能飛

鎢，近年來，贛州鎢業協會和國內主要鎢業公司，上調了鎢產品的價格。實際上，當前的漲價是2020年11月下旬以來，大型鎢企漲價的延續。我國的鎢儲量豐富，占世界第一。我國2019年鎢產量7萬噸，占世界總產量的超8成。因為鎢在武器中發揮的作用。但是，相對于其他有色金屬，鎢的交易是缺乏流動性的。

銻，很好的阻燃劑。預計到2025年、2030年，我國銻的需求將分別達到7.86萬噸、17.62萬噸，對應的年復合增速為5.2%、3.6%。銻的需求會隨著宏觀經濟一同增長，但問題是，這種增長模式，缺乏亮點和爆發力。而這也意味著，供給才是行情的決定性因素。

銦，銦價在今年8月時，突破去年9月的階段性高點1460元/kg，并創下了1620元/kg的三年新高。銦具有很好的光滲透性、導電性，其最重要的應用，是用來合成氧化銦錫，而后者是導電玻璃的重要原材料。銦的供給，我國一直維持300噸左右的產量，大約占世界總產量的40%。未來，銦的市場也存在著一些短板，比如市場規模有限等等。

4// 稀土，我國儲量最大，飛的有理有據

稀土元素，又被稱為工業維生素。應用端，上到航空航天，下到新能源汽車，都能見到稀土元素。稀土下游需求最大的是永磁材料，2020年全球占比近30%。而永磁材料中性能最優異的就是釹鐵硼，被稱為磁王，作為高效節能電機的核心材料，廣泛應用于新能源汽車、風電、智能制造等行業。釹鐵硼的大爆發，我們可以進一步向上游追溯，其原材料氧化鐠釹也一下子走到了鎂光燈下。今年，氧化鐠釹從2020年的24萬元/噸左右，至今已飚至70萬元/噸的水平，創下了10年來新高。

二、先揚后抑，今年的主基調

站在一個更宏觀的角度，我們看看大宗商品整體漲跌背后的邏輯。

市場價格得漲跌往往是多因素綜合造成的，但本質上都離不開供需錯配。今年年初，因為全球疫情總體得到控制，經濟開始持續復蘇，全球制造業PMI（采購經理指數，反映經濟態勢）處于持續擴張的勢頭，這推動我國的出口需求旺盛（兩者高度相關）。同時，漂亮國總統拜登1.9 萬億美元的紓困法案成為新一輪的刺激政策，但也增加了通脹的預期。

所以，大宗商品就在需求持續復蘇和強烈的通脹預期下，坐上了火箭，一發而不可收拾。

如果說上半年的大宗商品上漲靠的是需求，那么9月底前的第二波上漲，供給絕對逃脫不了干系。

先看國內。在廟堂發布了能耗雙控（能源消耗總量和強度）完成情況晴雨表后，紅燈的省份終于坐不住了，拉閘限電，關燈吃面，成為了常態。比如用電大戶電解鋁玩家（這里就不點名了），業績因此受到極大影響。因供給不足，鋁價持續起飛。

此外，為了偉大雙碳目標的實現，各行各業都開始了綠色轉型，鋼鐵行業作為制造業31個門類中碳排放量最大行業，必須首當其中。7月開始，全國都開始壓降鋼材產量，這也讓鋼材迎來了今年第二波行情（但鋼材需求下降可苦了上游的鐵礦石的玩家們）。

再看國際。今年下半年開始的能源危機估計未來都能寫進教科書了。在這場能源的壓力測試下，新能源的缺點暴露無遺，最終還得靠石油、煤炭等傳統能源作為壓艙石。危機下，以動力煤為代表的碳元素開始緊缺，導致其價格連創新高。當然了，筆者也相信有不少人也再惡意炒作動力煤。要不是發哥及時下場干預，電廠能不能挺過寒冬，都不好說。

需求的旺盛，疊加供給的壓制，是九月前大宗商品突突上漲的原動力。

時間再往后，隨著國內煤炭保供力度的加大，以及俄羅斯宣布加大對歐洲天然氣的供應等事件，能源危機出現了一定的緩解，上游產能開始釋放。同時，國內經濟在年中見頂回落，固定資產投資增長放緩，疊加消費復蘇乏力，大宗商品開始急劇回調。下游房地產行業整體遇冷就是最好的證明。

聊到這，筆者帶你把2021年大宗商品的起起伏伏都帶你梳理了一遍，是不是覺得思路更加清晰了呢？

三、2022年的大宗商品整體下行，綠色引領結構性機會

整體而言，展望2022年，大宗商品或許會延續今年尾聲的行情，價格面臨回落的壓力。

但是，大宗商品種類繁多，不能一概而論。在未來全球綠色轉型的背景下，筆者最看好的細分領域還是：有色金屬。

上面我們也提到了，雙碳目標（30年碳達峰、60年碳中和）是個長遠的目標，關于新能源方面的投資，只能說今年開了一個好頭。未來，相關領域（比如新能源車、海上領域）必將成為各行各業的主要增長點。同時，結合供給端冶煉產能投資放緩（比如銅、鋁）的問題，在這種背景下，鋁、銅、鎳可能成為有色金屬價格上漲的三駕馬車。

三駕馬車未來的增長邏輯，我們已經在往期的文章中進行過深入研究，有興趣可以自行閱讀。

除了有色金屬，筆者對黑色金屬和能源商品的價格，都表示焦慮。比如鐵礦石的邏輯是，長期鋼材的限產政策會抑制鐵礦全球總需求。同時，全球鐵礦擴儲周期并沒有完全結束，這加劇鐵礦持續過剩現象。筆者梳理了下各機構對鐵礦石價格的預測，80-100美元/噸是合理的堅戈區間。再比如煤炭，在廟堂強力的煤炭保供政策下，筆者認為煤炭的危機時刻已過。未來綠色能源大背景下，煤炭也會一步一步地緩慢退出舞臺。

四、小結

回顧2021年的大宗商品，經濟復蘇、雙碳、能耗雙控、能源危機，需求不振等，是價格先揚后抑的主要推手。

面對錯綜復雜的宏觀環境及快速變化的產業態勢，2022年的大宗商品該如何演繹呢？

筆者認為，2022年的大宗商品，在需求增長漸弱，供給缺口收窄的背景下，價格中樞下行，或許是大勢所趨。但是，這并不意味著沒有投資機會。綠色轉型的背景下，產能擴張慢、需求旺盛的大宗商品，仍存在結構性機會。

最后，送各位一句巴菲特老爺子的名言：

我覺得預測會發生比較簡單，但預測何時發生會比較困難。

與其預測，不如想好如何應對。因此，沒等到月底我們講究準備了這篇分析。屏幕前的你打算如何應對接下來的漲價？歡迎留言在評論區。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。