防水卷材多少錢一卷（又大跌）

文|金衛(wèi)9月15日，東方雨虹股價(jià)低開低走，盤中一度觸及跌停。截止收盤，東方雨虹跌6%，股價(jià)報(bào)收45.2元，總市值為1141億。作為A股防水材料龍頭股，東方雨虹堪有著“防水茅”之稱，2018年10月登陸A股，上市首日市值僅為10.55億，到今

文 | 金衛(wèi)

9月15日，東方雨虹股價(jià)低開低走，盤中一度觸及跌停。截止收盤，東方雨虹跌6%，股價(jià)報(bào)收45.2元，總市值為1141億。

作為A股防水材料龍頭股，東方雨虹堪有著“防水茅”之稱，2018年10月登陸A股，上市首日市值僅為10.55億，到今年初已突破1000億元，相當(dāng)于漲幅100倍。

今年6月1日，東方雨虹股價(jià)一度達(dá)到64.14元，總市值1616億，當(dāng)時(shí)機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表看好報(bào)告，并預(yù)測(cè)2021年?yáng)|方雨虹市值有望破2000億元。

但近三個(gè)月來，東方雨虹股價(jià)持續(xù)走跌，到現(xiàn)在跌幅達(dá)30%，市值縮水475億，距離機(jī)構(gòu)的目標(biāo)價(jià)還差900億，防水茅是怎么了?

現(xiàn)金流大降

公開資料顯示，東方雨虹成立于1995年，致力于新型建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和防水工程施工業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前已形成以主營(yíng)防水業(yè)務(wù)為核心，民用建材、建筑涂料等多元業(yè)務(wù)為延伸的建筑建材系統(tǒng)服務(wù)商。

受益于城鎮(zhèn)化的不斷推進(jìn)，東方雨虹營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為34.2%，凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為42%。2020年?yáng)|方雨虹實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)近34億元，同比增長(zhǎng)逾六成，漂亮的成長(zhǎng)曲線，讓東方雨虹成為資本市場(chǎng)的白馬股。

今年4月1日，東方雨虹公布80億元定增結(jié)果，最終確定發(fā)行對(duì)象為13家，其中高瓴資本通過旗下兩家機(jī)構(gòu)合計(jì)獲配16億元，摩根大通獲配10億元，睿遠(yuǎn)基金獲配3億元，其余機(jī)構(gòu)均屬于一線陣營(yíng)。這成為東方雨虹的高光時(shí)刻。

當(dāng)時(shí)募集資金的 發(fā)行價(jià)格為45.50元/股，如果按現(xiàn)在價(jià)格計(jì)算，東方雨虹的已跌破發(fā)行價(jià)，等于高瓴也套了。

當(dāng)時(shí)，高瓴入主東方雨虹，市場(chǎng)普遍稱這或?qū)?fù)制寧德時(shí)代一年翻倍的神話，但神話在防雨茅上卻碎了。

高瓴為何看走眼?東方雨虹的半年報(bào)可見端倪。

東方雨虹2021年半年度報(bào)告顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142.29億元，同比上漲62.01%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)15.37億元，同比增長(zhǎng)40.14%。不過，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少34.9億元，同比大降871.43%。

東方雨虹稱，原材料價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致當(dāng)期采購(gòu)支出增加；為應(yīng)對(duì)及緩解未來原材料價(jià)格上漲對(duì)成本端造成的壓力，公司根據(jù)未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要對(duì)部分重要原材料采取了淡季采購(gòu)和擇機(jī)采購(gòu)的策略進(jìn)行戰(zhàn)略性儲(chǔ)備以期緩解未來成本上漲壓力，導(dǎo)致報(bào)告期采購(gòu)支出進(jìn)一步增加。

今年上半年，東方雨虹的成本在大幅增長(zhǎng)，其營(yíng)業(yè)成本為97.3億元，較上年同期增長(zhǎng)84.11%；毛利率31.61%，較上年同期下降8.21%。

這背后與原材料關(guān)系較大。

今年9月1日，東方雨虹發(fā)布漲價(jià)通知函，宣布上調(diào)全線產(chǎn)品價(jià)格。東方雨虹表示，從2020年下半年開始，乳液、固化劑、樹脂、瀝青、改性劑等各類原材料價(jià)格持續(xù)大幅度上漲，相關(guān)的服務(wù)成本也不斷增加，公司通過內(nèi)部?jī)?yōu)化措施盡量消化成本上漲的壓力。

這是自今年2月份以來，東方雨虹第三次發(fā)布漲價(jià)函，此前分別在2月底和5月中旬發(fā)布了2次漲價(jià)通知。

產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力下降

9月14日，東方雨虹披露的投資者交流會(huì)披露，今年原材料壓力最大的是二季度，因?yàn)槿ツ晖趦r(jià)格是最低點(diǎn)，三季度開始環(huán)比攀升；現(xiàn)在需求還沒完全釋放，但上游先行漲價(jià)了。

除了原料價(jià)格上漲，東方雨虹還受累于回款問題。

截至2020年底，東方雨虹的應(yīng)收賬款為61.01億元，應(yīng)收票據(jù)為15.50億元；到了今年6月30日應(yīng)收賬款為98.22億元，應(yīng)收票據(jù)為15.88億元。應(yīng)收賬款在不斷增加，這意味著，東方雨虹在產(chǎn)業(yè)鏈上的議價(jià)能力還是不夠強(qiáng)勢(shì)。

東方雨虹中報(bào)顯示，截至6月30日，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合型基金減持東方雨虹102.72萬(wàn)股；中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司退出十大流通股東序列，這意味著其至少減持東方雨虹1965.17萬(wàn)股；交銀施羅德旗下兩只基金均退出十大流通股東。

從機(jī)構(gòu)來看，2020年中報(bào)持有東方雨虹的機(jī)構(gòu)數(shù)量為665家，到了2021年中報(bào)這個(gè)數(shù)字變?yōu)?81家。

另外，今年8月20日晚間，國(guó)際指數(shù)編制公司富時(shí)羅素公布了旗艦指數(shù)結(jié)果公告顯示，東方雨虹等4只股票被剔除出指數(shù)。

深交所官網(wǎng)顯示，截至9月14日，東方雨虹的QFII/RQFII/深股通投資者持有該股總數(shù)已達(dá)6.8億股，占東方雨虹公司總股本比例的26.9%，較前期已經(jīng)有所下降，處于預(yù)警線邊緣。

業(yè)績(jī)承壓、機(jī)構(gòu)退出，外資也不買了，東方雨虹的股價(jià)自然承壓。

在尺度的東方雨虹股東群，股民對(duì)東方雨虹的走勢(shì)議論紛紛，有投資者稱到了觸底的時(shí)候，也有投資者對(duì)前景不容樂觀，主要是東方雨虹的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)尚沒出現(xiàn)反彈，不過也有投資者認(rèn)為，既然高瓴被套了，那就也不用擔(dān)心，遲早會(huì)漲上去。

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