空氣懸掛多少錢（空氣懸架）

（報告出品方/分析師：國盛證券丁逸朦劉偉）一、空氣懸架：豪華車標(biāo)配、零部件國產(chǎn)化潛力大1.1空氣懸架有效提升駕駛體驗，是豪華車標(biāo)配懸架系統(tǒng)屬于底盤系統(tǒng)，是決定車輛操控性能與乘坐體驗的核心零部件。汽車懸掛是連接車輪與車身的機(jī)構(gòu)，對車身起支撐和

（報告出品方/分析師：國盛證券 丁逸朦 劉偉）

一、空氣懸架：豪華車標(biāo)配、零部件國產(chǎn)化潛力大

1.1 空氣懸架有效提升駕駛體驗，是豪華車標(biāo)配

懸架系統(tǒng)屬于底盤系統(tǒng)，是決定車輛操控性能與乘坐體驗的核心零部件。

汽車懸掛是連接車輪與車身的機(jī)構(gòu)，對車身起支撐和減振的作用。主要是傳遞作用在車輪和車架之間的力，并且緩沖由不平路面?zhèn)鹘o車架或車身的沖擊力，衰減由此引起的震動，以保證汽車能平順地行駛，形式包括麥弗遜、多連桿、雙叉臂、扭力梁等。

一般而言，懸架由彈性單元、減振器及導(dǎo)向機(jī)構(gòu)三部分組成，分別起到緩沖、減振和傳遞力的作用。其中：

? 彈性元件：支撐垂直載荷、緩和和抑制不平路面引起的振動和沖擊，彈性元件主要有鋼板彈簧，螺旋彈簧、扭桿彈簧、空氣彈簧和橡膠彈簧等。

? 減振器：減振器是產(chǎn)生阻尼力的主要元件，其作用是迅速衰減汽車的振動，改善汽車的行駛平順性，增強(qiáng)車輪和地面的附著力。

? 導(dǎo)向裝置：導(dǎo)向機(jī)構(gòu)的作用是傳遞力和力矩，同時兼起導(dǎo)向作用。在汽車的行駛過程當(dāng)中，能夠控制車輪的運動軌跡。

空氣懸架屬于主動懸架，可以同時實現(xiàn)剛度與阻尼的調(diào)節(jié)，是近二十年來高端車型懸架系統(tǒng)的主要發(fā)展方向。

對于懸架系統(tǒng)而言，最重要兩個特性參數(shù)分別是阻尼控制、剛度控制，從控制力的角度來分，則可把懸架分為被動懸架、半主動懸架和主動懸架三類：

? 被動懸架：指剛度和阻尼都不能變化，無額外動力。其由彈簧、減振器和導(dǎo)向機(jī)構(gòu)組成。被動懸架是傳統(tǒng)的機(jī)械結(jié)構(gòu)，它結(jié)構(gòu)簡單、性能可靠，成本低且不需額外能量，因而應(yīng)用最為廣泛，在實際使用中很難滿足高的行駛要求。

? 半主動懸架：由可變特性的彈簧和減振器組成的懸架系統(tǒng)，剛度和阻尼中僅有一項可調(diào)。由于改變彈簧剛度要比改變阻尼狀態(tài)更為困難，因此在半主動懸架系統(tǒng)中以可變阻尼懸架系統(tǒng)最為常見。

? 主動懸架：可以控制懸架系統(tǒng)的剛度、調(diào)節(jié)減振器的阻尼力大小，以及車身高度并且能夠隨外界的輸入進(jìn)行最優(yōu)控制和調(diào)節(jié)。從執(zhí)行器角度而言，剛度及車身高度控制一般以空氣彈簧作為執(zhí)行器，阻尼控制以連續(xù)阻尼控制減振器（continous damping control，簡稱CDC）、磁流變減振器（Magneto-rheoloical damper, MRD）為執(zhí)行器較為多見，此外奧迪A8 的主動懸架系統(tǒng)，除了上市系統(tǒng)外，還額外搭載主動穩(wěn)定桿，進(jìn)一步提升駕駛性能與安全性。

空氣懸掛系統(tǒng)的工作原理：利用空氣壓縮機(jī)形成壓縮空氣，并將壓縮空氣送到彈簧或減振器的空氣室中，以此改變車輛高度。

汽車前后輪附近設(shè)有水平高度傳感器，按照水平高度傳感器的輸出信號，空氣懸掛控制單元判斷出車身高度的變化，再控制壓縮機(jī)和排氣閥，使彈簧壓縮或伸長，從而起到減振效果。

此外，目前新一代空氣懸架通過融合路面信息的實時感知，滿足未來智能底盤的需求。

以寶馬的 BMW 魔毯智能空氣懸掛系統(tǒng)為例，其利用搭載于車輛前擋風(fēng)上的立體攝像頭實時掃描道路顛簸起伏及障礙，車輛主動舒適駕駛系統(tǒng)（ACD）根據(jù)采集到的路面信息和車身傳感器數(shù)據(jù)，調(diào)整懸掛阻尼及轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，以抵消車輛通過顛簸路面和緊急避障時車身產(chǎn)生的橫向及縱向擺動，提升車輛乘坐舒適性、安全性及動態(tài)駕駛性能。該系統(tǒng)融合了高精地圖與道路預(yù)覽，進(jìn)一步提升了駕駛體驗的舒適性。

1.2 拆解空懸系統(tǒng)組成，供氣&彈簧單元的國產(chǎn)化潛力大

空氣懸架系統(tǒng)主要由空氣供給單元、空氣彈簧、電子減震器和控制單元構(gòu)成：

? 空氣供給單元：由氣泵、空氣干燥器、儲氣罐等組成，空氣供給總成一般放置在發(fā)動機(jī)艙或后備箱內(nèi)。

? 空氣彈簧：空氣彈簧是在柔性密封容器中加入壓縮空氣，利用空氣的可壓縮性實現(xiàn)彈性作用的一種非金屬彈簧。它具有優(yōu)良的彈性特性，從而提高車輛的運行舒適度。

并且不管車輛載重量是多少，都可以依靠改變空氣壓力加以選擇。根據(jù)壓縮空氣所用容器不同，空氣彈簧又有囊式和膜式兩種形式，囊式空氣彈簧是由夾有簾線的橡膠氣囊和封閉在其中的壓縮空氣所組成。

氣囊的內(nèi)層用氣密性好的橡膠制成，而外層則用耐油橡膠制成。

節(jié)與節(jié)之間圍有鋼制的腰環(huán)，使中間部分不會有徑向擴(kuò)張，并防止兩節(jié)之間相互摩擦。而膜式空氣彈簧的密閉氣囊由橡膠膜片和金屬制件組成，會產(chǎn)生徑向擴(kuò)張。

在量產(chǎn)車上大都是膜式空氣彈簧，而在改裝領(lǐng)域更多應(yīng)用的是囊式空氣彈簧。

? 減震器：一般而言，車身的高低由空氣彈簧調(diào)節(jié)，而“軟硬”則交由被獨立出來的減震器負(fù)責(zé)。

? 控制單元：包括高度控制閥（使空氣彈簧在載荷下都保持一定的高度）、電子控制懸架系統(tǒng)（動調(diào)整懸架剛度與高度）等。

空氣懸架從十九世紀(jì)中期誕生以來，經(jīng)歷了“氣動彈簧-氣囊復(fù)合式懸架→半主動空氣懸架→中央充放氣懸架（即 ECAS 電控空氣懸架系統(tǒng)）”等多種變化型式。

此前空氣懸架多配置于 BBA 等高端豪華品牌，是汽車高端豪華的象征標(biāo)志之一。

如寶馬 7 系的魔毯空氣懸架系統(tǒng)，選裝價格需要 3-4 萬元，而奔馳 S 級轎車的 E-ABC 魔毯懸架，有需要額外搭載主動液壓系統(tǒng)，選裝價格較基礎(chǔ)版的 AIRMATIC 空氣懸架高出了 9-11 萬元。

近幾年，隨著國內(nèi)新勢力車企的逐步發(fā)力，空氣懸架的選裝價格逐步下探，為應(yīng)用推廣奠定了基礎(chǔ)。

從技術(shù)趨勢看，在智能化的浪潮下，空氣懸架的控制算法與高精地圖、道路掃描以及駕駛習(xí)慣的有效整合，是未來空氣懸架的主要發(fā)展方向，配套的高頻電子減震器仍處于快速迭代的狀態(tài)。供氣單元、空氣彈簧的技術(shù)方案與配套體系相對成熟，國產(chǎn)化替代的潛力巨大。

空氣供給單元：以空氣壓縮機(jī)為核心，Tier 1 偏向于將電機(jī)、閥門、干燥器等零部件進(jìn)行集約化整合。

一般而言，一套空氣懸架的空氣供給系統(tǒng)，一般包括空氣壓縮機(jī)、電磁閥塊、控制單元、電機(jī)驅(qū)動裝置/繼電器、管線、支架、溫度傳感器、連接器等部件組成。

從原理來看，ECU 控制空氣供給單元來動態(tài)控制氣體的進(jìn)出，調(diào)節(jié)空氣彈簧的軟硬程度和長度，其中壓縮空氣由一個單級往復(fù)活塞式壓縮機(jī)產(chǎn)生。

為了避免壓縮空氣產(chǎn)生冷凝水引起部件銹蝕必須采用空氣干燥器給壓縮空氣去濕。

整套系統(tǒng)中，空氣供給單元以空氣壓縮機(jī)為核心，Tier 1 偏向于將電機(jī)、閥門、干燥器等零部件進(jìn)行一體化整合。

以大陸集團(tuán)的 CAirS 為例，其 CAirS 的整體重量為 3.6kg，比傳統(tǒng)分散式部件的重量之和輕了 1-1.5kg，尺寸同樣下降了 10%-25%，達(dá)到 206×148×106mm3

空氣彈簧：是影響空懸系統(tǒng)使用壽命的限制條件之一。

橡膠空氣彈簧工作時，內(nèi)腔充入壓縮空氣形成一個壓縮空氣氣柱。

隨著振動載荷量的增加，彈簧的高度降低，內(nèi)腔容積減小，橡膠彈簧的剛度增加，內(nèi)腔空氣柱的有效承載面積加大，此時橡膠彈簧的承載能力增加。

當(dāng)振動載荷量減小時，橡膠彈簧的高度升高，內(nèi)腔容積增大，橡膠彈簧的剛度減小，內(nèi)腔空氣柱的有效承載面積減小，此時橡膠彈簧的承載能力減小。這樣，空氣彈簧在有效的行程內(nèi)的高度、內(nèi)腔容積、承載能力隨著振動載荷的遞增與減小發(fā)生了平穩(wěn)的柔性傳遞、振幅與振動載荷的高效控制；還可以用增、減充氣量的方法，調(diào)整彈簧的剛度和承載力的大小，還可以附設(shè)輔助氣室，實現(xiàn)自控調(diào)節(jié)。

空氣彈簧按氣囊結(jié)構(gòu)型式可以分成囊式、膜式和復(fù)合式三種，其中：

? 囊式空氣彈簧：多用于商用車，由于工作時橡膠膜曲率變化小，彈簧使用壽命長；

? 膜式空氣彈簧：多用于乘用車，以通過改變活塞形狀和尺寸控制其有效面積變化率，得到更為理想的反 S 形的彈性特性曲線，但使用壽命一般不如囊式長。

主動式減震器：是空氣懸掛中的易損耗零件，目前仍處于技術(shù)迭代期，壁壘高于供氣單元與空氣彈簧。

一般而言，懸架彈簧將"大能量一次沖擊"變?yōu)?em>"小能量多次沖擊"，而減振器就是逐步將"小能量多次沖擊"而逐步減少震動。

減振器工作時，內(nèi)部活塞桿上下運動，同時內(nèi)部的油液或者其他介質(zhì)通過阻尼孔往復(fù)流動。

減震器的阻尼主要通過調(diào)節(jié)阻尼孔面積的大小來調(diào)節(jié)。按阻尼介質(zhì)，目前應(yīng)用較多的為油壓式減震器與電磁減振器。

其中電磁減振器采用的電磁液的特殊液體，能夠通過磁場改變油液內(nèi)帶磁粒子的狀態(tài)，從而 調(diào)節(jié)阻尼。

電磁減振器靈敏度極高。

以凱迪拉克 2020 年推出的第四代 MagneRide4.0 為例，其阻尼響應(yīng)速度可達(dá)每秒上千次。此外，減震器是易損件，研究發(fā)現(xiàn)即使路況良好，汽車減震器每英里將震動 1500-1900 次。

因此，減震器與輪胎、剎車片一樣屬于消耗品，需定期檢查、更換。根據(jù)市場經(jīng)驗，減震器的實際更換周期通常高于建議值或理論最佳值，比如在歐美發(fā)達(dá)國家，更換周期通常是 6 萬英里或 6-8 年。

控制單元：包括傳感器與電控系統(tǒng)，負(fù)責(zé)整個空懸系統(tǒng)的運轉(zhuǎn)調(diào)度，未來預(yù)計與底盤域控制器相整合。

目前行業(yè)的控制單元仍主要有各核心零部件的 TIER 1 供應(yīng)商配套，未來核心的數(shù)據(jù)與算法有望逐步向主機(jī)廠靠攏，空氣懸架作為智能底盤的一部分，其 ECU 單元大概率將整合入底盤系統(tǒng)的域控制器。

二、電動智能催化，空懸滲透率加速提升

2.1 電動化+智能化推動，空懸有望成為自主品牌的核心配置

技術(shù)端，空氣懸架與電動車具有天然的適配性：

? 電動車由于電池帶來的質(zhì)量增加，需要更硬的彈簧剛度或壓縮行程以支撐底盤，導(dǎo)致舒適性降低，而空氣懸架的剛度曲線可以自由設(shè)計，具有更強(qiáng)的適應(yīng)性。

一般而言，電動車由于電池的增加，其空車質(zhì)量往往大于同軸距的相似車型，例如帝豪 GS 燃油版 1.4T 手動/1.5TDCT/1.4TCVT 的整備質(zhì)量分別為 1365/1405/1415kg，而帝豪 GSe 的空車質(zhì)量則為 1635kg，較燃油版本重約 220kg。

車的簧上質(zhì)量變重，相當(dāng)于壓縮了原來彈簧的行程，而行程變小之后，對于顛簸路面的減震能力會下降，如果將螺旋彈簧的鋼度調(diào)高亦是如此。

在新能源汽車上，傳統(tǒng)螺旋彈簧的局限性更大，而空氣懸架空氣懸架的剛度曲線可以自由設(shè)計，能給車提供比較軟的剛度，提高舒適度。

? 空氣懸架的 NVH 更好，可通過性強(qiáng)，可以更好的保護(hù)底盤，降低三電系統(tǒng)的故障率。

一般而言，采用空氣懸架的車型，車身高度能夠依據(jù)形式模式而自動調(diào)整，例如當(dāng)越野模式時，車就會升高以提高通過性能，當(dāng)切換成運動模式時，懸架會降低高度以減少風(fēng)阻，提高續(xù)航。而新能源汽車的底盤搭載核心的三電系統(tǒng)，對整車 NVH 更為敏感，空氣懸架以更好的保護(hù)底盤，降低三電系統(tǒng)的故障率。

車企端，空氣懸架與車企高端化的品牌訴求相吻合，并且順應(yīng)新一代智能架構(gòu)的研發(fā)趨勢：

? 駕駛舒適仍然是消費者最關(guān)注的品牌屬性，空氣懸架提升品牌的高級感，為新勢力對標(biāo) BBA 等豪華品牌提供“標(biāo)尺”。根據(jù)麥肯錫《2021 汽車消費者洞察》，消費最關(guān)切的各個品牌屬性中，乘坐舒適依然是重要的因素。空氣懸架由于價格較高，一般應(yīng)用于 BBA 等豪華品牌中的高端車型，能夠有效提升車企品牌的“高級感”，為新勢力對標(biāo) BBA 等豪華品牌提供“標(biāo)尺”。

? 空氣懸架能夠滿足智能底盤的線控要求，并充分發(fā)揮新一代智能架構(gòu)的感知與運算能力。智能化浪潮下，車企于近兩年集中發(fā)布新一代的電子電器架構(gòu)，對于底盤系統(tǒng)，在設(shè)計初期就已經(jīng)充分考慮未來主動空氣懸架所需的傳感器、域控制器，并通過OTA更新核心算法，從而節(jié)約研發(fā)成本。

以長城汽車為例，2021年6月，長城汽車首次發(fā)布了其智慧線控底盤，支持L4級以上自動駕駛，并將于2023年實現(xiàn)量產(chǎn)。

該系統(tǒng)整合了線控轉(zhuǎn)向、線控制動、線控?fù)Q擋、線控油門、線控懸掛5個核心底盤系統(tǒng)，涵蓋車輛前后左右上下六個自由度的運動控制，囊括所有底盤駕駛動作。

2.2 成本下探、滲透率提升，預(yù)計 2025 年國內(nèi)市場突破 200 億元

自2017年蔚來 ES8 起，自主品牌搭載空氣懸架的入門車型指導(dǎo)價不斷下探，目前已下探至 25-30萬元的入門級豪華車市場。

未來隨著空氣懸架成本的進(jìn)一步降低，我們認(rèn)為25以上的高端市場將成為空氣懸架滲透的主力區(qū)間。

合資車企方面，除了大眾輝昂，主流合資品牌搭載空氣懸掛的入門車型普遍在40-50萬元區(qū)間，包括：奔馳 C 級、寶馬5系、林肯飛行家等。

而對于自主品牌，30萬元以下的旗艦車型中，已經(jīng)開始加速搭載空氣懸掛，自主崛起的背景下，空氣懸掛未來有望成為自主品牌差異化的重要配置。

行業(yè)層面，隨著中低端汽車消費市場的持續(xù)升級，20-30萬元的價格區(qū)間將成為未來的主力市場，我們預(yù)計該銷量占比將從目前的不足 20%逐步提升至 25%左右。

從數(shù)據(jù)看，近五年來，汽車經(jīng)銷商百強(qiáng)銷售均價的價格中樞不斷上移，與合資的價差不斷縮小。其中，15-20 萬元經(jīng)銷商占比由 2016 年 36%下滑至 26%，而 20-25萬元、25-30萬元 的經(jīng)銷商占比分別由 2016 年 15%、9%、提升至 20%、11%。

另一方面，根據(jù)麥肯錫《2021 汽車消費者洞察》，現(xiàn)有車價為 10-15/15-20/20-30 萬元的車主，未來換購車型選擇 20-30 萬元車型的比例分別為 12%/62%/56%，中低市場的消費升級趨勢明顯。

以車型數(shù)量計，空氣懸架的價格下探趨勢明顯，截至 2021 年，空氣懸架在整體乘用車市場的滲透率約 3.3%，其中在 25 萬元以上細(xì)分市場的滲透率為 16%。

我們統(tǒng)計了指導(dǎo)價在 10-60 萬元范圍內(nèi)，各指導(dǎo)價車型搭載空氣懸架的車型數(shù)量（含標(biāo)配及選配），以車型數(shù)量計，截至 2021 年，空氣懸架在乘用車市場的整體滲透率為 3.32%，滲透率提升的趨勢并不明顯，而在各個價格帶的細(xì)分市場內(nèi)，空氣懸架的價格下探趨勢明顯， 25-30 及 30-35 萬元市場在 2021 年，空氣懸架滲透率分別為 4.6%/4.2%，實現(xiàn)價格帶 從 0 到 1 的突破。

目前空氣懸架的單車價值量約 1.0-1.5 萬元，國產(chǎn)化后硬件價格有望下探至 8000 元以內(nèi)。

目前空氣懸架的價格仍較高，整體價值量約 1.1-1.6 萬元，其中空氣彈簧約 3000 - 6000 元，電子減震器約 3000-5000 元，空氣供給單元約 2000 元，ECU 控制系統(tǒng)大約 1000 元，其他傳感器等約 1000 元，未來隨著國產(chǎn)程度的進(jìn)一步提高，我們預(yù)計整體硬件價格有望下探至 8000 元以內(nèi)。

根據(jù)測算，我們預(yù)計乘用車空氣懸架到 2025 年的空間為 212 億元，復(fù)合增速為 32.4%。其中，作為國產(chǎn)替代的主力市場，空氣彈簧與空氣供給單元的市場空間分別為 63/51 億元，對應(yīng)復(fù)合增速分別為 31.6%/38.2%。

主要計算假設(shè)如下：

? 乘用車市場：假定 2021-2025 年處于弱復(fù)蘇的趨勢，年復(fù)合增速 3.9%，其中 25 萬元以上市場受益于消費升級，市場占比由目前的 20%，提升至 25%；

? 空氣懸架搭載率：目前 25 萬元以上市場的搭載率為 16%，未來隨著成本、價格的不斷下探，預(yù)計 25-40 萬元市場的滲透率有望與 40 萬元以上持平，達(dá)到 40%的滲透水平；

? 單車價值量：隨著國產(chǎn)程度的不斷提高，我們預(yù)計空氣彈簧的價格，將由目前的 3000 萬元，逐步下探至 2500 元左右；傳感器以車身高度及速度傳感器為主，價值量有望下探至 500 元以下；控制器預(yù)計由主機(jī)廠牽頭，逐步整合進(jìn)底盤的域控制器中。

根據(jù) Allied Market Research 預(yù)測，2019 年全球空氣懸架行業(yè)市場估計為 59.4 億美元，預(yù)計到 2026 年將達(dá)到 92.2 億美元，復(fù)合年增長率為 2019 年至 2026 年為 6.5%。

三、外資壟斷格局打開，行業(yè)迎來國產(chǎn)化元年

3.1 外資龍頭本土化率低，無法滿足未來行業(yè)發(fā)展需求

2020年之前，空氣懸架基本只應(yīng)用于 BBA 豪華等豪華品牌，國內(nèi)的空氣懸架配套市場難打開，前期研發(fā)投入大，主機(jī)廠及供應(yīng)商開發(fā)意愿不強(qiáng)；以 BBA 為代表的豪華車企的供應(yīng)鏈體系相對封閉，與核心零部件供應(yīng)商的合作關(guān)系往往長達(dá)數(shù)十年，本土供應(yīng)商突破供應(yīng)鏈難度大。

因而全球空氣懸架市場，前期主要被外資龍頭所占據(jù)，主要外資龍頭包括：大陸集團(tuán)(Continental）、威伯科(Wabco)、威巴克(Vibracoustic)、倍適登(Bilstein)、天納克（Tenneco）、日立安斯泰莫(Hitachi Astemo)、凡士通(Firestone)等。

分產(chǎn)品看，空氣彈簧，市場一般被 NVH、橡膠減震業(yè)務(wù)能力較強(qiáng)的供應(yīng)商所占據(jù)。

從生產(chǎn)工藝來看，空氣彈簧主要材料包括尼龍織物、鋼絲圈和硫化橡膠等，核心的生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要包括硫化成型、修剪、活塞裝配等。因此細(xì)分市場的行業(yè)龍頭一般為 NVH、橡膠減震業(yè)務(wù)能力較強(qiáng)的供應(yīng)商；

空氣供給單元，要求供應(yīng)商有較強(qiáng)的系統(tǒng)控制與集成能力，傳統(tǒng)供應(yīng)體系下，一般由供氣單元作為空懸系統(tǒng)的總成供應(yīng)商，而 TIER 1 普遍將其納入 ADAS 部門。

對于空氣供給單元，頭部供應(yīng)商包括康迪泰克與威伯科，前者作為全球的 ADAS 控制器龍頭，旗下的 Cairs 供氣系統(tǒng)，是目前應(yīng)用最廣的供氣產(chǎn)品；而威伯科以商用車空氣懸架為主，2020 年 5 月被采埃孚收購后，成為其商用車控制系統(tǒng)部門。

減震器產(chǎn)品壁壘較高，技術(shù)迭代也較快，供應(yīng)商一般專注于該細(xì)分產(chǎn)品，前期積累較為深厚。

從產(chǎn)能規(guī)劃看，目前外資供應(yīng)商對于乘用車空懸市場，仍以海外進(jìn)口為主，本土產(chǎn)能較低。根據(jù)我們的測算，難以滿足 2025 年接近 190 萬輛的配套需求（見第二章），國產(chǎn)供應(yīng)商大有可為。

綜上，外資空氣懸架供應(yīng)商的優(yōu)勢，主要來自長期配套的先發(fā)優(yōu)勢，以及和豪華車企長期合作帶來的信任背書。從國內(nèi)早期空氣懸架供應(yīng)商的客戶情況來看，大陸集團(tuán)、威巴克、威伯科在頭部車企內(nèi)的滲透率較高。

在主機(jī)廠軟硬件解耦的背景下，純硬件的配套難度將大幅降低，國內(nèi)供應(yīng)商有望憑借國內(nèi)供應(yīng)商有望基于本土化的成本優(yōu)勢與響應(yīng)速度優(yōu)勢，在自主車企及新勢力之間實現(xiàn)快速突破。

3.2 主機(jī)廠推動軟硬件解耦，訂單放量、產(chǎn)能爬坡，國產(chǎn)化提升趨勢強(qiáng)

行業(yè)層面，過去 Tier 1 的總成供應(yīng)商依靠掌握 ECU 與底層數(shù)據(jù)，實現(xiàn)關(guān)系的長期綁定，我們認(rèn)為隨著未來主機(jī)廠軟硬件解耦+核心軟件自研的趨勢，純硬件供應(yīng)的難度大幅降低，國產(chǎn)供應(yīng)商的成本與配套速度優(yōu)勢將得以發(fā)揮。

過去車企全都是一體性開發(fā)、定制性開發(fā)，因此開發(fā)成本非常高昂，Tier1 的總成供應(yīng)商依靠掌握 ECU 與底層數(shù)據(jù)，實現(xiàn)關(guān)系的長期綁定。

未來的智能汽車如果想要圍繞用戶需求更快速地開發(fā)軟件、更快速地產(chǎn)品迭代，那就需要對軟硬件解耦，才能真正發(fā)揮軟件的效益。

我們判斷未來的模式會成為主機(jī)廠向供應(yīng)商進(jìn)行全硬件采購，自研算法部分，再自行進(jìn)行軟硬件的集成。

以蔚來為例，各車企前期第一代車型受制于量產(chǎn)落地的緊迫性，往往選擇工藝成熟的外資供應(yīng)商，未來隨著下一代純電平臺的逐步量產(chǎn)，國產(chǎn)替代的市場將迅速打開。

2017 年 5 月，公司與大陸汽車簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，大陸集團(tuán)將為蔚來的 ES8 電動 SUV 提供空氣懸架系統(tǒng)和輪胎等車輛技術(shù)。

而在 4 年之后，ET7 已經(jīng)開始采用蔚來自主研發(fā)的底盤域控制器 FCC，可以對懸架的舒適性、操控性和調(diào)節(jié)進(jìn)行軟件設(shè)計和調(diào)校，向下可以下降 10mm，向上可以升高 40mm；而 ES6/ES8，在近期的 OTA 更新中，也已經(jīng)能夠?qū)諝鈶覓祗w驗一致性進(jìn)行在線更新。

目前國內(nèi)自主供應(yīng)商龍頭已具備量產(chǎn)能力，并與國內(nèi)車企陸續(xù)開啟合作，根據(jù)目前定點的量產(chǎn)時間，我們預(yù)計 2023 年將成為國產(chǎn)供應(yīng)商的滲透拐點。具體而言：

? 中鼎股份：公司 2017 年收購 AMK 后持續(xù)在推進(jìn)新能源車空氣懸掛系統(tǒng)總成產(chǎn)品國產(chǎn)化，2020 年公司成為蔚來汽車空氣懸掛系統(tǒng)核心部件小總成產(chǎn)品的批量供應(yīng)商，此后訂單獲取開始不斷加速；

? 保隆科技：公司 2012 年空氣懸架項目正式立項，2015 年從商用車起步，2017 年開始進(jìn)軍乘用車空氣彈簧領(lǐng)域，2020 年順利進(jìn)入乘用車企業(yè)前裝定點，并逐步提升在乘用車領(lǐng)域的市場滲透率。

? 天潤工業(yè)：2020 年 5 月，公司與張廣世共同投資設(shè)立合資公司天潤智能控制系統(tǒng)集成有限公司，該公司立足于整車空氣懸架系統(tǒng)生產(chǎn)，同時開發(fā)商用車的 ECAS 系統(tǒng)、乘用車 ECS 系統(tǒng)，產(chǎn)品包括卡車底盤空氣懸架系統(tǒng)、半掛車空氣懸架系統(tǒng)、工程車橡膠懸架系統(tǒng)、卡車駕駛室懸架系統(tǒng)、乘用車懸架系統(tǒng)、商用車 ECAS 系統(tǒng)、乘用車 ECS 系統(tǒng)及其核心零部件等。目前商用車空氣已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)。

? 科博達(dá)：根據(jù)公司 2022 年 1 月公告，目前已獲得比亞迪若干車型底盤域控制器項目定點。此外，在與域相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域中，公司還獲得了小鵬、比亞迪、理想等車型 DCC（自適應(yīng)懸架控制器）、ASC（空氣懸架控制器）產(chǎn)品定點。其中，配套小鵬的 DCC 產(chǎn)品已批量生產(chǎn)。

從產(chǎn)能角度看，與行業(yè)需求配套，本土供應(yīng)商的工廠將在 2022-2023 年陸續(xù)開始量產(chǎn)爬坡，本土產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)和外資供應(yīng)商處于同一數(shù)量級。具體而言：

? 中鼎股份：公司空氣供給單元依托 AMK，AMK 作為全球空氣供給單元龍頭，產(chǎn)能充足。

? 保隆科技：公司投資 10 億元，在合肥園區(qū)打造空氣彈簧產(chǎn)線。目前，該線具備年產(chǎn) 10 萬臺車空氣彈簧的能力，未來規(guī)劃再建 6 條產(chǎn)線，實現(xiàn)年產(chǎn)超過 50 萬臺整車空氣彈簧。

? 天潤工業(yè)：根據(jù)公司 2021 年 12 月公告，公司：

1）商用車：已投產(chǎn)一條空氣彈簧產(chǎn)線，并有一條在建，駕駛室懸架的前后置生產(chǎn)線已經(jīng)建成，橡膠懸架生產(chǎn)線加工線已建成，裝配線正在建設(shè)中，2022 年，公司計劃再投建一條半掛車的車橋生產(chǎn)線，一條半掛車懸架的組裝線。

2）乘用車：已有減震器和空氣彈簧的組裝線和閥裝配線，后面會根據(jù)訂單情況，在 2022 年進(jìn)行整體擴(kuò)產(chǎn)。

? 拓普集團(tuán)：根據(jù)公司官方微信公眾號報道，2021 年 11 月，公司空氣懸架系統(tǒng)一部成立，坐落于寧波鄞州經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，總占地面積 6 萬平方米，建筑面積 8 萬平方米，總投資約 6 億元，計劃 2022 年 6 月正式投產(chǎn)，主要用于空氣懸架的生產(chǎn)制造。新工廠投產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)量 200 萬只空氣懸架，滿足每年 50 萬輛車的配套。

四、行業(yè)公司：中鼎股份、保隆科技、拓普集團(tuán)、天潤工業(yè)、科博達(dá)

目前行業(yè)仍在前期研發(fā)、獲取定點的投入期，各龍頭的空氣懸架業(yè)務(wù)收入占比較低，未來隨著各龍頭訂單開始逐步貢獻(xiàn)收入與利潤，行業(yè)有望迎來新一輪估值重構(gòu)：中鼎股份、保隆科技、拓普集團(tuán)、天潤工業(yè)。

智能電動時代下，差異化、高端化配置快速興起，空氣懸架作為高端舒適性能的代表，未來在消費升級與國產(chǎn)化降本的雙重作用下有望加速普及，帶來市場規(guī)模的顯著增長。

格局方面，中國本土空氣懸架龍頭技術(shù)已經(jīng)相對成熟，在國內(nèi)整車廠軟件自控+硬件降本+快速開發(fā)的要求下，未來有望逐步打破過去外資供應(yīng)商巨頭壟斷的局面，迎來國產(chǎn)化的高速成長期。

4.1 中鼎股份：吸收 AMK，在手國產(chǎn)化已達(dá) 25 億元

公司是車用橡膠龍頭，通過內(nèi)生+外延，積極布局空氣懸架系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)、輕量化底盤系統(tǒng)三大業(yè)務(wù)。

公司創(chuàng)建于 1980 年，總部位于安徽省寧國市，除總部基地外，中鼎還在上海、天津、江蘇、廣東等地建立產(chǎn)業(yè)基地，并通過海外并購在美國、德國等地?fù)碛?KACO、WEGU、AMK、TFH 等 10 余家多個細(xì)分領(lǐng)域的隱形冠軍企業(yè)。

業(yè)務(wù)涉及機(jī)械基礎(chǔ)件、汽車零部件、液壓氣動密封件、機(jī)械電子、精密模具、汽車工具等領(lǐng)域。目前公司除了車用橡膠的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，積極布局了空氣懸架系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)、輕量化底盤系統(tǒng)三大新業(yè)務(wù)。

2020 年以來，隨著海外資產(chǎn)整合接近尾聲、項目國產(chǎn)化不斷推進(jìn)，公司三大新業(yè)務(wù)定點斬獲加速，收入與利潤也呈現(xiàn) V 形反轉(zhuǎn)的趨勢。

公司2016年收購德國龍頭AMK，后者電控及底盤電子實力深厚，空氣懸架配套寶馬、奔馳、捷豹路虎多年，2021年公司剝離 AMK 工業(yè)，全面聚焦空懸，加速國產(chǎn)化落地。

2016年 7 月，公司以 1.3 億歐元收購德國 AMK，AMK 是電機(jī)電池控制系統(tǒng)、駕駛輔助和底盤電子控制系統(tǒng)供應(yīng)商，產(chǎn)品包括傳統(tǒng)汽車、電動車和混合動力車的電力可控系統(tǒng)、電力動力總成等，為特斯拉、奔馳、寶馬、捷豹、路虎、沃爾沃等世界頂級主機(jī)生產(chǎn)商配套，其擁有的伺服電機(jī)驅(qū)動技術(shù)、電池控制技術(shù)、工業(yè)自動化工程技術(shù)在近五十年內(nèi)都處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

2021年公司剝離了虧損的工業(yè)業(yè)務(wù)，持續(xù)推進(jìn)空氣懸掛國產(chǎn)化。

目前在空氣懸架領(lǐng)域已經(jīng)量產(chǎn)的主要產(chǎn)品為儲氣罐與空氣供給單元。

另一方面，公司作為非輪胎橡膠龍頭，有望拓展空氣彈簧產(chǎn)品，逐步轉(zhuǎn)型總成供應(yīng)商。如第三章所述，空氣彈簧的供應(yīng)商普遍為 NVH 行業(yè)龍頭，公司作為作為非輪胎橡膠龍頭，有望與 AMK 技術(shù)相協(xié)同，拓展空氣彈簧產(chǎn)品。

2021年 Q4，公司收購普利司通旗下減震業(yè)務(wù)，此外，2021 年 8 月，公司公告變更募投項目，其中空氣彈簧布局底盤類空氣彈簧 50 萬件、駕駛室類空氣彈簧 90 萬件規(guī)模。

公司空懸業(yè)務(wù)目前在手訂單 33 億元，其中國產(chǎn)化訂單 25 億元。

公司通過 AMK 一直在加速推進(jìn)完善空氣懸架系統(tǒng)供應(yīng)鏈體系，近一年來國內(nèi)乘用車市場訂單開始加速釋放，空氣懸掛項目累計訂單達(dá) 33 億元，其中國產(chǎn)化訂單 25 億元。

我們認(rèn)為公司受益于整車廠降本需求與自主品牌高端化，未來有望拿到更多新能源汽車的全新平臺項目定點。

4.2 保隆科技：超前布局空氣彈簧，逐步進(jìn)入訂單斬獲期

公司是全球 TPMS 隱形冠軍，金屬管件及氣門嘴業(yè)務(wù)穩(wěn)健，積極拓展空簧及傳感器業(yè)務(wù)。

公司成立于 1997 年，總部位于上海市松江區(qū)，在上海松江、安徽寧國、湖北武漢、安徽合肥和美國北卡羅來納州、德國巴登-符騰堡州、波蘭華沙和匈牙利埃爾德、奧地利貝恩多夫等地有生產(chǎn)基地、研發(fā)或銷售中心。

公司產(chǎn)品包括氣門嘴、平衡塊、空氣彈簧、空氣減震器等橡膠金屬部件，排氣系統(tǒng)管件、汽車結(jié)構(gòu)件等汽車金屬管件，汽車胎壓監(jiān)測系統(tǒng)、汽車傳感器、基于攝像頭和毫米波雷達(dá)等技術(shù)的汽車駕駛輔助系統(tǒng)等汽車電子產(chǎn)品；是大眾、豐田、通用、現(xiàn)代起亞、福特、菲亞特克萊斯勒、捷豹路虎、上汽、東風(fēng)、一汽、長安、北汽、廣汽、長城、吉利等國內(nèi)外知名汽車廠的合格供應(yīng)商。

2020年，公司在新產(chǎn)品線如乘用車空氣懸架相關(guān)產(chǎn)品、雙目前視攝像頭集成控制器總成的拓展方面也取得了實質(zhì)性的進(jìn)展。

公司自 2019 年起前瞻性布局空氣彈簧產(chǎn)品，目前技術(shù)已經(jīng)成熟，并逐步開始拿到國內(nèi)自主品牌相應(yīng)定點配套測試及相應(yīng)訂單。

公司采用國際先進(jìn)供應(yīng)商提供的原膠及簾布材料，自主開發(fā)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的氯丁+天然膠混合配方。實現(xiàn)配方、混煉、壓延、成型、硫化、裝配全工藝鏈自主掌控，擁有完善的試驗設(shè)備，滿足客戶的全部試驗要求。

公司的袖式空氣彈簧滿足 80℃高溫雙動 100 萬次、常溫 1000 萬次和-35℃低溫疲勞試驗，滿足國際知名客戶最苛刻的試驗標(biāo)準(zhǔn)，膜式彈簧滿足 500 萬次常溫疲勞試驗（國標(biāo)為 300 萬次）。

目前，公司自研的自密封式膜式氣囊已應(yīng)用于客車的空氣彈簧系統(tǒng)，為上海科曼、中國公路等國內(nèi) Tier1 配套供應(yīng)。

除空氣彈簧外，公司依靠自身汽車電子的產(chǎn)品優(yōu)勢，積極布局高度傳感器、車身加速度傳感器、懸架控制單元（ECU）產(chǎn)品，并已具備量產(chǎn)能力。

公司依靠自身汽車電子的產(chǎn)品優(yōu)勢，從傳感器到控制器逐步外延，包括懸架的高度傳感器、車身的加速度傳感器、懸架控制單元，此外在供氣系統(tǒng)中，公司也有儲氣罐產(chǎn)品。

公司目前已經(jīng)獲得 3 家車企的 5 個車型平臺定點，已披露訂單合計 6.32 億元。

據(jù)公司 2021 年 12 月公告披露，公司正式與國內(nèi)新能源汽車頭部主機(jī)廠簽署定點開發(fā)定點通知書，項目周期 6 年共涉及 4.6 億元，預(yù)計 2024 年 1 月開始量產(chǎn)，并將與前期已獲得此客戶的空氣懸架儲氣罐定點項目進(jìn)行配套使用。

截至 2021 年 12 月公告，公司在乘用車領(lǐng)域已獲得 4 家主機(jī)廠 5 個車型的空氣懸架系統(tǒng)產(chǎn)品項目定點，已披露訂單合計 6.32 億 元。

4.3 拓普集團(tuán)：空懸事業(yè)部落地，順應(yīng)市場未來可期

公司是汽車 NVH 行業(yè)龍頭，減震、底盤及內(nèi)飾行業(yè)積累深厚，并積極發(fā)展汽車電子產(chǎn)品。公司自 1983 年創(chuàng)立，拓普在汽車行業(yè)中專注篤行了 30 余年。

總部位于中國寧波，擁有支持全球項目的研發(fā)中心和技術(shù)領(lǐng)先的試驗中心，設(shè)有動力底盤系統(tǒng)、飾件系統(tǒng)、電子系統(tǒng)等事業(yè)部，主要生產(chǎn)減振系統(tǒng)、飾件系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、底盤輕量化系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)等五大系列產(chǎn)品。

憑借領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)、制造技術(shù)、質(zhì)量管理和全球供應(yīng)能力，拓普集團(tuán)與國內(nèi)外多家汽車制造商建立了良好的技術(shù)合作關(guān)系，進(jìn)行多類子系統(tǒng)與汽車的匹配設(shè)計，實現(xiàn)同步設(shè)計研發(fā)，支持全球項目的開展，已成為奧迪、寶馬、菲亞特-克萊斯勒、通用、吉利、福特、奔馳、保時捷、大眾等汽車制造商的全球供應(yīng)商。

此外，公司積極發(fā)展汽車電子產(chǎn)品，2016 年募集資金進(jìn)一步擴(kuò)充 EVP、IBS 產(chǎn)能，目前已 迭代到第四代產(chǎn)品；2021 年，公司拓展熱管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)，目前已貢獻(xiàn)增量業(yè)績。

公司把握市場趨勢，依靠自身在 NVH 及電控零件的開發(fā)經(jīng)驗，于 2021 年正式建立空氣懸架整套系統(tǒng)（含電控系統(tǒng)）戰(zhàn)略工廠。

2021 年 11 月 24 日，公司為空氣懸架系統(tǒng)一部舉行落成儀式。

根據(jù)公司官網(wǎng)報道，新工廠坐落于寧波鄞州經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，總占地面積 6 萬平方米，建筑面積 8 萬平方米，總投資約 6 億元，計劃 2022 年 6 月正式投產(chǎn)，主要用于空氣懸架的生產(chǎn)制造。

公司把握市場趨勢，依托于拓普集團(tuán)豐富的橡膠減震系統(tǒng)及電控零件開發(fā)經(jīng)驗，以及主機(jī)廠客戶的迫切需求，拓普集團(tuán)已正式建立空氣懸架整套系統(tǒng)（含電控系統(tǒng)）及關(guān)鍵零部件的設(shè)計研發(fā)、試驗檢測、生產(chǎn)制造及供貨能力。

拓 普空氣懸架系統(tǒng)具備整套系統(tǒng)開發(fā)、零件與總成制造的能力，在技術(shù)上具備以下特點：

? 空氣彈簧。在空氣彈簧上不僅實現(xiàn)單氣室（單腔）的技術(shù)，同時具備了多氣室(多腔)的技術(shù)，應(yīng)用多氣室空簧，通過開關(guān)電磁閥動作，打開關(guān)閉部分氣室，可提供多種懸架剛度，應(yīng)對多種工況，提供優(yōu)越舒適性的同時，可提供更好的整車操控穩(wěn)定性(車輛轉(zhuǎn)彎、并線側(cè)傾角更小，安全性更高)。

? 空氣供給單元。基于拓普在智能剎車及電子真空泵領(lǐng)域積累的技能能力，實現(xiàn)了集成式的空氣供給單元（泵、分配閥、ECU 集成），對于空間布置、能耗降低、成本降本、響應(yīng)時間的提升非常有利。

4.4 天潤工業(yè)：商用車空懸總成供應(yīng)商，持續(xù)拓展乘用車業(yè)務(wù)

公司是國內(nèi)商用車曲軸龍頭，順勢拓展連桿、曲軸毛坯及空氣懸架產(chǎn)品。

公司位于山東省威海市，是以生產(chǎn)“天”牌內(nèi)燃機(jī)曲軸、連桿為主導(dǎo)產(chǎn)品、經(jīng)營業(yè)務(wù)涵蓋內(nèi)燃機(jī)動力零部件（曲軸、連桿、鑄鍛件）、工裝模具制造、自動化智能化裝備、整車空氣懸架等的大型綜合性產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

公司是中國內(nèi)燃機(jī)協(xié)會副理事長和中國曲軸連桿及高強(qiáng)度螺栓分會理事長單位，是中國制造業(yè)單項冠軍企業(yè)、中國鑄造行業(yè)單項冠軍企業(yè)。公司產(chǎn)品主要配套國內(nèi)外大型主機(jī)廠客戶，已經(jīng)切入濰柴動力、康明斯等國內(nèi)發(fā)動機(jī)龍頭的核心供應(yīng)鏈，國內(nèi)外主流商用車發(fā)動機(jī)客戶配套率超過 95%。

除優(yōu)勢產(chǎn)品外，公司依靠自身的產(chǎn)線與技術(shù)優(yōu)勢，順應(yīng)產(chǎn)品鏈條積極拓展相關(guān)的連桿、曲軸毛坯及空氣懸架產(chǎn)品。

公司依靠商用車領(lǐng)域的強(qiáng)品牌背書，目前已經(jīng)順利打開商用車空懸市場，并積極擴(kuò)張乘用車空懸產(chǎn)線，實現(xiàn)產(chǎn)品橫向突破。

? 2020 年 5 月，天潤工業(yè)與自然人張廣世成立天潤智控，張廣世負(fù)責(zé)空氣懸架相關(guān)技術(shù)，天潤工業(yè)持有 75%股權(quán)，正式關(guān)注空氣懸架賽道。2020 年 10 月，天潤工業(yè)增資 2.57 億，加大對空氣懸架業(yè)務(wù)投入，增資后天潤工業(yè)持有子公司 93%股權(quán)。

根 據(jù)公司 2021 年 12 月公告，公司：

1）商用車：已投產(chǎn)一條空氣彈簧產(chǎn)線，并有一條在建，駕駛室懸架的前后置生產(chǎn)線已經(jīng)建成，橡膠懸架生產(chǎn)線加工線已建成，裝配線正在建設(shè)中，2022 年，公司計劃再投建一條半掛車的車橋生產(chǎn)線，一條半掛車懸架的組裝線。2）乘用車：已有減震器和空氣彈簧的組裝線和閥裝配線，后面會根據(jù)訂單情況，在 2022 年進(jìn)行整體擴(kuò)產(chǎn)。

? 公司現(xiàn)有 4 款橡膠懸架、2 款八氣囊空氣懸架總成產(chǎn)品量產(chǎn)供貨；多款掛車空氣懸架和駕駛室空氣懸架實現(xiàn)小批供貨，另 1 款橡膠懸架已中標(biāo)；除此之外，零部件均衡梁、支架、平衡軸、減震器、空氣彈簧等實現(xiàn)不同程度的批量供貨，業(yè)務(wù)進(jìn)展情況良好。

? 2022 年 1 月，公司公告，規(guī)劃兩年投資 5 億元，主要用于乘用車配套，商用車今年 2 億元的投資完成后，將可支持后續(xù)規(guī)模量產(chǎn)的需求。此外，公司后續(xù) 3 萬平方米廠房預(yù)計將陸續(xù)動工。

4.5 科博達(dá)：拓展底盤域控制器，DCC 產(chǎn)品已量產(chǎn)并配套小鵬

公司是汽車智能與節(jié)能部件系統(tǒng)方案提供商。

公司成立于2003年，總部位于上海，是國家重點扶持的汽車電子高新技術(shù)企業(yè)。公司是汽車智能、節(jié)能電子部件的系統(tǒng)方案提供商，是國內(nèi)首家能與歐美高端汽車品牌，進(jìn)行電子產(chǎn)品同步研發(fā)的本土企業(yè)。

公司主營汽車照明控制系統(tǒng)、電機(jī)控制系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)和車載電器與電子等汽車電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品大量出口歐美高端主機(jī)市場，并與全球幾十家知名半導(dǎo)體供應(yīng)商建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。2019年 10 月 15 日公司于上海證券交易所上市

公司在域控制器領(lǐng)域有較深的技術(shù)基礎(chǔ)和積累，配套小鵬的 DCC（自適應(yīng)懸架控制器）已實現(xiàn)量產(chǎn)。

公司在域控制器領(lǐng)域有較深的技術(shù)基礎(chǔ)和積累，根據(jù)公司 2022 年 2 月公告，截至目前已獲得比亞迪若干車型底盤域控制器項目定點。

此外，在與域相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域中，公司還獲得了多項國內(nèi)自主品牌若干車型的 DCC（自適應(yīng)懸架控制器）、ASC（空氣懸架控制器）產(chǎn)品定點。以上項目中，配套小鵬的 DCC 產(chǎn)品已批量生產(chǎn)，其他項目正在研發(fā)中，尚未 SOP。

公司將以底盤域控制技術(shù)積累為起點，力爭在上述產(chǎn)品領(lǐng)域爭取更多客戶定點。

風(fēng)險提示

行業(yè)銷量受疫情或不及預(yù)期。整車銷量受行業(yè)需求影響，如果實際終端需求受疫情影響而下滑，將對車企銷量及盈利能力產(chǎn)生不利影響；

供應(yīng)鏈短缺影響或不及預(yù)期。2021 年汽車芯片等供應(yīng)鏈持續(xù)擾動行業(yè)供給，如果 2022 年芯片短缺仍有所加劇，將對車企生產(chǎn)產(chǎn)生影響；

新車發(fā)布不及預(yù)期。車企在新能源與燃油車領(lǐng)域同步推進(jìn)新車發(fā)售，如果新車型發(fā)布進(jìn)度或者市場反饋不及預(yù)期，將對車企銷量與盈利能力產(chǎn)生不利影響。

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