男士棉皮鞋圖片及價(jià)格（奧康國(guó)際研究報(bào)告）

（報(bào)告出品方/作者：天風(fēng)證券/孫海洋）1.奧康國(guó)際：國(guó)內(nèi)皮鞋龍頭品牌，調(diào)整戰(zhàn)略改善可期1.1.深耕鞋業(yè)33年，攜手君智開啟新戰(zhàn)略浙江奧康鞋業(yè)股份有限公司，成立于1988年，主營(yíng)皮鞋及皮具產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，是中國(guó)知名的皮鞋品牌，也是

（報(bào)告出品方/作者：天風(fēng)證券/孫海洋）

1. 奧康國(guó)際：國(guó)內(nèi)皮鞋龍頭品牌，調(diào)整戰(zhàn)略改善可期

1.1. 深耕鞋業(yè) 33 年，攜手君智開啟新戰(zhàn)略

浙江奧康鞋業(yè)股份有限公司，成立于 1988 年，主營(yíng)皮鞋及皮具產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售 業(yè)務(wù)，是中國(guó)知名的皮鞋品牌，也是最大的民營(yíng)制鞋企業(yè)之一。公司旗下有奧康、康龍等 自有品牌和斯凱奇（SKECHRES）、彪馬（PUMA）兩個(gè)代理品牌，2020 年，奧康品牌價(jià)值 達(dá)到 212.51 億，蟬聯(lián)中國(guó)鞋業(yè)品牌價(jià)值榜首。公司擁有千石、甌北、重慶三大制造基地與 一個(gè)智能物流中心，產(chǎn)品通過直營(yíng)或經(jīng)銷渠道銷售至全國(guó)各地，截至 21Q3，公司在國(guó)內(nèi) 共有線下門店 2540 家。

公司專注鞋業(yè) 33 年，自 3 萬元建起的小鞋廠發(fā)展為了品牌價(jià)值超 200 億的老牌皮鞋企業(yè)， 期間經(jīng)歷了快速擴(kuò)張的時(shí)期，也有業(yè)績(jī)波動(dòng)的瓶頸時(shí)期，2021 年公司聘用君智咨詢，制定 新發(fā)展戰(zhàn)略，開啟品牌、文化、產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)、組織五大升級(jí)之路。具體看公司發(fā)展歷程為：

初創(chuàng)期（1988-2000 年）：1988 年，公司前身永嘉奧林鞋廠成立；1992 年新建 3 幢 標(biāo)準(zhǔn)廠房，投入 160 多萬購置機(jī)器設(shè)備，使得奧康品牌品質(zhì)得以快速提升；

發(fā)展期（2001-2012 年）：2001 年，奧康發(fā)布第二品牌，康龍休閑鞋；2002 年，奧 康皮鞋被評(píng)為中國(guó)名牌產(chǎn)品；2006 年，中國(guó)第一臺(tái)腳型測(cè)量?jī)x在奧康誕生；2007 年， 公司成為 2008 年北京奧運(yùn)會(huì)皮具產(chǎn)品供應(yīng)商；2010 年，奧康取得意大利鞋業(yè)第一品 牌萬利威德大中華區(qū)的品牌所有權(quán)；2011 年，奧康與世界知名水晶品牌施華洛世奇 簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議；2012 年，公司于上交所上市；

波動(dòng)期（2013-2020 年）：期間行業(yè)景氣度低迷，公司持續(xù)進(jìn)行多方改革、發(fā)展戰(zhàn)略 伙伴，2015 年，公司與美國(guó)第一時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌斯凱奇達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系；2017 年，公司與國(guó)際鞋業(yè)巨頭 Cortina、Woodland、世界最大體育用品零售巨頭之一 INTERSPORT 達(dá)成戰(zhàn)略合作，全方位布局尋求全球化多平臺(tái)發(fā)展；2018 年，公司首家 智慧門店正式開業(yè)；2020 年，與阿里巴巴達(dá)成新零售戰(zhàn)略合作；

改革期（2021 年）：2021 年為奧康七五戰(zhàn)略規(guī)劃元年，年初公司攜手君智咨詢制定新 發(fā)展戰(zhàn)略，聚勢(shì)蓄能、雙向發(fā)力，內(nèi)推新戰(zhàn)略，外塑新形象，聚焦主流人群，打造更 舒適的男士皮鞋品牌。

1.2. 家族企業(yè)股權(quán)穩(wěn)定，持股計(jì)劃激勵(lì)員工

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司實(shí)控人為董事長(zhǎng)王振滔先生，持有公司 40.1%的股份，其中分別 通過奧康投資間接持股 24.9%、直接持股 15.1%。經(jīng)營(yíng)三十多年來，奧康仍是一家家族企業(yè)， 王振滔先生的兄弟、公司創(chuàng)始人之一王進(jìn)權(quán)先生持有約 5.0%公司股份；王振滔先生的兒子王晨先生通過奧康投資間接持有公司約 2.8%的股份，他于 2019 年當(dāng)選公司董事，進(jìn)入核 心管理層。

綁定核心團(tuán)隊(duì)利益，合理激勵(lì)助推新戰(zhàn)略。公司于 2021 年推出員工持股計(jì)劃，共持有公 司 4.5%的股權(quán)，持股人中包括董監(jiān)高 12 人，合計(jì)持有持股計(jì)劃 20.9%的股份。員工持股計(jì) 劃綁定核心團(tuán)隊(duì)與公司利益，有利于推動(dòng)公司整體經(jīng)營(yíng)持續(xù)平穩(wěn)、快速發(fā)展，維護(hù)股東利 益，激勵(lì)公司管理團(tuán)隊(duì)及核心骨干人員的工作熱情，有效留住優(yōu)秀管理人才，提高公司核 心競(jìng)爭(zhēng)能力。

1.3. 產(chǎn)品端盈利能力較強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效率提升

1.3.1. 21Q1-3 營(yíng)收 21.34 億同增 36.9%，男鞋占比有所提升

21Q1-3 營(yíng)收 21.34 億同增 36.9%。2013 年，受鞋業(yè)景氣度減少及購物中心、電商分流傳 統(tǒng)街邊店渠道的影響，公司營(yíng)收同減 19.1%；2014~2015 年，由于公司對(duì)自身渠道進(jìn)行調(diào) 整，營(yíng)收水平有所恢復(fù)；此后受國(guó)內(nèi)鞋類市場(chǎng)疲軟、競(jìng)爭(zhēng)加劇等影響，營(yíng)收再次呈減少趨 勢(shì)；21Q1-3 公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 21.34 億元同增 36.9%，公司推進(jìn)新發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，逐漸開 始正向增長(zhǎng)。

分品類看，男士皮鞋在公司過往發(fā)展歷程中一直占據(jù)主要地位，營(yíng)收占比超 50%，其次為 女鞋、皮具。21H1 男鞋營(yíng)收 8.85 億同增 56.4%，增速超過總營(yíng)收，占比回升至 58.2%，同 比增長(zhǎng) 1.5pct，；21H1 女鞋、皮具占比分別為 33.2%、7.1%，整體呈減少趨勢(shì)。

分品牌看，奧康占比超 60%，2018-2020 年?duì)I收呈減少趨勢(shì)，21Q1-3 營(yíng)收 13.42 億同增 41.0%；康龍營(yíng)收占比保持在 12-14%范圍內(nèi)，21Q1-3 營(yíng)收 2.65 億同增 25.9%；斯凱奇營(yíng)收 逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)，占比自 2017 年的 3.9%增長(zhǎng)至 2020 年的 10.7%，21Q1-3 營(yíng)收 2.36 億同增 39.9%。

分渠道看，公司 80%以上營(yíng)收都來自于線下渠道，線上營(yíng)收呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，自 2015 年的 11.8% 增長(zhǎng)至 21Q1-3 的 16.7%。進(jìn)一步細(xì)分至業(yè)態(tài)看，2015-21Q1-3，獨(dú)立店?duì)I收占比最大且基 本穩(wěn)定在 40%左右；其次是經(jīng)銷渠道，但由于公司持續(xù)推動(dòng)渠道整合，經(jīng)銷占比自 33.0% 減少至 26.4%；團(tuán)購及網(wǎng)購等相對(duì)較新的渠道呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，占比自 2015 年的 15.0%增 長(zhǎng)至 21.3%；商場(chǎng)店占比也略有增長(zhǎng)。

分地區(qū)看，公司終端銷售地區(qū)一直集中在東南、華東、華中地區(qū)，上述區(qū)域市場(chǎng)鞋類品牌 覆蓋度高、網(wǎng)絡(luò)分布密集，消費(fèi)者具有較強(qiáng)的時(shí)尚敏感度，是公司的優(yōu)勢(shì)區(qū)域，但競(jìng)爭(zhēng)也 能較為激烈，經(jīng)公司深耕細(xì)作，該區(qū)域營(yíng)收占比自 2012年的64.5%增長(zhǎng)至2021H1的82.2%。 公司境外營(yíng)收規(guī)模逐漸減少，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)不再明顯，部分公司客戶轉(zhuǎn)移訂 單至東南亞或其他地區(qū)，外貿(mào)訂單減少。（報(bào)告來源：未來智庫）

1.3.2. 產(chǎn)品端盈利能力強(qiáng)，業(yè)績(jī)有所改善

公司業(yè)績(jī)有所改善。2013-2018 年，公司歸母凈利潤(rùn)隨營(yíng)收同步震蕩下行，自 2011 年的 4.57 億減少至 2018 年的 1.37 億；2019 年公司投資的跨境電商蘭亭集勢(shì)增發(fā)股份，導(dǎo)致公 司持股比例被稀釋，計(jì)提 1.03 億長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失，歸母凈利減少較多；2020 年受 疫情影響恢復(fù)較少；21Q1-3 公司歸母凈利 0.45 億元同增 385.9%。

毛利率持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品端盈利能力較強(qiáng)。2011-2020 年，公司毛利率逐漸自 34.6%增長(zhǎng)至 40.0%，產(chǎn)品盈利能力較強(qiáng)，21Q1-3 毛利率為 41.7%同增 10.9pct，增長(zhǎng)較多的部分原因?yàn)?20 年受疫情影響，前三季度毛利率基數(shù)較低。細(xì)致來看：

分品類看，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)男鞋毛利率穩(wěn)定在 40%左右，21H1 為 42.7%同增 11.4pct；女 鞋略低為 41.4%同增 9.7pct；皮具毛利率穩(wěn)定增長(zhǎng)，近 10 年間增長(zhǎng)近 20pct 至 49.1%。

分渠道看，2015-2020 年，線上毛利率呈減少趨勢(shì)，自 42.1%減少 9.3pct 至 34.8%；而 線下毛利率呈相反的增長(zhǎng)趨勢(shì)，自 31.9%增長(zhǎng) 9.8pct 至 41.7%；21Q1-3 線上線下均有 一定增長(zhǎng)，線上毛利率 34.8%（+9.6pct），線下 42.7%（+11.58pct）。

分業(yè)態(tài)看，商場(chǎng)店毛利率水平最高，保持在 49%左右；其次為獨(dú)立店，21Q1-3 獨(dú)立 店毛利率同增 23.33pct 至 54.8%，超過商場(chǎng)店毛利率；2015-2016 年，團(tuán)購及網(wǎng)購渠 道毛利率較高超過 45%，隨后減少至 35%以下；經(jīng)銷渠道毛利率自 2015 年的 34.9%逐 漸減少至 2020 年的 23.9%。

凈利率有所改善，銷售費(fèi)用率呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。2015-2019 年，公司期間費(fèi)用率自 20.2%增長(zhǎng) 至 29.6%，管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，主要系銷售費(fèi)用率增長(zhǎng)所致，2020 年 期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng) 10.1pct 至 39.7%，21Q1-3 同比增長(zhǎng) 9.8pct 至 37.7%，增長(zhǎng)較多主要 系收入準(zhǔn)則改變所致，公司將商場(chǎng)、電商品臺(tái)扣點(diǎn)等計(jì)入服務(wù)費(fèi)，導(dǎo)致銷售費(fèi)用增長(zhǎng)幅度 較大。受益于毛利率與盈利能力的提升，公司近期凈利率有所改善，21Q1-3 回升至 2.1%。

1.3.3. 庫存周轉(zhuǎn)恢復(fù)，運(yùn)營(yíng)效率存提升空間

營(yíng)運(yùn)能力提升，存貨周轉(zhuǎn)效率好轉(zhuǎn)。2016-21Q1-3 存貨呈減少趨勢(shì)，21Q1-3 公司存貨規(guī) 模為 6.62 億，同比減少 8.4%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 153.01 次，同比減少 38.56 次，較 19 年同 期減少 21.82 次，存貨周轉(zhuǎn)效率提升，但較 2011、2012 年水平仍有較大提升空間。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)定性有待提升。21Q1-3 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-1.09 億元，主要系斯凱奇、 彪馬品牌采購付款增長(zhǎng)所致。

2. 發(fā)展差異化優(yōu)勢(shì)重構(gòu)品牌價(jià)值，智造賦能布局智慧零售

2.1. 專注核心戰(zhàn)略定位，多面發(fā)力助推品牌形象升級(jí)

主品牌奧康定位中高端商務(wù)時(shí)尚，自有品牌康龍定位時(shí)尚休閑，滿足不同消費(fèi)者功能性、 時(shí)尚性需求。公司主品牌奧康致力于為 25-35 歲目標(biāo)客戶群提供中高端商務(wù)時(shí)尚產(chǎn)品，其 價(jià)格帶在 299-699 元區(qū)間，新產(chǎn)品價(jià)格帶在 600-1200 元之間；自有品牌康龍定位時(shí)尚休 閑風(fēng)，目標(biāo)客戶群為年輕消費(fèi)群體，產(chǎn)品價(jià)格帶在 399-599 元之間。

攜手君智，致力于生產(chǎn)更舒適的男士皮鞋。2021 年 1 月公司與君智咨詢達(dá)成戰(zhàn)略合作， 以聚焦主流人群，主打“舒適男鞋”為核心戰(zhàn)略，借助戰(zhàn)略落地、渠道拓展、形象升級(jí)、 運(yùn)營(yíng)升級(jí)、政策激勵(lì)五大動(dòng)力，以打造“更舒適的男士皮鞋”為核心的品牌戰(zhàn)略定位，致 力于解決男性顧客穿著皮鞋“磨腳、頂腳、皮質(zhì)硬、不透氣”的痛點(diǎn)，全面提升產(chǎn)品舒適 度、時(shí)尚感與科技感。 君智咨詢：致力于協(xié)助企業(yè)贏得競(jìng)爭(zhēng)，獨(dú)創(chuàng)戰(zhàn)略服務(wù)系統(tǒng)屢獲認(rèn)可。

君智咨詢打破傳統(tǒng)咨 詢角色定位，以“事業(yè)伙伴”的身份與客戶共創(chuàng)，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變、獲利能力提升、市 場(chǎng)地位共創(chuàng)等，成功助力飛鶴乳業(yè)、波司登羽絨服、雅迪控股、良品鋪?zhàn)印⒅袢~青峨眉高 山綠茶等行業(yè)龍頭在內(nèi)的數(shù)十家企業(yè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，協(xié)助其中 5 家企業(yè)營(yíng)收突破百億。（報(bào)告來源：未來智庫）

重點(diǎn)聚焦奧康品牌，以男士皮鞋品類為主流，四大新品系列主打輕質(zhì)、透氣、舒適。公司 與君智合作后，推出新戰(zhàn)略下全新一代品牌形象終端旗艦門店及年度首發(fā)四大新品系列— —鞋底雙層中空設(shè)計(jì)、夏日強(qiáng)勁透氣微空調(diào)系列，舒適透雙循環(huán)無限透氣呼吸系列，日行 萬步不累腳萬步系列以及輕量腳感、裸足體驗(yàn)的云朵系列。

導(dǎo)入鞋類科技+上門試穿服務(wù)，智造提高產(chǎn)品附加值。公司先后研發(fā)出 GPS 定位鞋、納米 健康鞋、氧循環(huán)呼吸鞋、變色鞋等，已獲 166 項(xiàng)研發(fā)專利，技術(shù)處于國(guó)際先進(jìn)水平。同時(shí) 公司已存檔超 300 萬腳模數(shù)據(jù)，提供上門服務(wù)，顧客可選同款不同碼、同款不同色、同碼 不同款、同色不同款或 DIY 的任意搭配，截至 10 月底，累計(jì)銷售男士皮鞋超 1 億雙。

整合渠道資源，直營(yíng)與集合店比例提升。2013 年公司開始大面積整合渠道資源，提出在拓 店的同時(shí)，通過“擴(kuò)、并、改”等方式優(yōu)化店鋪，主要體現(xiàn)為兩個(gè)趨勢(shì)：

1） 門店直營(yíng)化改革。截至 2012 年末，公司門店數(shù)為 5315 家，其中直營(yíng)門店為 960 家， 數(shù)量占比僅為 18.1%，經(jīng)銷門店為 4355 家；截至 2021 年 9 月 30 日，公司共擁有 2540 家門店，其中直營(yíng)門店為 1229 家占比 48.4%。直營(yíng)占比的提升有效地增強(qiáng)了公司對(duì)終 端的控制力，加快對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)速度。

2） 鼓勵(lì)開設(shè)集合店。公司針對(duì)店效低、形象差的小店進(jìn)行調(diào)整，減少數(shù)量提高質(zhì)量，重 點(diǎn)鼓勵(lì)開設(shè)多品牌的集合店，提升店鋪盈利能力。2018 年，公司集合店數(shù)量自 2014 年末的 211 家增長(zhǎng)至 993 家；21Q1-3，由于疫情間閉店及進(jìn)一步的渠道調(diào)整，集合店 數(shù)量減少至 758 家。

未來公司計(jì)劃重點(diǎn)布局男士皮鞋業(yè)務(wù)，聚焦奧康主品牌，其他品牌或?qū)⒅鸩絼冸x，或轉(zhuǎn)為 線上渠道；同時(shí)優(yōu)先在重點(diǎn)區(qū)域開店，提升購物中心店態(tài)占比，控制街邊店數(shù)量。

攜手君智優(yōu)化線下門店，強(qiáng)調(diào)品牌舒適、專業(yè)形象。公司自 21Q3 開始，以浙江地帶為起 始點(diǎn)，計(jì)劃在未來 2 年內(nèi)更新門店。2021 年 10 月，奧康溫州、樂清等地的 10 家門店陸 續(xù)完成換新升級(jí)，分批次同時(shí)啟幕開業(yè)提升開店熱度。升級(jí)后店面以簡(jiǎn)約、科技感設(shè)計(jì)的 理性視覺代替?zhèn)鹘y(tǒng)門店的感性視覺，SKU 數(shù)量減少，品類更加集中，強(qiáng)調(diào)“男士皮鞋”的 元素及特性，提升線下體驗(yàn)感，樹立“舒適”“專業(yè)”形象，重新激活消費(fèi)者的品牌認(rèn)知。

2021 年 10 月，公司全國(guó)首家旗艦店在寧波流量商圈開業(yè)，面積超 500 平方米，特邀法國(guó) 知名空間設(shè)計(jì)師打造，在空間設(shè)計(jì)、視覺體驗(yàn)、業(yè)態(tài)品類等方面融入時(shí)下潮流元素，整合 奧康品牌“舒適”特性，打造沉浸式購物體驗(yàn)，開業(yè)當(dāng)日旗艦店銷售額突破 27 萬，男鞋 銷售增長(zhǎng) 1700%，均價(jià)同比增長(zhǎng) 48%。形象升級(jí)吸引消費(fèi)者線下打卡、線上分享，形成促 進(jìn)客流增長(zhǎng)的正向循環(huán)，同時(shí)推動(dòng)客群年輕化；未來該旗艦店也將作為品牌在寧波的標(biāo)桿 門店和發(fā)展支點(diǎn)，逐漸輻射至寧波現(xiàn)有的 60 家門店。

線下賦能轉(zhuǎn)型升級(jí)，煥新產(chǎn)品形象。聯(lián)名迪士尼“漫威”、頒布“百萬年薪，億元激勵(lì)” 全球精英求賢令等戰(zhàn)略，融合年輕文化與潮流時(shí)尚，全面開啟多維縱深度數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)。

戰(zhàn)略合作阿里、京東、瑞麗，線上布局直播電商，加持品牌出圈。奧康自 2017 年布局線 上直播，探索實(shí)體+直播新電商模式，加速企業(yè)線上轉(zhuǎn)型。攜手瑞麗打造品牌導(dǎo)購+網(wǎng)紅名 模的主播矩陣，突破傳統(tǒng)線上銷售方式；打造雙十一有范生活節(jié)、云上新品發(fā)布會(huì)大秀、 88 品牌日活動(dòng)等，為全方位拓展雙線銷售渠道更進(jìn)一步。2021 年 3 月，公司攜手天貓共 同發(fā)起“新風(fēng)尚··千人直播挑戰(zhàn)賽”，當(dāng)日累計(jì)播放量 228 萬人次，總點(diǎn)贊數(shù) 1000 萬人 次，銷售額同增 108%。

攜手京東打造“無界零售”，全鏈路打通實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷與全渠道數(shù)字化營(yíng)銷。公司與京東 開展線上線下“奧康換新季”以舊換新活動(dòng)，上線京東會(huì)員碼，打通全鏈路，實(shí)現(xiàn)以品牌 為中心的全接觸點(diǎn)管理。

2.2. 積極探索數(shù)智化轉(zhuǎn)型降本增效，構(gòu)建以用戶需求為中心的智慧零售

制造端：持續(xù)推動(dòng)智能生產(chǎn)，降本增效消化增量訂單 公司將智造分為三個(gè)維度：1）自動(dòng)化：實(shí)現(xiàn)機(jī)器換人，減少勞動(dòng)人數(shù)，降低勞動(dòng)強(qiáng)度；2） 信息化：實(shí)現(xiàn)信息集成自動(dòng)化、數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)化、報(bào)表生產(chǎn)即時(shí)化和決策改進(jìn)快捷化；3） 智能化：實(shí)現(xiàn)互聯(lián)、共享、鏈接和節(jié)約。 具體來看，近年公司持續(xù)從多方面布局智造工廠：

在工廠內(nèi)部推出“易找 Efind”App，實(shí)現(xiàn)廠內(nèi)生產(chǎn)勞動(dòng)力共享，人力資源合理調(diào)配， 激發(fā)員工工作積極性，提高生產(chǎn)效率；

落地“機(jī)器換人”戰(zhàn)略，引入尖端的三維設(shè)計(jì)和研發(fā)數(shù)控裝備，同時(shí)升級(jí) PLM 系統(tǒng) 建立研發(fā)全生命周期管理，導(dǎo)入 MES 可視化數(shù)據(jù)系統(tǒng)，為公司研發(fā)創(chuàng)新能力的提升 提供助力。

21H1 上線智能商品管理系統(tǒng)，基于公司大數(shù)據(jù)和算法，實(shí)現(xiàn)了商品全生命周期運(yùn)營(yíng) 管理，加速品牌轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升供應(yīng)鏈整體效率，為商品決策提供系統(tǒng)支持。

以科技提時(shí)效，以智造提人效。公司的智造工廠中，以電腦羅拉車代替?zhèn)鹘y(tǒng)縫紉機(jī)，機(jī)械 手替代人工將皮料包楦定型，10 余秒即可代替一個(gè)工人 10 余分鐘的工作量；自動(dòng)裁斷切 割機(jī)可自動(dòng)完成掃描、排版、切割，提高裁斷生產(chǎn)效率的 35%；公司“飛織車間”自 2017 年投入使用，將熱容紗編織成整個(gè)鞋面，每天 24 小時(shí)不間歇運(yùn)作，日產(chǎn)鞋面約 5000 雙， 是傳統(tǒng)針織車間 150 名工人的日產(chǎn)量。

2015-2020 年，公司生產(chǎn)人員數(shù)量自 4368 人逐年減少至 2129 人，人均產(chǎn)量自 0.18 萬雙/ 人增長(zhǎng)至 0.22 萬雙/人。

運(yùn)輸端：構(gòu)建智能物流中心，打通工廠與線下門店壁壘

2017 年，公司華東物流中心正式啟動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了從入庫、補(bǔ)貨、揀選、分撥到出庫的全流程 智能化；該中心已具備日處理電商訂單超 5 萬單的能力，同時(shí)還可完成線下門店 5000 箱 的發(fā)貨任務(wù)，日最大發(fā)貨能力達(dá) 30 多萬雙，可極大地縮短貨物出庫時(shí)間，減輕庫存壓力， 提高物流效率。

消費(fèi)端：布局 C2M 業(yè)務(wù)，定制化服務(wù)提升消費(fèi)者體驗(yàn)

C2M 業(yè)務(wù)以需定產(chǎn)，直接連通工廠與消費(fèi)者。2017 年公司成為行業(yè)首家制定“C2M 高端 定制”戰(zhàn)略的企業(yè)，擬以大數(shù)據(jù)為客戶提供定制化服務(wù)。在 C2M 業(yè)務(wù)模式下，消費(fèi)者可 通過設(shè)備測(cè)量腳型，在系統(tǒng)推送的適合鞋款中進(jìn)行選擇，工廠會(huì)專門建楦建版，生產(chǎn)定制 鞋款，消費(fèi)者甚至還可通過手機(jī)移動(dòng)端全程跟蹤訂單和產(chǎn)品生產(chǎn)的全過程。

2018 年，公司推出了首家智慧門店暨 C2M 體驗(yàn)館；2021 年 2 月，公司被選為溫州地區(qū) C2M“超級(jí)工廠”計(jì)劃的重點(diǎn)培養(yǎng)、扶持對(duì)象之一。未來，C2M 業(yè)務(wù)模式或?qū)⒂行Ы鉀Q行 業(yè)痛點(diǎn)，減少庫存及成本，提高生產(chǎn)效率，同時(shí)也為消費(fèi)者提供舒適、個(gè)性化的產(chǎn)品。

2.3. 戰(zhàn)略合作斯凱奇、彪馬，布局運(yùn)動(dòng)體育版塊

戰(zhàn)略合作斯凱奇，深層次、全方位戰(zhàn)略合作發(fā)揮雙方優(yōu)勢(shì)。公司于 2015 年與斯凱奇戰(zhàn)略 合作，標(biāo)志公司正式布局運(yùn)動(dòng)板塊，逐步建立起有效信息共享機(jī)制、業(yè)務(wù)配合機(jī)制、溝通 交流機(jī)制、合作研究機(jī)制等，實(shí)現(xiàn)雙方資源整合以渠道良好經(jīng)濟(jì)效益。奧康已建立獨(dú)立營(yíng) 運(yùn)團(tuán)隊(duì)，從市場(chǎng)營(yíng)銷、品牌推廣、客戶維護(hù)、渠道拓展等多個(gè)維度，精準(zhǔn)掌握消費(fèi)者不斷 變化的產(chǎn)品訴求，加強(qiáng)斯凱奇中國(guó)業(yè)務(wù)能力、深耕中國(guó)市場(chǎng)。戰(zhàn)略合作當(dāng)天，溫州五馬街 斯凱奇專賣店正式開業(yè)，該店系截至當(dāng)時(shí)斯凱奇最大旗艦店，店鋪面積達(dá) 350 平方米。

美國(guó)第二大鞋類品牌斯凱奇，產(chǎn)品覆蓋全年齡段。斯凱奇主要價(jià)格帶在 399-599 元之間， 不同于傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)品牌以特定運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目為設(shè)計(jì)方向，斯凱奇品牌以家庭為目標(biāo)群體，提供一 站式、全場(chǎng)景生活穿著需求，持續(xù)推陳出新，童裝 S-Lights 系列新增閃亮裝飾，專業(yè)跑步 GoRun 系列突破技術(shù)，健步鞋 GOwalk 舒適透氣受老年消費(fèi)者青睞，復(fù)古運(yùn)動(dòng) D’Lites 系 列定位年輕時(shí)尚風(fēng)格。

專注產(chǎn)品舒適度創(chuàng)新升級(jí)，高功能性、高性價(jià)比助業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。近幾年渠道與收入均快 速增長(zhǎng)，并憑借其高功能性與高性價(jià)比在一二線城市受年輕消費(fèi)者青睞，同時(shí)隨居民健身 意識(shí)增強(qiáng)、運(yùn)動(dòng)行業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，中長(zhǎng)期來看斯凱奇仍有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

攜手全球最大運(yùn)動(dòng)零售超市之一 intersports，合作德國(guó)時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌彪馬，打造全品類鞋 業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。2018 年下半年公司戰(zhàn)略合作德國(guó)時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌彪馬，進(jìn)一步擴(kuò)大體育版圖， 彪馬品牌產(chǎn)品定位休閑、運(yùn)動(dòng)風(fēng)格，涉及跑步、足球、高爾夫等多個(gè)場(chǎng)景，主要價(jià)格帶在 499-899 元之間。

自合作以來持續(xù)升級(jí)產(chǎn)品系列，攜手澳大利亞街頭品牌 BUTTER GOODS 推出復(fù)古風(fēng)聯(lián)名 系列 SUPER PUMA，氮科技跑鞋系列 PUMA NITRO 防滑大底、高耐磨性、超大緩沖增強(qiáng)功 能性，高中低 PROADAPT Mid 艱巨設(shè)計(jì)感與高性能，為高爾夫運(yùn)動(dòng)提供強(qiáng)支撐性；加速終 端門店擴(kuò)張，截至 2021 年 9 月底，公司旗下彪馬門店共 57 家（直營(yíng) 42 家、加盟 15 家）。

3. 商務(wù)場(chǎng)景拓寬增加剛需，國(guó)產(chǎn)男士皮鞋品牌發(fā)展可期

3.1. 男士皮鞋行業(yè)聚集效應(yīng)明顯，區(qū)域集中度逐步提高

自市場(chǎng)開放以來，我國(guó)皮鞋行業(yè)快速發(fā)展，從分散的、個(gè)體的、手工作坊式業(yè)態(tài)，發(fā)展為 擁有規(guī)模化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的完整工業(yè)體系。皮鞋生產(chǎn)商在產(chǎn)業(yè)鏈中位于中游，其上游為天然皮 革、橡膠、PVC 等原材料，下游通過電商、直營(yíng)、加盟、代理等渠道銷售至消費(fèi)者。從上 游原材料供應(yīng)來看，自 2016 年起，我國(guó)皮革供應(yīng)呈震蕩走勢(shì)，2017 年全國(guó)皮革制品產(chǎn)量7.3 億平方米，為近 5 年最高；2020 年我國(guó)皮革產(chǎn)量 5.8 億平方米。

完整生產(chǎn)體系覆蓋原料加工到銷售服務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)，聚集效應(yīng)明顯，區(qū)域集中度逐步提高。 目前我國(guó)已形成以福建、浙江、廣東為中心的皮鞋制造產(chǎn)業(yè)群，具備成熟的生產(chǎn)技術(shù)及相 關(guān)配套環(huán)節(jié)，已形成從原料、加工到銷售和服務(wù)的完整生產(chǎn)體系，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與增 長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，2021 年 1-7 月福建、浙江、廣東皮鞋產(chǎn)量占比 59.4%（+4.4%）、15.8%（+19.6%）、 8.7%（+9.8%）。（報(bào)告來源：未來智庫）

皮鞋生產(chǎn)技術(shù)裝備及配套產(chǎn)業(yè)水平大幅提升。我國(guó)皮鞋生產(chǎn)技術(shù)及產(chǎn)品品質(zhì)已達(dá)國(guó)際中高 檔以上水平，皮革化工、鞋楦、五金等配套產(chǎn)業(yè)也得到快速發(fā)展；在生產(chǎn)加工工藝方面， 我國(guó)皮鞋生產(chǎn)企業(yè)已逐步掌握計(jì)算機(jī)鞋楦設(shè)計(jì)、楦型刻制和自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備等先進(jìn)工藝； 因此國(guó)際知名品牌紛紛與中國(guó) OEM 商建立長(zhǎng)期合作關(guān)系。

皮鞋原屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，但隨人們對(duì)款式設(shè)計(jì)、舒適度的要求越來越高，自主研發(fā)設(shè) 計(jì)能力成為保證皮鞋品牌生存和發(fā)展的關(guān)鍵，同時(shí)消費(fèi)者對(duì)知名品牌的認(rèn)知度與忠誠度較 高，而知名品牌的創(chuàng)立和形成及營(yíng)銷網(wǎng)路的構(gòu)建需要長(zhǎng)期積累，因此皮鞋行業(yè)存在較高進(jìn) 入壁壘。

品牌壁壘：品牌對(duì)于皮鞋銷售至關(guān)重要，知名品牌消費(fèi)群體較為穩(wěn)定。隨人均收入及消費(fèi) 水平提高，品牌皮鞋消費(fèi)比重越來越高，而知名品牌形象樹立是其產(chǎn)品質(zhì)量、設(shè)計(jì)、品牌 定位、工藝技術(shù)以及運(yùn)營(yíng)管理和服務(wù)等多方面因素長(zhǎng)期耕耘的結(jié)果。目前我國(guó)男士皮鞋品 牌奧康、紅蜻蜓、意爾康、康奈等已樹立起較好的品牌，客戶群較為穩(wěn)定，新進(jìn)入者難以 短時(shí)間建立起穩(wěn)固品牌以爭(zhēng)奪現(xiàn)有消費(fèi)者。 營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)壁壘：強(qiáng)大營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)助力品牌不斷推陳出新，搶占市場(chǎng)先機(jī)。

營(yíng)銷網(wǎng)咯是消費(fèi)品 企業(yè)贏得市場(chǎng)的關(guān)鍵，而建立穩(wěn)定盈利的銷售終端是系統(tǒng)性工程，在此期間需要長(zhǎng)期投入 大量人力、財(cái)力、物力。全國(guó)性市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)的建立有助于產(chǎn)品組織、品牌維護(hù)、人員培養(yǎng)、 成本控制、信息系統(tǒng)建設(shè)等，同時(shí)這些優(yōu)勢(shì)又有利于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步擴(kuò)張，形成良性循環(huán)。 知名品牌可充分利用其強(qiáng)大營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，不斷更新產(chǎn)品迭代，把握市場(chǎng)先機(jī)，而新進(jìn)入者則 需要較大的時(shí)間、人力成本建立起系統(tǒng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。

技術(shù)研發(fā)壁壘：動(dòng)態(tài)研發(fā)能力是企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品快速迭代、上新的原動(dòng)力。根據(jù)品牌定位進(jìn) 行產(chǎn)品匹配性設(shè)計(jì)以形成符合品牌定位的產(chǎn)品風(fēng)格是保證品牌生存和發(fā)展的關(guān)鍵；同時(shí)中 高檔品牌對(duì)企業(yè)的動(dòng)態(tài)研發(fā)能力要求較高，新進(jìn)入品牌實(shí)力薄弱、產(chǎn)品更新率較低則難以 在中高端市場(chǎng)獲得利潤(rùn)空間。

3.2. 商務(wù)場(chǎng)景增加激發(fā)皮鞋適用場(chǎng)景，皮鞋對(duì)于男性價(jià)值感更高

目前我國(guó)消費(fèi)者對(duì)鞋類需求結(jié)構(gòu)已趨于成熟，逐漸從使用價(jià)格轉(zhuǎn)為追求個(gè)性化、時(shí)尚化、 品質(zhì)與個(gè)人表達(dá)，皮鞋市場(chǎng)進(jìn)一步細(xì)分，不同文化、收入、年齡層消費(fèi)者有不同的品牌、 價(jià)位、風(fēng)格、款式。

辦公職場(chǎng)行業(yè)及城鎮(zhèn)化發(fā)展促使商務(wù)場(chǎng)景增加，衍生多品類皮鞋滿足不同需求。隨城市白 領(lǐng)人數(shù)增長(zhǎng)、城鎮(zhèn)化升級(jí)帶來工作場(chǎng)景升級(jí)，商務(wù)皮鞋需求量增長(zhǎng)，同時(shí)隨著商務(wù)場(chǎng)景趨 于多元化、男性消費(fèi)者對(duì)皮鞋舒適度及設(shè)計(jì)感要求提升，男士皮鞋逐漸細(xì)分為牛津、孟克、 德比、樂福、切爾西等鞋靴。

目前主要皮鞋基本消費(fèi)需求已得到滿足，未來在更高層消費(fèi)提升下，人們將更注重皮鞋舒 適度、品牌，皮鞋對(duì)于此類消費(fèi)者有存在特定使用場(chǎng)景，即在工作、社交場(chǎng)合需要穿著皮 鞋，同時(shí)皮鞋商務(wù)場(chǎng)景增加擴(kuò)大皮鞋剛需，激發(fā)皮鞋使用場(chǎng)景，其市場(chǎng)需求可見。此外， 皮鞋對(duì)于男性的價(jià)值感高于其他鞋履，且剛需屬性更為明顯。

3.3. 國(guó)牌認(rèn)可度提升，品牌+營(yíng)銷+技術(shù)研發(fā)構(gòu)筑行業(yè)壁壘

3.3.1. 早期國(guó)外品牌壟斷高端市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)品牌產(chǎn)品附加值較低占據(jù)中低端市場(chǎng)

專業(yè)化、全球化成皮鞋設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷趨勢(shì)，跨國(guó)公司以款式設(shè)計(jì)、高質(zhì)量、文 化積淀占據(jù)皮鞋產(chǎn)品價(jià)值鏈高端。意大利、西班牙等老牌制鞋大國(guó)在款式設(shè)計(jì)、新材料研 發(fā)、品牌營(yíng)銷等方面居于世界領(lǐng)先地位，占據(jù)奢侈、高端市場(chǎng)主導(dǎo)地位。專業(yè)化集聚及社 會(huì)化配套服務(wù)提供全天候、全方位服務(wù)，以意大利為例，其專業(yè)化行業(yè)協(xié)會(huì)與有產(chǎn)業(yè)集群 內(nèi)的同業(yè)工會(huì)，建立了聯(lián)合采購合作社、銷售聯(lián)合體、融資擔(dān)保聯(lián)合體、產(chǎn)品檢測(cè)中心、 國(guó)際交流中心等各類中介服務(wù)組織幾乎覆蓋所有產(chǎn)業(yè)集群區(qū)。同時(shí)國(guó)際知名鞋企紛紛將中 國(guó)視為全球增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，并開始研究中國(guó)人腳型、喜好來設(shè)計(jì)皮鞋款式，并在國(guó)內(nèi)不 斷擴(kuò)展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)，如 LV、Dunhill、Hermès 等奢侈品品牌，以及 Clarks、ECCO、GEOX、 VALLEVERDE 等高端品牌。

東南亞國(guó)家主要為生產(chǎn)加工型市場(chǎng)，產(chǎn)品附加值相對(duì)較低，占據(jù)中低端市場(chǎng)。中國(guó)、印度、 巴西等發(fā)展中國(guó)家由于勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)主要從事中低檔鞋生產(chǎn)，或?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家名牌鞋企貼牌加 工，處在價(jià)值鏈較低環(huán)節(jié)，2015 年中國(guó)出口皮鞋均價(jià)每雙 55 元左右，意大利每雙 567-710 元左右。

3.3.2. 國(guó)貨認(rèn)可度提升，鞋服企業(yè)發(fā)力線上把握流量機(jī)遇

鞋履企業(yè)把握線上流量機(jī)遇，加碼社交電商，創(chuàng)新銷售場(chǎng)景，近年互聯(lián)網(wǎng)及數(shù)字時(shí)代發(fā)展 下，各大鞋服企業(yè)不斷加碼社交電商，尤其新冠疫情沖擊下，更加速線上渠道優(yōu)化與布局， 推出淘寶線上專場(chǎng)、微信秒殺、小程序分銷、不同區(qū)域輪流直播等創(chuàng)新場(chǎng)景。

國(guó)貨認(rèn)可度提升，或?qū)⒓铀賴?guó)牌進(jìn)軍中高端市場(chǎng)。目前行業(yè)已進(jìn)入品牌競(jìng)爭(zhēng)階段，國(guó)內(nèi)各 大品牌逐步進(jìn)軍中高端市場(chǎng)，務(wù)實(shí)創(chuàng)新型國(guó)貨逐漸在與國(guó)際大牌的競(jìng)爭(zhēng)中受消費(fèi)者青睞， 尤其是在今年新疆棉、鴻星爾克一系列事件后，消費(fèi)者對(duì)民族品牌認(rèn)可度更高，國(guó)牌市場(chǎng) 份額或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

隨著疫情后人們運(yùn)動(dòng)健身意識(shí)的增強(qiáng)，運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景向日常生活的滲透，運(yùn)動(dòng)休閑鞋履穿著場(chǎng) 景多元化對(duì)皮鞋產(chǎn)生一定替代性，但皮鞋仍然是上班族多種商務(wù)場(chǎng)景的必需品；同時(shí)公司 四大新品系列產(chǎn)品突破原有商務(wù)穿著場(chǎng)景，提供稀缺價(jià)值驅(qū)動(dòng)品牌長(zhǎng)效增長(zhǎng)。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

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