文/杜一蘭你還會(huì)買完美日記嗎？曾幾何時(shí)，作為第一家在美股上市的國(guó)貨美妝企業(yè)，逸仙電商及旗下品牌完美日記一度風(fēng)光無(wú)限。如今逸仙電商上市一年出頭，總市值蒸發(fā)百億美元至11月29日的18億美元，外界圍繞其持續(xù)虧損、營(yíng)銷費(fèi)用高的爭(zhēng)議仍然不斷。11月

文/杜一蘭

你還會(huì)買完美日記嗎？

曾幾何時(shí)，作為第一家在美股上市的國(guó)貨美妝企業(yè)，逸仙電商及旗下品牌完美日記一度風(fēng)光無(wú)限。如今逸仙電商上市一年出頭，總市值蒸發(fā)百億美元至11月29日的18億美元，外界圍繞其持續(xù)虧損、營(yíng)銷費(fèi)用高的爭(zhēng)議仍然不斷。

11月18日，逸仙電商披露了2021年第三季度財(cái)報(bào)，凈收入同比增長(zhǎng)6%為13.4億元，凈虧損3.618億元，去年同期凈虧損6.438億元，雖然虧損幅度同比收窄，但逸仙電商仍未盈利。此外，由于逸仙電商營(yíng)銷費(fèi)用居高不下，常被詬病“過于依賴KOL（網(wǎng)紅等營(yíng)銷達(dá)人）”，今年第三季度，逸仙電商銷售和營(yíng)銷費(fèi)用為9.113億元，占收入的67.9%。

根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，2021年下半年國(guó)貨美妝的投資額度正在顯著下降，美妝賽道遇冷。天貓2021年雙十一數(shù)據(jù)顯示，雅詩(shī)蘭黛、歐萊雅、蘭蔻等國(guó)際品牌重回頭部位置，完美日記、花西子等國(guó)貨品牌跌到彩妝品類第四、第五。內(nèi)外交困下，完美日記的營(yíng)銷神話要破了嗎？逸仙電商該何去何從？

第三季度仍虧損

2016年，借助在寶潔、御泥坊做美妝工作的經(jīng)驗(yàn)，黃錦峰創(chuàng)辦了逸仙電商，次年逸仙電商推出彩妝品牌完美日記。完美日記一經(jīng)面世，就以超高顏值、性價(jià)比從國(guó)內(nèi)外彩妝品牌中脫穎而出，備受年輕消費(fèi)者青睞。

成立僅2年，2019年完美日記成為雙十一創(chuàng)立11年以來(lái)首個(gè)登頂天貓彩妝榜的國(guó)貨品牌；2020年天貓雙十一期間，完美日記累計(jì)銷售額破6億元，蟬聯(lián)天貓彩妝銷售第一。

完美日記成為逸仙電商的核心品牌，而逸仙電商也借助完美日記“國(guó)貨之光”的光環(huán)，于2020年11月掛牌紐交所，成為首個(gè)登陸美股的中國(guó)美妝集團(tuán)。

2020年11月19日上市當(dāng)天，逸仙電商股價(jià)報(bào)收18.4美元/股，總市值122億美元。一直到今年2月，逸仙電商股價(jià)曾上漲至25.47美元/股的股價(jià)高點(diǎn)，總市值最高升至163億美元。然而好景不長(zhǎng)，此后逸仙電商的股價(jià)跌跌不休，并于今年11月17日跌至2.67美元/股的歷史低點(diǎn)。

截至11月29日，逸仙電商股價(jià)報(bào)收2.86美元/股，總市值18億美元，較歷史高點(diǎn)蒸發(fā)掉140多億美元。

逸仙電商股價(jià)下跌同時(shí)，其業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了巨大的變化。

2021年3月11日，逸仙電商披露上市以來(lái)首份年報(bào)，2020年全年凈收入同比增長(zhǎng)72.6%為52.3億元，毛利率同比略微增長(zhǎng)至64.3%。而在收入大漲的同時(shí)，逸仙電商的凈利潤(rùn)下滑嚴(yán)重。2019年，逸仙電商凈利潤(rùn)為7540萬(wàn)元，2020年，其凈利潤(rùn)由盈利轉(zhuǎn)為虧損26.9億元。并且這種虧損狀態(tài)一直持續(xù)到了2021年。

11月18日，逸仙電商公布2021年第三季度財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)凈收入13.4億元，同比增長(zhǎng)6個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)虧損3.618億元，雖然相較去年同期6.438億元的虧損有所收窄，但公司仍未扭虧為盈。

逸仙電商相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)新聞周刊表示，“三季度以來(lái)，受疫情多點(diǎn)反復(fù)影響，行業(yè)整體需求表現(xiàn)疲軟；現(xiàn)階段公司需要持續(xù)投入新品牌進(jìn)入市場(chǎng)的初期品牌建設(shè)費(fèi)用，本季度公司先后收購(gòu)微生態(tài)調(diào)節(jié)型護(hù)膚品牌壹安態(tài)、投資生物醫(yī)藥公司因明生物，積極探索護(hù)膚市場(chǎng)?！?/p>

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅對(duì)中國(guó)新聞周刊分析，逸仙電商出現(xiàn)虧損的情況，主要是在擴(kuò)大收入的同時(shí)加大了營(yíng)銷成本。

營(yíng)銷成心頭刺

逸仙電商自成立以來(lái)以線上銷售為主，2017年進(jìn)駐天貓、京東等主流電商平臺(tái)，隨后陸續(xù)進(jìn)駐抖音、快手、小紅書、微信等社交平臺(tái)，并且通過明星代言和KOL不斷強(qiáng)化存在感。

截至目前，逸仙電商旗下?lián)碛蠵erfect Diary（完美日記）、Little Ondine（小奧?。┑?大彩妝及護(hù)膚品牌，每個(gè)品牌邀請(qǐng)了不同的明星代言人，包括王一博、程瀟、黃子韜等，分工明確。僅完美日記一個(gè)品牌，就有周迅、劉昊然、羅云熙、趙露思4位代言人。

逸仙電商還與眾多KOL合作。信達(dá)證券2020年12月發(fā)布的報(bào)告顯示，逸仙電商合作的KOL約1.5萬(wàn)名，其中包括800名粉絲超百萬(wàn)的KOL，如李佳琦等。

受此因素影響，逸仙電商的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用不斷攀升，且居高不下。

財(cái)報(bào)顯示，2019年至2020年，逸仙電商的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用分別為12.51億元、34.12億元，同比分別增長(zhǎng)304.85%、172.74%。2021年第三季度，逸仙電商的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用為9.113億元，相較去年同期的8.543億元略微增長(zhǎng)。

與上海家化、珀萊雅、“薇諾娜”母公司貝泰妮等國(guó)內(nèi)品牌，以及歐萊雅、雅詩(shī)蘭黛、資生堂等國(guó)際品牌相比，逸仙電商的營(yíng)銷費(fèi)用率較高。

2018年至2021年第三季度，逸仙電商的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的48.66%、41.27%、65.2%、67.9%，而2018年-2020年上海家化、珀萊雅、薇諾娜的銷售費(fèi)用率平均值分別為40.6%、42.77%、41.79%，逸仙電商2018年、2020年的銷售費(fèi)用率高于國(guó)內(nèi)同行。

與歐萊雅、雅詩(shī)蘭黛等國(guó)際品牌相比，逸仙電商的銷售費(fèi)用率更是居高不下。國(guó)泰君安研報(bào)顯示，2020年，雅詩(shī)蘭黛、歐萊雅、資生堂的營(yíng)銷費(fèi)用率分別為23.8%、30.9%、37.9%，三家企業(yè)的營(yíng)銷費(fèi)用率平均值為30.87%，不足同期逸仙電商銷售費(fèi)用率的二分之一。

并且相較歐萊雅等國(guó)際品牌，逸仙電商的研發(fā)投入相對(duì)較低。財(cái)報(bào)顯示，2020年，逸仙電商的研發(fā)費(fèi)用為6651.2萬(wàn)元，占當(dāng)期收入的1.27%，而歐萊雅、雅詩(shī)蘭黛、資生堂的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.4%、1.6%、4.3%，均高于逸仙電商。

針對(duì)營(yíng)銷費(fèi)用較高問題，逸仙電商相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)新聞周刊表示，“營(yíng)銷費(fèi)用中多為新品牌建設(shè)投入，Pink Bear、EVE LOM、Galénic等新晉品牌正處于初始投入期，需要大量資源的投入以實(shí)現(xiàn)對(duì)于原品牌的整合與持續(xù)賦能，預(yù)計(jì)跨越初步建設(shè)階段后營(yíng)銷費(fèi)用將逐步降低?！?/p>

在張毅看來(lái)，逸仙電商等國(guó)貨品牌過度營(yíng)銷是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，但靠低端產(chǎn)品去刺激消費(fèi)和引流，也不是一個(gè)很好的現(xiàn)象，國(guó)貨美妝要想真正突破，關(guān)鍵還是要把品質(zhì)做好。

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)觀察家張書樂對(duì)中國(guó)新聞周刊分析，逸仙電商作為國(guó)貨美妝，過于在營(yíng)銷上用力，在研發(fā)上缺乏戰(zhàn)斗力，還需要在技術(shù)上建立護(hù)城河。

今年第三季度，逸仙電商加大了研發(fā)投入，其研發(fā)費(fèi)用占凈收入的比重從去年同期的1.1%上升至2.7%。逸仙電商增加的研發(fā)費(fèi)用能否進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)品、品牌壁壘，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。

路在何方？

iiMedia Research（艾媒咨詢）數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2021年中國(guó)化妝品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4781億元，將是世界化妝品行業(yè)的重要市場(chǎng)。然而，與前兩年國(guó)貨美妝熱火朝天的現(xiàn)象相比，如今的美妝市場(chǎng)發(fā)生了些許變化：美妝投資降溫，國(guó)際品牌地位穩(wěn)固，功能性護(hù)膚產(chǎn)品崛起。

根據(jù)2021天貓雙11美妝戰(zhàn)報(bào)，美妝TOP10成交榜均為外資品牌，10億元俱樂部中的國(guó)貨品牌僅薇諾娜一家；在細(xì)分彩妝成交榜方面，完美日記連續(xù)兩年的冠軍寶座被YSL（圣羅蘭）取代，甚至跌出榜單前三名，排名第四。

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2021年下半年國(guó)貨美妝的投資額度正在顯著下降，很少有過億級(jí)投資出現(xiàn)。

企查查數(shù)據(jù)顯示，今年7月至10月，國(guó)內(nèi)美妝個(gè)護(hù)賽道投融資事件合計(jì)27起，投融資披露金額合計(jì)19.37億元，平均每起投融資事件的投資額約為7000萬(wàn)元，而2018年單筆投融資事件的投資額近2億元。

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒對(duì)中國(guó)新聞周刊分析，“當(dāng)下投資額度下降，主要原因可能在于‘口罩生活’對(duì)美妝行業(yè)有較大影響，口紅等產(chǎn)品銷量下降，影響到行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，因而市場(chǎng)可能出現(xiàn)觀望的態(tài)度；近幾年快速發(fā)展起來(lái)的幾個(gè)新銳美妝品牌，暫時(shí)未有好的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，一定程度上也會(huì)影響到資本方的投資態(tài)度。”

面對(duì)市場(chǎng)變化，逸仙電商有所布局，一方面發(fā)展線下門店，另一方面通過自主孵化和收購(gòu)豐富品牌矩陣，向中高端轉(zhuǎn)型。

逸仙電商于2019年開始拓展線下門店，截至2020年12月31日，逸仙電商在中國(guó)110多個(gè)城市擁有241家體驗(yàn)店。

也是在2019年，逸仙電商收購(gòu)了小奧汀，隨后開啟了“買買買”的并購(gòu)之路。2020年10月，逸仙電商收購(gòu)法國(guó)高端護(hù)膚品牌Galénic（科蘭黎）；2021年1月收購(gòu)護(hù)膚品牌DR.WU中國(guó)大陸業(yè)務(wù)；同年3月，又收購(gòu)英國(guó)護(hù)膚品牌EVE LOM。

逸仙電商對(duì)中國(guó)新聞周刊介紹，今年第三季度，Pink Bear皮可熊新品粉霧唇釉上線首月銷售額突破千萬(wàn)；Abby's Choice完子心選新品熬夜“小光環(huán)”精華上市首日即售罄；DR. WU達(dá)爾膚Q3天貓銷售額同比增長(zhǎng)率 780%；Galénic法國(guó)科蘭黎品牌銷售額Q3環(huán)比增長(zhǎng)118%；EVE LOM天貓旗艦店總體交易金額同比增長(zhǎng)42.85%。

伍岱麒認(rèn)為，企業(yè)如果只有中低端品牌，營(yíng)銷力度又大，無(wú)法實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，而布局高端品牌，對(duì)原有產(chǎn)品線有一定的互補(bǔ)性，如發(fā)展起來(lái)，能提高產(chǎn)品線的盈利能力。

除此之外，根據(jù)艾媒咨詢報(bào)告，2020年中國(guó)男性護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模為80億元，預(yù)計(jì)2021年將會(huì)達(dá)到99億元，中國(guó)男性化妝品市場(chǎng)仍存在發(fā)展空間。隨著“男顏經(jīng)濟(jì)”發(fā)展，今年7月完美日記正式推出男士彩妝、保濕護(hù)膚系列產(chǎn)品。

張書樂表示，國(guó)貨美妝在國(guó)貨、國(guó)潮和中低端市場(chǎng)的開拓和引流上，已經(jīng)遭遇了天花板，逸仙電商線下布局、并購(gòu)小眾高端品牌，以及開發(fā)男士彩妝，都是想要打通過去電商美妝所覆蓋不到、原有產(chǎn)品定位涉及不到的人群，如線下消費(fèi)人群、中高端用戶、海淘用戶和男性消費(fèi)者，發(fā)力垂直細(xì)分市場(chǎng)，屬于瓶頸狀態(tài)下較為常見的突圍方式。

張毅指出，逸仙電商距離有影響力的本土美妝集團(tuán)，還有很長(zhǎng)的路要走，并不是上市就成功了，目前逸仙電商主打中低端產(chǎn)品，吸引年輕消費(fèi)群體，但品質(zhì)消費(fèi)，中高端市場(chǎng)才是美妝品牌未來(lái)真正需要發(fā)力的點(diǎn)或方向。