（報(bào)告出品方/作者：川財(cái)證券陳靂）事件近期，電解鋁期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)上漲，截止10月11日夜盤，上海期貨交易所鋁期貨價(jià)格上漲2.21%，收盤價(jià)23545元。對(duì)于近期電解鋁價(jià)格出現(xiàn)的大幅上行，我們進(jìn)行如下點(diǎn)評(píng)。點(diǎn)評(píng)竣工上行疊加新能源需求提升，

（報(bào)告出品方/作者：川財(cái)證券 陳靂）

事件

近期，電解鋁期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)上漲，截止10月11日夜盤，上海期貨交易所鋁期貨價(jià)格上漲2.21%，收盤價(jià)23545元。對(duì)于近期電解鋁價(jià)格出現(xiàn)的大幅上行，我們進(jìn)行如下點(diǎn)評(píng)。

點(diǎn)評(píng)

竣工上行疊加新能源需求提升，支撐鋁價(jià)維持高位。

原鋁行業(yè)最大下游房地產(chǎn)竣工（占比30%以上）仍處于上行周期，疊加趕竣工影響，本輪竣工周期有望延長(zhǎng)；新能源汽車輕量化趨勢(shì)對(duì)鋁需求明顯提升，光伏裝機(jī)迅速增長(zhǎng)帶來(lái)的新型鋁材消費(fèi)為鋁需求帶來(lái)新增量，我們測(cè)算2025年新能源行業(yè)鋁需求同比2020年有望翻倍，需求增長(zhǎng)將為鋁價(jià)提供支撐。

“雙碳”戰(zhàn)略疊加能耗雙控，長(zhǎng)期影響鋁供給。

在“雙碳”大戰(zhàn)略下，疊加能耗雙控帶來(lái)的影響，高耗能行業(yè)供給將受到限制。

電解鋁單噸耗電達(dá)13500度，為工業(yè)品中最高，火電生產(chǎn)電解鋁單噸CO2排放超過(guò)10噸，缺電限電和能耗雙控背景下，國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)持續(xù)受限，運(yùn)行產(chǎn)能有望進(jìn)一步下行至3700萬(wàn)噸，且后續(xù)行業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)概率較小。

氧化鋁同樣受到限電和能耗雙控影響，疊加采暖季北方限產(chǎn)預(yù)期影響，供應(yīng)擔(dān)憂帶動(dòng)氧化鋁價(jià)走強(qiáng)。

供應(yīng)受限疊加需求增長(zhǎng)，電解鋁價(jià)有望維持高位甚至進(jìn)一步走強(qiáng)，板塊具有行業(yè)機(jī)會(huì)。

當(dāng)前，鋁板塊估值仍相對(duì)較低，供應(yīng)受限疊加需求增長(zhǎng)，電解鋁價(jià)有望維持高位甚至進(jìn)一步走強(qiáng)，電解鋁價(jià)格的上升將增厚行業(yè)利潤(rùn)。

從重點(diǎn)企業(yè)的半年報(bào)和業(yè)績(jī)預(yù)增報(bào)告中來(lái)看，今年大部分電解鋁企業(yè)實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)大幅提升，全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)有望創(chuàng)歷史新高，板塊行業(yè)機(jī)會(huì)仍然存在，一方面，可以產(chǎn)業(yè)鏈完備，受益于整條產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上升且能源成本較低的電解鋁企業(yè)：如中國(guó)鋁業(yè)，天山鋁業(yè)；另一方面，受益于新能源行業(yè)發(fā)展的新型鋁材企業(yè)：如明泰鋁業(yè)，南山鋁業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

疫情超預(yù)期波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；減產(chǎn)效果不及預(yù)期。

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