百利天恒用竹籃打了十年水“10年后，仿制藥的利潤比刀片還薄。”2015年的時候，百利天恒的董事長朱義就很明確的知道這一點。他說：世界上只有兩種藥，仿制藥和創新藥，沒有第三種。只可惜，從仿制藥到創新藥的轉型中，這家成立20多年的老藥企還是慢了

百利天恒用竹籃打了十年水

“10年后，仿制藥的利潤比刀片還薄。”

2015年的時候，百利天恒的董事長朱義就很明確的知道這一點。他說：世界上只有兩種藥，仿制藥和創新藥，沒有第三種。

只可惜，從仿制藥到創新藥的轉型中，這家成立20多年的老藥企還是慢了一些。

11月17日，上交所官網顯示，百利天恒藥業的IPO已獲受理。這是繼2014年、2015年兩次敗走創業板之后，這家四川藥企第三次謀求上市，這次瞄準的是科創板。

百利天恒的名字很有現代感，業務卻一直很傳統，產品是典型的化學仿制藥和中成藥。2011年起，百利天恒開始嘗試創新生物藥的研發，逐步開始轉型。

如今10年過去，百利天恒卻被創新的大潮越拍越遠。

這是中國傳統醫藥企業樣本。醫藥行業“創新”速度太快了，真的就等不了這些傳統藥企？

沒站上潮頭，被大潮拍倒

1998年3月，百利天恒的前身百利藥業推出了第一款仿制藥：抗病毒的利巴韋林顆粒。

利巴韋林曾經是百利天恒的當家產品。據2014年創業板招股書，這款藥品在2011年到2013年間的收入持續保持在6000萬元以上，在總營收中的占比均接近20%。

但隨著競爭的加劇，利巴韋林開始進入疲乏期。2019年，百利天恒利巴韋林銷售額縮減為3004.86萬元。2020年該藥被列入《新型冠狀病毒肺炎診療方案》，當年銷售收入也只增長了1000多萬。

百利天恒還有大批中成藥、麻醉、腸道藥物品種，但這些仿制藥大多沒有通過一致性評價，過評品種又沒能進入集采。在當下的醫藥市場環境中，這樣的產品組合幾乎意味著企業的慢性死亡。

根據招股書，2018年到2021年6月，百利天恒的營收分別為11.09億元、12.05億元、10.11億元和4.22億元，全部來自于化藥和中成藥兩個業務板塊的收入。

但百利天恒沒有認命，靠著仿制藥艱難創收。公司有一項重要的工作需要錢：推動創新生物藥的研發。早在2010年左右，在成功實現“活下來”這個小目標后，百利天恒將目光聚焦到自主研發上。

那一年，恒瑞從禮來挖來張連山，從此轉型開發創新藥物；百濟神州創始人歐雷強遇上了王曉東，兩人合作在北京做新藥。

百利天恒也沒閑著。2011年，公司拿出了營業收入10.88%的錢來搞研發，總計3983.8萬元。此后，百利天恒的研發一直沒有停步，2020年研發費用達到1.96億元。

但這樣的規模，放在當下的醫藥行業里還是太小了。不僅總量沒法比，平攤到研發人員頭上，百利天恒的人均研發費用也是很低的。2020年，百濟神州、君實和信達的人均研發費用分別為407萬元、267萬元和195萬元。而百利天恒只有49萬元。

這樣的研發投入，覆蓋的靶點卻不少：EGFR、CTLA4、PD-1、ADC……當下熱門的靶點一個也沒放過。

以區區人均50萬的研發費用，往最熱門的前沿里扎，結果可想而知。經過數年不辭辛勞地付出后，百利天恒目前接近上市的創新生物藥產品數量為：0。

此外，健識局注意到，盡管近三年來百利天恒的研發投入持續增加，但目前展現出的42項境內發明專利中，有38項為2015年之前取得。也就是說，百利天恒這幾年基本上沒實現什么研發突破。

仿制藥企跨欄艱難

實際上，朱義是一個有決心、有魄力的企業家，也很早就預見到行業的未來。無奈，老藥企的轉型并不容易。

百利天恒試圖“以藥養研”，但這一美好暢想快要堅持不下去了。由于化藥和中成藥的銷售收入持續下滑，百利天恒的收入基本已經沒辦法負擔高額的研發投入。今年上半年，百利天恒虧損2348.37萬元。

如果時間可以走得慢一點，朱義或許還有更多的空間騰挪。但現在，上市融資搞研發，是百利天恒最后的一根救命稻草。只不過在當下的資本市場環境中，這樣的企業可能很難得到認可。

傳統藥企做創新藥的，當然不止百利天恒一家，結局都不算好。

今年10月，譽衡藥業與藥明生物聯合開發的PD-1賽帕利單抗悄然上線，120mg規格售價為3300元，刷新了國產PD-1單價下限。

譽衡藥業靠鹿瓜多肽起家，這一輔助用藥近年被河北衡水、廊坊、湖北武漢等地列入重點監控名單，并因行賄被國家醫保局點名，列入了浙江省嚴重失信名單。

譽衡董事長朱吉滿雖然很早就開始布局創新藥，但一直所托非人，PD-1即使做出來也遠遠落后于同行。

還有一些傳統企業，完全沒摸清路子。

今年年中，珍寶島藥業斥資4億元投資特瑞思。特瑞思的在研管線中，一款ADC藥物和兩款生物類似藥均有望兩三年內在中美兩國申報上市。

珍寶島一直靠著賣中藥賺錢，業績穩中有進，但卻始終沒有大突破。2020年，其化學制劑和生物制劑的收入甚至都出現了大幅下跌，同比分別下降23%和55%。如今，珍寶島一本正經地進軍生物創新藥，只是顯然有點晚。

可以肯定的是，集采微利之下，眾多曾經靠著仿制藥起家的國內藥企，都開始轉變思路，謀求新機遇。在這一點上，老大哥恒瑞也沒能例外。

但恒瑞只有一個，百利天恒卻有成百上千個。它們需要突破的困境，不止轉型無門、研發短板和資金告急，更是被諸多資本催肥的biotech們的追擊。

前浪滾滾，老牌藥企還有沒有活路？

文｜古月

運營｜廿十三

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