解讀趣頭條新財報：營收增速放緩的背后 趣頭條收入不能只靠廣告

在下沉市場明星產品拼多多發布財報后，5月21日，趣頭條也對外發布了2019年第一季度的新財報。

從本季度的財報來看，趣頭條在月活用戶、日活用戶這些核心數據方面繼續保持不錯的增長態勢，本季度營收也達到了市場預期，但由于趣頭條對第二季度的營收指引不及市場預期，趣頭條盤后大跌超7%。

作為最快上市的互聯網企業之一，趣頭條獨特的模式和其精準的市場定位，讓其迅速成為了一家擁有巨大流量的企業。但由于其收入也主要是以廣告為主來進行變現，在本次財報季中，核心業務中擁有廣告業務的互聯網公司業績均大受影響，趣頭條未來是否還能夠持續保持高速增長？在廣告主投放減少的情況下，趣頭條對其營收增長有何策略？趣頭條何時才能真正扭虧為盈？美股研究社通過解讀它的這份新財報，試圖來幫助大家更好地了解趣頭條存在的挑戰與機遇。

趣頭條Q1財報：核心用戶數據表現依舊強勁 二季度營收預期不及市場預期

根據財報數據顯示，趣頭條2019年第一季度凈營收為11.19億人民幣，高于市場預期的11.08億人民幣，同比增長373.3%；2019年第一季度歸屬于普通股股東凈虧損為6.9億人民幣，去年同期為3.2億人民幣，虧損額擴大；2019年第一季度經調整每ADS虧損2.51元人民幣，市場預期虧損2.60元人民幣。

美股研究社發現，趣頭條2018年第四季度營收13.27億元，同比增長426.1%。對比本季度的情況來看，趣頭條營收同比增速有所放緩。從本季度營收來看，趣頭條還是達到了市場預期，營收增速也還是不錯。但虧損額和ADS虧損額的增加、同比增速放緩，讓不少投資人對此都有些擔心。

所幸的是，趣頭條核心數據的增長情況不錯。在核心數據方面，趣頭條2019年第一季度平均日活躍用戶為3750萬，同比增長231.5%；2019年第一季度日人均使用時長為62.1分鐘，同比增長91.1%；季度平均月活用戶數突破1億大關，達到1.1億，相比2018年同期的2800萬增長297.4%，相比上一季度的9380萬增長18.7%。

值得一提的是，趣頭條旗下的網文產品米讀小說增速和當前數據不錯，日均活躍用戶已經達到622萬，未來米讀小說可能會是趣頭條營收增長的新引擎。

在業務營收方面，收入增長主要是公司的廣告及營銷收入增長，其中廣告營收仍然是趣頭條重要的收入來源。雖說現在趣頭條圍繞取頭條、米讀、新產品和商業化四條脈絡展開，但目前來看營收來源還是較為單一。

在用戶規模方面，趣頭條在這個季度的月活用戶跟日活用戶繼續保持同比增長，在獲客越來越難的當下，趣頭條的用戶規模還能保持逆增長，這也能說明它的獎勵機制仍然有很大的誘惑力。在上個季度，月活用戶數達到9380萬，同比增長286%；平均日活用戶數達到3090萬，同比增長224%，環比增長45%。這也意味著趣頭條在下沉市場仍然具備很大的增長空間，下沉市場的用戶規模仍然很龐大。

不過，在二季度指引方面，趣頭條預計2019年第二季度凈營收為13.8億人民幣，低于市場預期的16.4億人民幣，低于去年同期的14.2億人民幣。

同時，趣頭條在本次財報中宣布趣頭條CEO辭職，公司首席執行官李磊因個人原因辭去首席執行官職務，趣頭條創始人兼董事長將接任公司首席執行官一職。

受到CEO辭職和二季度營收不及預期的影響，趣頭條盤后股價大跌超7%。在未來一段時間內，整個市場的廣告營收可能都會有所影響，趣頭條在這樣殘酷的市場環境中究竟會發展如何呢？受限于核心收入業務的因素，趣頭條的營收或許和整個廣告市場大體走勢會有很大關系。

趣頭條核心收入依賴于廣告 短期內營收要突破存在一定挑戰

在2019年的Q1季度財報中，趣頭條在用戶投入方面的支出很大。在本季度，趣頭條銷售與營銷支出為人民幣12.970億元，較去年同期的人民幣3.628億元大幅增長257.4%。

對此，趣頭條在電話會議中中表示，銷售與營銷支出的同比增長，主要歸因于我們在獲取用戶方面的持續努力，以及由于公司用戶基礎的擴大而增加的忠誠度計劃的成本。

趣頭條作為一家現象級企業，目前坐擁日活3000多萬的用戶，其優點確實可圈可點。但從商業模式的角度去看，如果一直高度依賴于廣告收入且要穩住新增速度和用戶黏度需要持續提升成本，那么這就存在著一定的發展隱憂。

尤其是在內容監管趨嚴的趨勢下，能否給出更具備想象力的商業空間，這是趣頭條未來營收和股價能否突破的關鍵。

趣頭條平臺上的內容仍被官方點名批評，難以撕掉內容低俗化標簽

5月15日，新華社在《號稱"看新聞能賺錢"，真相原來如此》的報道中，點名批評趣頭條、淘頭條、閃電盒子、小鳥看看、螞蟻頭條等多款"看新聞就能賺錢"的APP，很多不但沒有新聞資質，而且APP上多是獵奇、八卦等垃圾信息。

這并非是趣頭條第一次被官方點名批評。趣頭條目前圍繞趣頭條號在不斷加強內容生態的建設，其內容質量對比以前已經有所成效。但是，提升內容質量這是一個長期可持續的事情，用戶和投資人甚至監管部門短期內都很難感知到生態內容質量的變化，如果不能講趣頭條對內容質量的動作更好傳遞出去，并且真正落到實處去改善內容質量，這將一直都會是趣頭條的問題。

尤其是在內容要求越來越嚴格的趨勢下，不徹底解決這個問題，趣頭條受到監管的影響恐怕會更大。

二、今日頭條淘新聞中青看點等對手 或影響趣頭條的用戶增長

公開資料顯示，目前與趣頭條模式類似的淘新聞已經擁有上億用戶，并且搶占的用戶市場也被不短。

4月份的時候，淘新聞透露用戶日均在線時長超60分鐘，周人均打開次數高達158次，這樣的用戶市場與趣頭條本季度日人均使用時長為62.1分鐘的數據相比已經相差無幾，這勢必會給趣頭條強化用戶黏性造成挑戰。

尤其是今日頭條也推出今日頭條極速版、搜狐新聞、騰訊新聞、中青看點、東方頭條等競爭對手也以類似方式發展，這就給趣頭條的用戶增長造成了巨大的壓力。從這個角度來看，趣頭條要穩住用戶增長的速度和當前的用戶規模，其付出的代價也不小。

三、商業模式太過單一 盈利或許需要更多的商業路徑

根據趣頭條本季度的財報數據顯示，如果按業務類型來分，趣頭條2019年一季度廣告和營銷營收為人民幣10.872億元，較去年同期的人民幣2.307億元增長371.3%。其他營收為人民幣3170萬元，較去年同期的人民幣570萬元增長452.7%。

從這一數據來看，廣告就是趣頭條的核心收入模式。但從谷歌到騰訊，巨頭們的廣告收入也在被影響，全球的廣告市場都陷入了這種發展的困境。尤其是對于需要持續投入獲得用戶并且留住用戶才能穩住廣告營收和廣告展示量的趣頭條來說，如果廣告市場行情不夠好，這要實現盈虧平衡甚至盈利就有些難度。

并且，縱然廣告主投放的金額減少，但在中國市場，趣頭條還得面臨著來自于今日頭條、百度、騰訊等廣告巨頭的競爭，要想靠廣告實現盈利的難度更大了。

目前趣頭條已經擁有不小的流量規模，未來能否在電商、游戲其他商業模式上有所突破，這將會是一個關鍵，也直接決定趣頭條的盈虧平衡是否在短期內就可以期待。那么，從趣頭條這次財報透露的一些數據來看，趣頭條豐富其商業路徑，究竟可期待嗎？

趣頭條后續增長潛力仍舊不小 擴大流量規模豐富商業模式可期待

前段時間，全球知名投行花旗銀行發布研究報告，將趣頭條的買入目標股價提高至16美金，同時預計趣頭條在未來3年將繼續保持高速增長。

為何投行會給予這樣的評級？從本次的財報中，美股研究社也從中看到了趣頭條未來的一些想象力。

首先，趣頭條股東已經擁有騰訊和阿里巴巴這樣的巨頭股東，且和官媒也有股權上的關聯，這讓其可以更加穩定地保持持續發展，不至于收到市場太大的波動完全被淘汰。不論是騰訊的流量，還是阿里的電商資源，這都可以為趣頭條展開很多的想象空間。

尤其是在騰訊還是阿里對下沉市場都野心勃勃的情況下，在下沉市場擁有不少用戶的趣頭條，或許會跟隨巨頭戰略獲得更大的突破。

其次，為了整頓平臺上的內容，其實趣頭條也有不少的動作。根據趣頭條在2019年第一季度數據顯示，本季度趣頭條研發支出為人民幣1.554億元，遠超出去年同期的人民幣1970萬元。

對此，趣頭條解釋稱：研發支出的同比增長，主要是由于公司努力增強技術能力，更具體地說，是公司基于人工智能的內容推薦技術。

不論是算法提升核心競爭力，還是推"忠誠計劃"低成本獲客。趣頭條陸續 與頭部專業媒體達成戰略合作，并推出支持自媒體的內容投入計劃，算法方面亦日趨成熟推動用戶日均時長增長。同時采取忠誠計劃現金激勵降低用戶獲取成本，提高用戶參與度相關激勵也極大提升用戶活躍度，實現低線城市低成本擴張。

與此同時，為了進一步挖掘新的用戶增長，擴大整體的流量規模。趣頭條也在不斷孵化新產品，尤其是米讀的快速發展，讓其未來充滿了想象力。根據財報數據顯示，米讀小說日活用戶已經達到622萬，在免費網文平臺中排名第一，未來趣頭條的游戲業務或者其他IP業務與小說結合起來，可能會是趣頭條增長新動力。

從這樣的情況來看，只要能夠持續擴大整體的流量規模，穩住用戶時長和黏度，伴隨著更加完善的商業模式加入到趣頭條變現體系中，趣頭條未來想象力還是足夠的。但在此過程中，挑戰也是不少，這對于趣頭條來說還是一個任重道遠的事情。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們