雷軍又在業(yè)界放了個大招——宣布小米硬件業(yè)務綜合稅后凈利率不超過5%。他判斷，這會讓業(yè)界轟動。但有人認為，小米特意宣布這個數(shù)字，是為了營銷，也為了在行業(yè)寒冬期儲備糧草，順利上市。文｜AI財經(jīng)社陳芳編｜趙艷秋4月25日，小米創(chuàng)始人雷軍在自己夢想

雷軍又在業(yè)界放了個大招——宣布小米硬件業(yè)務綜合稅后凈利率不超過5%。他判斷，這會讓業(yè)界轟動。但有人認為，小米特意宣布這個數(shù)字，是為了營銷，也為了在行業(yè)寒冬期儲備糧草，順利上市。

文｜AI財經(jīng)社 陳芳

編｜趙艷秋

4月25日，小米創(chuàng)始人雷軍在自己夢想開始的地方，借著小米6X新品發(fā)布會，提出了一個震驚業(yè)界的數(shù)字：

從今天起，小米向用戶承諾，每年整體硬件業(yè)務（包括手機、IoT和生活消費品）的綜合稅后凈利潤率不超過5%。如果超過，小米將把超出部分用合理的方式返還給小米用戶。

這是小米第一次對外公布自己的凈利潤率。不過，話音未落，5%這個數(shù)字就引發(fā)業(yè)界質疑。

5%似乎是一個非常低的凈利潤率，但也有人稱，在國內，5%算是很好的凈利潤率了。而小米特別宣布這個數(shù)字，是為了營銷，為今年的上市造勢。據(jù)媒體報道，小米的硬件利潤從來都很低。2016 年，小米硬件綜合凈利潤率不過 2.8%，而 2017 年，小米的總利潤率預計也只有 6%。

有業(yè)內人士說：“綜合凈利潤不超過5%看怎么算，所有費用都算上，（這就算高的了），我們最后還得倒找雷總錢。”

即將IPO的小米已經(jīng)傳出多個估值版本，但如果按硬件企業(yè)計算市盈率，拿走了全球智能手機86%總利潤的蘋果市值目前才8300億美元，小米2017年十億美元的凈利潤顯然支撐不起千億美元的估值。

顯然在雷軍看來，小米應該是一家不依靠硬件利潤的“互聯(lián)網(wǎng)公司”。

AI財經(jīng)社獲悉，傳了半年的小米上市下月將有實質進展，因為小米等待已久的港交所新上市制度已經(jīng)發(fā)布，將于4月30日生效。

5天前，小米創(chuàng)始人雷軍的好朋友——港交所行政總裁李小加也明確表示，小米、螞蟻金服都會來港上市。“如果小米沒來港上市，會感到驚訝。”

科技界“好市多”

4月25日，身穿標志性藍色西服、牛仔褲的小米創(chuàng)始人雷軍現(xiàn)身母校武漢大學，現(xiàn)場來了不少他的親朋好友，他說自己有點緊張。

在演講的過程中，他回憶起18歲想辦一家偉大公司的夢想，最后才有了小米。

小米發(fā)布會在武漢大學召開

回憶了過往8年的奮斗歷程后，雷軍強調，小米要做的是感動人心、價格厚道的產(chǎn)品。

他還在現(xiàn)場放了8年前用友商手機拍攝的小米年會演講視頻。在視頻里，他談到要把智能手機賣到800元，讓普通人都能買得起高質量的手機。如今小米做到了。

雷軍說武漢大學是他夢想開始的地方，8年只是小米的一個期中考，過去半個月他一直在思考，怎樣做一家偉大的公司。

雷軍來武漢之前的4月23日，小米公司董事會通過決議：

從今天起，小米向用戶承諾，每年整體硬件業(yè)務（包括手機及IOT和生活消費產(chǎn)品）的綜合稅后凈利率不超過5%，如超過，我們將把超過5%的部分用合理的方式返還給小米用戶。

雷軍說做出這個決議很不容易，因為很多股東有顧慮，擔心利潤會影響公司的價值。股東們希望小米能像市場上其他公司一樣，能夠帶來20%到30%的超額利潤。

但雷軍回答說，小米要做一家與眾不同的偉大公司。“5%會讓業(yè)界震動”。這個數(shù)字看起來很少，但能積少成多，最終利潤也不會少。

在給員工的內部信中，雷軍進一步解釋稱：“利小量大利不小，利大量小利不大”，薄利多銷也會有合適的利潤。

不過這一數(shù)字立刻引發(fā)業(yè)界質疑。雖然5%是一個較低的凈利潤率，但也有人士向AI財經(jīng)社介紹：“在國內，5%算是很好的凈利潤了，后期通過互聯(lián)網(wǎng)的運營，小米還能再拿回至少10%。”而小米今天特別宣布這個數(shù)字，是為了營銷。

小米相關負責人則對AI財經(jīng)社介紹：“實際上，這也是在向雷總一直贊賞有加的企業(yè)好市多（Costco）學習。”

資料顯示，好市多是美國一家神奇的會員制超市，比沃爾瑪晚出生20多年，但以貼近成本的低價售賣高品質商品，獲得用戶好感，并成為沃爾瑪?shù)膹妱艑κ趾兔绹诙罅闶凵獭?/p>

雷軍曾多次表示對好市多的看好。

在好市多有兩個硬性規(guī)定幫助其逆勢增長，一是所有商品的毛利率不能超過14%，如果超過需要上報董事會批準；另一個是外部供應商給好市多的價格必須低，否則該公司的產(chǎn)品永遠不會出現(xiàn)在好市多的貨架上。

這兩個舉措讓好市多的平均毛利只有7%，遠低于同行，但高質量低價格的策略卻給其帶來了大量忠誠的用戶，會員續(xù)訂率在90%以上，會員費每年也給它帶來一筆穩(wěn)定的收入。

本次雷軍喊出要將凈利率控制在5%以下，讓小米朝“科技界好市多”的目標又進了一步。

早在2012年小米成立沒多久，雷軍就表示，未來小米將依靠成本定價，然后通過互聯(lián)網(wǎng)服務賺錢。所有產(chǎn)品都能夠讓用戶“閉著眼睛購買”，用戶的信任是小米商業(yè)模式的核心。

小米6X

后來，將雷軍硬件微利策略發(fā)揚光大的是樂視創(chuàng)始人賈躍亭和360創(chuàng)始人周鴻祎，兩人將其升級為“硬件免費”。但高舉“生態(tài)化反”策略的樂視，最后成為泡影，賈躍亭則因資金鏈斷裂躲到了國外。而周鴻祎去年反思稱，硬件免費是個偽命題，2016年360手機的虧損全部來自于硬件免費的思路。

而小米經(jīng)歷8年運營后，已經(jīng)有信心給出具體利潤指標，這背后有模式的探索和運營數(shù)據(jù)支撐。

在今天雷軍給全體員工的內部信中，他稱，這是小米獨創(chuàng)的“鐵人三項”商業(yè)模式：硬件+互聯(lián)網(wǎng)服務 +新零售。

數(shù)據(jù)顯示，在小米2016年銷售收入構成中，互聯(lián)網(wǎng)服務占比21%，硬件占比79%。AI財經(jīng)社獲悉，2017年小米凈利潤率為6.5%，而服務凈利潤率高達40.5%，遠高于硬件。這些服務包括，應用分發(fā)、游戲分發(fā)、廣告、游戲、會員費等。

為此，小米正在不斷擴大互聯(lián)網(wǎng)服務業(yè)務收入占比，預計2019年將超過硬件收入。

逆勢爭奪戰(zhàn)為沖上市

小米為什么會在當下提出這個吸引眼球的指標？業(yè)內人士認為，目的很明顯，是為了在行業(yè)寒冬期儲備糧草，順利上市。

當前整個中國智能手機市場飽和，2017年首次出現(xiàn)負增長。

中國信息通信研究院的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，中國手機市場進一步下滑，同比下降26.1%，為8737萬部。其中，3月出貨量3018.5萬部，同比下降27.9%。

市場衰退讓原本隱藏的行業(yè)問題激化，一些老牌公司走到了生死關口，包括金立、魅族、酷派等在內的手機品牌都陷入困境。

但對于已經(jīng)按下加速鍵的小米而言，這是一場只許勝不許敗的市場爭奪戰(zhàn)。

在今年2月的年會上，雷軍表示，2017年是小米的“逆轉之年”、“跨越之年”。

當時已捕捉到行業(yè)下滑大勢的雷軍說：

“2018年，中國手機市場規(guī)模將出現(xiàn)10多年來的首次下降趨勢，同時品牌向頭部集中，行業(yè)競爭將會更加慘烈。但我們沒有退路，不能停留，只能向前！”

他還給小米設定了一個新目標：10個季度內，國內市場重回第一！

這是在短短幾個月之內雷軍又一次喊口號、定目標。

去年7月7日，當小米第二季度手機出貨量環(huán)比增長70%時，雷軍在內部信中說，經(jīng)過兩年調整，小米重新恢復了高速增長，并給小米定了一個“小目標”——2018年手機出貨量突破1億臺。

上一次雷軍給小米確定1億臺目標時還是2015年，但那一年小米不但沒有完成目標，還遭遇了滑鐵盧。

也正因如此，這一次雷軍是不容許小米完不成目標的，才會有4月25日在新品發(fā)布會上，放出震動行業(yè)大招這一幕。

而小米今年還在全力備戰(zhàn)上市。為了上市數(shù)據(jù)，小米銷售增速也只能快不能慢。

實際上，小米從未公開過上市計劃，但今年1月13日，小米從投資方DST挖來的CFO周受資發(fā)了一個微博，配上一張寫著“未來的一年里，連睡覺都是浪費時間”的PPT圖片，被外界認為是默認了小米上市的猜想，因為他給一個米粉上市的留言點贊了。

從去年年底開始，市場上也不斷有小米即將上市的傳聞爆出。

一位小米生態(tài)鏈公司創(chuàng)始人告訴AI財經(jīng)社：“我們本來計劃5月發(fā)布新產(chǎn)品，但由于小米IPO的原因推遲到了七八月。”

當前，上市已經(jīng)成為小米內部的頭等大事，一些員工已被告知，休息日以及節(jié)假日都要在加班中度過。知情人士直言，傳了半年的小米上市，5月將有實質進展，因為小米等待已久的港交所新上市制度已經(jīng)發(fā)布。

4月24日，港交所宣布新的上市制度將于本月30日生效，這是香港資本市場25年以來的最大變革。新制度允許“同股不同權”，有意按新制度上市的新型公司可于同日提交正式申請。預計首批公司將在6月或者7月上市。

在發(fā)達國家，資本市場允許一種二元制（又稱AB股結構），公司股票可分高、低兩種投票權，高投票權股票每股有2至10票投票權，稱為B類股，主要由管理層持有；低投票權由一般股東持有，1股只有1票甚至沒有投票權，稱為A類股。

港交所曾因“同股同權”而錯失阿里巴巴，這次通過修改制度希望抓住小米、螞蟻金服等獨角獸。4月20日，雷軍的好朋友港交所總裁李小加明確表示，小米、螞蟻金服都會來港上市。

“如果小米沒有來港上市會感到驚訝。”

這意味著，不出意外，小米即將在港交所遞交上市申請。

怎么保障高估值？

在小米半年多的上市傳聞里，一個最大的分歧點是小米到底值多少錢？

此前外界曾傳出多個版本，最高的達到2000億美元，最低的650億美元左右，兩者之間相差甚大。

最高市值源自網(wǎng)易科技今年1月的報道。當時報道援引小米高層人士大的說法，雷軍在去年11月與投行接觸后，將目標市值確定在2000億美元。這一時成為熱議的新聞，外界爭論最多的是小米不值這么高的估值。

此后又傳出小米估值1000億美元、900億美元、800億美元多個版本，4月中旬，《香港經(jīng)濟日報》根據(jù)小米上市前股東售股的價格計算，小米市值在650億美元到700億美元之間。

市場傳言的最高估值與最低估值之間相差3倍，引發(fā)了外界關于小米估值縮水的質疑。

對此，小米相關人士對AI財經(jīng)社回應稱，外界傳聞的估值從未得到小米的承認。在小米IPO最終宣布之前，小米依然采用2014年12月最后一輪融資時宣布的450億美元的估值。

對于一個即將上市的公司而言，估值有很多種計算方式，如市凈率、市盈率等，但最終估值如何，是一個談判博弈的過程。估值的高與低會隨著市場的火熱程度和公司決策人的預期而發(fā)生波動。

“我對千億美元估值比較認可，不管是我還是其他小米員工，按照這個估值都愿意購買。”多位小米內部人士告訴AI財經(jīng)社。

一位小米生態(tài)鏈創(chuàng)始人進一步解釋說，一個手機為何值1萬元還有人買，那是因為大家覺得值，如果非要給一個理由，那就是基于增速。

“雖然我也看到有人按照600億美元的估值買小米股票，但并不影響我的判斷，因為機構賣出有很多原因，比如到退出時間，需要用錢等。IPO最終公布的才是最完整的。”

事實上，雷軍此前曾說過一個自己的估值算法，那時他對原國美電器董事長陳曉說，小米有7000萬用戶，每個用戶價值380美元，算下來估值約300億美元。

按照這個算法，小米目前1.9億月活躍用戶，單個用戶價值如果漲到600美元，市值差不多為1140億美元。

這與小米內部人士認可的千億美金估值頗為接近。

AI財經(jīng)社獲得的一份材料顯示:

小米公司及摩根士丹利按照現(xiàn)金流折現(xiàn)法計算，小米估值在997億美元到1629億美元之間；

按照市盈率計算，未來一個財年市盈率30到35倍，以2019年凈利潤30.86億美元計算，市值在925億美元到1080億美元；

按照股權價值折現(xiàn)法計算，未來一個財年市盈率25到30倍，2022年凈利潤以86.46億美元計算，市值在984億美元到1328億美元。

很多人對小米高估值提出質疑，是將其與蘋果對比，認為小米的掙錢能力有點弱。數(shù)據(jù)顯示，2016年小米盈利9.13億元，2017年盈利75.82億元，預計2019年有望增加至188.31億元。同時，小米營收將從2017年的1110億元增加到2019年的2416億元。

掙錢能力不如蘋果的小米，按照蘋果16.6的市盈率計算，市值會很低。

但估值在某種程度上反應的是市場對一家企業(yè)未來前景的看法。最典型的是京東，上市之前虧損多年，卻依然憑借著高速增長，獲得了資本市場的認可，以300億美元的市值登陸美股，后來一度要超越百度，改寫互聯(lián)網(wǎng)格局。

而小米不同于蘋果的是，雖然該公司硬件掙錢不多，但是小米不是一家硬件公司，而是互聯(lián)網(wǎng)公司，其追求的是海量用戶基數(shù)，通過互聯(lián)網(wǎng)服務賺錢，況且小米還有一個很強大的生態(tài)鏈。

小米聯(lián)合創(chuàng)始人劉德曾表示，小米生態(tài)鏈沒有邊界，以用戶為中心，圍繞手機一圈圈向外蔓延，從手機相關產(chǎn)品擴展到各類消費品。

截止去年小米已投資超過 100 家生態(tài)鏈公司，其中年收入在1億元以上有16 家以上，3家年收入超過 10 億元，還有4家已經(jīng)上市。“小米想要支撐高估值，必須有一個高速增長。因此，今年小米最核心的發(fā)展目標是采取各種措施力保增速。讓利是一方面，還有開店效率以及海外拓展效率都是今年小米死盯的。”一位小米生態(tài)鏈公司創(chuàng)始人告訴AI財經(jīng)社。

去年小米生態(tài)鏈完成了翻倍增長，銷售額達到了200億元。

小米內部人士透露，今年第一季度小米手機和生態(tài)鏈都取得了高速增長。4月24日，剛從印度回來的雷軍發(fā)微博稱，第一季度小米已經(jīng)打敗三星，奪得印度智能手機市場第一名的寶座，市場份額高達31.1%，同比增長18個百分點。

這無疑為力保增速，沖擊上市的小米帶來了一個利好的開局。