解讀阿里巴巴新財報：營收增長均超預(yù)期，下沉市場助力打開新空間

本周，海外知名的中概股迎來重頭戲，阿里、百度、網(wǎng)易、愛奇藝等都將陸續(xù)公布它們的新財報。5月15日，阿里巴巴對外發(fā)布了2019財年四季度的新財報。根據(jù)財報來看，阿里巴巴在營收、凈利潤、用戶規(guī)模等核心數(shù)據(jù)上都再次保持了同比增速，受財報發(fā)布后的影響，阿里巴巴的股價一度暴漲4.5%。

作為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的領(lǐng)頭羊企業(yè)，阿里巴巴的財報一直備受外界的關(guān)注，之前它能夠持續(xù)好幾個季度保持50%的營收增速也讓投資機構(gòu)看好它未來的發(fā)展空間。美股研究社（ID：meigushe）通過解讀它的這份新財報，幫助外界從它的業(yè)務(wù)發(fā)展角度來看待它未來的增長潛力。

營收、利潤增長均超市場預(yù)期，下沉市場成為重要關(guān)鍵詞

回顧阿里巴巴在這幾個季度的營收增速確實還是很強悍，在全球范圍內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，包括Facebook、亞馬遜、Netflix與谷歌在內(nèi)，只有阿里巴巴的增速超過了50%。本季度阿里巴巴收入達934.98億元，集團財年收入達3768.44億元，同比增速均達到51%，調(diào)整后稅前息前折舊前攤銷前利潤（EBITDA）251.7億元人民幣，市場預(yù)估229億元人民幣，這也說明阿里巴巴的平臺有很強的營收效應(yīng)。

在用戶規(guī)模方面，淘寶平臺上的用戶較上個季度實現(xiàn)環(huán)比上漲，在用戶流量獲取越來越難的環(huán)境下，阿里的淘寶還能實現(xiàn)逆勢增長這也說明淘寶在下沉市場獲取用戶還是有一定成效。

截至2019年3月底，淘寶天貓移動月度活躍用戶達到7.21億，比去年同期和上一季度上漲1.04億和2200萬。值得一提的是，超1億的新增消費者中，77%來自下沉市場。

在電商業(yè)務(wù)上，阿里的電商業(yè)務(wù)仍然同比增長依然理想，天貓實物商品交易額2019財年同比增長31%，第四季度同比增長33%，增速超過同業(yè)增長，更領(lǐng)先國家統(tǒng)計局公布的實物商品網(wǎng)上零售額全年25.4%和一季度21%的同期增速。核心業(yè)務(wù)能夠保持這樣的增速，這也說明阿里的淘寶、天貓在國內(nèi)電商領(lǐng)域的絕對性地位。

在云計算業(yè)務(wù)方面，阿里云收入同比增長76％至人民幣77.26億元，成為阿里巴巴另外一個業(yè)務(wù)營收亮點。近幾年來隨著阿里的云計算業(yè)務(wù)快速發(fā)展，在全球跟國內(nèi)的市場份額也是逐漸提高，成為全球矚目的云計算代表企業(yè)。在上個季度，2018自然年阿里云營收規(guī)模達到213.6億元，首次突破200億大關(guān)，去年同期這一數(shù)字為111.7億元，阿里在財報中表示，阿里云營收的增長主要得益于大型企業(yè)收入提升的拉動。

對于阿里來說，這份新財報還是用營收實力鞏固了它在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的老大地位。只是不得不說核心業(yè)務(wù)電商的增速也不如之前幾個季度，當(dāng)然大環(huán)境下電商平臺的發(fā)展都面臨這樣的問題，外界對于阿里未來發(fā)展的期待值不低，這也加大了阿里的財報業(yè)績營收壓力。在美股研究社（ID：meigushe）看好，即使阿里巴巴牢牢占據(jù)一線梯隊，但它的業(yè)務(wù)在發(fā)展過程中同樣面臨一些阻力。

阿里的業(yè)績增速仍然可觀，但核心業(yè)務(wù)增長遭遇挑戰(zhàn)

根據(jù)阿里的這份財報來看，確實它有不少核心數(shù)據(jù)都是處在業(yè)內(nèi)第一的位置，這也還是說明阿里巴巴在電商行業(yè)仍然有很高的業(yè)務(wù)護城河，但任何企業(yè)在發(fā)展的過程中并不是沒有競爭壓力。對于阿里巴巴來說，處在頭部位置的它其實在發(fā)展過程中會要更慎重，走的每一步都會影響到它的股價表現(xiàn)。目前來看，雖說阿里的業(yè)務(wù)沒有什么短板，但在美股研究社（ID：meigushe）看來它也仍然不能忽視一些發(fā)展阻礙。

1、 阿里的電商業(yè)務(wù)增速在放緩，未來流量獲取也會越來越難

2019財年，阿里巴巴在中國零售市場的GMV交易額為人民幣57,270億元（8550億美元），同比增長率為19％。扣除未付訂單，我們中國零售市場的實物商品GMV 同比增長25％，天貓實物商品GMV同比增長31％，淘寶實物商品GMV同比增長19％。

相對于其它電商巨頭來說，天貓的電商業(yè)務(wù)營收還能保持超過30%的增速確實很厲害，但對比阿里之前的電商增速來看，其實還是在放緩這也說明電商業(yè)務(wù)營收面臨一定的壓力跟挑戰(zhàn)。一方面是據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示：今年1-2月中國實物網(wǎng)上零售額同比增速為20%左右，環(huán)比放緩；行業(yè)整體增速放緩將影響傭金增速。對于阿里的淘寶而言，其實大環(huán)境下用戶的消費行為習(xí)慣會受到整體經(jīng)濟影響，但這個情況也并不是阿里能控制的。

另外，目前雖說國內(nèi)的京東、拼多多、蘇寧等平臺并不能對阿里的電商業(yè)務(wù)造成很大的威脅，但是不能否認的是這些平臺的用戶規(guī)模在保持增長的同時就意味著它們的電商訂單量會有所提高，一定程度上也會影響到用戶在淘寶上的消費行為。無論是京東還是拼多多，背后都有騰訊這個社交巨頭，借助微信渠道進行市場下沉，這也是阿里面臨的最大挑戰(zhàn)。

2、 阿里加大力度推本地生活服務(wù)，但何時能盈利還存在很大不確定性

阿里在財報中表示，「本地生活服務(wù)通過利用支付寶和淘寶應(yīng)用程序獲得用戶和增加訂單，這些應(yīng)用程序各有超過6億個MAU，并且在最近幾個季度已經(jīng)在欠發(fā)達城市獲得了大量用戶，通過這兩個移動應(yīng)用程序生成大約30％的餓了么平臺總訂單」。

作為阿里布局新零售的重要一環(huán)，合并后的餓了么跟口碑、以及盒馬生鮮都承擔(dān)了很重要的營收重任，只是目前來看不論是外賣還是線下生鮮店阿里其實還是處于燒錢的階段。在上個季度，阿里本地生活服務(wù)公司已獲得由阿里巴巴、軟銀和其他第三方投資者提供的超過30億美元資本的獨立融資。雖說有這么高一筆融資來支撐阿里的本地生活服務(wù)業(yè)務(wù)，但眾所周知外賣行業(yè)美團占據(jù)的市場份額更高，阿里要想獲得更多市場其實還是要付出更多投入成本。

本季度阿里巴巴沒有公布有關(guān)這些新零售業(yè)務(wù)的更具體訂單和GMV數(shù)據(jù)，但對于阿里來說，本地生活營收規(guī)模目前還并不是很高，在投資新零售的戰(zhàn)略布局上，阿里曾表示要投入成本沒有上限，但何時能夠?qū)崿F(xiàn)盈利還是未知。

3、 阿里的大文娛業(yè)務(wù)雖說布局廣，但優(yōu)酷跟UC都面臨很強的競爭對手

阿里的大文娛歸屬的數(shù)字媒體與娛樂業(yè)務(wù)部分，這方面的營收主要是由于來自優(yōu)酷的訂閱收入增加，以及由UC提供的移動增值服務(wù)的收入增加。只是這個板塊的發(fā)展應(yīng)該算是拖后腿，此前，阿里高層多次表示："對大文娛、對優(yōu)酷、對內(nèi)容產(chǎn)業(yè)投入的決心、信心、耐心不會改變。"雖說阿里確實在投入這個業(yè)務(wù)上的資金不少，但不得不說從營收規(guī)模跟盈利方面來看不論是優(yōu)酷還是UC并沒有給阿里帶來好的回報。

雖說優(yōu)酷是視頻三巨頭之一，但不論月活用戶、日活用戶、付費用戶這三個數(shù)據(jù)上它都是墊底的。根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，從用戶規(guī)模來看，愛奇藝月活躍用戶數(shù)達到5.38億人，騰訊視頻與優(yōu)酷分別以5.33億人與4.22億人的月活躍用戶數(shù)位列第二和第三。從代表用戶活躍度的日均活躍用戶數(shù)來看，愛奇藝日均活躍用戶數(shù)1.20億人領(lǐng)跑行業(yè)；騰訊視頻與優(yōu)酷分別以1.08億人與0.85億人的日均活躍用戶數(shù)位列第二和第三。

最為重要的是視頻行業(yè)其實要想盈利確實還是很難，像愛奇藝目前也還是虧損狀態(tài)，對于優(yōu)酷來說制作內(nèi)容投入不小，短期內(nèi)也難以有很明確的投資回報，但內(nèi)容卻也是視頻巨頭之間吸引用戶的關(guān)鍵性措施，對于優(yōu)酷來說未來如何能夠降低成本擴大營收仍然很難。同理對于UC一樣，在信息流的競爭中，它跟頭條號、百家號之間的差距還不小，廣告營收增長還是難以有大突破。

阿里核心業(yè)務(wù)護城河仍然很牢固 未來提升新業(yè)務(wù)營收實力帶來新的增長空間

隨著互聯(lián)網(wǎng)已進入下半場，線上流量趨向飽和，人口紅利消失，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們也將目光放到了TOB業(yè)務(wù)上。在時機點上，阿里布局TOB業(yè)務(wù)的格局跟業(yè)務(wù)都有很大的優(yōu)勢，不論是阿里云還是釘釘都有望成為新的獨角獸。像阿里的云計算業(yè)務(wù)增速仍然很快，云計算業(yè)務(wù)在全球跟國內(nèi)市場的份額地位都占據(jù)很重要的位置，未來還有不小的增長空間。

根據(jù)國際數(shù)據(jù)公司（IDC）近日發(fā)布的《中國公有云服務(wù)市場（2018下半年）跟蹤》報告顯示：在亞太地區(qū)云計算市場中，阿里云的市場份額已經(jīng)超過了微軟、亞馬遜市場份額的總和，穩(wěn)坐亞太地區(qū)云計算市場份額第一的位置，全球排名第三。另外釘釘在智能移動辦公領(lǐng)域市場份額占比最高，活躍用戶數(shù)排名第一，且超過第二至第十名活躍用戶數(shù)的總和。

為了獲得更多用戶增長，阿里繼續(xù)推動在下沉市場的動作，進一步挖掘新的流量為電商帶來新的增長空間。去年阿里巴巴以45億元投資匯通達，雙方將全面開啟通過"新零售"賦能農(nóng)村經(jīng)濟實體的深度實踐，共建農(nóng)村商業(yè)新生態(tài)、助力鄉(xiāng)村振興國家戰(zhàn)略。鄉(xiāng)村戰(zhàn)略定為阿里巴巴集團未來20年發(fā)展的三大戰(zhàn)略之一。作為阿里巴巴農(nóng)村戰(zhàn)略抓手的農(nóng)村淘寶業(yè)務(wù)，截至2018年底，阿里的淘寶村達到3202個，覆蓋330個縣，年銷售額達到2200億。

在新零售戰(zhàn)略上，這個業(yè)務(wù)在未來也有很大的增值空間。此前交銀國際在報告中也認同阿里的新零售戰(zhàn)略在短期內(nèi)由于盒馬、餓了么的虧損有利潤壓力。但是，該機構(gòu)認為阿里在這方面有先發(fā)優(yōu)勢，長期可關(guān)注"盒小馬"等加盟模式對利潤的提升空間。如果對標(biāo)7-11，盒馬長期利潤率有可能達到15-20%。按目前估算，新零售估值為400億美元。

在國際化戰(zhàn)略方面，阿里巴巴的跨境和國際零售業(yè)務(wù)繼續(xù)呈現(xiàn)出良好的增長勢頭。截至2019年3月31日的十二個月，Lazada和AliExpress的年度活躍消費者總數(shù)超過1.2億。菜鳥網(wǎng)絡(luò)也聯(lián)手Lazada的物流部門建立了一個強大且不斷增長的資產(chǎn)和合作伙伴網(wǎng)絡(luò)，截止2019年3月，阿里巴巴的專有履約和物流解決方案為超過75％的AliExpress包提供服務(wù)。

目前來看，阿里在各個業(yè)務(wù)上的布局還是很有優(yōu)勢，進入互聯(lián)網(wǎng)的下半場，阿里應(yīng)對的招式還是很有準(zhǔn)備，它的未來發(fā)展仍值得期待。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們