獲取本報告PDF版請見文末出品方/分析師：申港證券曹旭特1、銻概念持續(xù)爆發(fā)美國液態(tài)金屬電池公司安布里(Ambri)近日宣布已獲得1.44億美元的融資，此輪融資來自安布里的最大股東比爾蓋茨，印度巨頭信實工業(yè)有限公司(RelianceIndus

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出品方/分析師：申港證券 曹旭特

1、銻概念持續(xù)爆發(fā)

美國液態(tài)金屬電池公司安布里(Ambri)近日宣布已獲得1.44億美元的融資，此輪融資來自安布里的最大股東比爾蓋茨，印度巨頭信實工業(yè)有限公司(Reliance Industries Limited)的子公司及美國投資管理公司保爾森公司(Paulson & Co)。

安布里還與保爾森公司的子公司永續(xù)資源(Perpetua Resources)簽訂了銻供應(yīng)長期協(xié)議。

銻是安布里電池系統(tǒng)中的關(guān)鍵材料，而永續(xù)資源則擁有美國國內(nèi)最大的銻礦床。

而在A股中“銻概念”連續(xù)漲停，ST華鈺，湖南黃金近十日漲幅驚人。

1.1 性質(zhì)及價值

銻是一種銀白色有光澤硬而脆的金屬，常制成棒、塊、粉等多種形狀，在自然界中主要存在于硫化物礦物輝銻礦（Sb2S3）中。

銻精礦常用于制作銻錠、氧化銻、乙二醇銻：

氧化銻形成銻的鹵化物的過程可以減緩燃燒，因此常被用于生產(chǎn)阻燃劑，主要用于塑料、橡膠、油漆、紡織、化纖等工業(yè)，還用于玻璃、電子、陶瓷、熒光粉等行業(yè)；

銻合金具有較好的機(jī)械強(qiáng)度，銻錠常被用于冶金、鉛酸電池、軍工等領(lǐng)域；

乙二醇銻是應(yīng)用于聚酯反應(yīng)催化劑。

戰(zhàn)略意義較大。

國內(nèi)方面，金屬銻與稀土、鎢、錫被并稱為我國的四大戰(zhàn)略資源，且其稀缺性遠(yuǎn)高于其他三類。

從國際上看，歐盟關(guān)鍵礦產(chǎn)清單（2020），美國關(guān)鍵礦產(chǎn)清單（2018）均將銻列入，此外日本也常年對銻進(jìn)行戰(zhàn)略儲備。在2018年中美貿(mào)易摩擦中，美國將銻從加稅清單移除，也印證了銻資源的戰(zhàn)略意義。

難以替代及回收性。

銻是現(xiàn)代工業(yè)中不可缺少的基礎(chǔ)原料，材料可替代性低，在一些重要的軍工和航天航空、印刷、阻燃等應(yīng)用領(lǐng)域幾乎不能被替代。其可回收性與其他工業(yè)金屬明顯不同，鑒于其主要用于阻燃劑領(lǐng)域，基本相當(dāng)于消耗品，無法獲得有效回收。目前僅蓄電池中的部分鉛銻合金柵板可以實現(xiàn)部分回收，且回收率十分有限。

1.2 產(chǎn)儲比失衡

全球銻儲量有限，且分布較為集中。根據(jù)USGS2021年報告數(shù)據(jù)，全球銻資源僅為190萬噸，而其產(chǎn)量具備一定剛性，每年大概在15萬噸左右，靜態(tài)保障年限僅為12.7年，遠(yuǎn)低于其他稀有金屬。

分布來看，中國、俄羅斯、玻利維亞、吉爾吉斯斯坦、澳大利亞是前五大儲量國，合計占全球的81%。

以我國視角來看，我國是第一大銻儲量國，但由于我國產(chǎn)儲比極大，以全球的25.26%的儲量供給全球52.28%的產(chǎn)量，我國銻資源保障能力不斷下降。

根據(jù)USGS數(shù)據(jù)2014年我國銻儲量還有接近95萬噸，2021年我國銻儲量就僅剩48萬噸，說明我國銻資源保障能力不斷下降。我國銻礦靜態(tài)保障年限6年，僅為全球平均水平的一半。

表1：銻儲量分布

1.3 銻主要消費(fèi)結(jié)構(gòu)

根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，目前銻主要消費(fèi)集中在阻燃劑以及鉛酸電池領(lǐng)域，兩者合計占銻總消費(fèi)的70%，其中阻燃劑占比55%，鉛酸電池占比15%，聚酯催化、陶瓷玻璃也是銻的重要消費(fèi)領(lǐng)域。鑒于其主要下游為阻燃劑，相當(dāng)于消耗品，難以回收進(jìn)一步加劇了其稀缺性。

圖1：銻主要下游占比

價格走勢：近期銻價格不斷上行，8月銻平均價格69750元/噸，相較于6月、7月分別上漲25.67%和18.13%。

復(fù)盤此前銻價格波動，由供給和需求同時驅(qū)動，在供給存在一定剛性的條件下，當(dāng)銻需求改善時，銻價往往出現(xiàn)巨大漲幅。

光伏和動力電池領(lǐng)域消費(fèi)將進(jìn)一步提升銻需求。

光伏領(lǐng)域，在制造光伏玻璃的過程中，需要用到澄清劑來提高玻璃的色澤和透明度，根據(jù)作用機(jī)理可分為：氧化物澄清劑、硫酸鹽型澄清劑、鹵化物澄清劑和復(fù)合澄清劑。復(fù)合澄清劑（焦銻酸鈉）集合了三種澄清協(xié)同優(yōu)勢，可達(dá)到持續(xù)澄清的效果，大大地增強(qiáng)了澄清能力，是單一澄清劑無法比擬的。

動力電池領(lǐng)域，此前提到的安布里公司基于鈣和銻電極的電池比鋰電池更具經(jīng)濟(jì)性，此外，這種電池還具有高續(xù)航、高耐熱、不易燃等特性，容量在400kWh至1000kwh之間，最高可達(dá)250kW，續(xù)航可達(dá)4小時至24小時，可滿足規(guī)模從10MWh至2GWh以上的項目。

新下游消費(fèi)的形成有望促進(jìn)全球銻消費(fèi)市場規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，銻價格上行核心邏輯有望延續(xù)。

在ST華鈺和湖南黃金已經(jīng)兌現(xiàn)市場預(yù)期的情況下，目前鵬欣資源尚未被挖掘。

鵬欣資源8月25日發(fā)布公告斥資3億收購邦泰礦業(yè)56%的股權(quán)，而邦泰礦業(yè)保有礦石量約180 萬噸，其中金金屬量約13噸，銻金屬量約2.4萬噸，且該項目已于2018年投產(chǎn)，并表后即可增厚業(yè)績。

風(fēng)險提示

美聯(lián)儲貨幣政策劇烈轉(zhuǎn)向；

Delta 毒株持續(xù)肆虐影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；

新能源汽車消費(fèi)不及預(yù)期。

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