12月15日，江中藥業股份有限公司（以下簡稱：江中藥業600750）發布《關于召開2020年第一次臨時股東大會的通知》。公告顯示，此次股東大會審議的7項議案中包括對在珠海華潤銀行股份有限公司辦理存款業務的關聯業務進行審議。《商訊·公司金融》

12月15日，江中藥業股份有限公司（以下簡稱：江中藥業600750）發布《關于召開2020年第一次臨時股東大會的通知》。公告顯示，此次股東大會審議的7項議案中包括對在珠海華潤銀行股份有限公司辦理存款業務的關聯業務進行審議。

《商訊·公司金融》發現，近年來，非處方藥作為江中藥業的核心業務板塊似乎已面臨市場天花板，三大核心產品通過提價，仍不能持續大幅提振業績。這也許就是江中藥業大規模購買理財產品的原因。然而，在非處方藥市場遭遇增長瓶頸后，拓展處方藥市場似乎也不順利。

對此，《商訊·公司金融》函至江中藥業，但截至發稿前尚未得到任何回復。

大肆購買理財產品

12月15日，江中藥業發布《關于召開2020年第一次臨時股東大會的通知》。此次股東大會將會對在珠海華潤銀行股份有限公司辦理存款業務的關聯業務、調整獨立董事薪酬、修改《公司章程》、修改《股東大會議事規則》、修改《董事會議事規則》、修改《監事會議事規則》、修改《獨立董事制度》共7項議案進行審議。

《商訊·公司金融》發現，此次審議的在珠海華潤銀行股份有限公司辦理存款業務早在今年8月份舉行江中藥業第八屆董事會第十次會議、江中藥業第八屆監事會第九次會議就已進行了審議。

關聯交易公告顯示，增加銀企合作的廣度，增加整體財務彈性，提高資金使用效率，公司擬與珠海華潤銀行開展業務合作，合作內容為以本公司自有閑置資金在珠海華潤銀行辦理活期存款及定期存款業務，日均存款余額不超過人民幣3億元（含3億元）。

三季報顯示，在第三季度，將江中藥業已在珠海華潤銀行存入1.7億元。截至9月末，江中藥業債權投資期末余額為1.81億元，較上年末增長1.7億元。

另外，根據三季度報顯示，截至9月末，江中藥業貨幣資金余額為2.91億元，較上年末下降6.37億元，降幅68.65%。交易性金融資產余額為16.36億元，較上年末增長9.82億元，增幅150.16%。應收票據期末無余額，較上年末下降8.96億元，降幅100%。其他流動資產期末余額為628萬元，較上年末下降5036萬元，降幅88.91%。

上述財務數據變動的主要原因均與銀行理財產品有關。江中藥業在財報中表示，貨幣資金余額下降主要是因為江中制藥將部分貨幣資金用于購買銀行保本型理財產品，以提高流動資金的收益所致；交易性金融資產余額增長主要是系購買的銀行理財產品較上年增加所致；應收票據無余額主要系為提高流動資金收益，本期將票據貼現后用于購買保本型理財產品；本期將符合條件的應收票據重分類為以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產，列報為應收款項融資；其他流動資產下降主要系上年購買了保本保收益理財產品，本期無此業務所致。

《商訊·公司金融》通過梳理財報發現，自2019年10月16日至今，江中制藥共發生50筆委托理財，合計高達35.11億元。截至9月末，江中制藥委托理財實際收益為0.16億元，實際收回本金18.83億元。

三大支柱產品逐年提價

為何大規模的購買理財產品，是業務增長出現天花板了嗎？

江中藥業主要從事藥品和保健品的生產、研發與銷售，主營業務主要由三大塊，分別是非處方藥、處方藥、大健康產品及其他，其中非處方藥是核心業務板塊，前三季度收入占比高達78.16%，具有舉足輕重的作用。

三季度報顯示，前三季度，江中藥業非處方藥業務實現營業收入為13.56億元，同比增長2.52%、毛利率為67.66%，同比減少0.58%；處方藥業務實現營業收入2.53億元，同比減少9.89%、毛利率為65.12，同比減少4.92%；大健康產品及其他業務實現營業收入1.21億元，同比增長25.33%、毛利率為44.37%，同比減少1.95%。

從數據上來看，非處方藥業務為是江中藥業營收的主要來源，占比高達近8成。《商訊·公司金融》發現，健胃消食片、乳酸菌素片和復方草珊瑚含片作為江中藥業非處方藥業務板塊的三大核心產品，近年來卻銷量增長停滯，只能靠提升單價來拉動業績增長。

2019年，江中藥業非處方藥業務實現營業收入為18.61億元，其中三大核心產品實現營業收入合計為15.38億元，占總營收的62.80%。2019年，江中藥業健胃消食片全年共銷售1.77億盒，實現營業收入10.91億元；乳酸菌素片0.46億盒，實現營業收入3.06億元；復方草珊瑚含片0.32億盒，實現營業收入1.41億元。

2018年，江中藥業非處方藥業務實現營業收入為14.97億元，其中三大核心產品實現營業收入合計為14.55億元，占總營收的82.91%。2018年，江中藥業健胃消食片全年共銷售1.81億盒，實現營業收入10.48億元；乳酸菌素片0.44億盒，實現營業收入2.76億元；復方草珊瑚含片0.31億盒，實現營業收入1.31億元。

2017年，江中藥業非處方藥業務實現營業收入為14.57億元，其中三大核心產品實現營業收入合計為14.48億元，占總營收的82.88%。2017年，江中藥業健胃消食片全年共銷售1.97億盒，實現營業收入10.96億元；乳酸菌素片0.35億盒，實現營業收入2.06億元；復方草珊瑚含片0.33億盒，實現營業收入1.46億元。

經過上述數據核算，2017年至2019年，健胃消食片單價分別為5.56元/盒、5.79元/盒、6.16元/盒；乳酸菌素片的單價分別為5.96元/盒、6.24元/盒、6.58元/盒；復方草珊瑚含片的單價分別為3.86元/盒、4.22元/盒、4.35元/盒。

從上述數據和價格變動中，可以看到，非處方藥業務板塊的三大核心產品營收占據江中藥業總營收的“半壁江山”，但近年來其銷量卻略有下滑，只能通過提價方式來拉動營收。

這可以表明，健胃消食片等非處方藥物具有一定的品牌優勢，具備一定的提價能力。但同時由于產品銷量下滑，也說明健胃消食片等非處方藥物已經面臨市場天花板，未來銷售量提升空間有限。

業績增長有賴營銷支撐

疫情之下，醫藥板塊剛需性凸顯，在其他行業處于疫情壓制情況下，醫藥多數企業表現出極強的抗風險能力。自然得到了資本市場的高度關注。

但從財務數據上來看，今年以來，江中藥業不管是營收，還是凈利潤均遠低于同業上市公司，營收增長并不大。

江中藥業2020年三季度報顯示，前三季度實現營業收入為17.35億元，同比增長1.85%；歸屬凈利潤為3.98億元，同比增長4.30%。今年上半年，江中藥業實現營業收入11.58億元，同比增長1.54%；歸屬凈利潤2.70億元，同比增長7.14%。

券商研究數據顯示，2020年前三季度醫藥上市公司營收同比增長5.09%，歸母凈利潤同比增長29.29%。盡管醫療服務板塊也受到疫情壓制，整體醫藥板塊表現仍然超過行業平均水平，表現出在危機面前極強的防御能力。

另外，《商訊·公司金融》注意到，江中藥業高昂的營銷支出卻未能收到理想效果。今年前三季度，江中藥業銷售花費上投入了5.31億元，占營業收入的30.61%，但營收增速僅為1.85%。回顧江中藥業2019 年的銷售費用為8.69億元，占營業收入的35.48%，使當年營收增速為39.55%。

不過，江中藥業2019年的銷售費用相比2018年也是增長了72.73%。2018年，江中藥業的銷售費用為5.03億元，占營業收入的28.66%。當年營收增速為0.49%，但銷售費用增速卻是13.83%。

看來，每年營銷費用投入的多少，對于江中藥業業績的提振密不可分。

去處方藥市場尋找機會

在非處方藥業務面臨市場天花板的情況下，也許在處方藥市場能夠找到機會。2019年1月30日，江中藥業分別以 1.64億元、2.13億元向桑海制藥、濟生制藥增資，增資后分別取得桑海制藥、濟生制藥51%的股權。

從2019年報來看，桑海制藥、濟生制藥是新并購處方藥業務的運營主體。截至2019年年末，桑海制藥資產總額為4.84億元，凈資產3.32億元。自2019年2月份納入江中藥業合并范圍之日起至2019年末實現營業收入2.89億元,凈利潤0.23億元；濟生制藥資產總額為5.83億元，凈資產4.10億元。自2019年2月份納入江中制藥合并范圍之日起至2019年末實現營業收入3.27億元,凈利潤0.10億元。

通過數據核算，2019年度，桑海制藥的凈利率為7.84%、濟生制藥的凈利率為2.97%，遠低于江中制藥2018年的26.78%的凈利率水平.這說明了江中藥業處方藥業務盈利能力較低，未來可能會出現處方藥業務拖后腿的情況。

另外，2020年前三季度，江中藥業處方藥業務實現營業收入2.53億元，同比減少9.89%、毛利率為65.12，同比減少4.92%。剔除桑海制藥和濟生制藥并表范圍后（2019 年并表范圍不包含桑海制藥和濟生制藥1月份數據），2020年1-9月江中藥業處方藥營業收入2.33億元，同比下降 16.87%。

江中藥業自身處方藥物的營業收入和毛利率同時下降，說明處方藥物業務的市場拓展并不順利，能否依靠處方藥業務實現破局還有待觀察。這也從側面說明了并購桑海制藥、濟生制藥或存一定商譽風險。