(報告出品方/作者:中泰證券,謝楠)1總覽:全球糧價延續(xù)漲勢,化肥景氣不斷攀升1.1全球糧價延續(xù)漲勢,地緣政治加深供需緊張農(nóng)產(chǎn)品價格處于上升通道。自2020年下半年以來,全球農(nóng)產(chǎn)品進口需求強勁復(fù)蘇,而2021年夏季北半球干旱導(dǎo)致供應(yīng)減少以及
(報告出品方/作者:中泰證券,謝楠)
1 總覽:全球糧價延續(xù)漲勢,化肥景氣不斷攀升
1.1 全球糧價延續(xù)漲勢,地緣政治加深供需緊張
農(nóng)產(chǎn)品價格處于上升通道。自2020年下半年以來,全球農(nóng)產(chǎn)品進口需求強勁復(fù)蘇,而2021年夏季北半球干旱導(dǎo)致供應(yīng)減少以 及主要出口國收緊,進一步推升農(nóng)產(chǎn)品價格上升趨勢。根據(jù)WIND,截至4月14日,CBOT小麥/玉米/大豆的連續(xù)合約價格分別為 1096/791/1681美分/蒲式耳,相比同期+69.1%/+33.11%/+19.24%,較2020年低位漲幅超過100%。
地緣沖突加深農(nóng)產(chǎn)品供需緊張。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA),俄羅斯是全球主要小麥生產(chǎn)國及最大出口國,2021年小麥產(chǎn)量達 8535.2萬噸(占全球11%),2021小麥出口量達2974萬噸(占全球20%);烏克蘭擁有優(yōu)質(zhì)的土地資源,是全球第三大玉米出口國, 占全球出口總量超過15%。2022年2月俄烏沖突后相繼禁止出口部分農(nóng)產(chǎn)品,且運輸途徑受阻,全球農(nóng)產(chǎn)品短缺進一步加深。
供需緊平衡將延續(xù)。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)4月月報再度上調(diào)2022年全球小麥產(chǎn)量/消費至7.79/7.91億噸,較三月分別增加 30/270萬噸,產(chǎn)需缺口擴大至1280萬噸。玉米方面,由于巴西、印尼、巴基斯坦及歐盟等產(chǎn)量增加,德國、羅馬尼亞和捷克 玉米豐產(chǎn),USDA再度上調(diào)2022年全球玉米產(chǎn)量/期末庫存預(yù)期至12.1/20.6億噸,較3月調(diào)增440/410萬噸,仍處緊平衡狀態(tài)。
1.2 人口增長帶動種植面積,單位用肥逐步提升
人口增長提升糧食需求。據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計,全球人口在過去十多年內(nèi)均保持每年1%以上的人口增長率,至2030年全球人口有 望達到83.85億,人口的持續(xù)增長對糧食產(chǎn)量提出了更高的要求。
國內(nèi)種植面積止跌反升,提振化肥需求增量。據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù),2020年全國農(nóng)作物播種面積為1.67億公頃,同比 2019年增加0.94%,結(jié)束了連續(xù)4年的下降趨勢,預(yù)計農(nóng)作物種植面積的提升將為化肥開辟新的增量空間。
糧食需求目標增長,全球肥料單位消耗量逐步提升。據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織統(tǒng)計,全球耕地面積增長空間有限,未來極限可能 在120億畝。人口持續(xù)增長下,人均耕地減少對糧食產(chǎn)量提出了更高的要求。而糧食產(chǎn)量的提高依賴農(nóng)資品的持續(xù)投入, 全球肥料需求較為剛性,全球肥料單位消耗量逐步提升下化肥長期需求向上。
1.3 國際化肥價格強勢運行,國內(nèi)穩(wěn)價形成全球洼地
化肥價格強勢運行。受俄烏沖突、政策嚴控、全球糧食價格大漲等利好刺激,化肥價格強勢上漲,根據(jù)世界銀行統(tǒng)計,2022 年3月,尿素平均價格907.89美元/噸,同比+157.3%,環(huán)比+22.0%;磷酸二銨平均價格938.13美元/噸,同比+75.6%,環(huán)比 +25.56%;氯化鉀平均價格562.5美元/噸,同比+177.8%,環(huán)比+43.59%,漲幅明顯。
短期需求快速增長,中期或?qū)⑵椒€(wěn)增長。根據(jù)IFA數(shù)據(jù),隨著疫情的恢復(fù),2020/21年全球肥料消費量達1.982億噸,要比 2019/20年高出1000萬噸(5.2%),也是自2010/11年以來增長最快的一年。氮素占全球肥料消費一半以上的,需求增長430萬 噸(4.1%),IFA預(yù)計2021/22至2025/26,全球肥料需求的年增長率將依然保持在1%左右。
國家部署保供穩(wěn)價工作,國內(nèi)成全球價格洼地。截至2022年4月24日,國內(nèi)尿素/磷酸二銨/氯化鉀價格分別為 2980/3970/3900元/噸,國內(nèi)外價差較大。國家發(fā)改委2022年2月召開化肥保供會議,要求根據(jù)今年春耕化肥保供穩(wěn)價形勢, 切實做好春耕化肥保供穩(wěn)價工作。
1.4 化肥為農(nóng)作物必需品,全球施肥周期有所差異
全球農(nóng)作物施肥周期有所差異。中國、法國、俄羅斯大規(guī)模玉米、水稻等春耕用肥自3月開始逐漸進入需求旺季,并持續(xù) 至8月中旬,中國北方、黃淮等地區(qū)的冬小麥播種還將帶來一定的冬季用肥需求。印度和巴基斯坦用肥高峰相對我國延后 約兩個月,美國和墨西哥約提前國內(nèi)一個月,拉美地區(qū)的用肥高峰聚集在每年的8-9月份。從區(qū)域結(jié)構(gòu)上看,中國、印度、 美國、巴西四大農(nóng)業(yè)生產(chǎn)國是全球化肥的主要使用國家,根據(jù)IFA數(shù)據(jù),2019年使用占比分別為24%、15%、11%、8%,合計 占全球化肥使用量的58%。(報告來源:未來智庫)
2 鉀肥:全球資源長期錯配,鉀肥景氣持續(xù)向上
2.1 鉀肥:作物營養(yǎng)三要素之一,處于產(chǎn)業(yè)鏈中游位置
鉀是作物營養(yǎng)的三要素之一。鉀存在于植物所有的組織結(jié)構(gòu),并且較多的存在于作物的莖葉。鉀能夠加強作物的光合作用, 促進碳水化合物和蛋白質(zhì)的形成,因此土壤施鉀肥成為提高作物產(chǎn)量和農(nóng)產(chǎn)品品質(zhì)的重要措施之一。鉀肥主要有氯化鉀、 硫酸鉀、草木灰等,大都能溶于水,能被土壤較快的吸收。
鉀肥是重要的化肥之一,處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游。鉀肥原材料主要是礦山鉀礦和鹽湖鉀礦。鉀肥下游產(chǎn)品主要是復(fù)合肥以及鉀 化學(xué)產(chǎn)品等。肥效的大小,主要取決于其氧化鉀含量。目前主要鉀肥品種有氯化鉀、硫酸鉀、磷酸二氫鉀、鉀石鹽、鉀鎂 鹽、光鹵石、硝酸鉀、窯灰鉀肥等,其中以氯化鉀為主要品種。
2.2 供給:全球資源分配不均,國際巨頭長期壟斷
鉀元素主要來自于鉀巖石礦和鹽湖。鉀元素以鉀鹽的形式存在于鉀礦石中,自然狀態(tài)下鉀鹽存在于鉀鹽巖石或地下鹽湖含 鉀的鹽溶液中,可以分為鉀巖石礦和鉀鹽湖礦。
以亞鉀國際為例的鉀巖石礦工藝路線。從地表打豎井進入礦床,以巷道掘進和定向爆破的方式采取礦石,使將開采的鉀混 鹽礦進行破碎、分解結(jié)晶、篩分后,通過浮選、過濾、洗滌、脫水、干燥等工序后生產(chǎn)成氯化鉀產(chǎn)品;母液進行蒸發(fā)濃縮后 與浮選后的尾鹽混合充填于井下采空區(qū),形成閉環(huán)式生產(chǎn)模式。
以鹽湖股份為例的鹵水提鉀工藝路線。根據(jù)鹵水的不同,采用反浮選-冷結(jié)晶氯化鉀生產(chǎn)技術(shù)、固體鉀礦的浸泡式溶解轉(zhuǎn)化 技術(shù)、熱溶-真空結(jié)晶法精制氯化鉀技術(shù)、冷結(jié)晶-正浮選氯化鉀生產(chǎn)技術(shù)、冷分解-正浮選氯化鉀生產(chǎn)技術(shù)5種技術(shù)工藝,真 正做到將鹽湖資源吃干榨盡。
2.3. 需求:全球供需錯配,貿(mào)易占比八成
南美和亞洲的發(fā)展中國家對鉀肥的進口量最高。據(jù)Potash數(shù)據(jù),在2017-2019年鉀肥進口前十的國家和地區(qū)中,南美洲以 巴西1000萬噸以上進口量位列第一;亞洲方面,有中國、印度、印尼、馬來西亞和越南4個國家進入前十,美國、比利時、 韓國、波蘭也均位前十。
根據(jù)IFA,全球鉀肥貿(mào)易量占總產(chǎn)量達八成。其中,加拿大、白俄、俄羅斯是全球鉀肥出口量最高的三個國家,2020年三 國合計出口鉀肥4456萬噸,占全球出口總量的79%。
2.4.成本:我國鉀肥成本或逐步凸現(xiàn)競爭力
我國產(chǎn)能處于成本曲線偏左側(cè)位置。根據(jù)EuroChem的數(shù)據(jù),我國的鉀肥平均成本在110美金/噸左右,左側(cè)產(chǎn)能有俄羅斯的 Uralkali(烏拉爾),白俄羅斯的belaruskal和Volgakaliy,美國Potashcorp和Mosaic(美盛)的原料成本雖然低于中國, 但是由于其需要支付較多的陸運和海運費至消費市場,因而價格上喪失競爭力;同時在EuroChem預(yù)測的2018-2022的需求 下限情況下,中國產(chǎn)能的成本仍近75美元/噸的超額收益。
老礦、淺層礦產(chǎn)能逐漸退出,新礦高建設(shè)、高開采成本。俄羅斯和白俄羅斯以三四十年代建立的老礦為主,現(xiàn)在陸續(xù)也 步入枯竭的階段,根據(jù)bloomberg,必和必拓投建Jansen礦,投資額為67億美金,而且建設(shè)周期都是7~8年,投產(chǎn)在10年以 后,折算噸建設(shè)成本約1萬人民幣,對比亞鉀國際于今年2月達產(chǎn)的100萬噸項目(投資大概21億元)噸投資成本在2100元人 民幣,海外新礦競爭力存疑。
3 尿素:供需格局持續(xù)優(yōu)化,成本高位支撐價格
3.1 尿素:氮肥核心品種,下游用途廣泛
尿素是目前含氮量最高的氮肥。尿素又稱碳酰胺,是無色或白色針狀或棒狀結(jié)晶體,由氨和二氧化碳在高壓下合成,約含 46%氮,是目前含氮量最高的氮肥。作為一種中性肥料,尿素適用于各種土壤和植物。它易保存,使用方便,對土壤的破 壞作用小,是化肥市場最具代表性和普遍性的產(chǎn)品。尿素理論上不存在保質(zhì)期,可長時間儲存,但是實際應(yīng)用中尿素易受 潮板結(jié),影響使用。尿素分為大小顆粒,差異源于造粒工藝與設(shè)備的區(qū)別。大顆粒相對小顆粒粉塵含量低,抗壓強度較高, 流動性好,可散裝運輸,不易破碎和結(jié)塊,價格也相對略高,中小顆粒尿素占市場總流通量的80%以上。
以煤炭和天然氣為原料,下游應(yīng)用需求廣泛。縱觀尿素產(chǎn)業(yè)鏈,從上游原料端來看,其合成主要依靠煤炭和天然氣。從下 游消費端來看,尿素在農(nóng)業(yè)和工業(yè)領(lǐng)域都發(fā)揮著重要作用。農(nóng)業(yè)方面,尿素一般用作肥料,工業(yè)方面,尿素主要用于加工 復(fù)合肥、人造板、三聚氰胺、煙氣脫硝、車用尿素、氰尿酸、尿醛樹脂等。
3.2 需求:農(nóng)業(yè)剛需穩(wěn)增長,工業(yè)需求或提速
尿素消費以農(nóng)業(yè)為主,工業(yè)為輔。根據(jù)百川盈孚,2021年我國的尿素表觀消費量為5,032萬噸,同比減少25萬噸左右,主要是 因為出口端受限導(dǎo)致。下游主要是農(nóng)業(yè)需求,直接農(nóng)施與復(fù)合肥生產(chǎn)的使用占比為69.13%,施用的農(nóng)(經(jīng)濟)作物包括但不限 于水稻、玉米、小麥、油菜籽、甘蔗等。目前國內(nèi)作物種植面積較為穩(wěn)定,使用尿素量波動不大,農(nóng)業(yè)需求偏剛性;其次三成 需求為工業(yè)領(lǐng)域,主要包括有工業(yè)板材、火電脫硝、車用尿素以及三聚氰胺等領(lǐng)域,在農(nóng)業(yè)需求增量空間有限背景下,工業(yè)需 求成為推動尿素需求增長的主要驅(qū)動因素。
全球需求穩(wěn)步增長。根據(jù)IFA預(yù)測,未來幾年尿素需求將維持每年超1%的增速成長,2024年將增加到1.83億噸,主要以農(nóng)業(yè)需 求為主,屆時工業(yè)領(lǐng)域?qū)⑦_尿素到2024年將占全部尿素需求的20%,主要來自于脲醛樹脂和脫硝應(yīng)用。
3.3 供給:東亞地區(qū)為主,全球產(chǎn)能增速放緩
全球尿素產(chǎn)能分布結(jié)構(gòu):根據(jù)IFA,世界化肥的生產(chǎn)集中分布在亞洲,占據(jù)世界尿素總產(chǎn)能的67%左右,中國為世界尿素 最大國家,產(chǎn)能為6600萬噸,占比為31.7%;印度產(chǎn)能為2600萬噸,占比為12.5%;美國產(chǎn)能為1250萬噸,占比為6%;俄羅 斯產(chǎn)能為990萬噸,占比為4.7%。
全球產(chǎn)能增速放緩:2008年后全球尿素產(chǎn)能隨著氮肥需求的擴大而迅速增長,其中除中國之外,主要來自中東、東歐和東 南亞以出口導(dǎo)向為主的國家和地區(qū),以及美國、印度和南美等尿素主要進口國家和地區(qū),但產(chǎn)能快速擴張后開始出現(xiàn)供給 過剩狀態(tài)。2015年國內(nèi)尿素產(chǎn)能嚴重過剩,行業(yè)整體利潤迅速下滑,尿素行業(yè)開始淘汰落后產(chǎn)能。據(jù)IFA統(tǒng)計,從2016年 開始,全球尿素產(chǎn)能增速放緩,東亞地區(qū)產(chǎn)能有所下降。未來幾年
4 磷肥:行業(yè)新增產(chǎn)能有限,出口有望帶來彈性
4.1 磷肥:作物營養(yǎng)三要素之一,切入新能源需求廣闊
磷肥主要用于春夏秋三季。磷肥全稱磷素肥料,合理施用磷肥,可增加作物產(chǎn)量,改善作物品質(zhì),加速谷類作用分蘗和促 進籽粒飽滿;促使棉花、瓜類、茄果類蔬菜及果樹的開花結(jié)果,提高結(jié)果率;增加甜菜、甘蔗、西瓜等的糖分;提升油菜 籽的含油量等。磷肥主要用于促進植物開花結(jié)果,因此,使用時間多為春(3-4月花前)、夏(6-7月果期)、以及秋(8- 9月花果期)的盛花、結(jié)果季節(jié)。(報告來源:未來智庫)
磷肥主要用于玉米、蔬菜等農(nóng)作物。我國磷肥絕大部分用于農(nóng)業(yè)消費,其中90%以上用在種植領(lǐng)域。根據(jù)磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會, 玉米、蔬菜、小麥和水稻是磷肥施用的主要作物,其消費份額分別占磷肥總消費量的22%、16%、15%和14%。
4.2.需求端:全球消費量穩(wěn)定增長,亞洲是主要消費區(qū)域
預(yù)計全球磷肥需求量將保持穩(wěn)定增長。2020年,全球磷肥施用量同比增加7%,這是2010年以來的最大增長,其他年份每年 同比增速不超過3%。據(jù)FAO,未來十年,全球農(nóng)產(chǎn)品需求增速預(yù)計將略低于前十年,但仍將以每年1.2%的速度增長。據(jù)商 務(wù)部,2021年3月,越南企業(yè)曾因為磷肥短缺,建議政府暫時取消針對磷酸二銨的自衛(wèi)稅,并簡化企業(yè)化肥進口手續(xù)。總 體來看,預(yù)計2021年以后,全球磷肥施用量增長將較為穩(wěn)定,保持每年1%左右的增長速度。
亞洲是全球磷肥最主要的消費區(qū)域,非洲有望成為長期增長最快的市場。據(jù)IFA,東亞和南亞的磷肥消費量占據(jù)全球一半 以上,南亞和拉丁美洲是2020年全球磷肥消費增長的主要驅(qū)動力,拉丁美洲有望在2021/22年繼續(xù)保持在增速首位,而長 期來看,非洲有望成為磷肥消費增長最快的市場。
4.3.供給端:全球磷肥產(chǎn)能進入緩慢擴張期
2015-2021年期間,全球磷肥產(chǎn)能(折純P2O5)年均復(fù)合增速為2.5%。據(jù)IFA,2015年到2021年,全球新增產(chǎn)能主要來自非 洲、西亞和EECA地區(qū)總計500萬噸P2O5 ,同時北美和東亞地區(qū)部分產(chǎn)能退出。預(yù)計未來5年磷肥產(chǎn)能(按折純P2O5計算)將 增長360萬噸,大部分都位于非洲和EECA地區(qū),主要預(yù)計從2023年開始。在未來2-3年內(nèi),產(chǎn)能擴張僅限于EECA、突尼斯和 巴西。
2015年到2020年,磷酸一銨和磷酸二銨的年均產(chǎn)量復(fù)合增速分別約為4%和0%。2020年,盡管Covid-19引發(fā)全球磷肥生產(chǎn)中 斷,但各政府在國家封鎖期間將化肥歸類為基本商品,使得化肥供應(yīng)保持彈性。
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精選報告來源:【未來智庫】。未來智庫 - 官方網(wǎng)站