前兩天感冒了,嗓子疼,去小診所看了下是扁桃體發(fā)炎,于是給我開了一盒蒲地藍消炎口服液。我驚奇的發(fā)現(xiàn)這藥居然是“濟川藥業(yè)”的,感覺還挺管用的嘛。濟川藥業(yè)是全國最大的蒲地藍產(chǎn)地,這幾年的凈資產(chǎn)收益率都在30%左右,對股東來說,這收益率已經(jīng)挺不錯了
前兩天感冒了,嗓子疼,去小診所看了下是扁桃體發(fā)炎,于是給我開了一盒蒲地藍消炎口服液。我驚奇的發(fā)現(xiàn)這藥居然是“濟川藥業(yè)”的,感覺還挺管用的嘛。濟川藥業(yè)是全國最大的蒲地藍產(chǎn)地,這幾年的凈資產(chǎn)收益率都在30%左右,對股東來說,這收益率已經(jīng)挺不錯了,但是反觀股價卻跌個不停,這是為何?今天我們就來看一下這家公司到底怎么樣。

一、濟川藥業(yè)的三大看家產(chǎn)品具有良好的市場地位
濟川藥業(yè)作為一家醫(yī)藥公司,特別是以中藥為主的醫(yī)藥公司,總得有幾樣看家產(chǎn)品鎮(zhèn)住場子吧。
從2018年濟川藥業(yè)的營收分布來看。清熱解毒類產(chǎn)品、消化類產(chǎn)品和兒科類產(chǎn)品分別營收占比分別是45%、20%和17%,這三類藥品占到總營收的82%,是營收的主力軍。而這三類藥品的主要產(chǎn)品分別是蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊以及小兒豉翹清熱顆粒。這三大產(chǎn)品就是濟川藥業(yè)的看家寶貝了。
濟川藥業(yè)的三大產(chǎn)品市場占有率位居前列。蒲地藍消炎口服液在2017 年全國公立醫(yī)院清熱解毒中成藥市場占有率為 10.58%,排名上升至第二;雷貝拉唑鈉腸溶膠囊在2017年全國公立醫(yī)院雷貝拉唑市場占有率為21.77%,排名第一;小兒豉翹清熱顆粒在全國公立醫(yī)院 2017 年兒科感冒用中成藥市場占有率分別為45.84%,位列首位。這么看來濟川藥業(yè)的產(chǎn)品還是能得到市場認可的。
二、濟川藥業(yè)具有良好的盈利能力和盈利質量
一家好的公司不僅要有好的產(chǎn)品,還要具有良好的盈利能力和盈利質量,能夠為股東帶來良好的收益,才能算是好的投資標的。
濟川藥業(yè)保持著高毛利,具有良好的盈利能力。從毛利率來看,近幾年濟川藥業(yè)的毛利率一直保持在80%以上,高且穩(wěn)定的毛利率代表濟川藥業(yè)產(chǎn)品具有競爭力,利潤空間高。濟川藥業(yè)具備穩(wěn)定的盈利能力。
濟川藥業(yè)利潤持續(xù)增長,且具備良好的盈利質量。從凈利潤來看,濟川藥業(yè)的凈利潤一直保持著高速增長,2018年16.9億的凈利潤下,增速達到37.96%。同時,從經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額來說,濟川藥業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額幾乎一直與凈利潤保持同步,且在2018年17.1億的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額反超凈利潤。表明濟川藥業(yè)保持著良好的盈利質量,錢是真金白銀賺進來了,并不只是趴在賬上。
高凈資產(chǎn)回報率,為濟川藥業(yè)的股東帶來高回報。股東投資公司,最看重的自然就是回報了。文章開頭我們也提到了,濟川藥業(yè)近幾年凈資產(chǎn)回報率一直保持在30%左右。這幾年濟川藥業(yè)的凈資產(chǎn)回報率也一直保持著上升趨勢,2018年已經(jīng)達到34.74%。巴菲特說過自己一年的收益率也只有20%而言,濟川藥業(yè)34.74%的凈資產(chǎn)回報率也算不低了。
看到這里有人會說:你這說的,產(chǎn)品又好、盈利又好、回報又好,那股價怎么還一直跌?不要著急,請繼續(xù)往下看。
三、濟川藥業(yè)股價為何一跌再跌?
我認為濟川藥業(yè)的股價持續(xù)下跌,是因為投資者降低了對濟川藥業(yè)的預期,認為它之前的高增長將不再持續(xù)。
2018年濟川藥業(yè)營業(yè)收入增速高達27.76%。但自從進入2019年,一季度和三季度營收都出現(xiàn)負增長,二季度也只同比增長9.03%。不禁讓人擔心濟川藥業(yè)是不是無法保持高增長了?
增速下降甚至逆增長我認為主要有三個方面原因:
第一,由于2018年一季度的流感,蒲地藍產(chǎn)品銷售業(yè)績基數(shù)高,而這種成長今年難以復制。
第二,濟川藥業(yè)的產(chǎn)品集中,主要就是上文中提到的三大產(chǎn)品,其中更是以蒲地藍產(chǎn)品為主。國家頒布《關于修訂蒲地藍消炎制劑處方藥說明書》之后,受到政策影響,股價應聲而跌。但修訂的只是說明書啊,這市場反應是不是大了點。
第三,隨著國家醫(yī)改體制的逐步深入,醫(yī)保控費不斷趨嚴,濟川藥業(yè)失去提價主動權。且濟川藥業(yè)的蒲地藍消炎口服液未被納入國家醫(yī)保名錄,所以銷量下滑。
綜上,也是為什么投資者認為濟川藥業(yè)的高成長不可再持續(xù)的原因。
四、總結
雖然文中沒寫,但是濟川藥業(yè)也存在重營銷輕研發(fā)的現(xiàn)象,銷售費用占到營收的近一半。可能有人認為中醫(yī)行業(yè)不需要研發(fā),但是我感覺醫(yī)療水平要想發(fā)展不就是靠研發(fā)能力嗎?難道靠營銷促進醫(yī)學進步?
總體來說濟川藥業(yè)還是一個很不錯的價值投資標的,且現(xiàn)在也在努力改變單品集中問題,尋求多遠化發(fā)展。就像云南白藥做牙膏,濟川藥業(yè)也開始生產(chǎn)蒲地藍牙膏,打入日化品市場。目前濟川藥業(yè)的市盈率只有10.84,而醫(yī)藥行業(yè)的平均市盈率在35左右,這么看來,濟川藥業(yè)真的有點被低估了。
文末劃重點:
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