明綠御酒的價格表（定增）

文/于珊“西不入川，東不入皖”，這是中國白酒行業(yè)不成文的行規(guī)。作為白酒生產(chǎn)大省的安徽，僅上市公司就有古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒和金種子，還有很多沒上市的大小品牌，市場競爭極為激烈。作為典型的區(qū)域性白酒企業(yè)，古井貢酒是安徽省白酒企業(yè)當(dāng)仁不讓的

文/于珊

“西不入川，東不入皖”，這是中國白酒行業(yè)不成文的行規(guī)。

作為白酒生產(chǎn)大省的安徽，僅上市公司就有古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒和金種子，還有很多沒上市的大小品牌，市場競爭極為激烈。

作為典型的區(qū)域性白酒企業(yè)，古井貢酒是安徽省白酒企業(yè)當(dāng)仁不讓的“龍頭”大哥，僅從3月16日收盤時總市值計，上述四家公司排序殊為分明：938.56億、332.4億、222.88億、80.45億。不過，盡管省內(nèi)競爭格局已趨于穩(wěn)定，但或是基于“得隴望蜀”的心態(tài)，或是為了防范全國性頭部大佬的窺伺，特別當(dāng)2019年跨入“百億陣營”后，在白酒行業(yè)競爭日趨白熱化的背景下，古井貢酒動作頻頻。甚至，還提出了五年營收(2020年-2024年)達到200億的目標，以及未來5年再造一個新古井的口號。

公開資料顯示，2020年古井貢酒計劃實現(xiàn)營業(yè)收入116.00億元，較上年增長11.36%；計劃實現(xiàn)利潤總額29.90億元，較上年增長4.08%。然而，根據(jù)2020年三季報來看，對于營收僅實現(xiàn)80億的古井貢酒而言，這個既定目標的完成或許面臨著一定的壓力，更是與200億目標相去甚遠。

在200億的目標之前，2014年，古井貢酒也曾定下“拿下一百億，沖向前三甲”的目標。時隔五載，前一個目標沖線達標，但“前三甲”卻遙遙無期。

而在新的200億大旗下，古井貢酒于2020年底更是打出“收購酒企+募集資金”的連環(huán)組合牌，試圖為其提供助力。但反從目前來看，短期內(nèi)的實質(zhì)效果似乎并不明顯。

大額定增產(chǎn)能消化存疑

2020年底，古井貢酒3天內(nèi)就打出兩張頗有氣勢的牌。先是出臺50億元技改再融資預(yù)案，又宣布擬收購明光酒。2份公告，“收購酒企+募集資金”的連環(huán)組合，古井貢酒想干嘛？

2020年11月13日，古井貢酒披露非公開發(fā)行預(yù)案，擬向不超過35名（含35名）的特定投資者發(fā)行不超過公司總股本的10%的股票，募集不超過50億資金。

一開口就是50億元。古井貢酒表示，本次募資用途為投入之前披露的技改項目，根據(jù)公告，古井貢酒技改項目總投入達到89.24億元，資金來源為自有資金結(jié)合其他融資方式。扣除本次募資投入50億元，古井貢酒需要投入的自有資金為39.24億元。

懂酒諦了解到，該項目建設(shè)期為5年，建成后，將形成年產(chǎn)6.66萬噸原酒、28.4萬噸基酒儲存、13萬噸成品灌裝能力的現(xiàn)代化智能園區(qū)。而所謂“年產(chǎn)原酒6.66萬噸”，相當(dāng)于在2019年產(chǎn)量基礎(chǔ)上提升了71%。

要想沖刺200億，投入巨資技改擴產(chǎn)當(dāng)然是關(guān)鍵一步。不過對于古井貢酒近90億元技改項目的必要性，市場一直存在著爭議。焦點在于，擴產(chǎn)后的產(chǎn)能，古井貢酒能夠消化得了嗎？

懂酒諦注意到，2015年起，安徽省規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量增長就陷入停滯困境。數(shù)據(jù)顯示，從2016年起，古井貢酒自身產(chǎn)銷量幾乎停滯了三年。在2019年其銷量增長了9.06%，產(chǎn)量則增長了12.67%，庫存一舉增長33.12%。

古井貢酒在募資預(yù)案中測算，“釀酒生產(chǎn)智能化技改項目建成后，若按成品酒對外銷售測算，可實現(xiàn)年均銷售收入 148.06 億元，年均凈利潤 28.93 億元”。但是在產(chǎn)銷量增長停滯的擠壓式增長背景下，5年后新增產(chǎn)能落地后古井貢酒是否擁有足夠的市場規(guī)模來消化，是否能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)測的銷售和利潤，這一切都是未知數(shù)。

并購似乎難贏市場歡心

“任何一個白酒品牌的興起，均需要資本市場和消費市場，酒企和所在地政府，自身產(chǎn)品和外部市場環(huán)境等緊密配合。此外，白酒已經(jīng)處在行業(yè)成熟期，飽和并有過剩出現(xiàn)，大家在

有限的存量市場廝殺，市場占有率此消彼長。”獨立經(jīng)濟學(xué)家王赤坤告訴懂酒諦。

王赤坤認為，古井貢雖然是皖酒老大，但在全國市場屬于市場追趕者，要想快速崛起，需要有競爭對手的倒下，且需要自身各方過硬，能迅速占領(lǐng)倒下對手空出來的市場。

“單純的市場行為很難快速擴充，通過市場并購的方式，并購小微酒企，先用資本股權(quán)擴大市場，再品牌占領(lǐng)，最后通過各種營銷活動，核心產(chǎn)品占領(lǐng)。”王赤坤進一步分析道。

古井貢酒確實也是這么做的。2020年11月16日，古井貢酒對外披露，已就收購明光酒業(yè)股權(quán)達成初步意向，公司近期將對明光酒業(yè)開展盡職調(diào)查和審計評估等工作。

據(jù)懂酒諦了解，明光酒業(yè)位于安徽滁州明光市，前身為國營安徽省明光酒廠（明光釀酒集團），目前年產(chǎn)白酒約3萬噸，旗下產(chǎn)品包括老明光系列、明光系列、明綠御酒系列產(chǎn)品等。

但是，古井貢酒宣布收購消息后，股價便迎來兩日連跌。有業(yè)內(nèi)人士認為，明光酒業(yè)只是一個地方三線品牌，即便在安徽省內(nèi)，品牌競爭力也有限。古井作為安徽酒業(yè)老大，省內(nèi)收購意義并不大。

懂酒諦注意到，市場對古井貢酒在并購擴張上的謹慎態(tài)度或許與其此前收購黃鶴樓有關(guān)。2016年，古井貢酒以8.16億元收購黃鶴樓酒業(yè)51%的股權(quán)，收購資金來源為公司自有資金。

古井貢酒承諾，2017年-2019年，黃鶴樓酒業(yè)營收分別為8.05億元、10.06億元、13.08億元。但是同期，黃鶴樓酒都是踩線完成業(yè)績承諾：該公司期內(nèi)營收分別為8.06億元、10.07億元、13.1億元。此外，古井貢酒還曾承諾，2020年黃鶴樓酒業(yè)營收為17億元，但當(dāng)年上半年事實上僅完成1.81億元，為承諾業(yè)績的十分之一。問題是，若其經(jīng)營業(yè)績不達標，古井貢方面需要就差額部分以現(xiàn)金方式向黃鶴樓酒業(yè)補足。

與此同時，古井貢酒2020年的業(yè)績表現(xiàn)也有點差強人意。據(jù)其三季報顯示，古井貢酒2020年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入80.69億元，同比下降1.63%；實現(xiàn)凈利潤為15.38億元，同比下降11.71%。而公司給2020年定下的業(yè)績目標是：營收116億元，同比增長11.36%，利潤總額29.9億元，同比增長4.08%。從目前情況來看，實現(xiàn)目標存在一定難度。

對此，王赤坤認為，就市場而言，第一步，古井貢酒應(yīng)收購和統(tǒng)一省內(nèi)市場，占領(lǐng)和坐穩(wěn)省內(nèi)市場頭部，省內(nèi)坐不穩(wěn)，不要試圖快速擴大；第二步，滲透省周邊并坐穩(wěn)省周邊市場，這是省內(nèi)頭部地位的保障，也是能繼續(xù)擴大市場的保障，第三步，謀取北方河南、山東等周邊飲酒大省市場主要份額；第四步，長期謀取北京等高端市場。

這場關(guān)于古井貢酒站上兩百億的突圍戰(zhàn)結(jié)果如何？仍需拭目以待。

截至3月23日收盤前，古井貢報191.28元，較今年1月6日觸達的295元52周高點，己回撤了35.1%。