富途證券丨Q3營收重現增長，“護城河”還在的蘋果能走多遠?

富途證券分析，在截至2019年6月29日的第三財季，蘋果營收538.1億美元，同比增長1%，優于預期的534.2億美元;每股盈利EPS 2.18美元，優于預期的2.10美元;每股派息0.77美元。

但據此說蘋果財報超預期或許有點輕率，我們更關注的應該是其未來趨勢。從蘋果營收、凈利來看，蘋果的業務在緩慢恢復過程中，但iPhone銷售收入的下滑依然令人擔心。

二、蘋果各項業務進展

分類別看：

iPhone銷售額259.86億美元，同比下滑12%，預期263.1億美元;

Mac銷售額58.2億美元，同比增長10.6%;iPad銷售額50.23億美元，同比增長8.4%;

可穿戴設備、家居和配件類產品銷售額55.25億美元，同比增長48%;

軟件與服務類營收114.55億美元，同比增長12.6%。

二季度大中華區營收91.6億美元，同比下滑4.1%。

蘋果這個季度在大中華區的收入同比下滑4.1%，在各大區依然是表現最差的，但相比上季度下滑22%來說，已經好很多，證明降價銷售策略在中國確實起到作用。

服務收入占比繼續擴大，已經達到21%，但增速減慢令人擔心，這個季度增速13%，相比上個季度的16%繼續下降。

亮點依然是，可穿戴設備、家居和配件類產品銷售額55.25億美元，同比增長48%，還在高速成長期。

三、蘋果能走多遠

首先，蘋果已經很大了，各方面已經非常成熟了，雖然手機的銷量在下滑，但護城河還在。蘋果的護城河是什么相信很多人都已了然于心：

1、用戶粘性極高的品牌效應(忠實果粉遍布全世界)，從硬件、軟件、品牌管理到銷售渠道，形成全方位卓越的閉環生態——極致硬件吸引用戶(新材料、設計、渠道);

2、更新迭代抓住用戶(觸覺交互、光學交互、聲學交互、軟件與AI交互);

3、留住用戶(多產品矩陣硬件生態、iCloud/iTunesStore軟件生態);

4、運營客戶(全球供應鏈管理巨大成本優勢)。

硬件+軟件服務形成的閉環，是蘋果獨有的優勢。從蘋果多年來綜合毛利率和凈利率來看，極其穩定，即使銷量下跌也沒有對其造成影響，可見其供應鏈整合以及生態優勢非常強大。

只要這種優勢還在，蘋果的價值就在，巴菲特大舉買入蘋果股票的原因，實際上就是因為這種護城河能給蘋果帶來穩定的現金流，所以蘋果其實是一家「科技消費」公司。

那么，討論蘋果還能走多遠其實就是看其護城河是否足夠穩固

很多人說蘋果未來依靠服務收入維持增長，可是從最近幾個季度數據來看，服務收入增速其實是在下降的，這個季度更是只有13%的增速，那么你覺得能帶動蘋果這架龐大的機器順利前行嗎況且，軟件生態要以硬件為依托，如果人們連蘋果手機都不用，又如何從其手中榨取軟件服務的價值呢所以，蘋果硬件的創新和價值絕對不能忽視。

其次，關于新版iPhone，蘋果預計其下一代iPhone產品(不會是2017年和2018年型號的重大變化)以及服務收入增長將足以讓公司恢復增長。不過，蘋果的市場份額受到華為沖擊，對蘋果來說受傷比較大。

Canalys發布的最新報告顯示，2019年第二季度，中國市場整體下跌6%，出貨量連續九個季度下滑至9760萬臺，但華為第二季度市場份額飆升至38%，出貨量達3730萬臺，同比增長31%，蘋果下降14%，出貨量僅570萬臺。

而隨著中國5G商用，華為的5G芯片技術也將使其比競爭對手占據更多優勢。華為更預計年底國內市場份額將達50%，華為在中國已經有點勢不可擋，如何海外銷量還能繼續大增，蘋果將感受到更大的危機。

因此，降價確實可以起到暫時提升蘋果銷量的作用，但長遠看，庫克治下的蘋果，更需要思考如何加固自己的護城河，為消費者來帶更棒的手機體驗，屆時蘋果才能突破自己的估值中樞。

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