富途證券：港交所上市新政為市場帶來深遠變化

2018年4月，港交所對上市制度做了重大的變革，簡單講，就是允許三類公司能夠赴港上市，第一是允許同股不同權的公司來港上市，這就為大量科技股來港上市掃除了制度性的障礙，避免了類似阿里巴巴這樣的公司不能來港上市的巨大遺憾，其次，就是允許沒有收入的生物醫藥公司來港上市，這就解決了很多生物醫藥公司在三期臨床之前資金短缺的問題，同樣的，也為香港市場引入更多好的醫藥公司，第三，就是允許已經在其他市場上市的科技公司來港做第二上市，這就為很多已經在美國上市的科技公司回歸香港市場埋下了伏筆。

這個變革，是繼H股來港上市之后的香港證券市場最大的一次制度變革，這無論對香港證券市場，還是對中國證券市場都會產生歷史性的變化。制度改變接近一年，我們回顧這一政策一年來實施的情況，就會有更切實的體會。

在制度實施之后，小米作為第一家新上市制度下的同股不同權的科技公司赴港上市，受到了市場的熱烈追捧，上市以后股價一度表現也非常好，在小米之后，美團、51信用卡、同程藝龍、創夢天地、華興資本、第七大道、微盟、匯量科技等一系列的新經濟公司都紛紛赴港上市，大大豐富了香港市場上市公司的結構，使得香港市場上，真正意義的新經濟公司的比例大幅增加，隨著這些公司的到來，相信未來香港市場的投資風格和投資重心也都會發生很大的變化。而在這些公司當中，未來也一定會出現類似騰訊、阿里這樣偉大的公司。

同時，可以看到，在去年這批新經濟公司赴港上市之后，2019年以來，雖然也有不少的新經濟公司會選擇香港上市，但是，包括騰訊投資的富途證券的母公司-富途控股，以及一系列內地的科技公司都沒有選擇利用新制度的優勢，來香港上市，而是去了美國納斯達克或者紐交所上市，這里的原因到底是什么呢?可能和兩個方面的原因有重大關聯。首先，從上市的時間和進度來說，還是美國更可控，而香港由于有比較多的流程和問詢，且被交易所或SFC否決的可能性大于美國，使得很多新經濟公司心存疑慮，寧愿選擇雖然上市費用遠高于香港，但是進度和結果可控的美國市場以保證上市能夠成功;其次，從2018年已經上市的公司來看，這些公司都普遍有一個非常大的問題，就是上市之后，市場流動性不夠，使得很多公司的交易量非常萎縮，這對公司后續很多資本市場的安排會有很大的影響。這主要還是由于香港市場的機構投資者往往成交不足，而散戶投資者因為對于這些公司還不夠熟悉，加上香港散戶投資者比較喜歡投資白馬股，所以，參與這些公司交易的投資者相對較少，這就使得公司整體的成交非常清淡，再加上港交所的收費制度和交易系統對自動化交易的客戶不太有利，這就使得這些公司上市后的表現普遍都比較弱，也壓抑了新的公司選擇香港的興趣。

總之，自從2018年香港上市制度改革之后，為新經濟來港上市打開了一扇門，雖然有這樣那樣的一些問題，但是，至少從制度上有了保證，期待香港市場越來越好。