（報告出品方/作者：山西證券，張曉霖）1.“禿”然興起的“頭”等大事1.1脫發逐漸成為困擾年輕人健康問題“禿”然興起的“頭”等大事。都市人生活壓力越來越大，工作學習時間不斷增加，脫發主要人群年齡結構正在快速年輕化。相關數據顯示18-40歲人

（報告出品方/作者：山西證券，張曉霖）

1. “禿”然興起的“頭”等大事

1.1 脫發逐漸成為困擾年輕人健康問題

“禿”然興起的“頭”等大事。都市人生活壓力越來越大，工作學習時間不斷增加，脫發主要人群年齡 結構正在快速年輕化。相關數據顯示 18-40歲人群占我國脫發患者比重超過 90%，工作時間長、飲食不健 康、心理壓力過大以及電子設備超量使用等原因加劇年輕人脫發現象。以睡眠時間為例，各個年齡段人群 中只有 60、70后平均每晚睡眠時間超過 7小時，這部分人群生活趨于穩定、社會負擔較小。80、90 后生活 負擔與日俱增，現實壓力使其入睡時間普遍超過零點。00后熬夜現象嚴重，晚睡成為生活作息一部分。壓 力大、熬夜、喝酒、燙染是造成年輕人脫發的部分原因，購買生姜洗發水、佩戴假發、植發成為應對脫發 的選擇。

脫發表現為頭發密度進行性減少，發病主要與先天因素有關。但隨著現代人生活習慣發生變化，生活 壓力導致飲食、作息不規律同樣會加重脫發。勞累過度、不正確的頭發護理以及不良作息習慣均有較大概 率誘發脫發現象。國家衛健委 2019年調查數據顯示，我國脫發人群超2.5 億人，平均 6 人中就有 1 人脫發。 其中男性較為容易患雄激素性脫發，患病率約為 21.3%，女性患病率相對較少約為 6%。2.5 億脫發人群中 男性約 1.63 億、女性約 0.88 億。脫發在 80、90 后占比較大。目前我國不同年齡段脫發人群中，18-25 歲人 群占比達 24.7%、26-30 歲人群占比達 41.9%、31-40 歲人群占比達 25.4%。比上一代人脫發年齡提前 20年，呈現明顯脫發低齡化趨勢。

脫發可以分成兩種基本類型：由于毛囊受損造成的永久性脫發、由于毛囊短時間受損造成的暫時性脫發。1）永久性脫發（即男性型脫發）的掉發過程逐漸產生，開始時前額頭發邊緣明顯后縮、頭頂部頭發稀少；然后逐步發展，最后只剩下頭后部、頭兩側一圈稀疏的頭發。2）暫時性脫發往往由于部分疾病引起， X 光、攝入金屬或影響不良、內分泌失調等也可能造成暫時性脫發。

脫發的七個等級。國際上目前最常用漢密爾頓分級法將脫發按輕重程度劃分為 7 級。1 級脫發發際線表 現正常。2-4 級發際線開始明顯后移，前額逐漸表現禿發，整體頭頂部位稀疏，但是頭發沒有完全脫落，仍 有一些細軟的頭發存在。5-7 級前額及頭旋部位整體脫落、脫發面積較大、中間形成斷代，逐漸整體只剩后枕部和耳鬢周圍一圈頭發。從植發治療手段來看，2-5 級可以通過植發完全恢復，7級脫發很難通過植發手 術達到一定效果。

1.2 受雄激素影響，男性比女性更易脫發

男性比女性更容易脫發，雄激素是影響毛囊發育的重要因素。雄性激素脫發主要由于二氫睪酮。睪酮 是男性體內固有的雄性激素，睪酮在 5α-還原酶作用下轉化成雙氫睪酮（DHT）的雄性激素，是人體自然 產生的強效代謝物質。當 5α還原酶參與雄激素代謝過程時，睪丸激素便會產生 DHT 這種化學衍生物。男 性體內平均有 10%睪酮可以在皮膚、肝臟、前列腺和毛囊等組織中轉化為二氫睪酮。DHT 通過依附在具有 遺傳性掉發基因的毛乳頭受體細胞上，阻斷蛋白質、維他命、礦物質等毛囊維持正常生長的所需營養供給 以刺激毛囊，前額及頭頂等部位毛囊因缺乏耐受性，會逐漸退化、萎縮直至懷素，壞死后的毛囊無法長出 新發，從而導致脫發。5α-還原酶主要分布在前額的人，會出現前額 M 型脫發；5α-還原酶主要分布在頭頂的人，會出現地中海發型。

男性毛囊中 5α還原酶活性明顯高于女性。男性 DHT 通常在 18-579pg/ml，女性范圍是 14-15.6pg/ml。 DHT 超過正常劑量會使敏感的毛囊萎縮，導致頭發變細變少。女性額部毛囊中5α還原酶含量比男性少三 倍以上，故女性患雄性脫發幾率遠遠小于男性。

毛發生長包括四個階段，生長期、退行期、休止期和脫毛期。毛發通常在生長階段停留 2-6 年；退化 期持續約 2-3 周，毛發停止生長；休止期也被稱為靜止期，毛發逐漸脫離毛囊并掉落；脫落期靜止的毛發在 毛囊中達到其末端位置到最終脫落。

造成脫發主要由于二氫睪酮會與毛囊中的受體結合，導致受體細胞萎縮、變弱、最終死亡。“毛囊萎縮” 過程會影響遺傳易感的毛囊，從而產生更短、更細的頭發。二氫睪酮會附著在毛囊的真皮乳頭（根部）受 體細胞上，阻止頭發正常生長所需的營養。使頭發生長期被縮短、休止期被延長，最終這種頭發停止生長， 受二氫睪酮影響的毛囊中的頭發完全停止生長。

5α還原酶活性可高可低，在人體不同部位、不同人群之間 5α還原酶活性表現不一。有的人群體內， 5α還原酶甚至表現不活躍，醫學上稱這種疾病為 5α還原酶缺陷癥，需要增強它的活性。如果太活躍會導 致脫發，市面上大多抑制脫發的處方藥為 5α還原酶抑制劑，如非那雄胺、度他雄胺等。

1.3 防脫發種類繁多，患者更易接受表面護理手段

我們總結了目前市面上常見的防脫發手段，根據治療方法和最終效果可以分為初級養發護理、中級服 用藥物、最終植發手術三類。初級養發護理，包括只能增加表面發量的假發片和發際線粉達到視覺效果， 對于防脫發和生發無法起到任何根本性效果。不過這類填補發量的方法因操作簡單、價格便宜，通常會被 消費者在脫發初期使用。目前市面上各種防脫、增發洗發水、滋養液、精華等防脫固發洗護產品，有些具 有一定養發效果，但見效緩慢需要長期堅持使用。內服/外用具有確切的臨床研究支撐，但處方藥具有一定 副作用，在服用時身體其他部位可能會產生一些不適癥狀。

上述藥物治療主要目的是延緩脫發階段，延長毛發生長的退行期和休止期，仍然無法從根本上解決脫 發問題。終極植發手術成效明顯，DHT 附著在受體細胞使毛囊閉合無法生發，通過植發手術可以解決根本 脫發問題。

2. 植發行業發展現狀

2.1 審美需求帶動植發行業高速發展

發際線后移、脫發年齡前移逐漸成為年輕人毛發現狀。在消費升級、社交媒體頻繁市場教育以及顏值 經濟推動下，個護消費者追逐從頭到腳的精致細節，大眾對“防脫生發”的需求日益增加，市場上以“香 氛洗發”和“防脫養護”為賣點的產品銷量倍增。目前防脫發市場基本以霸王、章光 101、卡詩、施華蔻等 防脫老品牌為主，大型日化企業如寶潔、歐萊雅、聯合利華、資生堂等洗發品牌接連推出防脫發產品；近年來涌入 AEP、TheBodyShop 等洗護消費新品牌，同仁堂、云南白藥等品牌也開始進入防脫發市場。這類 產品成分不論主打天然還是黑科技，主要功效基本圍繞清潔頭皮、固發防脫以期刺激頭皮生成更多頭發。

之前國內脫發受到重視程度不高，植發市場規模相比國際水平較小。消費者應對脫發主要手段普遍為 傳統偏方和外用洗護用品。其中防脫發的洗護用品主要用途是給頭皮補充營養，促進頭發生長。但對于真 正已經嚴重脫發的患者來說用處甚微。植發主要針對于脫發已經很嚴重的人群，由于植發費用昂貴，在人 群占比方面相對洗護和防脫藥物偏低，更多被外用藥物治療已經無法達到效果的患者所采納。

近年來受中國居民人均可支配收入不斷增加、愛美意識增強、植發技術進步等綜合因素影響，國內植 發服務市場從 2016 年 58 億元快速增長至 2020 年 134 億元，年均復合增長率達 23%。隨著都市年輕人工作 生活壓力倍增、面子意識增強，未來國內植發醫療服務市場規模有望持續高速增長，2022 年有望突破 200億元。

植發醫療服務又稱毛發移植，是一種從根本上解決脫發、禿頂等毛發相關問題的美容外科手術。植發 流程主要是將毛囊從具有高質量毛囊的后枕區域提取出來，將其分離為單株或多株毛囊單位，借助特殊器 械及精密的顯微科技術移植至裸露及稀疏的毛發區域，使毛囊在新的部位存活并生長出健康的新發，而且 該部位所長出的新發保持原有毛發的一切生物學特性，不會再次脫落或壞死。后枕部分布著不受雄性激素 影響的健康毛囊，將這些毛囊移植到指定區域，健康毛囊中會生出健康的新發。目前市場上常見的是植發 手術采用無痕微針技術。與其他非移植毛發健康治療相比，植發治療對于脫發、斑禿及禿頂具有顯著成效。

植發項目主要包括頭發種植、發際線調整、鬢角種植等。植發行業按消費者具體需求又可以進一步細 分為頭發種植、發際線調整、眉毛種植、睫毛種植、美人尖種植、胡須種植、鬢角種植等，其中以頭發種 植為主。各細分項目可以滿足不同人群需求，如發際線調整適用于發際線過高或過低的人群，鬢角種植適 用于無鬢角或鬢角缺陷的人群。

我國植發行業始于上世紀 70 年代，發展至今大致經歷三大階段：萌芽、緩慢發展、快速發展。目前國 內植發行業處于高速發展期，植發機構自主研發能力不斷增強，新技術更新換代加速，從 1997 年引入的 minimicro 技術逐漸過渡到 FUT、FUE，2009 年推出 Lattice 點陣無痕植發技術，2019 年 3D 植發技術開始 應用在臨床手術中。（報告來源：未來智庫）

2.2 植發技術革新換代

目前國內植發技術主要包括 FUT、FUE、SHT 三種。FUT（follicular unit transplantation）又稱有痕植 發、切頭皮條取毛囊方法，植發原理為從后枕部先切取一條頭皮，將切開的頭皮進行小毛囊單位分離，再 將毛囊單個移植到受區如前額和頭頂脫發部位。FUT 技術優點在于在同樣面積的供發區比傳統植發技術可 以多提取 30%-50%毛囊，最大程度保護脫發患者供發區珍貴的“頭發資本”，保證較高毛囊成活率、術后植 發效果自然。但由于需要手術開刀，術后會在取發區留下一道明顯的疤痕，出現頭皮分泌物增多和出血現 象、影響頭部形象。提取皮瓣部位在后腦區，可能會傷及后腦神經、導致一些手術后遺癥，嚴重者可能會 導致偏頭痛，并且一次可移植毛囊數量少，需要多次移植達到理想效果。

FUE（follicular unit extraction）被稱為無痕植發，植發原理為采用特殊精密儀器，從后枕部分散性取出 單個毛囊，然后按照頭發生長方向和密度自然的種植在脫發區，避免因為切割頭皮而對毛囊造成傷害，無 需開刀，有效避免供體區出現疤痕。術后創口較小、恢復更快，但價格稍高。FUE 技術在于手術采用精密 器械從后枕部財經永久性生長的健康毛囊，經特殊活性處理后種植到脫發區使其成活。成活后的頭發保留 原有頭發一切生長特性，與原發無異。手術只在頭皮靠曾進行，不會傷及神經和大腦，植發手術只是對毛 囊進行移植、對原有頭發不會造成傷害。

SHT（scarless hair transplant）技術為目前唯一彌補前面兩項技術的缺點，摒棄傳統植發技術無可避免 的供體取發區術后縫合疤痕，是對毛囊侵害性最小的植發手術。可以根據顧客需要提取單株頭發，最大程 度節省毛囊資源；相比傳統 FUE 植發技術取發量增長 85%；取發器械更加精細、創傷更小、恢復更快，植發 尷尬期大大縮短；取發速度是傳統技術的 2-3 倍，更加注重植發植發方向和密度。但是價格相對較高。

植發技術革新往無痛微創、更好操作、提高毛囊成活率方向發展。最初植發技術和設備對頭發傷害相 對較大，如 FUT 技術需要切開頭皮提取毛囊，后續進行縫合，術后疼痛感明顯，且頭皮疤痕較多。在 FUE 無痕植發技術出現后，因其術后創傷小、恢復快、不留疤，且一次可獲取毛囊數較多，逐漸在市場上占據 主要地位。但 FUE 手術每次提取毛囊數量有限具有一定局限性。

國內微針植發技術由大麥植發引入，經過前后五次改良使其更適合國人體質。傳統植發手術中，植發 緩解所采用的方式是寶石刀在頭皮上打孔，然后用鑷子將毛囊植入。這種手術方式在皮膚上需要種植的孔 約 1.0-1.5 毫米，種植孔相對較大。或者使用即插即種的毛囊種植方式，采用注射器針頭+鑷子植發。醫生單 手持針打孔后立即拔出、另一只手持種植鑷夾持毛囊即刻種植。這個過程需要對種植受區和滲血做非常嚴 格管理，否則會發生跳胚或者毛囊因出血而蹦出，從而使種植密度稀疏不一。

微針植發技術（ImplanterPen）所使用的微針，針孔直徑在 0.6-1.0 毫米，可以根據患者頭發粗細的 直徑進行調節使用。在操作中將分離好的毛囊置入微針植發筆尖的卡槽中，然后通過微針植發筆內部的自 動彈簧裝置直接將毛囊送到皮下，種植毛囊時方向和角度可以進行 360 度調整，減少毛囊夾取時可能造成 的損傷。通過精密儀器進行毛囊提取、通過高精顯微儀進行分離、精微寶石刀+微針立體種植，從而達到損 傷更小、一次可以獲取更多多胚毛囊單位效果，可以實現較傳統植發技術發量多 20%左右效果。同時對于頭 皮創傷小、恢復快、效果好、術后頭發生長方向自然。

2.3 植發人群畫像

顏值是第一生產力。互聯網時代，通過社交平臺展現自我逐漸變成人們日常審過的一部分。圍繞美顏、 美妝、美容、醫美、健身、潮流服務等提升外表的顏值消費成為年輕人新追求。在社交平臺發起的“最影 響顏值的缺點”中，脫發禿頭位居榜首。在顏值文化盛行的今天，男性和女性對于外貌追求越來越強。“頭 發稀疏顯老”是很多患者的痛點，對于大部分男性消費者，植發后可以顯得更年輕是最主要的訴求；對于 女性，追求完美是選擇植發的主要原因。

植發群體正在逐步擴大，女性化趨勢明顯。受二氫睪酮影響，男性更易雄激素性脫發。男性占主流的 植發群體呈現年輕化趨勢，大學生植發比例占年輕群體 30%，年齡多在 18-35 歲。植發消費者多為腦力從 業者，學生、IT、金融、互聯網，與平時工作和學習壓力大、常熬夜通宵已經成為脫發現象的行業標簽。 受變美需求影響，女性植發需求與日俱增。女性植發多為藝術種植，包括種植眉毛、發際線、美人尖等。

植發消費者畫像可以依據消費行為分為行動派、觀望派和保守派三類。行動派通常為喜歡嘗鮮的年輕 人，他們普遍年輕較小、但發際線和額頭已經出現脫發現象，愿意支付 1-2 個月工資支付植發費用。觀望 派年輕適中，脫發問題主要為日漸靠后的發際線，對于植發態度既愿意嘗試、又擔心手術及術后恢復過程。 保守派年齡偏大、脫發時間較長，生活中除了外觀沒有特殊植發需求，因此對植發手術完全拒絕。從消費偏好來看，行動派普遍已經進行植發手術，后續消費主要為養護為主，仍然愿意在毛發方面繼續投入金錢 和時間；保守派對于防脫手段更加生活化，防脫固發消費主要以家用日化為主，尚未形成毛發養護習慣； 觀望派是未來植發市場潛在客群。

3. 植發產業鏈日趨完善

3.1 上游植發器械自主研發進程加快

植發行業上游包括相關醫療器械、耗材以及經銷商；中游包括植發機構，作為消費者的購買入口的相 關電商平臺以及相關線上服務平臺；下游主要是消費者。

植發產業鏈上游由醫療器械、醫用耗材供應商組成。其中醫療器械包括毛囊檢測儀、取發器械和種植 器械等。毛囊檢測儀主要在術前對患者進行毛囊檢測使用；取發器械需要根據取發技術后來決定，取發技 術包括 FUT、FUE 等市場主流技術；種植器械有寶石刀、種植針、種植筆等。醫用耗材包括注射器、碘伏、 紗布塊、繃帶、醫用棉球等。上游供應商毛利率約 40%-60%，中游植發機構上游成本端占比約 10%左右。

提取種植是植發手術關鍵，通常器械直徑代表其精確度，器械越精密，毛囊提取越精密、加快恢復速 度。傳統 FUE 植發技術采用直徑 1.0mm 器械，普通 FUE 植發技術取發器直徑為 0.8-1.0mm，加密技術的 FUE 口徑可以達到 0.6mm。目前國內機構基本可以實現取發器械和種植器械國產化生產，2006 年大麥通過 自主研發獲得毛發移植針、加密移植筆等專利。

3.2 植發機構四類玩家，民營連鎖機構或成主流

脫發人群擴大和脫發年輕化趨勢，使我國植發產業發展前景可觀。天眼查顯示，2014 年植發相關企業 僅 83 家，2017 年突破 150 家，到 2020 年植發相關企業增加至 174 家。

隨著國內醫美市場快速發展，植發作為醫美子行業也進入高速成長期。2013 年前國內植發機構數量上 不足 100 家，截至 2020 年已超過 880 家。目前植發行業主要形成四類玩家：1）以上海長征醫院、西南醫 院等為代表的公立醫院植發科室；2）以伊美爾、熙朵為代表的民營醫美整容機構的植發科室；3）以恒博 等為代表的民營非連鎖植發機構；4）以碧蓮盛、雍禾植發等為代表的全國民營連鎖植發機構。

植發機構主體較多，各類型機構在技術水平、無菌操作、手術流程等方面均存在明顯差異。公立醫院 是植發技術發源地，植發部門最早隸屬于公立醫院燙、燒傷科，為滿足有毛發再生需求的頭皮燒傷/燙傷患 者開設。由于最初植發技術操作簡單，其在外科手術級別中屬于最初級的門診手術，使得植發在公立醫院 發展較為局限，信譽度雖高但非主營科室，醫生資源相對較少、手術排期時間長、服務不及民營連鎖機構。

由于屬于非必需消費服務，且平均一次植發價格兩萬元起相對較高，植發機構布局與地區人口數量與 經濟水平相關。2021 年植發機構數量分布，廣東、江蘇、陜西三省植發機構數量居于全國前三。廣東省植 發相關企業數量 186 家，占全國總量 22%，植發手術數量位列全國第一。

綜合類醫美機構價格優勢明顯，以美為主、患者多為女性。雖然目前植發消費群體仍以男性為主，但 隨著人們對美的需求不斷提高，女性患者比重也在穩步提升。醫美整形機構逐漸進入植發市場，通常以完 整且舒適度較高的服務體驗吸引消費者，與專業植發機構產生區分度；但由于植發并非主營業務，技術及 醫師質量參差不齊。

地方非連鎖機構，準入門檻相對較低，營銷成本占比較大，運營方式較為靈活，但規范性有待提高。 由于植發行業技術壁壘相對較低，地方小型連鎖機構或非連鎖機構在搶占消費者方面需要在前期進行大量 投入。成本費用過度傾斜于營銷費用，勢必會出現規范性較低等問題。

大型連鎖植發機構依托優質服務、專業技術、醫護人員豐富經驗以及覆蓋范圍等優勢，逐漸在在行業 中占據重要地位。連鎖機構由于只做毛發手術，從問診檢測到術后維養專業性極強，手術體量較大，服務 更完善。目前在行業內形成以雍禾、碧蓮盛、大麥以及新生為代表的四大機構。隨著消費者毛發移植意識 增強，四大植發機構規模不斷擴大，逐步成為市場領軍機構。

3.3 營銷傳播渠道多樣化

在建設初期，植發機構基本處于虧損狀態，需要大量資金投入，用于搭建人才隊伍、購置醫療設備及 開展營銷推廣。非連鎖植發機構資金壓力較大，行業門檻較高。通常在合理評估地方消費水平及植發需求 背景下，配備專業醫生和管理團隊的連鎖植發機構 5-7 個月可以實現盈利，人員及設備不足的植發機構則需 要 2-3 年才能實現盈利。因此，植發機構在各地區開設植發連鎖店時，醫生及管理人才儲備、設備配置與業 務發展速度不相符，會導致新設植發門店盈利周期拉長。

綜合來看，植發機構營銷費用和醫護人員的人力成本相對較高。從人力成本來看，為一名患者進行植 發手術需要至少移植上千個毛囊單位，整個手術過程需要多名醫護人員互相配合，少則 4-5 個小時、多則十 幾個小時。一位主刀醫生一天最多可以安排兩臺手術，主治醫生產能相對有限。同時完成一次植發手術需 要 4-5 人的醫護團隊協作。從消費者角度來看，醫生專業性是影響消費者選擇的重要因素。但醫生專業性越 高、手術收費標準更高，因此消費能力也同樣影響消費者選擇。通常專家醫生手術費遠高于普通醫生，單 臺手術平均收費為 10 萬元左右（假設對頭部進行大面積種植）。

從基礎建設成本來看，醫院門店租金和醫療器械支出占總成本約 15%。目前受制于植發高昂的客單價， 植發機構門診主要位于一二線城市，一般門店面積上千平米、租金費用較高。醫療設備價格數萬元到幾十 萬元不等，基建綜合成本較高。從獲客成本來看，隨著線上流量入口價格一路走高、線下廣告位價格不菲， 植發獲客成本較高，行業綜合獲客成本平均 2000 元/人。

植發機構非常依賴營銷，主要系植發屬于低頻消費，患者復購率低、甚至為零，因此新客獲客成本非 常高。針對大型連鎖植發機構，營銷費用流向主要分為線上、線下兩部分。線上營銷方式主要集中在效果 類廣告，著重突出效果轉化。搜索類是線上營銷的重中之重，消費者通常習慣在使用搜索引擎獲取第一步 信息，植發機構一般會投入大量費用到搜索類廣告。

線下營銷品牌效果為主導，主要提高品牌認知度。線下廣告投放方式主要分為兩種，品牌類和轉化類， 區分方式為消費者在一個空間停留的時長。如馬路隔離帶的廣告牌、車體廣告均屬于一閃而過的廣告，這 類廣告主打效果，目的是讓消費者記住該機構的品牌；另一種停留時間較長，如地鐵公交車廂，這類廣告 主打轉化，廣告上通常會附有聯系方式、二維碼等，促進潛在用戶轉化。

4. 植養護綜合治療契合大眾需求

4.1 政策端關注大眾毛發健康

國民健康 Top10 中，脫發問題占比 27%位列第七，脫發成為困擾 大眾的一項健康問題。且隨著人們生活水平提升，大眾對毛發健康認識進入到全新高度。“護膚式護發”衍 生的毛發健康產業也進入高速發展階段。

植發行業在高速發展的同時，也面臨供需不足帶來的影響。毛發健康產業在醫療美容行業中屬于較冷 門且小眾的項目，有執業資格可以進行植發手術的醫護團隊和機構較少。“影子醫生”“三天速培訓班”“護 士代替醫生”等現象被接連曝光，植發行業安全逐漸成為消費者關注熱點。隨著《毛發移植規范》等相關 行業標準規范的撰寫，多重監管政策出臺等，促使植發行業正向發展，改善業內通過價格戰劣幣驅逐良幣狀況，植發機構競爭進入新階段。（報告來源：未來智庫）

4.2 養護成植發機構第二發展曲線，高頻可復購優勢明顯

顏值經濟驅動下，植發機構進入資源整合階段。目前植發行業高速增長，但其獲客渠道大部分依賴網 絡搜索以及相關媒體投放，前期營銷成本較高，給部分規模較小的植發機構造成較大成本壓力。2.5 億脫發 人群中，真正選擇進行植發的消費者只有約 7000 萬，雖然脫發人數較多，但是接受植發醫療服務人數較少， 行業市場滲透率較低。隨著人均收入水平提高、消費者教育逐步增強等因素，植發技術更新迭代為患者帶 來更好更舒適體驗，消費者潛在需求有望不斷擴大。

因消費群體局限，獲客難成為植發機構難題，“砸錢獲客”成為行業普遍共識。但營銷投入占比過高后、 企業利潤縮減，多個因素疊加導致植發行業容易打價格戰，最終拉低企業利潤，甚至誘發惡性競爭，導致 醫療服務治療下降，引起患者信用危機，最后形成行業發展惡性循環。

對于脫發患者而言相比于價格動輒上萬的植發手術，平常的頭發養護重要性明顯增加，其中防脫洗發 水、食療在頭發養護方面占比更高。專業度更高的外用和內服藥物市場滲透率僅為 20%。消費者逐漸注重 頭發護理，考慮到龐大的潛在脫發患者客群和連鎖機構擴張空間，預計未來植發市場將進一步增長。目前 一些頭部企業增設頭皮及毛發養護服務，經營范圍逐漸擴展為“養發、頭皮護理、植發、頭發養護、生發、 護發”，通過產業鏈延伸獲得新發展。

告別刻板印象，植養護綜合治療契合大眾需求。植發作為毛發市場分支之一，目前市場份額只占 1%。 包括白發、脫發、頭皮保養等在內的頭皮護理組成頭皮理療市場，具有更大想象空間。養發受眾群體不受 限制，屬于高頻可復購項目，整體市場規模遠大于植發市場，不少植發機構將其設定為第二發展項目。

植發手術是脫發治療的最后一步，對于早期脫發及脫發等級較輕的消費者，可以通過提前干預治療、 醫學養護及藥物治療等手段延長頭發生長周期。毛發養護貫穿整個植發治療過程，尤其在大眾對于毛發健 康愈發重視、消費觀念升級、審美偏好提高的環境下，護膚式護發理念深入人心，消費者逐漸愿意在頭發 上做文章，也更傾向于接受專業養護服務。植發機構開展養發、護發等服務既可以保障植發患者供發區毛 囊健康情況、保證植發效果，也可以滿足消費者多樣化、個性化養護需求，推動植發機構毛發產業鏈整合。

毛發醫療服務主要由植發醫療和醫療養固服務組成。雍禾醫療招股書顯示，2016-2020 年，國內毛發醫 療服務市場規模從 78 億元增至 184 億元，CAGR23.9%。2020 年國內進行植發手術僅為 51.6 萬例，滲透率 不足 0.5%。據 Frost & Sullivan 預計，中國毛發醫療服務市場規模將于 2025 年和 2030 年分別達到 563 億元 和 1300 億元，行業持續高速增長，市場前景廣闊。

植發+養發業務模式可以為毛發養護機構帶來持續性收益。養發服務的價格根據項目和時間周期偶有波 動，雖然客單價趨于平穩但復購率較高；植發按照毛囊單位收費，一個毛囊單位 5-30 元不等，價格與操作 醫生密切相關。高頻+低客單價與低頻+高客單價相結合形成毛發行業全產業鏈整合。

目前頭部養發品牌，如絲域養發擁有 2300 多家線下門店，覆蓋 220 個城市；章光 101 擁有 1500 多家 門店，加盟店遍布各省。除了專業的養發館之外，理發店、美容院、植發機構等均開始涉足頭發護理、頭 皮問題治療等相關服務項目，吸引養發需求人群。如新生植發 2011 年創新研發 TDDP 植養護體系，開啟“植 發+養發+護發”全產業鏈模式；雍禾植發 2018 年與健發品牌史云遜展開合作，從植發市場向毛發市場轉型； 2020 年大麥植發提出“植養固”一體化終身醫療體系，提供藥物、注射治療、激光治療等固發、養發服務。

5.投資分析

脫發年輕化，釋放植發需求。居民收入增長對醫療保健重視是保證植發產業發展基礎。從植發受眾群 體來看，伴隨生活節奏加快、社會壓力增大，以及運動量不足、情緒不穩定、長期熬夜、吸煙習慣等因素， 現代人群白發及脫發年齡明顯提前，居民脫發問題呈現年輕化發展趨勢，脫發人群數量將不斷增加。

顏值消費帶動，藝術種植受青睞。在顏值社會中，脫發、掉發等問題成為形象管理痛點。植發屬于醫 美子行業，消費者希望通過植發醫療服務改善脫發問題，以提高自身顏值。同時隨這審美偏好改變、植發 技術進步，植發手術治療脫發的功能不僅可以滿足基本面貌改善，還可以通過發際線調整、眉毛種植、睫 毛種植等藝術種植打開新客群市場，消費者對植發需求將持續提升。

植發技術不斷成熟。植發技術發展過程中，所用種植器械越來越精細，極大減少手術帶來創傷，加快 傷口痊愈時間、縮短植發尷尬期，為患者生活提供便利。目前國內植發技術迅速發展為植發行業發展提供堅實基礎。未來植發技術將在繼續減小創傷、降低毛囊離體后應激反應方向發展。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。