價格變動的影響（深度）

大家好，我是老丁今天我們談一個跟我們民生息息相關(guān)的話題，但是你可能不覺得這跟你有關(guān)。那就是豬肉，在中國，豬肉價格的變動，影響的可不只是豬肉價格，而是我們租房、買菜、投資，都跟這個相關(guān)。還記得兩年前的那個十一月嗎，豬肉價格漲到四十多塊一斤，和

大家好，我是老丁

今天我們談一個跟我們民生息息相關(guān)的話題，但是你可能不覺得這跟你有關(guān)。那就是豬肉，在中國，豬肉價格的變動，影響的可不只是豬肉價格，而是我們租房、買菜、投資，都跟這個相關(guān)。

還記得兩年前的那個十一月嗎，豬肉價格漲到四十多塊一斤，和牛羊肉一樣，當時飯店的一份小炒肉，也出現(xiàn)了成倍的漲價。如果你不記得這事，我相信你老婆她指定記得。

當時人們都說，要吃不起豬肉了。可是到了今天，豬肉價格又跌回到十幾塊一斤。

這兩年，豬肉價格的上漲與下跌，在資本市場里也直接帶動豬肉相關(guān)的企業(yè)，股價出現(xiàn)大起大落。

牧原、雙匯、溫氏這都是豬肉相關(guān)的龍頭，牧原從2018年底開始漲，兩年漲了十倍，雙匯從2019年年中開始，一年時間，也漲了兩倍多。可是今天與之相關(guān)的企業(yè)，股價又因為豬肉的跌價，而出現(xiàn)了大幅下跌…

所以，就有很多投資者，就開始盼著豬周期的新一輪上漲。今天，我們就詳細談?wù)劊@輪豬周期走到哪個階段了？我們會不會再次出現(xiàn)吃不起豬肉的現(xiàn)象，今后新一輪上漲豬周期的到來，會不會再次帶動相關(guān)企業(yè)價格的大幅上漲。

豬周期的規(guī)律

首先，在中國，豬周期能夠形成，是有原因的。

我們看豬周期的時候，通常會應(yīng)用蛛網(wǎng)理論模型（如圖），它的基本邏輯是

農(nóng)戶看到豬價上漲?那么他開始增加母豬存欄?一段時間之后，市場上的生豬供應(yīng)增加?當供給增加，需求不變，則豬價下跌?這時候農(nóng)戶賣豬不怎么賺錢了，所以開始縮減母豬存欄?當豬開始大面積減少之后，市場的需求不變，但供給變少?這又重新促使豬價上漲

這時候很多人就會產(chǎn)生疑惑，既然豬價格有漲有跌的，那農(nóng)戶為什么不一直存著，等價格高了之后再賣呢？咱們接下來就解答這個問題。

豬肉價格之所以會出現(xiàn)如此大的波動，很重要的原因是，從母豬到生豬出欄大約有12個月的成長時間，即使是小豬仔，也得6個月，所以當一個農(nóng)戶今天看到豬肉價格漲得還不錯，賣豬很賺錢的時候，他就會開始加大母豬存欄。

可是這些生豬產(chǎn)能，卻要在一年后才會在市場上體現(xiàn)出來，由于有這樣的時間滯后問題，所以豬周期經(jīng)常是價格波動很大，而且一般持續(xù)的時間也比較長…

并且，現(xiàn)在在中國，從事生豬養(yǎng)殖這樣生意的人，大多數(shù)都是散戶。普通老百姓能懂經(jīng)濟的，而且能夠扛住周期價格的，畢竟還是少數(shù)。大多數(shù)都是今年賺錢，我就多投點，今天不賺錢，我就干點別的。

所以，這更加促使豬周期的價格波動性變得更加明顯。

這里多提一句，國家推出期貨，可以讓相關(guān)產(chǎn)品的價格，波動變小…所以我們看很多產(chǎn)品，都有相關(guān)的期貨，甚至雞蛋、蘋果這些也都有。這就是為了讓很多銷售商們可以規(guī)避價格波動的風險…

過去豬周期為什么沒有漲那么多？

其實，在過去這么多年，豬周期一直都有上漲和下跌，而且很明顯。

2006年的時候，爆發(fā)過藍耳病，導(dǎo)致大片的生豬死亡，很多農(nóng)戶開始虧損，相繼退出生產(chǎn)，這時豬價開始上漲。

后來又發(fā)生了金融危機，在2009年前后，豬價又開始不斷下跌。一直跌到2010年年中左右，豬肉價格才企穩(wěn)，當時的價格為，14.86元/公斤。因為在2009和2010這兩年當中，貨幣發(fā)出來的實在太多，從這時候起，豬肉價格又進入上漲狀態(tài)…

在2010、2011、2012這幾年，不只是豬肉，大蒜、大蔥、生姜、還有房子..所有的東西都在漲，在2010 年8 月，也就是豬價觸底那段期間，存欄能繁母豬到達4580 萬頭，創(chuàng)下新低。

這時候我們看，商品的市場價格其實是會比實際的產(chǎn)能更早一些體現(xiàn)出來供需環(huán)境的。當母豬產(chǎn)能觸底之前，價格一定會提前觸底，同樣的，當我們覺得母豬的產(chǎn)能還未達到最高峰之前，豬價一定會更先到達最高價。

在2011～2013年這段時間里，其實有很多事件也極大地影響了豬肉價格，比如說當年的瘦肉精事件，還有2013年大面積反腐，打擊三公消費這些等等，但是這些帶來的豬價變動，其實并不應(yīng)該完全算到豬周期里面。

所以我們再往后看。

到了2014 年4 月，豬肉價格觸及新低17.93 元/公斤。2014年不只是豬肉價格低迷，整個中國的經(jīng)濟都很低迷，當時房地產(chǎn)行業(yè)處在那幾年調(diào)控最嚴的時間點，而且股市也不斷創(chuàng)新低…居民消費也差了一點。

但是這些都可以很好的看出，豬，是一個對供需影響非常敏感的品種。

我們國家后來在2015年，提出供給側(cè)改革，其實對于養(yǎng)豬行業(yè)，也有很大影響，非科學的方法進行養(yǎng)豬，其實會很臟，就會破壞環(huán)境。2015年的時候，國家頒布《環(huán)境保護法》。實施環(huán)保禁養(yǎng)政策，這讓很多散戶養(yǎng)殖農(nóng)戶都退出了養(yǎng)豬市場。

這養(yǎng)殖農(nóng)戶大批量的退出，直接使得豬肉供給減少，同時再加上那年還有一些疾病爆發(fā)，使得豬的產(chǎn)能更是出現(xiàn)明顯下滑，產(chǎn)能下降，價格便出現(xiàn)了上漲，這一輪的上漲高點，直接漲到了2016年4月前后，當時高點的價格為，30.32 元/公斤。

隨后豬周期的下跌周期再次來臨，一直跌了兩年，到2018年年中，才徹底見底，當時的豬價相比高點，跌了大約有46%。

其實到了這時候，我們的交易所里，還沒有豬肉期貨呢…到這階段，我們剛完成了一小部分。

接下來，我們就要進入到了最重要的節(jié)點上，就是2018年至今這段時間的豬周期…

開始之前，我們先總結(jié)下剛才這段，豬周期的時間點，2006年，豬價是一次底，2010年6月，價格再出現(xiàn)一次觸底，接下來是2014年4月一次觸底，2018年一次觸底。

我們用時間去看，豬周期在過去就是四年一次。很明顯的波動，如果我們單純用這種方法來推算的話，那么2022年年中，豬肉價格應(yīng)該就是這輪的新低了…當然，只是這樣單純的時間推測，既科學，也不科學。所以，咱們還是得往下看…

本輪豬周期到了哪個階段了？

2018年至今的這波豬周期，是我們重點要關(guān)注的，2018年，關(guān)于豬，最讓大家記憶深刻的事，應(yīng)該就是非洲豬瘟了。2018 年中開始，非洲豬瘟在全國開始蔓延，而且這次的情況比過往一些年出現(xiàn)的瘟疫更加嚴重，涉及的范圍更廣。

這也直接導(dǎo)致了，我國生豬產(chǎn)能在這段時間里出現(xiàn)斷崖式的下跌，到了2019 年，全國的生豬存欄量已經(jīng)跌到3.1 億頭，同比下降27.5%，出欄量5.4 億頭，同比下降21.6%。

這次豬瘟影響的不只是供給情況，也影響到了消費端，這段時間，很多人因為擔心豬瘟，也開始拒絕吃豬肉。

供給的大量減少，再疊加需求的突然下滑，讓供需兩端徹底失去了平衡。所以我們看到，這輪周期里，豬肉價格漲的是最離譜的。

由于豬肉價格在我國宏觀數(shù)據(jù)CPI的占比中還不小，所以我們回頭看那時候的CPI，在整個2019年，恰恰是上漲最迅猛的時候。（如圖）

再之后，時間進入2020年，全球出現(xiàn)疫情。疫情讓很多產(chǎn)業(yè)都失去了供應(yīng)平衡。這段時間已經(jīng)不只是豬肉了，很多東西的價格都出現(xiàn)了不同程度的上漲。

而且本身豬周期就正處在上升階段，這種事件更是等于火上澆油，加劇了豬肉價格的上漲。

所以我們?nèi)タ聪嚓P(guān)上市公司的財報，都是在2020年，營收和利潤增長是最猛的。（如圖）

這段時間里，養(yǎng)豬戶們開始大量增加產(chǎn)能，到了2020 年末，全國生豬存欄同比增長31%，連續(xù)5 個季度的環(huán)比，產(chǎn)能都出現(xiàn)增長。供給的大幅增加，也讓這輪周期走到了價格頂部。

到了2021年一季度的時候，豬價開始迅速下跌，也是這個時候，生豬期貨在交易所上市交易了。到了今天，我們回頭看，生豬價格在今年的大半年時間里，直線下跌，跌幅最大的時候，一度達到近60%。（如圖）

但是在今年9月末的豬價到底是不是底，我們還要按照時間周期再看一次。大家看下面的這張圖，這是從2006年至今，豬肉價格的大致走勢圖。（如圖）

我們看，在2008年初前后，是一次高點，在2011年中，是又一次價格高點。再之后是2016年年中又是一次高點。隨后就是2019年末到2020年末，這一整年都處在高位震蕩。

2006年，是一次底，到2008年初是頂，前后大概用時一年半。

2010年6月，是一次底，到2011年中是頂，用時大約一年，

2014年4月一次底，到2016年年中是頂，用時兩年

2018年一次底，到2019年年中是頂，用時又一年多。

所以，如果我們按照豬周期是四年來算，上漲階段，一般用時都是一年半左右。而下跌時段，從開始下跌，到見底，通常在2年左右。

如果我們單純這樣推測，2021年年初是頂?shù)脑挘敲匆馕吨?022年四季度，會是最后的豬肉價格回升時的底部。

不過，單純這樣估算不嚴謹，我們還是看看數(shù)據(jù)。

根據(jù)中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，10 月初，豬肉周度均價在10.78 元/公斤，是到目前為止的最低價。

產(chǎn)能方面，從 2020 年二季度以后，生豬出欄量同比的拐頭上行，由于從2019 年四季度開始，養(yǎng)殖戶開始大量補欄母豬，能繁母豬存欄數(shù)據(jù)同比從-39%迅速抬升至20.3%。（如圖）

目前供大于求的情況依然明顯，而且預(yù)計今后一段時間依然不會有緩和，雖然有政策托底，再疊加秋冬季春節(jié)等，也會讓豬肉的消費增加，但是這種事件，相比于大的豬周期來說，還是微小的，即使短期有價格回升，也很難持續(xù)漲下去。

對比過去10多年的歷史走勢，那么下一輪豬周期的完全啟動，可能需要等到母豬存欄的同比增速進入負增速之后。以往，每當生豬養(yǎng)殖開始虧損時，能繁母豬便會開始加速去化…

因為在咱們國家，養(yǎng)50 頭以下的養(yǎng)殖散戶，占比在2018 年的時候還有95%，而500 頭以上的中大型養(yǎng)殖場只有0.59%。

所以散戶多的特點，就是會出現(xiàn)價格暴漲暴跌。像我們剛才說的，當生豬養(yǎng)殖虧損的時候，母豬存欄開始下滑，那時候，才有可能是本輪豬周期開啟新的上漲的時候。

現(xiàn)在，我們還剩最后一個問題，那就是，在最近的一輪豬周期的時候，很多人在豬肉相關(guān)企業(yè)的股價上賺到了錢，那么下一輪豬周期的上漲階段是不是也能帶來企業(yè)股價的大幅提升？

下一輪豬周期會不會也帶來股票價格上升？

下一輪豬周期會不會帶來股票價格大幅提升，咱們還是看為什么剛過去這輪豬周期帶來了相關(guān)企業(yè)價格的大幅提升。

前面我們說過，一個是因為2018年時候，我們經(jīng)歷過非洲豬瘟，而且非洲豬瘟擴散的范圍比以往的病疫更廣，對供需平衡帶來的影響更大。

同時，這輪豬周期當中，我們還經(jīng)歷了新冠疫情，新冠疫情的爆發(fā)對需求和供給也產(chǎn)生了極大的影響。

還有一個很重要的原因，就是在2019年和2020年這兩年，全球的貨幣政策都是非常寬松的，大家應(yīng)該都記得美國降息至0，并且不斷發(fā)錢這些事。這我們都老生常談好多次了…

所以，是豬瘟+新冠疫情+貨幣寬松，然后與豬周期的上漲階段重疊，才帶來了豬價在這輪當中的暴漲。

那么下一輪周期的時候，也就是2022年到2024年這段時間，還會有豬瘟嗎？還會有更嚴重的疫情嗎？貨幣還會那么寬松嗎？相關(guān)企業(yè)的股價還有那么低嗎？

從我個人的視角去猜測，很難了…

所以，我對于下一場豬周期上漲，是否還能給帶來相關(guān)企業(yè)，帶來那么高的價格漲幅，持悲觀態(tài)度。

結(jié)尾：

以上，就是我對當下豬周期的一個簡單理解，倘若之后環(huán)境有很明顯的變化，我的觀點也有變化，我會再出一期，來幫大家理解。

現(xiàn)在，咱們總結(jié)一下今天的幾個關(guān)鍵信息：

1、豬周期的形成，可以用蛛網(wǎng)理論來看，蛛網(wǎng)理論的前提是，商品完全市場化競爭、供給量決定價格、商品為非耐用品。放在豬周期上的基本邏輯是：豬價上漲?母豬存欄增加?當供給增加，需求不變，則豬價下跌?隨后母豬存欄縮減?需求不變，供給變少?價格又重新上漲

2、在中國，從事生豬養(yǎng)殖這樣生意的人，大多數(shù)都是散戶。2018 年的時候，養(yǎng)50 頭以下的養(yǎng)殖散戶還有95%，而500 頭以上的中大型養(yǎng)殖場只有0.59%

3、國家推出期貨，可以讓相關(guān)產(chǎn)品的價格波動變小，豬肉期貨是在今年的年初才上市交易的

4、市場和市場價之間往往有一段時間的滯后期，商品的市場價其實是會比實際的產(chǎn)能更早一些體現(xiàn)出來供需環(huán)境的。當母豬產(chǎn)能觸底之前，價格一定會提前觸底，同樣的，當我們覺得母豬的產(chǎn)能還未達到最高峰之前，豬價一定會更先到達最高點

5、豬周期的時間點，2006年，豬價是一次底，2010年6月，價格再出現(xiàn)一次觸底，接下來是2014年4月一次觸底，2018年一次觸底，基本上是四年一次。

6、按照過往數(shù)據(jù)來看，豬周期的上漲階段，一般用時都是一年半左右。而下跌時段，從開始下跌，到見底，通常在2年左右。如果我們單純這樣推測，那么2021年年初是價格頂點的話，意味著2022年四季度，會是最后豬肉價格的底部回升期。

7、2018年至2021年年初這波豬周期的上漲行情，之所以如此迅猛，是因為非洲豬瘟+新冠疫情+貨幣超發(fā)，再迎合上豬周期的上漲階段，多重因素加成，帶來的最終效果，而下一輪周期當中，很難再出現(xiàn)如此強勢的情況了。同樣的，下一場豬周期上漲是否還能給相關(guān)企業(yè)的股價，帶來那么高的價格漲幅，我持悲觀態(tài)度。

豬周期，影響你我他。所以了解豬周期，對你我都很重要…

現(xiàn)在還沒有到2022年，但是從現(xiàn)在看，2022年，可能會是很多數(shù)據(jù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的年份。政策呀、經(jīng)濟呀、商品價格呀、股票價格呀…都是。

往后，咱們一個一個說…都很重要。

我是老丁，朋友們，下期見吧

參考文獻

國家統(tǒng)計局

中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)

中國銀河證券研究院

WIND數(shù)據(jù)

農(nóng)業(yè)部

楊為燕《基于蛛網(wǎng)理論的生豬價格波動性分析》

吳瑛《基于蛛網(wǎng)理論的我國近10年生豬價格波動分析》

國元證券《豬價可能在醞釀一輪超級行情》

海通證券《“豬周期”何時會到來》

申港證券研究所

A股上市公司財報