文|管丟丟紅杉資本全球執(zhí)行合伙人、紅杉中國(guó)創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬數(shù)學(xué)系背景和華爾街的專業(yè)訓(xùn)練，并沒(méi)有將沈南鵬推向純粹財(cái)務(wù)領(lǐng)域的工作，攜程、如家的歷練也沒(méi)能讓沈南鵬走上傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)者的道路，這兩者的結(jié)合，讓沈南鵬成了中國(guó)最好的投資人。京東、美團(tuán)、

文|管丟丟

紅杉資本全球執(zhí)行合伙人、紅杉中國(guó)創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬

數(shù)學(xué)系背景和華爾街的專業(yè)訓(xùn)練，并沒(méi)有將沈南鵬推向純粹財(cái)務(wù)領(lǐng)域的工作，攜程、如家的歷練也沒(méi)能讓沈南鵬走上傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)者的道路，這兩者的結(jié)合，讓沈南鵬成了中國(guó)最好的投資人。

京東、美團(tuán)、拼多多、字節(jié)跳動(dòng)、快手等市值（估值）千億美金的巨頭背后，都有紅杉的身影，持股比例可觀，作為掌舵人沈南鵬如何建立紅杉中國(guó)的傳奇地位？

01

天才路

關(guān)于沈南鵬是如何通過(guò)花旗銀行面試的故事廣為流傳。

沈南鵬畢業(yè)之后在紐約找工作，應(yīng)聘十幾家公司都以失敗告終。此時(shí)，沈南鵬獲得花旗銀行的面試機(jī)會(huì)。

面試官中有一位是斯坦福大學(xué)數(shù)學(xué)系的博士，他出了兩道智力題。當(dāng)天參加面試的總共有三個(gè)人，第一個(gè)是美國(guó)人，第二個(gè)是日本人，第三個(gè)是中國(guó)人沈南鵬。

第一道題：一個(gè)美國(guó)人在菜市場(chǎng)上做生意。第一次，8美元買了一只雞，9美元賣掉了；第二次，10美元買了同樣的一只雞，11美元又賣掉了。這個(gè)美國(guó)人到底是虧了，還是賺了？如果虧了，虧了多少？如果賺了，賺了多少？

第二道題：一家賭博公司，計(jì)劃在當(dāng)季NBA的每場(chǎng)比賽中下注猜贏家，猜中了賭本翻一倍，猜錯(cuò)了血本無(wú)歸。如果賭博公司要求在總決賽時(shí)仍留有1000美元的賭本，當(dāng)季的首輪比賽該下多大的賭注？

第二道題，三位的答案都一樣，不同的是對(duì)第一道題目的作答。美國(guó)人認(rèn)為賺了2美元；日本人認(rèn)為虧了2美元；沈南鵬則認(rèn)為虧了4美元。

美國(guó)人的理由如下：

同樣的一只雞，第一次買一只，第二次買一只。

第一輪交易：8買9賣，賺了1美元。

第二輪交易：10買11賣，賺了1美元。

兩次交易相加：1+1=2，所以賺了2美元。

日本人的理由如下：

同樣的一只雞，一口氣買兩只。

第一次交易：8買9賣，賺了1美元。

第二次交易：8買11賣，賺了3美元。

兩次交易相加：1+3=4，本來(lái)要賺4美元，但他只賺了2美元，所以，虧了2美元。

沈南鵬的理由如下：

同樣的一只雞，一口氣買兩只。

一次性交易：8買11賣，可以賺到6美元，但他只是賺了2美元，所以，虧了4美元。

沈南鵬的解題思路讓面試官大為欣賞，于是，獲得了花旗銀行的工作機(jī)會(huì)。進(jìn)入花旗銀行后，沈南鵬在投資銀行部做新興市場(chǎng)的債券和股票。

數(shù)學(xué)特長(zhǎng)，某種程度上是沈南鵬的底色。1967年，沈南鵬出生于浙江漂亮安靜小鎮(zhèn)海寧。7歲之前，他都生活在這里。

童年時(shí)的沈南鵬不是上學(xué)就是在參加數(shù)學(xué)培訓(xùn)班，獲得過(guò)全國(guó)數(shù)學(xué)競(jìng)賽一等獎(jiǎng)，在美國(guó)中學(xué)生數(shù)學(xué)競(jìng)賽的海外賽區(qū)也得過(guò)獎(jiǎng)。

中學(xué)畢業(yè)，他順利進(jìn)入上海交大應(yīng)用數(shù)學(xué)系，他的理想是完成交大的學(xué)業(yè)后，出國(guó)攻讀博士，成為一名數(shù)學(xué)家。

1989年7月15日，沈南鵬前往哥倫比亞大學(xué)數(shù)學(xué)系，之所以選擇它是因?yàn)樵谒猩暾?qǐng)過(guò)的大學(xué)里，哥倫比亞大學(xué)的獎(jiǎng)學(xué)金最高。

入學(xué)不久，沈南鵬發(fā)現(xiàn)，即便很努力，他的成績(jī)也就比其他同學(xué)稍高一點(diǎn)。他陷入自我懷疑，覺(jué)得自己對(duì)數(shù)學(xué)并沒(méi)有天賦，只是把熟練當(dāng)成了天才。這由此改變了沈南鵬的原有人生規(guī)劃。

那段時(shí)間里，一個(gè)中國(guó)留學(xué)生的故事讓很多留學(xué)生受到了刺激。這個(gè)留學(xué)生本來(lái)攻讀博士，中途卻放棄，進(jìn)入華爾街最好的一家公司。沈南鵬意識(shí)到，華爾街也是個(gè)不錯(cuò)的方向。

過(guò)一年，猶豫很久的沈南鵬決心退學(xué)，準(zhǔn)備到耶魯大學(xué)讀商學(xué)院。兩年后，沈南鵬拿到MBA的學(xué)位，回到紐約找工作。沈南鵬對(duì)職業(yè)沒(méi)有清晰的規(guī)劃，只想著找份可以發(fā)揮數(shù)學(xué)特長(zhǎng)的工作。

02

完美轉(zhuǎn)身

1993年3月，上海徐家匯建國(guó)賓館旁的一家新開(kāi)張的上海菜館里，兩個(gè)男人正喝酒，一個(gè)二十七八歲，頭比正常人大，另外一個(gè)年紀(jì)略大，留著板寸。

頭大的說(shuō)，最近美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)很火啊！板寸應(yīng)和，有什么可以借鑒嗎？

頭大的是梁建章，另外一個(gè)則是季琦，他們決定一起做個(gè)網(wǎng)站。

梁建章沒(méi)上過(guò)高中，只在復(fù)旦大學(xué)少年班學(xué)習(xí)了一年就考入美國(guó)喬治亞理工學(xué)院，在取得碩士學(xué)位之后進(jìn)入甲骨文公司從事開(kāi)發(fā)，后回到上海，擔(dān)任甲骨文中國(guó)區(qū)咨詢總監(jiān)。

季琦碩士畢業(yè)后，進(jìn)入一家國(guó)企嶄露頭角，但后來(lái)覺(jué)得能力無(wú)法施展，就辭職赴美旅行，在硅谷接觸到了互聯(lián)網(wǎng)。回國(guó)后，他為一家民企開(kāi)拓上海市場(chǎng)，最終自己創(chuàng)業(yè)，開(kāi)了一家做綜合布線和系統(tǒng)集成的公司。

有了做網(wǎng)站的想法，梁建章和季琦開(kāi)始組建團(tuán)隊(duì)，他們找到了共同的朋友——沈南鵬。

沈南鵬擁有8年投行的經(jīng)驗(yàn)，此時(shí)正在德意志摩根建富擔(dān)任董事。一直關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)的沈南鵬，立刻答應(yīng)參與創(chuàng)業(yè)。

三個(gè)人討論網(wǎng)站的定位，從拷貝美國(guó)現(xiàn)成模式的思路出發(fā)，提出了網(wǎng)上書店、招聘網(wǎng)站、網(wǎng)上宜家等設(shè)想，但很快又被否定，這些或涉及支付、物流的問(wèn)題，不具備優(yōu)勢(shì)。最終，梁建章提出做一家旅游網(wǎng)站，得到了一致同意。

他們還缺乏一個(gè)熟悉旅游行業(yè)的人，幾經(jīng)周折，找到了大陸飯店總經(jīng)理范敏，組成“攜程四君子”。

1999年10月，四位創(chuàng)始人帶領(lǐng)幾十個(gè)員工將網(wǎng)站做了出來(lái)。10月28日，攜程旅行網(wǎng)面世。四人分工明確，季琦能疏通關(guān)系，沈南鵬精于融資，梁建章發(fā)掘業(yè)務(wù)模式，范敏做具體執(zhí)行。

創(chuàng)辦攜程旅行網(wǎng)期間，沈南鵬出資60萬(wàn)人民幣獲得40%的股份，作為單一最大個(gè)人股東的沈南鵬沒(méi)有出任CEO，根據(jù)興趣和經(jīng)驗(yàn)出任CFO。

擔(dān)任攜程CFO的沈南鵬被外界認(rèn)為對(duì)攜程融資和上市起到了關(guān)鍵性的作用，但沈南鵬本人不認(rèn)為他的背景給攜程融資帶來(lái)多大便利。

事實(shí)上，沈南鵬依靠自己的專業(yè)背景，為攜程獲得更有價(jià)值的投資，特別是正值2000年互聯(lián)網(wǎng)寒冬進(jìn)行的第三輪融資。

第三輪融資前的一個(gè)星期，一家VC的投資人還沒(méi)抽出時(shí)間詳細(xì)閱讀攜程的BP，沈南鵬向他征詢結(jié)果，他只看了攜程當(dāng)年從5月到9月的財(cái)務(wù)報(bào)表，上面顯示半年以來(lái)攜程支出的費(fèi)用是持平的，但營(yíng)業(yè)額卻以每月30%的速度增長(zhǎng)。第二天一早，攜程就收到了這位投資人追加投資的決定。

對(duì)攜程來(lái)說(shuō)，一塊錢的投入將產(chǎn)生多少效益，沈南鵬算的非常清楚。給投資人一個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表，他們自然知道這意味著什么。

攜程的第二和第三輪融資中，引入了數(shù)量眾多的投資者。沈南鵬認(rèn)為股東結(jié)構(gòu)要多元化，復(fù)雜的投資方背景，可以給攜程帶來(lái)資金之外的附加價(jià)值。

除了融資、上市，沈南鵬還在攜程搞了三次收購(gòu)兼并，以及“六西格瑪” （設(shè)計(jì)流程，以使攜程的服務(wù)達(dá)到99.9%）。

很少人提及沈南鵬在公司架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程上所做的貢獻(xiàn)。公司有4名創(chuàng)始人，如果每人都發(fā)布一個(gè)命令，執(zhí)行力就可能倍受影響。

沈南鵬和梁建章畫的最多的就是組織架構(gòu)圖、業(yè)務(wù)流程圖，讓每個(gè)人的角色和公司流程徹底明確。攜程從起家到盈利只用了幾百萬(wàn)。這一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)在日后沈南鵬投資企業(yè)時(shí)變得極富價(jià)值。

2003年12月，攜程旅行網(wǎng)成功登陸納斯達(dá)克，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的燒錢大潮中燒的最少。上市之前，攜程共進(jìn)行了三次融資，融資總額1000萬(wàn)美元。一直到上市，這筆錢還沒(méi)有花完。上市之前，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。

攜程旅行網(wǎng)上市發(fā)行價(jià)18美元，開(kāi)盤價(jià)24.01美元，截至當(dāng)日收盤，較發(fā)行價(jià)上漲15.94美元，漲幅88.56%；較開(kāi)盤價(jià)上漲9.93美元，漲幅41.36%，至33.94美元。一夜之間，“攜程四君子”都成了億萬(wàn)富翁。

03

成為獵手

過(guò)兩年，“攜程四君子”各奔東西，沈南鵬和季琦陸續(xù)退出；2006年，梁建章辭去CEO職位，只保留董事局主席。

沈南鵬此時(shí)的興趣是通過(guò)運(yùn)用自己在攜程任職期間積累起來(lái)的經(jīng)驗(yàn)幫助更多的中國(guó)企業(yè)快速成長(zhǎng)。

這時(shí)，他遇到了張帆。

2000年，28歲的張帆在美國(guó)加入了德豐杰全球創(chuàng)業(yè)投資基金，兩年后帶著副總裁兼中國(guó)首席代表的頭銜，回到國(guó)內(nèi)。隨后的3年時(shí)間里，張帆先后領(lǐng)導(dǎo)投資了空中網(wǎng)、分眾傳媒等企業(yè)，并對(duì)百度的成功上市做了貢獻(xiàn)，其中空中網(wǎng)投資80萬(wàn)美元，獲得了25倍的回報(bào)。

由于投資決策委員會(huì)的成員遠(yuǎn)在美國(guó)，在投資前后的溝通上要付出相當(dāng)多的時(shí)間和機(jī)會(huì)成本。美國(guó)的投資委員會(huì)成員對(duì)中國(guó)市場(chǎng)并不熟悉，經(jīng)常反復(fù)討論仍得不出結(jié)論，最終錯(cuò)失良機(jī)。

張帆和沈南鵬結(jié)識(shí)于2003年，源于分眾傳媒。當(dāng)時(shí)張帆代表德豐杰基金投資分眾傳媒，而沈南鵬則是分眾傳媒的個(gè)人投資者。

相識(shí)之后，張帆和沈南鵬不時(shí)在一起交流，對(duì)各種項(xiàng)目的討論，并對(duì)彼此的項(xiàng)目判斷能力都印象深刻。他們擁有同樣的思考方法，在細(xì)節(jié)上有很好的觀察，但能夠退回到宏觀層面上進(jìn)行把握。

一次，張帆感慨職位一直升遷，但更像前線偵查員和情報(bào)員，從沒(méi)有獲得過(guò)投資決策權(quán)。他覺(jué)得這種模式不適合中國(guó)，將自己的苦惱告訴沈南鵬，沈南鵬表達(dá)了要?jiǎng)?chuàng)立一支中國(guó)本土投資機(jī)構(gòu)的想法，二人一拍即合。

最初擺在他們面前的路有兩條: 一是建立完全獨(dú)立的基金；二是引入成熟的品牌，共建中國(guó)基金，最終他們選擇了后者。

紅杉資本曾經(jīng)宣稱從不投資距離硅谷40英里半徑以外的公司，這樣做的理由是美國(guó)高科技企業(yè)大多集中在加州，只要堅(jiān)持精耕細(xì)作，就能長(zhǎng)出好莊稼來(lái)。但隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，紅杉資本開(kāi)始走出美國(guó)。

2003年，國(guó)際主流VC開(kāi)始進(jìn)軍中國(guó)。2004年，紅杉資本的兩位高級(jí)合伙人Michael Moritz和Doug Leone來(lái)考察中國(guó)市場(chǎng)。在進(jìn)入中國(guó)的問(wèn)題上，紅杉考慮過(guò)收購(gòu)、合資、合作等多種方式，但遲遲未做推進(jìn)。

據(jù)說(shuō)沈南鵬不是第一人選，紅杉資本跟NetScreend的創(chuàng)始人鄧鋒有過(guò)深度接觸，沒(méi)談成。這時(shí)候，張帆和沈南鵬這一對(duì)組合才真正開(kāi)始了和紅杉資本之間的談判合作。最終選擇沈南鵬、張帆這對(duì)組合，也不止因?yàn)樗麄兊穆臍v，還因?yàn)殡p方能在基礎(chǔ)價(jià)值上的一致性。

在紅杉資本的鼎力支持下，張帆和沈南鵬只用了不到2個(gè)月的時(shí)間就完成了規(guī)模2億多美元的紅杉資本中國(guó)基金的募集工作。

在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，兩個(gè)創(chuàng)業(yè)者都不能將全部精力放在尋找項(xiàng)目上，而是用大量時(shí)間與美國(guó)、中國(guó)的合伙人進(jìn)行討論，以及進(jìn)行內(nèi)部管理。

2005年6月，紅杉資本中國(guó)基金成立，投資委員會(huì)只有兩個(gè)成員，沈南鵬和張帆。張帆總結(jié)過(guò)他和沈南鵬能合作的基礎(chǔ)：兩個(gè)人都屬于年輕得志的代表，但他們并不膨脹。

沈南鵬在投行時(shí)，并不盲目與同行爭(zhēng)奪大單，而是找到了利潤(rùn)率更高、更適合其所在投行操作的垃圾債券。攜程的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，則讓他切身體會(huì)在市場(chǎng)低潮時(shí)的艱辛開(kāi)拓過(guò)程。

張帆在20歲出頭就經(jīng)歷過(guò)挫折，就讀于清華僅兩年，就隨家人遷居美國(guó)，沒(méi)有大學(xué)學(xué)歷，先是進(jìn)入一家醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司擔(dān)任底層技術(shù)人員，不久后該公司失敗，他也失業(yè)。日后不斷反思這段生活，讓他能夠更客觀的判斷問(wèn)題。

只要看準(zhǔn)了項(xiàng)目，沈南鵬和張帆兩個(gè)人就可以決定是不是要投資以及如何投資，紅杉創(chuàng)始人唐·瓦倫坦等紅杉資本合伙人只作為顧問(wèn)提供參考，沈南鵬和張帆擁有絕對(duì)的自由。

04

理智的賭徒

一開(kāi)始紅杉沒(méi)有什么投資策略，張帆并不擔(dān)心，「1970年代看紅杉，你也看不出來(lái)它的路徑，但你30年后，反過(guò)來(lái)看，一切就很清晰。我們的也是這樣。」

對(duì)沈南鵬和張帆來(lái)說(shuō)，中國(guó)的市場(chǎng)太大，機(jī)會(huì)太多。看到一種特別的商業(yè)模式時(shí)，他們就忍不住想要投。他們進(jìn)行廣撒網(wǎng)式的投資，涉及互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)、汽車導(dǎo)航、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、農(nóng)產(chǎn)品、餐飲、卡通、彩票、軟件等領(lǐng)域。

這階段，也投醫(yī)療項(xiàng)目。2007年年末，紅杉投資了依格斯。依格斯(北京)醫(yī)療科技有限公司是國(guó)內(nèi)最早的臨床研究合同研究組織(CRO)公司之一。

沈南鵬和張帆足夠勤奮，他們希望憑借自己找到項(xiàng)目，他們也會(huì)使用Cold Call這種古老的方式找創(chuàng)業(yè)者，通過(guò)這種方式，他們找到了唯品會(huì)。

他們配合默契，除了每周例會(huì)，雙方每看到一個(gè)具備投資可能的項(xiàng)目，都會(huì)及時(shí)跟對(duì)方電話溝通，聽(tīng)取反饋。這很大程度上避免了最終做出投資決策時(shí)的重大分歧。

彼時(shí)沈南鵬面臨的最痛苦的選擇并不是該投什么，而是不該投什么，要不要賺快錢？

沈南鵬是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的人，對(duì)于完全不在自己掌控之中的東西，他抱有天生的警惕。他曾說(shuō)過(guò)，假如手上有100元，可能只會(huì)拿出20塊來(lái)賭，一定會(huì)預(yù)留的。

2005年底，他在會(huì)議上與諾康醫(yī)藥的CEO進(jìn)行了一番討論，聊過(guò)之后感覺(jué)「因?yàn)椴欢液茈y愛(ài)上它。」雖然他相信生物醫(yī)藥市場(chǎng)存在巨大的機(jī)會(huì)，但當(dāng)時(shí)他想不通為什么一家只有一款產(chǎn)品的公司可以生存并壯大，他的本能反應(yīng)是害怕。

此后他用了一年多的時(shí)間學(xué)習(xí)相關(guān)行業(yè)知識(shí)，才最終確信自己可以做出投資判斷，「運(yùn)氣不掌握在你手里，但你可以通過(guò)學(xué)習(xí)和工作讓判斷更準(zhǔn)確，量化數(shù)字，這才是掌握在你手里的。」

盡可能詳盡地了解自己所投資領(lǐng)域的專業(yè)和知識(shí)，讓局面可控。

沈南鵬所做的就是一個(gè)學(xué)習(xí)曲線的積累：一方面盡可能通過(guò)一次又一次的投資深化理解他所熟悉的行業(yè)；另外一方面不停地問(wèn)自己，是否看到了新的可持續(xù)成長(zhǎng)的行業(yè)？如果答案是肯定的，他甚至不在意這些新領(lǐng)域是否符合個(gè)人興趣，因?yàn)榕d趣是可以培養(yǎng)的。

在他看來(lái)，每個(gè)好的項(xiàng)目，競(jìng)爭(zhēng)力的角度是不同的，沒(méi)有先例可以照搬。

沈南鵬總結(jié)看項(xiàng)目的角度，對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、行業(yè)、商業(yè)模型進(jìn)行多層次的考察。要看創(chuàng)業(yè)者的背景、經(jīng)歷，了解客戶、合作伙伴對(duì)創(chuàng)業(yè)者的評(píng)價(jià)；要盡量拿到行業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，理解數(shù)據(jù)，理解行業(yè)內(nèi)的各種政策法規(guī)；對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入成長(zhǎng)期的企業(yè)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的規(guī)范性也是考察的重點(diǎn)。

首先，對(duì)企業(yè)家的關(guān)注總是第一位的，喜歡蘊(yùn)藏著厚積薄發(fā)能量的團(tuán)隊(duì)，具備足夠強(qiáng)大的信念，在某一個(gè)領(lǐng)域浸淫足夠長(zhǎng)時(shí)間，體驗(yàn)過(guò)失敗與成功。其次，就是市場(chǎng)。具有潛力的廣闊市場(chǎng)，無(wú)疑會(huì)在行業(yè)內(nèi)的企業(yè)走向偉大的過(guò)程中，起到積極的推動(dòng)作用。第三，是商業(yè)模式。

05

買下半個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)

2010年，是屬于紅杉的豐收年，紅杉共有8個(gè)項(xiàng)目成功實(shí)現(xiàn)IPO。

7月1日，高德軟件在納斯達(dá)克上市。

8月12日，乾照光電登錄創(chuàng)業(yè)板，是紅杉首個(gè)在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的項(xiàng)目。

9月28日，鄉(xiāng)村基登陸紐交所，是中國(guó)第一支在美上市的快餐連鎖概念股。

10月26日，麥考林登陸納斯達(dá)克，成為中國(guó)首家在美上市的電商公司。

10月30日，利農(nóng)國(guó)際登陸納斯達(dá)克。

11月3日，天津新高地登陸納斯達(dá)克。

11月11日，諾亞財(cái)富登陸紐交所。

12月9日，博納影業(yè)登陸納斯達(dá)克。

紅杉有了屬于自己的光環(huán)，被封為“退出之王”，沈南鵬登上了“福布斯中國(guó)最佳創(chuàng)投人”榜單榜首。

自2010年起，紅杉才一躍成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最活躍的機(jī)構(gòu)投資者。

紅杉剛成立的幾年，沈南鵬時(shí)常感到壓力，因?yàn)槊绹?guó)紅杉非常出色，但在中國(guó)沒(méi)什么聲量。

從2005年9月至2006年8月的一年間，他們投資的十余個(gè)項(xiàng)目總額不過(guò)5000多萬(wàn)美元，甚至沒(méi)有單一投資超過(guò)1000萬(wàn)的。

此前，沈南鵬更多布局在傳統(tǒng)行業(yè)。2007年迎來(lái)轉(zhuǎn)折，沈南鵬基于判斷，明確投資方向。紅杉二期主投電商、游戲和O2O，接下來(lái)的兩年，紅杉一半項(xiàng)目都是互聯(lián)網(wǎng)，總共投了33個(gè)項(xiàng)目，其中有麥考林、樂(lè)蜂網(wǎng)。

39歲生日那天，沈南鵬許愿希望投資的企業(yè)中有10家能上市，結(jié)果第二年金融危機(jī)來(lái)了。

2008年，紅杉在北京開(kāi)被投企業(yè)CEO峰會(huì)，不少CEO對(duì)行業(yè)前景悲觀。這樣的狀況，維持三年。

合伙人張帆于2009年離職，但沈南鵬讓紅杉美國(guó)始終堅(jiān)信他可以掌舵好紅杉中國(guó)。2010年，沈南鵬記憶中冬天特別冷，他在北京開(kāi)LP大會(huì)，紅杉第一個(gè)基金和第二個(gè)基金的成績(jī)都沒(méi)有出來(lái)，LP會(huì)上遇到了很多的質(zhì)疑。

同年，紅杉加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)投資的比重，唯品會(huì)、聚美優(yōu)品、美團(tuán)都是在這個(gè)階段投資的。唯品會(huì)創(chuàng)始人沈亞感慨，沈南鵬至少通過(guò)在電商的布局，已把整條賽道都買下了。

盡管市場(chǎng)一度對(duì)垂直電商唱衰，但并沒(méi)有阻礙紅杉的投注和沈南鵬的決心，紅杉把投資范圍擴(kuò)大到電商服務(wù)類企業(yè)，給電商提供CRM解決方案的數(shù)云科技，為淘寶賣家提供ERP的E店寶，以及做流量導(dǎo)購(gòu)的美麗說(shuō)。紅杉做的是電商產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的投資。

2012年起，紅杉的觸角伸向物流快遞行業(yè)。2013年初，公路貨運(yùn)平臺(tái)公司安能物流獲得紅杉630萬(wàn)美元注資。同年年中紅杉以3170萬(wàn)美元，買下中通快遞10%老股。紅杉也是中通快遞最早的外部機(jī)構(gòu)投資人，自2013年起連續(xù)投資了三輪。

沈南鵬很好地踐行了紅杉創(chuàng)始人唐·瓦倫坦的投資格言，「賭選手，不如賭賽道。」

這批投資企業(yè)中亦有失手，唯品會(huì)、麥考林流血上市，好樂(lè)買垂直電商面臨庫(kù)存高壓苦度行業(yè)寒冬，但這都不影響紅杉對(duì)電商的看好。

沈南鵬認(rèn)為，任何大板塊里的好企業(yè)都必須考慮互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)每個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)帶來(lái)的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。做電商不要狹義理解為在網(wǎng)上賣東西，而是更多地理解消費(fèi)者如何因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)改變，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)他們來(lái)說(shuō)意味著什么。

06

既在局外，也在局內(nèi)

沈南鵬被人詬病，“同一領(lǐng)域、多點(diǎn)占位”。在化妝品領(lǐng)域同時(shí)投資了聚美優(yōu)品和樂(lè)蜂網(wǎng)；在線旅游市場(chǎng)，驢媽媽和途牛網(wǎng)都多次被紅杉下注；在線外賣領(lǐng)域，不僅入股餓了么還投資了南京的零號(hào)線。

沈南鵬極力否認(rèn)這一點(diǎn)，他說(shuō)剛投資時(shí)他們的業(yè)務(wù)都屬于不同領(lǐng)域，到后來(lái)完全是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)發(fā)展撞到了一起。

紅杉資本曾投資唯品會(huì)和樂(lè)峰網(wǎng)，主導(dǎo)了二者合并，提升唯品會(huì)的估值后，紅杉和共同投資人在IPO聯(lián)合加持2000萬(wàn)美元，順利將唯品會(huì)在美國(guó)推上市。

選擇一個(gè)大市場(chǎng)，投資兩家及以上有潛力的公司，如果在短期競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)不能形成一家獨(dú)大的格局，則推動(dòng)二者的合并，做大新公司的規(guī)模和估值。

紅杉資本既是美團(tuán)的投資方，也是大眾點(diǎn)評(píng)的投資方。2015年10月，兩家合并，紅杉資本成為新公司最大的股東。其中，沈南鵬積極介入和斡旋，華興資本CEO包凡評(píng)價(jià)，沈南鵬扮演了關(guān)鍵先生的角色。

投資可以改變商業(yè)的游戲規(guī)則，沈南鵬承認(rèn)他樂(lè)意扮演參謀的角色，每一個(gè)并購(gòu)后面都有很清晰的商業(yè)邏輯，「如果1+1=0.5，絕對(duì)沒(méi)人干；但1+1=3，企業(yè)家就會(huì)考慮；如果1+1=5，大家肯定會(huì)非常積極地去探討這件事情。」

某種程度上，這奠定了紅杉的風(fēng)格：強(qiáng)勢(shì)，主導(dǎo)企業(yè)未來(lái)。沈南鵬還信奉，「光給錢是不夠的，投完沒(méi)有幫助，長(zhǎng)期的錢是賺不到的。」

2007年，一個(gè)飯局上，投資人王冉、主持人李靜和沈南鵬坐在了一起。李靜和王冉是好朋友，沈南鵬是王冉想介紹給李靜認(rèn)識(shí)的新朋友。

飯桌上，沈南鵬不停向李靜詢問(wèn)公司運(yùn)營(yíng)的情況，李靜需要很努力才能應(yīng)對(duì)這種快速提問(wèn)帶來(lái)的壓力。后來(lái)，李靜和沈南鵬成了合作伙伴。

沈南鵬投資李靜的東方風(fēng)行傳媒以后，對(duì)李靜有諸多幫助，介紹她認(rèn)識(shí)了很多業(yè)界的人，如財(cái)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)等，這些人大多都有某方面的專長(zhǎng)，而這些也都是李靜不擅長(zhǎng)的。

沈南鵬希望幫助到創(chuàng)業(yè)者，并且從最早就開(kāi)始與他們建立合作，這樣最有成就感和參與感。

紅杉成立之初，沈南鵬就非常重視投后。除了約見(jiàn)企業(yè)家之外，更多的時(shí)間是在幫助企業(yè)做招聘。沈南鵬會(huì)主動(dòng)幫CEO做招聘或推薦一些人選給他。

乾照光電曾經(jīng)創(chuàng)下中國(guó)新股上市的一個(gè)傳奇，從2006年成立到創(chuàng)業(yè)板上市，只用了4年時(shí)間。2007年，紅杉資本和乾照光電兩次洽談后，就做了投資決策。紅杉是乾照光電IPO前唯一的機(jī)構(gòu)投資人，該項(xiàng)目給紅杉帶來(lái)了20倍的回報(bào)。

2008年，沈南鵬派合伙人周逵進(jìn)入乾照光電，擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)，在開(kāi)好董事會(huì)，財(cái)務(wù)規(guī)范運(yùn)作，公司確立清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，以及投行引進(jìn)和IPO過(guò)程管理，介紹獨(dú)立董事、海外伙伴牽線搭橋等方面都做了大量工作。

在公司上市后企業(yè)快速發(fā)展，周逵和CEO商議他需要找到一個(gè)好的助理，調(diào)動(dòng)人去招聘，花一個(gè)多月的時(shí)間，找到比較滿意的人。

這樣的例子還有很多，紅杉入股博雅互動(dòng)后，立刻要求以上市公司的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)規(guī)范公司的流程，并聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)的CFO，提早半年啟動(dòng)IPO，3年內(nèi)將估值2300萬(wàn)港幣的企業(yè)打造為市值20多億的上市公司。

重視投后被延續(xù)至今，紅杉現(xiàn)在將近兩百個(gè)員工，大部分屬職能部門，給被投企業(yè)提供賦能的團(tuán)隊(duì)，從人力資源、IT到媒體公關(guān)等等。

07

紅杉系失意公司

早期，沈南鵬把對(duì)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制、運(yùn)用在已投企業(yè)上，雖然多數(shù)實(shí)現(xiàn)成功退出，獲得豐厚回報(bào)，但對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是最好的選擇嗎？

飛鶴國(guó)際：毀于對(duì)賭

飛鶴靠實(shí)力完成了從納斯達(dá)克、到紐約交易所arca板上市、再到登陸紐交所主板的資本市場(chǎng)的三級(jí)跳，這對(duì)產(chǎn)品出口到40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的飛鶴乳業(yè)在國(guó)際證券市場(chǎng)的融資將產(chǎn)生巨大影響。

飛鶴與紅杉簽署對(duì)賭協(xié)議后，飛鶴擴(kuò)張加速，管理漏洞暴露，加上三聚氰胺事件讓消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)奶粉信心缺失，飛鶴在市場(chǎng)上節(jié)節(jié)敗退。2012年，上年年報(bào)未發(fā)布，飛鶴宣布與紅杉終止合作。

亞洲互動(dòng)：過(guò)度包裝

2007年4月，亞洲互動(dòng)傳媒在東京交易所掛牌，股價(jià)在當(dāng)年7月一度沖高至2055元，給紅杉創(chuàng)造了10倍的退出回報(bào)。一年后，亞洲互動(dòng)傳媒被東京交易所勒令退市。創(chuàng)始人崔建平私自挪用超過(guò)1億元人民幣為其個(gè)人公司做債務(wù)擔(dān)保。這件事情對(duì)紅杉的影響是十分消極的，這是基金成立之后主導(dǎo)投資的第一個(gè)項(xiàng)目，而張帆擔(dān)任公司的董事。

唯品會(huì)：流血上市

紅杉入股一年半后，2012年3月23日，唯品會(huì)頂著2009年138.07萬(wàn)美元、2010年836.58萬(wàn)美元、2011年1.56億美元的凈虧損在紐交所IPO。

唯品會(huì)寧可流血上市，一方面是自身資金吃緊，另一方面也是因?yàn)榧t杉等機(jī)構(gòu)看不到盈利時(shí)間點(diǎn)，主動(dòng)推動(dòng)其IPO，以便退出。

麥考林：深陷泥潭

昔日的中國(guó)B2C概念第一股，頭頂“網(wǎng)絡(luò)+店鋪+電話郵購(gòu)”商業(yè)模式創(chuàng)新登錄納斯達(dá)克，上市首日股價(jià)大漲56.9%，18個(gè)月后深陷泥潭。

上市之前，麥考林還能勉強(qiáng)維持微利。上市以后，麥考林虧損閘門被打開(kāi)，且虧損幅度與日俱增，自2010年上市以來(lái)股價(jià)從17.5美元一路下跌，發(fā)布2012年Q1財(cái)報(bào)后，麥考林股價(jià)跌破1美元以下。2016年4月15日，麥考林完成私有化，并從納斯達(dá)克退市。

鄉(xiāng)村基：一路向下

2010年9月，快餐連鎖品牌鄉(xiāng)村基被紅杉包裝成“中國(guó)的麥當(dāng)勞”，在紐交所上市就受到熱捧。但隨后的一年半里，上海關(guān)店、衛(wèi)生隱患、CFO離職等新聞不斷，股價(jià)一路向下。紅杉給鄉(xiāng)村基確定的擴(kuò)張路線受到質(zhì)疑，2016年完成私有化退市。紅杉似乎一直看好它，今年6月投資數(shù)億元人民幣，這是紅杉第二次選擇投資鄉(xiāng)村基。

08

穿著西裝的鯊魚

沈南鵬曾明確表示自己希望學(xué)習(xí)先進(jìn)的投資機(jī)制，學(xué)習(xí)路徑最初來(lái)自紅杉美國(guó)合伙人的分享，他們并非是投資蘋果和谷歌的心得，而是將40年的投資經(jīng)歷總結(jié)為一頁(yè)紙，羅列著39個(gè)過(guò)往的重大錯(cuò)誤。

2008年時(shí)，沈南鵬說(shuō)他已經(jīng)犯下那頁(yè)紙上的兩個(gè)錯(cuò)誤：投資早期企業(yè)時(shí)股權(quán)太少；投資在早期估值很高的公司。

此后這兩點(diǎn)都被沈南鵬修正。對(duì)已投企業(yè)持續(xù)加倉(cāng)。2003年成立的大眾點(diǎn)評(píng)，2006年獲得紅杉資本100萬(wàn)美元投資，隨后的C輪、D輪紅杉都有跟投。2010年，紅杉投資2000萬(wàn)美元，成為美團(tuán)的A輪投資人，也是當(dāng)時(shí)唯一的投資人。之后，從B輪到D輪，都有紅杉的身影。

如果A輪丟失了，那就從B輪、C輪開(kāi)始；如果B輪、C輪丟失了，IPO也可以是你第一次跟它建立合作關(guān)系的機(jī)會(huì)。

沈南鵬有個(gè)習(xí)慣，見(jiàn)人就問(wèn)投了什么有意思的項(xiàng)目，然后迅速跟進(jìn)。周鴻祎評(píng)價(jià)沈南鵬是一個(gè)饑餓的人，他看到項(xiàng)目就像聞到了血腥味的狼一樣，或者像鯊魚聞到血腥味一樣，聽(tīng)到一點(diǎn)風(fēng)聲他就會(huì)去拼搶，會(huì)去追蹤，是一個(gè)非常積極的人。

沈南鵬在公開(kāi)場(chǎng)合多次分享紅杉錯(cuò)過(guò)的項(xiàng)目，字節(jié)跳動(dòng)。2013年，擔(dān)任紅杉副總裁的曹毅將今日頭條的案子報(bào)到了投委會(huì)，合伙人們對(duì)估值糾結(jié)，而沈南鵬認(rèn)為今日頭條可能是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的另一個(gè)網(wǎng)易新聞、新浪新聞，覺(jué)得有天花板。

后來(lái)沒(méi)想到字節(jié)跳動(dòng)抓住了巨大的流量紅利，通過(guò)算法積累了大量用戶，提供了千人千面的服務(wù)。2014年，沈南鵬主動(dòng)找到張一鳴想要投資。張一鳴回復(fù)說(shuō)，估值5億美元，不還價(jià)。這比上一輪估值漲了十倍。沈南鵬沒(méi)有猶豫，投資了5000萬(wàn)美元。

拼多多與京東都是紅杉“差點(diǎn)錯(cuò)過(guò)”的公司。在B輪的時(shí)候，紅杉和拼多多接觸過(guò)，認(rèn)為價(jià)格貴。后來(lái)拼多多轉(zhuǎn)變了業(yè)務(wù)模式，估值也翻倍，紅杉在C輪投了進(jìn)去。最終，這幾家公司都為紅杉帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。

09

從勝利走向更大的勝利

2018年，沈南鵬獲得福布斯全球最佳創(chuàng)投人獎(jiǎng)榜首，吳曉波問(wèn)沈南鵬拿獎(jiǎng)有什么感受，沈南鵬回答，從小的教育體系總是教導(dǎo)要做NO.1，潛意識(shí)里就是要做到最好。實(shí)際上，沈南鵬已連續(xù)3年蟬聯(lián)榜首。

紅杉在本地生活、電子商務(wù)、文化娛樂(lè)和物流四方面投入金額是最大的，從2017年開(kāi)始，醫(yī)療健康類投資無(wú)論是數(shù)量還是金額都有大幅提升。

15年間，紅杉已經(jīng)發(fā)展為全站式的投資，產(chǎn)品線有種子基金，有風(fēng)投基金，有成長(zhǎng)期投資，有并購(gòu)?fù)顿Y，一直到一級(jí)半、二級(jí)市場(chǎng)。

為什么這么做？沈南鵬借鑒的對(duì)象更多是攜程、騰訊、阿里這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司，而非投資機(jī)構(gòu)。

沈南鵬喜歡用“產(chǎn)品”來(lái)形容紅杉的每一次布局，每個(gè)產(chǎn)品線背后都有紅杉的戰(zhàn)略考量，「在分析一家成長(zhǎng)期的公司、一家已經(jīng)在行業(yè)里面領(lǐng)先的公司時(shí)，容易看到它靜態(tài)的成功。但如果對(duì)前沿科技有更多的了解，通過(guò)種子期的工作，會(huì)發(fā)現(xiàn)那個(gè)行業(yè)有一些新的技術(shù)正在醞釀，它可以幫助我們對(duì)成熟企業(yè)的前景有更好的判斷。全站式的投資，就是有不同的產(chǎn)品聚焦同時(shí)又能夠協(xié)同好。」

有投資人評(píng)價(jià)，紅杉的投資人是很難錯(cuò)過(guò)deal的，它的品牌很厲害，即使是同一個(gè)人到了紅杉平臺(tái)上也更容易看到爆發(fā)的項(xiàng)目。

在成立紅杉之前，沈南鵬就覺(jué)得個(gè)人投資者抓住一兩個(gè)機(jī)會(huì)不難，但如果想要系統(tǒng)地把握中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，就必須依靠組織的力量。每個(gè)關(guān)注的領(lǐng)域都有最精英的團(tuán)隊(duì)，而不是靠個(gè)人英雄主義和單個(gè)項(xiàng)目的表現(xiàn)，沒(méi)有人可以永遠(yuǎn)保持認(rèn)知領(lǐng)先。

紅杉團(tuán)隊(duì)的人共同點(diǎn)頗多，周逵是紅杉的三號(hào)人物。2007年，周逵獲選為《環(huán)球企業(yè)家》2007年40歲以下商業(yè)精英。沈南鵬評(píng)價(jià)，「表面上，你可能會(huì)感覺(jué)不是那種quick的人。但他有作為風(fēng)險(xiǎn)投資者的兩個(gè)品質(zhì)，首先是他考慮事情很周到，注重細(xì)節(jié)，在很多投資者容易因表象而激動(dòng)的時(shí)候，他能保持理性。同時(shí)，他又很開(kāi)放。不會(huì)喪失捕捉機(jī)會(huì)的能力。」這與沈南鵬、張帆別無(wú)二致。

成立之初，沈南鵬和張帆都想建起一個(gè)帝國(guó)，張帆經(jīng)常引用高盛集團(tuán)傳奇人物古斯·列維的名言：「We are greedy，but we are long term greedy。」

沈南鵬希望他們做的不是一期、兩期基金的成功，應(yīng)該像紅杉在美國(guó)一樣，是個(gè)多年的發(fā)展平臺(tái)。建立一個(gè)很強(qiáng)的投資基金的文化，不僅扶植創(chuàng)業(yè)者，還必須讓投資團(tuán)隊(duì)在運(yùn)作中獲得最大提升。

紅杉是一個(gè)交響樂(lè)團(tuán)，沈南鵬是指揮家，各個(gè)演奏者完美配合，團(tuán)隊(duì)協(xié)同起來(lái)成為One Team，這是紅杉的致勝之道。