（報告出品方/作者：招商證券，劉榮）一、液態食品包裝機械行業概況1、產品特點：應用廣泛，分類繁多液態食品主要指液體、帶顆粒液體、醬體等可以在管道中流動的可食用物品，包括乳品、飲料、酒類、食用油及調味品等，由于食用油及調味品的消費量增速較低，

（報告出品方/作者：招商證券，劉榮）

一、液態食品包裝機械行業概況

1、產品特點：應用廣泛，分類繁多

液態食品主要指液體、帶顆粒液體、醬體等可以在管道中流動的可食用物品，包括乳品、飲料、酒類、食用油及調 味品等，由于食用油及調味品的消費量增速較低，所需的包裝設備國產化程度高，且尚未觀察到產品高端化帶來的 包裝設備變化的趨勢，我們認為目前更多機會存在于乳品、飲料、酒類包裝機械，因此本篇報告分析的液態食品不 包括食用油和調味品。

按照下游產品，可將液態食品包裝機械分為乳品包裝機械、飲料包裝機械和酒類包裝機械。乳品微生物種類多、數 量大，在生產包裝過程中易被污染，甚至造成雜菌污染、噬菌體感染等，因此對包裝機械的要求高于飲料和酒類。 根據 Freedonia 的數據，飲料是液態食品包裝機械最大的應用領域，2016 年包裝機械需求中約 9.3%來自飲料（包 括碳酸飲料、水、果汁、茶和咖啡、其他飲料），乳品和酒類分別占 6%、5.4%。

按照包裝工序，可分為成型設備、灌裝設備、封口設備、貼標打碼設備、捆扎設備、碼垛設備、運輸設備及輔助設備。成型設備的作用是固化定型包裝容器，包括吹瓶機、易拉罐生產設備等；灌裝設備將產品按預定量充填到包裝 物內，包括無菌灌裝機和非無菌灌裝機；封口設備對包裝物進行封口；貼標打碼設備將實物標簽粘貼或將電子標簽、 文字圖案噴涂標識在產品包裝上；捆扎設備負責完成產品或包裝件的外包裝步驟；碼垛設備、運輸設備分別將產品 其按設定的規則進行堆積并運送至相應位置；輔助設備主要包括提升機、清洗機、干燥機、稱重設備、輸送裝置等。

按照是否與被包裝物直接接觸，可分為前道（一次）設備和后道（二次）設備。前道設備直接接觸液態食品，包括 灌裝機、封口機以及成型灌裝封口一體機等，涉及液態食品風味保持、營養保留、儲藏防腐以及食品安全的關鍵工 藝，因此技術難度更高，其中無菌灌裝設備要求“4 個無菌”（液體食品無菌、包裝材料無菌、環境無菌、介質無 菌），是所有包裝機械中技術要求最高的設備。后道設備間接接觸液態食品，包括貼標機、打碼機、捆扎機、碼垛 機、運輸設備等，技術壁壘在于全流程的自動化、智能化。

按照包裝材料，可分為紙類包裝設備、塑料包裝設備、玻璃包裝設備、金屬包裝設備。紙類包裝主要由聚乙烯、紙、 鋁箔等復合而成，可進一步分為冷藏包裝和常溫包裝，冷藏包裝包括屋頂包/磚/枕，常溫包裝包括無菌磚、無菌枕以 及熱灌裝屋頂包等。紙類包裝在乳制品領域得到廣泛應用，果汁、茶和咖啡領域也有一定應用。塑料種類包括 PE （聚乙烯）、PVC（聚氯乙烯）、PP（聚丙烯）、聚酯（PET 或 PETP），其中 PET 占據主要地位，可用于礦泉 水、茶、汽水、果汁等各類飲料以及低溫奶、食用油等液態食品的包裝，目前也有小部分用于常溫奶。玻璃是傳統 的包裝容器，由于其性能穩定、隔氣性好、抗熱性能強、回收便利、成本低廉，不會與白酒、葡萄酒發生化學反應 影響其品質，能滿足啤酒對氧高敏感、防微生物污染、防二氧化碳和水分散失、保持風味穩定性的要求，因此在酒 類包裝上一直占據主導位置，也可用于果茶、酸棗汁等對包裝容器要求較高的飲料。金屬包裝物主要是易拉罐，可 分為兩片罐和三片罐，兩片罐以鋁合金板材為主，多用于碳酸飲料的包裝；三片罐以鍍錫薄鋼板（馬口鐵）為主， 多用于不含碳酸氣的飲料包裝。

2、市場規模：收入驅動下緩增，核心是灌裝設備

食品飲料包裝機械的核心驅動因素是人均可支配收入。我們根據居民最終消費支出及恩格爾系數計算得到食品消費 規模，并將其增速與人均可支配收入增速進行對比，發現二者保持幾乎相同的走勢，因此食品消費規模的直接影響 因素是收入水平。我國居民人均可支配收入于 2013 年以前保持高速增長，食品飲料投資規模快速擴大，因此 2006- 2013 年間包裝機械需求從 182 億元增長至 569 億元，CAGR 達到 17.7%；2014 年起，居民人均可支配收入增速回 落至個位數，相應地，食品支出總額自 2013 年起保持不超過 10%的低速增長，食品與飲料制造廠商投資意愿減弱， 近幾年其固定資產投資完成額增速明顯放緩甚至出現負增長，對應我國包裝機械市場規模的穩定增長階段，2013- 2018 年 CAGR 僅為 3%。

城鎮化率提升帶來的收入增長將促進食品飲料包裝機械規模穩定低速增長。目前歐美國家的城鎮化率基本穩定在 80%左右，我國城鎮化率約為 64%，僅相當于美國 1930 年和日本 1965 年的水平，存在較大的增長空間。隨著城鎮 化率的提升，農村居民收入及食品消費支出將向城鎮居民靠攏，同時城鎮居民的收入也將進一步增加，推動食品飲 料行業規模繼續增長。增速方面，城鎮化率可大致分為 4 個階段：達到 20%之前的初始階段，從 20%快速增加至 50%的加速階段、從 50%減速增加至 70%的減速階段，進入 70%后緩慢發展的飽和階段。我國城鎮化率自 2010 年 起進入減速增長階段，年增速從“十一五”時期的 1.34%回落至“十二五”時期的 1.25%，進入“十三五”以來， 城鎮化率的年增長速度繼續回落，年均降低約 0.05 個百分點。據此，未來食品人均可支配收入及食品消費規模或將 繼續呈現低增速的穩定增長趨勢，帶來食品飲料包裝機械設備規模的穩定低速增長。

2023 年我國液態食品包裝機械市場規模有望達到 165 億元。2018 年，全球包裝機械市場規模為 493 億美元，我國 為 100 億美元，約占全球份額的 20.3%。Freedonia 預計 2023 年全球市場將達 604 億美元，新增的 110 億美元市 場中 55%來自亞太地區，假設我國包裝機械規模仍為全球規模的 20%，2023 年我國市場有望達到 122 億美元，折 合人民幣約 800 億元。品類方面，新增需求中 56%來自食品飲料制造商，因此預計到 2023 年，食品飲料包裝機械 占比仍為 55%~60%，對應全球食品飲料包裝機械市場空間為 332~362 億美元，我國食品飲料包裝機械為 66.4~73.2 億美元，折合人民幣約 435~480 億元，其中液態食品包裝機械需求總量將從 2016 年的 127 億元增長至 2023 年的 165 億元，CAGR 約為 3.8%。

具體品類中，灌裝設備價值量最高，2023 年市場需求有望達到 240 億元。在液態食品包裝機械分類部分我們已經介 紹過，灌裝設備由于直接接觸液態食品，對衛生有更高的要求，技術難度更高，能與吹瓶機、封口機集成，因而是 所有細分產品中價值量最高的設備。2016 年，灌裝機及成型灌裝封口機占包裝機械總需求的 30.3%，其次為貼標打 碼設備和其他后道包裝設備，占比分別為 16.9%、14.9%。假設占比保持不變，2023 年灌裝設備需求將達到 240 億元，后道設備總計達 250 億元。

3、發展現狀：高端無菌產品不斷突破，進口替代加速中

我國包裝機械發展近七十年，與進口設備差距不斷縮小，高端無菌設備取得重大突破。我國的包裝機械最早出現于 20 世紀 50 年代，用于香煙、酒類，牙膏，肥皂等產品的包裝物生產。70 年代末至 80 年代初，商品經濟快速發展， 生產、流通領域出現了空前繁榮景象，此階段的包裝機械主要是對進口設備進行仿制測繪；同時，許多高校設置包 裝機械專業，為行業發展提供人才。80 年代末，企業生產出的設備類型基本齊全，能初步滿足用戶需求，我國的包 裝機械行業第一次得到跨越式發展。但是，當時生產的設備技術含量低，有些技術雖然來源于進口設備，與同期先 進技術相比也有 10～20 年前的差距；另外，國內工業基礎薄弱，材料、元器件、電機、減速機等不能滿足要求，也 制約了包裝機械行業的發展。90 年代初，外資進入我國建立合資、合作企業，帶來了大量先進技術。進入本世紀后， 企業加大了自主創新力度，發展速度加快，設備技術含量提高，新設備種類的增加滿足了國內企業中、小規模生產 的要求。同時，我國基礎工業得到發展，高端設備使用進口或合資品牌的元器件，設備的可靠性得到提高，近年來 一些關鍵技術尤其是高速無菌灌裝技術取得了重大突破。

無菌灌裝和非無菌灌裝的關鍵區別在于是否對包裝材料進行單獨滅菌。傳統的非無菌灌裝技術是將產品灌裝至包裝 容器，密封后進行殺菌，使產品達到商業無菌狀態；無菌灌裝技術誕生于 20 世紀 30 年代，是將產品及包裝容器分 別進行滅菌后，在無菌環境下進行灌裝，并完成密封，使產品免受微生物污染、延長產品貨架期。包裝材料滅菌是 無菌灌裝工藝中最關鍵的一步，要求滅菌過程既要有效地殺滅包裝材料上的微生物，清洗后無化學試劑殘留，還要 求滅菌過程對于包裝材料的物理、化學性質無影響。包裝材料的殺菌方式主要是過氧乙酸濕法殺菌、過氧化氫干法 殺菌。以 PET 瓶灌裝為例，傳統 PET 無菌灌裝生產線多采用過氧乙酸法，殺菌效率高，但容易造成溶劑殘留，且 需要用大量無菌水沖洗，能耗較高；目前國內 PET 無菌灌裝產線主要采用過氧化氫法，能夠對瓶子/瓶坯內外部同時 殺菌，且無需無菌水清洗，幾乎無廢水產生，能耗較低；國外龍頭企業如德國 KRONES、法國 SIDEL 均使用瓶坯 干法殺菌，殺菌對象為瓶坯而非瓶子，避免了瓶子收縮的風險，且殺菌效率更高，滅菌工藝更加可靠和穩定。

進口替代加速中，高端領域存在百億級替代空間。隨著我國包裝機械產品質量的提升，進出口貿易一直保持穩中向 好的發展趨勢，2015 年進出口額基本持平，2016 年首次出現貿易順差。“十三五”期間，我國包裝機械產品的綜合 性能和自動化水平不斷提升，縮短了與國際先進技術裝備的差距。中端產品基本實現國產化，整機的技術水平和可 靠性不斷提升；部分成套產品性能達到或超過國外先進水平，開拓了國際市場，實現了成套裝備從長期依賴進口到 部分自主化并成套出口的跨越，因此貿易順差進一步擴大，尤其在 2019 年，進口替代明顯加速，順差達到 14.15 億 美元，2021 年 1-11 月順差已經超過 19、20 年全年水平，說明我國包裝機械產品在國際上的競爭力不斷提升，進口 替代正在加速進行。然而，我國高端包裝機械產品的性能及核心技術與歐美發達國家相比仍存在一定差距，部分國 產高端裝備和高速生產線的關鍵零部件性能達不到要求，如高性能 PLC、伺服電機、控制單元、氣動元器件以及裝 備制造的設計軟件、控制軟件等。因此我國高端設備依賴進口，2021 年 1-11 月進口包裝機械 17.3 億美元，折合人 民幣達百億，且進口均價為 2.16 萬美元，出口均價僅為 183 美元，差距巨大。（報告來源：未來智庫）

二、自下而上探尋細分領域增長機會

液態食品包裝機械總體規模僅為百億級且增速較低，但在消費健康化、個性化趨勢下，景氣度高的細分賽道將促進相關細分包裝設備的需求快速增長。消費者人均可支配收入不斷增加，食品飲料消費趨勢逐漸從滿足日常需要轉變 為追求品質，健康、口感好的產品受到越來越多消費者的喜愛，《2021 中國食品消費趨勢白皮書》將其總結為“感 官新體驗”、“健康新平衡”。“感官新體驗”是指消費者對極致口感的追求，促進了低溫奶、氣泡水、冷藏果汁、 精釀啤酒等產品的增長；“健康新平衡”是指消費者對健康飲食的關注日益提升，催生了植物蛋白飲料、低糖無糖 飲料等新產品百花齊放，飲料產品平均含糖量顯著下降，創新品牌通過塑造健康無糖形象搶占市場。疫情加速了這 兩個趨勢，疫情恢復期乳制品、飲料、水及酒類的消費額較疫情前有 大幅增長，這些下游細分領域的增長都將增加對包裝機械的需求，本部分我們將對此進行詳細分析。

1、白奶：進口替代與增量市場雙輪驅動

（1）常溫白奶與低溫白奶的區別

常溫白奶與低溫白奶的主要區別在滅菌環節、灌裝環節和包裝材料。滅菌方式上，常溫白奶采用 UHT 超高溫滅菌法 滅菌，用 137℃-145℃加熱 4-15 秒，使牛奶在常溫條件下不會變質，但缺點是維生素的結構也會遭到破壞；低溫白 奶則采用巴氏滅菌法滅菌，用 75℃-85℃持續加熱 15-20 秒來殺菌，在殺滅細菌的同時保留了鮮奶的營養和口感。 灌裝方式上，常溫白奶需要采用無菌灌裝，低溫白奶不需要無菌灌裝。包裝材料上，常溫白奶需要在常溫條件下達 到 6 個月以上的保質期，通常使用鋁箔、紙、塑料復合的無菌紙基包裝材料，在保證無菌的條件下能最大限度地保 留食品中原有的營養成分和風味，減少損失，近年來隨著 PET 塑料包裝技術的進步，國外有部分常溫白奶產品開始 使用 PET 瓶包裝；低溫白奶由于滅菌不徹底，為防止變質需要冷藏，運輸嚴重依賴冷鏈，保質期一般只有 5-20 天， 對包材的要求不高，多為成本更低的塑料袋、塑料瓶、屋頂紙盒。

（2）常溫白奶：無菌包裝進口替代空間廣闊

常溫白奶市場發展較成熟。1997 年、1999 年，伊利和蒙牛先后開始采用 UHT 技術及利樂的無菌包裝技術生產常溫 奶產品，常溫白奶自此崛起。常溫白奶的保質期長、存儲運輸方便，適合長途配送以及缺乏冷藏的倉庫和零售店銷 售，很好地解決了我國奶源南北分布不均、牛奶產地與消費市場距離遠的問題，因此迅速占領市場，推動我國液態 奶進入高速增長階段。根據中國奶業統計年鑒數據，我國液奶產量從 2000 年的 134.1 萬噸增至 2016 年的 2737.2 萬噸，CAGR 達到 20.74%，其中超過四分之三為常溫白奶。但隨著低溫白奶、乳酪、酸奶等替代產品快速發展，疊 加基數效應，2017 年以來常溫白奶消費量增速緩慢，液奶產量在 2500-2700 萬噸之間波動。同時，常溫白奶市場高 度集中，2019 年伊利、蒙牛雙寡頭在常溫白奶的市場份額合計達到 77.5%。因此從增量空間和競爭格局兩方面來看， 常溫白奶行業已經比較成熟。

長期增量來自農村居民人均飲奶量提升。我國人均液態奶消費量從 2005 年的 8.8kg/年提升至 2019 年的 18.3kg/年， 同期歐盟 28 國、英國、美國、加拿大、澳大利亞的人均液奶消費量均超過 60kg/年，日本、韓國也在 30kg/年以上， 我國仍有巨大的提升空間。結構上看，國家統計局數據顯示，農村居民人均奶類消費量不及城鎮居民的一半，造成 這一差異的主要原因是收入水平，農業農村部食物與營養發展研究所的調研結果也可證明高收入群體奶類消費量明 顯高于低收入群體。農村地區冷鏈運輸條件較為落后，常溫奶將在較長一段時間內繼續占據主要地位。因此長期來 看，隨著城鎮化率提高、人均可支配收入提升，農村地區將成為常溫奶消費量增長的主要驅動力。

利樂壟斷常溫奶無菌包裝材料與設備多年。瑞典的利樂公司發明了無菌紙塑鋁復合包裝物和無菌灌裝機，創造性地 設計出利樂磚、利樂枕、利樂冠等包裝形式，與 UHT 技術一起成就常溫奶的輝煌，改變了全球乳業的市場格局，因 此利樂在全球常溫奶包裝市場中始終占據領先地位，2019 年，利樂公司的無菌包裝銷售量（標準包）占全球無菌包 裝市場銷售量（標準包）的比例約為 63%。20 世紀 90 年代，利樂在我國采取“成套設備換包材訂單”戰略，客戶 支付 20%的款項就能安裝整套利樂設備并投產，后續每年訂購一定量的包裝材料能夠免交剩余 80%的設備款。這種 帶有融資性質的模式幫助客戶解決資金問題的同時長期綁定客戶，利樂的無菌包裝因此得到快速推廣。1997 年，利樂向伊利提供了第一臺無菌灌裝機，到 2002 年底，利樂已經為伊利提供了 61 條包裝產線，此時利樂在我國的常溫 奶無菌包裝市場份額高達 90%。2002 年，全球第二的 SIG 集團進入我國市場，對利樂造成一定沖擊，但由于進入 時間晚，未能撼動利樂的地位。利樂憑借其壟斷地位，在產業鏈中有較強的議價權，通過收取更高的包材價格彌補 設備的收入，利樂包裝一度占到每盒牛奶成本的 40%。此外，利樂在其灌裝機與包裝材料上建立互相識別的特殊裝 置與標識，其他品牌的包材難以適配，因此即使利樂包材的價格明顯高于行業水平，下游乳企也只能選擇繼續使用。

紙類包材進口替代進程快于包裝設備。國際龍頭廠商往往采用包材與灌裝機捆綁銷售的策略，而我國企業起步較晚， 并不具備同時替代進口包材與灌裝設備的實力，因此對進口包材與灌裝設備的替代速度有差異。近年來，國產無菌 包裝材料生產商不斷取得突破，憑借性價比和本地化優勢，國產廠商的市場份額逐漸提升。根據益普索的數據， 2019 年，利樂、SIG 在我國市場的無菌包裝銷售額占中國無菌包裝市場總銷售額的比例分別為 53.5%、11.5%，國 產企業如紛美包裝、新巨豐市場份額分別達到 11.3%、6.6%，說明國產企業已經在包材的競爭中占據一席之地。而 包裝設備，尤其是灌裝設備，對廠商的生產工藝、技術水準、研發實力、質量控制、產能供應等有著嚴格要求，門 檻更高，利樂、SIG 等龍頭公司在技術上有多年沉淀，國產設備在速度、穩定性等方面難以與其匹敵，如利樂的壞 包率可以控制在 0.01%以內，國產設備的平均水平為 0.02%~0.03%。再加上國產的紛美包裝、新巨豐所提供的包材 都能夠與進口設備匹配，因此尚未出現對進口無菌灌裝設備的明顯替代趨勢，這一領域仍存在較大的替代空間。

（3）低溫白奶：增量市場擴大包裝設備需求

冷鏈物流發展、購買渠道增多，助力低溫白奶崛起。隨著冷鏈物流趨于成熟，食品冷鏈物流市場規模快速增長， 2020 年達到 3832 億元，2013-2020 年 CAGR 為 17.22%，有效解決了低溫白奶的運輸和保鮮難題。過去消費者購 買低溫白奶的主要途徑為線下商超、預定后企業送奶上門，近幾年先后涌現出美團、餓了么等外賣平臺，盒馬、每 日優鮮等新零售平臺，711、全家等連鎖便利店，增加了消費者的購買渠道，線上平臺成熟的配送體系也節約了奶企 送奶上門的成本。此外，我國居民的飲食觀念逐漸從吃飽向吃好轉變，低溫白奶憑借更好的口感和更多的營養成分， 能夠滿足消費者對于新鮮健康的需求，疊加冷鏈物流發展與購買渠道增多，低溫白奶已經成為乳制品行業新的增長 點，目前處于快速成長階段。2015-2019 年，低溫白奶銷售增速高于常溫白奶且處于持續提升過程中，2019 年零售 額同比增長 11.41%至 343 億元，遠高于常溫白奶 1.79%的增速，低溫白奶銷售額占比也由 2014 年的 21.65%提升 至 2019 年的 26.71%，但相比美國、加拿大、日本超過 90%的巴氏奶銷售額比例，仍有很大差距。

下游格局分散，市場規模有望持續提升。下游低溫奶企業競爭格局非常分散，尚未出現風靡全國的爆品，全國性乳 企蒙牛、伊利，區域性乳企三元、光明，新興乳企卡士、簡愛等均有布局，產品百花齊放、包裝各異。低溫白奶目 前的主要客戶群為一二線城市的消費者，未來隨著我國冷鏈能力增強，低溫白奶在三四線城市、農村地區的滲透率 將進一步提升。且低溫白奶的均價更高，有望引領乳制品行業的消費升級。

低溫白奶包裝機械國產化程度高，消費增長將為國產設備帶來增量市場。低溫白奶主打新鮮、營養，保留了部分微 生物，制約其發展的關鍵因素在于牧區位置與冷鏈物流，在全程冷藏儲存的條件下不需要通過無菌包裝延長保質期， 主要包材為屋頂盒、塑料瓶、復合塑膜袋等保鮮包裝，包材與包裝機械的捆綁程度低；且不要求全包裝流程無菌， 超潔凈灌裝設備即可滿足需求。過去低溫白奶受制于冷鏈物流，市場規模一直較小，因此利樂等國際龍頭并未占領 我國低溫奶包裝市場，低溫白奶包裝機械國產化程度高于常溫奶，部分設備產品已經接近進口水平，如國內的中亞 股份能夠提供塑袋、塑杯、塑瓶等低溫奶包裝機械，獲得伊利、蒙牛等龍頭企業訂單認可，蒙牛科爾沁工廠已擁有 7 條中亞低溫生產線。未來低溫奶市場規模持續增長，新產品、新包裝的推出將利好國產包裝機械。

低溫白奶與常溫白奶的灌裝方式和包裝物出現融合趨勢，利好無菌灌裝+塑袋/塑瓶包裝。由于低溫巴氏奶保質期短， 銷售半徑小，一部分產品通過使用無菌灌裝技術與不透光的塑料包裝物延長保質期，擴大銷售半徑，如天潤的鮮牛 乳、蒙牛的每日鮮語等。常溫白奶也開始使用透明的塑料袋包裝吸引消費者，如近兩年炙手可熱的“網紅小白奶”， 但其本質上是采用 UHT 超高溫滅菌后進行無菌灌裝的常溫白奶。因此無論是常溫奶還是低溫奶，包裝方式都朝著無 菌灌裝+塑袋/塑瓶發展，利好有布局的企業。

2、酸奶：PET 瓶包裝有望成為國產設備突破口

酸奶市場保持高速增長，常溫酸奶表現突出。酸奶是乳制品中另一富有活力的產品，能夠改善消化，滿足新生代消 費者釋放壓力、舒緩情緒等非功能性訴求，因此市場規模快速增長。根據 Euromonitor 的數據，2012 年我國酸奶制 品銷售額為 456 億元，預計到 2022 年，酸奶銷售額將增長至 2200 億元，2012-2022 年 CAGR 為 9.2%；酸奶消費 在整個乳品市場中的占比從 2014 年的 20%躍升到 2019 年的 36%，預計到 2024 年將進一步提升至 42.2%。與白奶 相似，酸奶也可分為常溫酸奶與低溫酸奶，常溫酸奶在發酵后經過高溫熱處理，殺滅了酸奶中的乳酸菌及其他菌種， 經無菌包裝而成，保質期較長，代表產品為安慕希、純甄、莫斯利安；低溫酸奶只在發酵前進行了巴氏殺菌處理， 乳酸菌及其他菌種尚未被完全消滅，故低溫酸奶需在 2-6℃環境下保存，保質期較短。Mintel 的數據顯示，常溫酸奶 引領了近 5 年的增長，年均增速保持在 45.8%的高水平，遠超低溫酸奶和乳酸菌飲料。2017 年，常溫酸奶超越低溫 酸奶，成為酸奶市場的第一大品類。2019 年，常溫酸奶的市場銷售額已接近低溫酸奶和乳酸菌飲料的總和。

常溫酸奶包裝以利樂鉆為主，PET 瓶或將成為國產包裝設備的突破口。2010 年底，采用利樂無菌利樂鉆包裝的莫斯 利安誕生，正式打開我國常溫酸奶的市場。2013 年，蒙牛、伊利相繼推出同樣采用利樂鉆的純甄和安慕希，共同推 動常溫酸奶成為酸奶市場的新增長引擎。常溫酸奶與常溫白奶相似，能夠在全國范圍內推廣，龍頭企業的渠道和資 本優勢明顯，市場高度集中，安慕希、純甄和莫斯利安的包裝變化趨勢即可代表常溫酸奶的包裝趨勢。自 2017 年伊 利引進兩條西得樂的無菌 PET 生產線、首推瓶裝安慕希常溫酸奶以來，PET 瓶裝就成為高端常溫酸奶區別于經典利 樂鉆常溫酸奶產品的重要特征，也成為了常溫酸奶包裝的新趨勢。PET 瓶相比紙類的利樂鉆包裝具有以下優點：

（1）白色的 PET 瓶不需要任何鋁箔即可確保穩定的遮光效果，能夠起到與復合紙鋁包材相同的延長保質期的作用； （2）PET 屬于 100%閉環可回收材料，與紙包裝相比，灌裝和包裝 PET 瓶可以降低近一半的成本；（3）PET 瓶灌 裝設備比紙類包裝線更靈活，且 PET 瓶不容易變形，方便消費者攜帶，而紙包裝在運輸期間更容易破損，其破損率 最高達到 1.5%；（4）采用 PET 瓶包裝還能夠使產品從眾多傳統紙包裝中脫穎而出，吸引消費者。

目前伊利、蒙牛的常溫酸奶 PET 瓶包裝設備主要來自進口，但 PET 瓶在常溫酸奶領域還未大規模應用，進口設備尚未形成壟斷。酸奶比白奶差異化程度更高，不同口味、包裝形式都需要定制不同配置的包裝機械設備，國產設備 在定制溝通、售后技術支持、交貨期等方面優勢明顯，國內企業如中亞股份已經能提供用于常溫酸奶的 PET 瓶裝無 菌灌裝生產線，未來 PET 瓶在常溫酸奶領域的推廣或將成為國產無菌包裝設備替代進口的突破口。

低溫酸奶創新層出不窮，提升國產包裝設備市場規模。與低溫白奶類似，低溫酸奶市場格局分散，近幾年來，在消 費潮流的推動下，功能型、輕奢型、甜點型、零食型等酸奶的創新多維并舉。同時，一批新銳品牌如樂純、簡愛、 認養一頭牛等切入細分領域，通過精準的品牌定位、迎合新生代群體的營銷方式，迅速獲得穩定的市場地位。包裝 方面，低溫酸奶包裝以塑袋、塑杯為主，設備國產化程度高，低溫酸奶產品的多樣化將提升對國產包裝機械的需求。

3、飲料：無菌冷灌裝方興未艾

不同的飲料子品類所需的灌裝技術不同。雖然飲料的包裝物均以 PET 瓶、金屬罐為主，但不同品種、口味、包裝形 式、工藝形式的產品所用到的灌裝技術不同。具體來看，多數低濃度果汁、功能飲料、茶飲主要采用熱灌裝，添加 防腐劑以延長保質期；包裝飲用水經過濾、殺菌等處理后使用專門的飲用水灌裝技術；主打零添加劑的氣泡水、無 糖茶等新式飲品使用 PET 無菌冷灌裝；碳酸飲料則采用含氣灌裝技術。目前國內企業熱灌裝技術成熟；國產設備在 飲用水、碳酸飲料包裝領域占領了一部分市場份額。國內 PET 無菌冷灌裝在飲料上的應用時間較短，且尚未大規模 推廣，因此現有的 PET 無菌冷灌裝設備主要從歐洲和日本進口，與之相配套的吹瓶設備也大多由國外供應商提供， 但有部分國產企業的塑瓶無菌灌裝設備已經能與進口設備匹敵。

使用 PET 無菌冷灌裝技術無需添加防腐劑，能夠保留飲料的口感和營養、節約原材料成本。無菌冷灌裝是指在無菌條件下對飲料產品進行冷（常溫）灌裝，灌裝區要求百級凈化，灌裝間及前期灌裝線萬級凈化，因此灌裝過程幾乎 沒有微生物存在，不需要在飲料內添加防腐劑，也不用在飲料灌裝封口后再進行二次殺菌，就能夠滿足長貨架期的 要求。熱灌裝灌注完成后產品溫度為 88 度，產品受熱時間較長，對色澤、風味、營養等有一定的影響，而無菌冷灌 裝殺菌后迅速冷卻到常溫，貯存在無菌罐內供灌裝隨時灌注，受熱時間短，可以保持飲料的口感、色澤、營養。此 外，由于熱灌裝工藝要求 PET 瓶能承受 85-92℃的高溫且不變形，其使用的 PET 瓶需要厚瓶壁、高晶體化程度增強 熱穩定性、有明確的瓶壁肋骨防止熱收縮、有結晶瓶口等，大大局限瓶型設計的自由度；無菌冷灌裝可以使用標準 的 PET 輕質瓶和標準蓋，能夠降低瓶子和蓋子的成本，還可以根據產品特性自由設計獨特瓶型，進行個性化包裝。

飲料消費總量停滯增長，健康、無添加產品景氣度高漲。飲料市場經歷了快速發展后趨于成熟，總量來看，近 5 年 來產銷量并未有明顯增長，2020 年市場規模為 5735.49 億元，同比下降 5.3%，產量為 1.63 萬噸，同比下降 8%。 細分品類來看，包裝飲用水擁有健康安全、便于攜帶等優點，成為飲料行業中最大的細分市場，15-20 年 CAGR 5.99%，表現出了良好的增長潛力；即飲茶、碳酸飲料、果汁由于傳統產品含糖量高，與健康生活相悖，零售額不 斷下降，無糖茶、無糖氣泡水、NFC 果汁等健康新品類貢獻了主要增量；功能飲料是指通過調整飲料中營養素的成 分和含量比例，在一定程度上調節人體功能的飲料，能量飲料、運動飲料均屬功能飲料，2020 年合計市場份額約 10%，飲用場景也從運動健身延伸到社交、娛樂，增速居于前列；即飲咖啡同樣呈現高速增長之勢，但總體規模較 小。因此，隨著消費者健康意識的增強，“天然無添加”已經成為消費者，尤其是年輕消費者選購飲品的主要考慮因 素，推動包裝飲用水、無糖飲料、無糖茶、功能飲料等品類消費規模顯著增長，預計未來較長一段時間內消費者對 飲品的核心訴求仍是健康，包裝水、功能飲料、無糖飲料等細分產品銷售規模將繼續保持較高增速。

無糖無添加趨勢下，無菌冷灌裝設備大勢所趨。低糖/無糖飲料以及純天然、含乳類等健康性飲料已經成為消費大趨 勢，未來 3-5 年內，無防腐劑、健康好喝、包裝設計具有個性、功能性強的產品將繼續貢獻飲料的增量市場。多家 企業已經布局無菌產線，如農夫山泉最早于 2011 年搭建 Log6 無菌冷灌裝生產線，生產“0 糖 0 脂 0 香精 0 防腐劑” 的東方樹葉；元氣森林位于安徽滁州、廣州肇慶、天津西青的三大工廠生產線從 2021 年 5 月開始實現全流程無菌； 2021 年 7 月，哇哈哈推出的輕奈氣泡水同樣宣傳零防腐劑。在發達國家，無菌包裝已占整個飲料包裝的 65%以上， 而我國無菌包裝的應用遠低于全球平均水平。我們認為無菌冷灌裝憑借其廣泛的適用性，未來有望成為飲料包裝的 主流技術，帶來 PET 無菌灌裝設備的增量。

新產品的推出促進飲料包裝設備更新。飲料包裝設備的使用壽命約為 10 年，但飲料行業競爭相當激烈，子品類多， 企業普遍采取差異化的競爭策略，定期推出新包裝、新口味的產品，而包裝設備定制化程度高，新產品的推出會促 進包裝機械的更新。因此飲料包裝機械的更新周期并不在于設備使用壽命，而在于產品及其包裝變化速度。

4、酒類：關注啤酒包裝機械更新周期

啤酒行業已步入存量市場，中高端啤酒為行業新增長點。我國啤酒產量于 2013 年達到 4982.79 萬千升的高點，此 后不斷下降，2020 年降至 3411.11 萬千升，主因為消費市場個性化趨勢導致替代品增加、人口老齡化趨勢導致消費 人群減少，這兩個趨勢短期內難以逆轉，因此啤酒消費總量將在較長一段時間內保持穩定甚至負增長。消費升級使 高端啤酒成為行業新的增長點，2011-2018 年高端啤酒銷售額增速為 20%-35%，低端啤酒 銷量占比由 89%下降至 76.5%。GlobalData 預測到 2023 年，中國中高端啤酒的消費總量將達到 102 億升，市場消 費總額預計將達到 627 億美元，中高端啤酒市場在未來具備著巨大的潛力。

精釀迎來爆發式增長，增大國產啤酒包裝機械需求。高端啤酒中，精釀啤酒呈現爆發式增長，根據觀研網數據， 2019 年我國精釀啤酒消費量達到 87.3 萬千升，占啤酒消費總量的 2.4%，市場規模 128.37 億元，2013-2020 年 CAGR 高達 35.38%，遠高于啤酒行業-5.27%的復合增速；美國釀酒商協會的數據顯示，2018 年美國精釀啤酒市場 規模達到 276 億美元，占據 24.10%的市場份額；相比之下，我國精釀啤酒處于發展早期，格局未定。這一階段， 精釀啤酒市場呈現廠商多、產品多樣、格局分散、區域性明顯、小眾化等特點，國產包裝設備能夠定制且價格較低， 符合規模較小的品牌的生產需求，因此精釀啤酒將是國產啤酒包裝機械設備需求驅動力之一。

罐化率提升將催生更多的包裝設備需求。啤酒的主要包裝物是玻璃瓶和易拉罐，玻璃瓶裝主要用于現飲，易拉罐裝 主要用于非現飲。新冠疫情加速啤酒市場的消費場景由餐飲、夜場等現飲市場轉換為商超、電商等非現飲市場，罐 裝啤酒消費占比提升。相較玻璃瓶，易拉罐擁有運輸攜帶方便、密封與避光性能優越、裝飾性好等優點，有利于啤 酒企業降低運輸成本、促進銷售。根據斯萊克公布的數據，2019 年中國的啤酒罐化率為 21%左右，歐美及東南亞 其它國家的罐化率均在 40%-70%以上，日本的啤酒罐化率高達 90%，我國啤酒罐化率存在很大的提升空間。中國 酒業“十四五”發展指導意見更是直接明確要調整啤酒產品包裝結構，推廣小型化和多元化啤酒包裝形式，進一步 推廣易拉罐啤酒產品比例，罐化率提升至 35%以上，將增大對罐裝包裝設備的需求。

在啤酒高端化、罐裝化趨勢下，啤酒包裝機械有望進入新一輪更新周期，國產企業迎來機會。啤酒不同于飲料，不 需要經常更新包裝，包裝設備更新周期主要由設備壽命決定。啤酒包裝機械的使用壽命約 10 年，上一輪主要啤酒企 業（華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒）的資本性支出高峰發生于 2011-2014 年，疊加啤酒高端化、罐裝 化趨勢，我們認為啤酒包裝設備有望進入新一輪更新周期。設備國產化程度方面，我國啤酒裝備制造業已建立較完 整的裝備制造體系，中低速設備實現國產化，高速灌裝、貼標設備差距縮小，如樂惠國際的玻璃瓶包裝線最高速度 可達 80000 瓶/小時，已被百威英博南京工廠采用；其他設備如殺菌機、洗瓶機、麥芽處理設備等基本實現國產化， 質量接近或達到國際水平。因此在本輪更新周期中，預計國產設備受益更大。（報告來源：未來智庫）

三、國際龍頭發展啟示

國外龍頭公司在液態食品包裝機械行業已有六七十年的發展歷史，本部分我們選取了利樂、克朗斯、西得樂、科埃 斯 4 家公司進行分析并總結共性，從發展方向與創新方式兩個角度為我國液態食品包裝機械行業及企業提供借鑒。

1、殊途同歸，終成整體解決方案供應商

通過并購或研發，國際龍頭不斷增強提供成套設備的能力，成長為整體解決方案供應商。液態食品包裝工序較多， 不同的下游產品所需的設備和技術不盡相同，因此包裝生產線中需要使用大量的非標準件，集成不同類型的設備， 企業能夠從不同細分產品切入，行業格局天然分散。整線產品相較單臺設備能夠省去大量人為的操作，減少了因人 為操作不當而產生的問題，整體性能更優，因此成套、整線產品更具競爭優勢，下游液態食品制造企業也更青睞能 夠提供從液態食品生產工藝、包裝工藝到整廠工程設計的整體解決方案供應商。因此，雖然國際龍頭利樂、克朗斯、 西得樂、科埃斯進入

以克朗斯為例，克朗斯成立于 1950 年，從后道的半自動貼標機起家，選擇了啤酒和飲料的前道包裝作為第一個延伸方向并于 1974 年開始生產灌裝機；后來又將產品延伸至裝箱機、碼垛機，洗瓶機，并于 2000 年首次供應敏感軟飲 料無菌灌裝設備，具備了提供成套無菌包裝設備的能力。克朗斯選擇的第二個延伸方向是釀造加工環節，形成向啤 酒廠提供完整生產系統、向飲料企業提供糖漿室、混合設備與碳化設備的能力，2020 年液態食品加工處理設備貢獻 了約 15%的收入。在延伸產品線的過程中，克朗斯先后研發 H2O2殺菌、基于微波節能的 PET 生產等技術，增強產 品競爭力；并積極進行外延收購，擴大企業規模，完善提供整線產品的能力。2018 年，克朗斯收購覆蓋乳制品、液 體食品和釀造行業的美國食品和飲料加工設備制造商、PET 瓶坯制造工具廠商，進一步擴大業務范圍。此外，克朗 斯收購了 System Logistics，獲得了全自動倉儲、揀選和物流系統，配備高速送料機、輸送裝置和無人駕駛的運輸 系統等技術，實現了飲料、酒類領域的從加工處理到前后道包裝的全流程自動化布局。

在延伸產品線的過程中，公司營收規模持續擴大，行業集中度提升。除了 2009 年、2020 年分別受到金融危機、新 冠疫情沖擊之外，克朗斯營收連續多年保持正增長，2020 年總營收為 33.23 億歐元，其中包裝設備約 28 億歐元， 加工處理設備約 5.25 億歐元。全球市場份額也從 2004 年的 6.6%提升至 2014 年的 9.3%，反映了行業集中度的提 升，2018 年由于營收增速放緩，市場份額下降至 7.6%。對比營收增速、凈利率及股價表現，我們發現雖然克朗斯 的營收并未出現爆發式增長，但在營收增速超過 5%的年份，凈利率處于 4%-6%的較高水平，股價保持上漲趨勢， 而當營收增速明顯下降甚至出現負增長時，凈利率明顯下降，股價同時下跌。總體來看，截至 2021 年 12 月 3 日， 克朗斯股價較上市時上漲近 13 倍，股價趨勢與業績變動情況基本一致。

2、創新因物制宜，構建護城河

龍頭公司的主要細分領域不同，利樂深耕乳制品的紙包裝，克朗斯、科埃斯主要下游是酒類、飲料，西得樂側重飲料的 PET 瓶包裝。由于各類包裝材料自身及其下游應用產品特征各異，各個公司的創新點不同，我們總結如下：

對主要用于乳制品的紙類包裝，通過創新包裝物創造設備需求。消費者關注的是牛奶的安全性、健康性，因此牛奶 不需要過多的產品迭代，也不需要通過更新包裝吸引消費者，大單品很容易常年暢銷，所以牛奶的包裝設備更新周 期往往長達 10 年以上。基于這種行業特點，利樂采用創新包裝物形狀并推出相應的設備的方法，創造了新的需求， 主動加速下游企業更新包裝設備的周期。

以“夢幻蓋”為例，利樂于 2017 年研發夢幻蓋并搭配利樂鉆峰型無菌包裝共同推出，下游客戶若想使用夢幻蓋包裝， 就需要向利樂采購夢幻蓋及利樂鉆包裝產線。而利樂多次創新成功的主要原因是細致的洞察。利樂會先基于對全球 消費者的調研、測試、反饋、觀察等完成研發的基本工作，然后邀請消費者進入被布置成家庭廚房樣子的實驗室， 讓消費者像在自己家里一樣隨意飲用備選包裝方案的飲品，觀察人員負責記錄，記錄內容詳細到液體傾倒角度在不 同人使用習慣下的微小變化；同時研發工程師會在不同飲用場合進行包裝的傾倒與開合實驗，做進一步的優化。因 此，每一次包裝形式的創新都能為利樂帶來包材和設備的雙重增長點，長期綁定客戶，不斷鞏固其行業地位，成為 包裝機械行業當之無愧的龍頭，2020 年利樂實現營收 108 億歐元、銷售灌裝設備 388 臺，全球在運行的利樂包裝設 備 8797 臺。

對主要用于飲料、酒類的塑料或金屬包裝，創新材料、技術能夠帶來新設備需求。吹瓶機可以吹制出不同形狀的塑 料瓶，易拉罐的形狀也比較固定，因此這兩類包裝在形狀上的創新空間不大。不耐熱的 PET 塑料瓶不能通過巴氏殺 菌機，且 PET 瓶并非完全密封，碳酸飲料或啤酒中的二氧化碳容易逸出，長時間與啤酒接觸時，會有微量的有機物 溶出，因此 PET 瓶在殺菌技術和材料上有很大改進空間。針對此，西得樂發明的耐熱技術使 PET 包裝瓶能夠用于 熱灌裝果汁飲料、運動飲料和茶飲料，發明的干法瓶坯殺菌系統 Predis 在瓶坯階段進行殺菌，能夠解決多種不同瓶 型生產帶來的難題，提高生產的靈活性；科埃斯發明了 Plasmax 阻隔技術，在 PET 瓶上增加涂層，更好地阻隔了 PET 瓶和食品的接觸，擴大了 PET 瓶的應用領域。新技術的應用意味著設備的升級改進。此外，高速化、一體化也 是主要創新方向，西得樂推出了世界上第一個吹瓶-灌裝-旋蓋一體化解決方案 Combi，2017 年將其升級為 Super Combi，集成瓶胚進給-吹瓶-貼標-灌裝-旋蓋五大步驟以及數據驅動。

創新商業模式、提供全方位服務構筑壁壘。除了產品、技術、材料等方面的創新，龍頭公司也開拓了行之有效的商 業模式與服務模式，深度綁定客戶，形成壁壘。利樂在技術和市場的前瞻性方面，給行業提供許多軟性的資源服務， 定期發布《乳業指數》、分享技術白皮書，幫助客戶了解全球的產業消費、技術升級趨勢，從而對未來作出預判。利 樂在我國之所以能綁定蒙牛、伊利多年，原因除了捆綁銷售包材與設備以外，還包括設備換訂單的銷售模式以及全 方位的服務。20 世紀 90 年代末我國乳制品行業處于起步階段，客戶資金不足以采購利樂的整套設備，利樂采用 “設備換訂單”的方法，既解決了客戶資金問題，也長期綁定了客戶；客戶在市場、管理、營銷等方面均缺乏經驗， 利樂在客戶產品開發、技術培訓、市場信息、營銷體系構建、新品上市的全過程中積極投入，利用優勢資源解決客 戶存在的問題。利樂深度參與到了客戶的生產經營中，推動我國乳業高速發展的同時分享了我國市場成長帶來的紅 利，與客戶實現共贏。克朗斯也能為客戶提供包括可持續發展、工廠規劃、設備評估、培訓、IT 解決方案等在內的 各種各樣的咨詢服務，提升產品的附加值。因此商業模式以及服務的作用在液態食品包裝機械行業不可忽視。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站