魚躍制氧機價格表（關于魚躍醫療估值的問題）

看了很多研報，對魚躍今年的增長只給予18%的增長率，最高估值只給到27塊多元，忍不住也提筆批判下。估值低的原因是研究員誤判疫情。因為很多研報是形成于2月份，當時疫情主要集中于國內，所以研報以為魚躍醫療一季度的業績增長沒有持續性。但隨著疫情在

看了很多研報，對魚躍今年的增長只給予18%的增長率，最高估值只給到27塊多元，忍不住也提筆批判下。

估值低的原因是研究員誤判疫情。

因為很多研報是形成于2月份，當時疫情主要集中于國內，所以研報以為魚躍醫療一季度的業績增長沒有持續性。

但隨著疫情在海外暴發，一場全球性的公共安全事件呈現在世人面前。魚躍作為我國重要的醫療防護生產企業，是這場疫情中少數獲利的贏家。

A：額溫槍

疫情發生前市場總計在20~30萬支，魚躍市場占有率約33%。因為公開的信息說“10天的產量相當于過去三年。"我們知道現在魚躍的額溫槍日產量現在為2萬支，由此可推算過去年產量為6~7萬支，單支售價80元左右，2019年這塊的營收才480萬~560萬之間，由此可判斷額溫槍以前在營收中不占重要位置，這點董秘也確認了。

但今年額溫槍增長量卻超乎異常，按日產2萬支計算，目前訂單已排至5月份，一季度額溫槍營收2W×50天（保守估計），大約共生產100萬支，按市場公允價280元/支（絕對良心價）計算為2.8億元，僅一季度營收比去年全年營收預計增長50倍。

原先測溫儀是小眾市場，但疫情的爆發，直接催生成千億的市場。據西部證券測算，國內手持式紅外體溫槍的總需求量或達到2.3 億部，而遠期全球配置數量則將達到8.6 億臺。國內數據可能沒那么多，但全國學校復課來臨，缺口在510萬支左右。現在魚躍也對學校開放了預約。

B：制氧機及呼吸機

1.制氧機：湖北疫情前線臨床治療方案，80%~100%的患者急需氧療，2019年魚躍年產制氧機60萬臺左右，達產日產量應在1600~1700臺，現在才600臺，關注復工后產能提升情況。以前提供的是9F-5，8F-5，2月15號根據前線要求研制了每分鐘10升的大流量制氧機。目前這款只有魚躍才能生產，是唯一治療對口的制氧機。在沒發生疫情情況下，前面的毛利在43%~46%之間。后面10F應該有70%的毛利。零售價估計在4200左右。隨著丹陽二期竣工投產，后期還要關注產能的提升程度。去年制氧機收入13億多，可推算單臺售價3200左右。今年接下來都應該是以10F為主，對國內市場魚躍有過承諾不漲價，但出口以吳總的性格毛利率至少170%。這塊的收入一季度大約是600×50天×4200=1.26億。

2.無創呼吸機

這次疫情對魚躍影響最大的是主要二個，其中一個就是無創呼吸機成功應用于防疫第一線。

無創呼吸機橫空出世與10F制氧機形成絕配。

無創呼吸機零售價小5萬一臺，供應疫區是經銷價1.5萬臺，毛利率70%，復工前日產量480臺。

疫情前線按至少80%患者需要吸氧，每2個人擁有一臺呼吸機計算，魚躍擁有三分之一的市場份額，則需要量為8w×0.8×0.5×0.3=9600臺，前面魚躍已經提供7000臺，所以魚躍現在每天仍以2~300臺的速度供應前線。僅僅這塊收入一季度可產生1.4億的營收。

由于產能還有剩余及丹陽二期投產，這部分產能流向市場，市場價可是小5萬元，僅僅以480臺/天產能計算，每天保守160臺流向市場，因為是零庫存，所以這部分收入為：180×50天x5w=4.5億。

因此，無創呼吸機這塊一季度預計至少可產生5億的營收，將一舉超過制氧機。

C.消殺品

疫情對魚躍的第二個影響消殺品順利進入線下渠道，以前終端猶猶豫豫，疫情一來供不應求。但是主要看產能，目前應該三班倒生產，中優醫藥丹陽基地已有多條產線落地，2月底處在生產和試生產狀態，上海基地則生產出來就被征用，預計增長至少40%。

D.關于出口市場

魚躍很早就面向國際市場，在美國圣地亞哥，德國圖特林根，意大利設立研發中心和生產基地， 并在全球各地設立了56家辦事機構。

去年，出口僅占整個營收15%左右，隨著國內疫情緩解，魚躍可以隨時將產品轉向國外銷售。

魚躍的產品眾多，研究員沒深入根本沒法了解公司的真實情況，而每天在網上接待股民提問的是個90后，根本問不出有什么價值的東西來。