科技改變生活 · 科技引領未來
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“黃金喜歡壞消息”再一次得到印證。1月8日早間，伊朗宣布向伊拉克阿薩德美軍基地發射了導彈，美伊沖突進一步升級。倫敦現貨黃金價格(下文均為該指標)一度突破1600美元/盎司，這是2013年3月以來的首次，金價也創7年新高。而隨后伊朗外長表示—
“黃金喜歡壞消息”再一次得到印證。
1月8日早間，伊朗宣布向伊拉克阿薩德美軍基地發射了導彈，美伊沖突進一步升級。
倫敦現貨黃金價格(下文均為該指標)一度突破1600美元/盎司，這是2013年3月以來的首次，金價也創7年新高。
而隨后伊朗外長表示——“自衛行動已經結束，不尋求戰爭”。金價再度跌回1600美元/盎司之下。
截至今日收盤，A股的黃金珠寶指數今日上漲4.19%，超過風頭正勁的特斯拉指數；今年以來也漲了13.30%。
A股概念板塊漲幅 20200108
美伊沖突牽動著全世界的神經，投資者紛紛把目光轉向黃金。
大炮響，黃金漲。
一直以來，人們的印象都是“戰爭利好黃金”。
事實果真如此嗎？
今天就來看看，自1990年海灣戰爭以來，黃金與局部戰爭的關系。
1990年 科威特戰爭
1990年8月2日凌晨，伊拉克軍隊突然入侵科威特，不到一天時間就全部占領科威特。
金價走勢：短暫上漲，快速回落
伊拉克入侵科威特當天，倫敦金價從370.65美元/盎司跳躍到380.70美元/盎司，當日漲2.7%。
而后，又在8月21日爬上413.80美元/盎司的水平，期間漲11%。
但很快就大幅回落，并在10月16日跌至364美元/盎司，回到戰前水平。
到1991年1月7日美英出兵之前，金價一直在370到400美元/盎司之間波動。
1991年 沙漠風暴行動
1991年1月17日，以美國為主的多國部隊對伊拉克發起“沙漠風暴行動”大規模空襲。
金價走勢：“戰爭溢價”迅速消失，金價跌
在戰爭恐慌的推動下，國際金價從389美元/盎司迅速上升到408美元/盎司。
但在1月17日“沙漠風暴”行動開始后，戰爭走向已經明朗，“戰爭溢價”迅速消失，倫敦金價在兩個交易日內便下降到380美元/盎司。
此后，海灣緊張局勢基本得到解決，金價很快回歸到360美元/盎司左右的正常水平。
1999年 科索沃戰爭
1999年3月24日，北約以“保護人權”之名，對南聯盟發動代號為“盟軍”的空襲行動，科索沃戰爭爆發。
6月10日，聯合國安理會通過科索沃問題決議，北約暫停轟炸。
6月20日，北約正式宣布結束轟炸，戰爭結束。
金價走勢：戰爭期間跌9.6%
戰爭爆發至4月30日，黃金價格小幅上漲1%，至階段性高點（289.55美元/盎司）。
之后就大幅回調。
到戰爭結束時，黃金價格在戰爭期間下跌9.64%。
2001年 911和阿富汗戰爭
9月11日，“911”事件爆發。10月7日，以美國為首的聯軍對基地組織和塔利班發動戰爭。
金價走勢：短暫小幅上漲，后大幅下跌
“911”當日，倫敦黃金急速沖高至292美元/盎司，但隨后高位震蕩，未有明顯上漲。
之后幾日，金價出現短暫的小幅上漲，并在9月26日漲至295美元/盎司附近。
不過阿富汗政權不堪一擊，金價隨之大幅度下跌，一度跌到270美元/盎司，接近“911”之前水平。
2003年 伊拉克戰爭
2003年3月20日，美英等國對伊拉克實施大規模軍事打擊。伊拉克戰爭進行了40多天，推翻薩達姆政權，我們考察的是這段時間的金價走勢。
金價走勢：前期震蕩上漲；后期下跌
戰爭開始前一個月，黃金價格一路走低，從388.90美元/盎司下跌至331.50美元/盎司，跌幅達14.76%。
從戰爭開始至5月1日，小布什宣布伊拉克主戰場戰爭結束，金價震蕩上揚2.86%，并延續至5月21日的372美元/盎司。
隨后又接連下滑，7月15日為340.68美元/盎司，跌幅達9%。
之后，金價進入整理期。
2008年 俄格戰爭
2008年8月8日，格魯吉亞和俄羅斯為了爭奪南奧塞梯的控制權，爆發戰爭。
在國際各方的調停下，格魯吉亞和俄羅斯分別于8月15日和16日在停火協議上簽字，俄軍于8月18日開始撤離格魯吉亞，戰爭結束。
金價走勢：金價跌
戰爭爆發的兩周，黃金價格持續下跌，并在8月15日觸及787美元/盎司的低點。
等到戰爭緩和后，黃金價格才開始緩慢回升。
2011年 利比亞戰爭
2011年2月17日，利比亞國內發生武裝沖突。2月26日，聯合國介入。反對派由弱到強，漸漸控制了局面。10月20日，利比亞總統卡扎菲身亡，利比亞分崩離析。
金價走勢：一路上漲，最高漲37.1%
黃金價格基本是一路上漲。
自戰爭前的2011年2月17日的1384.1美元/盎司算起，上漲至2011年8月22日的1897.6美元/盎司，累計上漲513.5美元/盎司，漲幅達37.1%。
2018年 敘利亞戰爭升級
2018年4月13日晚，美國宣布聯合英法對敘利亞軍事設施實施精準打擊，敘利亞戰爭升級。
2018年12月19日，美國宣布開始從敘利亞撤軍。
金價走勢：震蕩下跌
2018年4月16日是戰爭升級后的第一個交易日，倫敦金現不漲反跌，甚至一度失守1340美元/盎司，全天跌0.03%。
截至2018年4月底，在11個交易日里，倫敦金現7跌4漲，期間跌幅為2.27%。
截至2018年12月19日美國宣布撤軍，倫敦金現共計下跌7.68%。
局部戰爭打響，并不意味著黃金價格一定大漲。
在我們考察的8場戰爭中，除了利比亞戰爭是一路上行、伊拉克戰爭（至薩達姆政權被推翻、主戰場戰爭結束）震蕩上行外，其余均有下跌。
即便是戰爭正式宣告結束，相比戰爭開始前的黃金價格，也是漲跌不一，且其后續走勢亦如此。
既然從歷史數據看，局部戰爭的開打似乎并不意味著黃金價格的漲或跌，為什么大家會認為“大炮一響、黃金萬兩”？
因為黃金作為曾經的貨幣抵押物、貴金屬，具備強大的避險屬性，不僅有利于防止通過膨脹，而且也是對沖戰亂風險、自然災害風險的有力工具。
從更深層次來說，有一定數量的投資者有避險意愿，從而形成一定的資金量流入黃金市場。
但是，隨著戰爭的進展，戰爭形勢逐漸明朗，“戰爭溢價”和避險情緒消失，會出現暫時性的金價下跌。
而這之后的金價走勢，還是由大環境、大形勢決定。
光大證券在《2020，黃金機會何在？2020/01/07》一文中，介紹了影響金價的主要因素。
1、實際利率
實際利率是持有黃金的機會成本，金價與實際利率往往呈反向關系。
主要經濟體的實際利率影響黃金投資的機會成本和融資成本。
以美國通脹保值債券利率（TIPS利率，由美國名義國債收益率扣除Breakeven通脹預期）衡量的實際利率，往往與金價呈反向關系。
實際利率又受名義利率和通脹率兩大因素影響。
當經濟增長預期不佳時，貨幣政策往往放松，流動性較為寬松，名義利率多下行，并帶動實際利率下行，避險需求升溫，機會成本下降，金價往往上漲。
2、全球增長預期
對全球特別是主要經濟體的經濟預期，是影響金價投資需求的重要因素。
悲觀的預期會帶來避險情緒的上升，會推升金價，反之亦反是。
3、美元匯率
美元與黃金價格常常反向，但不絕對。
有黃金以美元計價的因素，也有同為貨幣的替代性因素（黃金在美元有較大貶值壓力時，可以起到抵御和保值的作用，如布雷頓森林體系解體時）。
但二者有時也同向波動，因為從基本面看，兩者的決定因素有時同向，有時反向。
美元匯率的決定因素之一，是美國相對于其他經濟體的增長差或政策差；黃金避險需求的一個重要驅動力，是全球增長預期。
當美國經濟引領全球增長下行時，美元貶值，黃金升值。但如果全球增長下行，但美國相對表現較好，就會出現美元與黃金價格同向變動。
4、風險事件
從歷史上看，在風險事件爆發候，金價的表現或好于其他資產。
比如布雷頓森林體系解體、兩次石油危機、海灣戰爭、伊拉克戰爭、廣場協議、 亞洲金融危機、2000 年互聯網泡沫破滅、9·11 事件沖擊、次貸危機、歐債危機，以及近期的中美貿易摩擦，黃金都取得了好于其他資產的投資回報。
5、國際主要股票市場
這是從資產配置角度看。
就新興市場來看，黃金與股市有一定的正相關性。
而對發達國家、特別是美股而言，兩者則呈現一定的負相關關系。原因在于股市走牛，股票、基金價格上漲，吸引了本來投資于黃金等資產的資金，黃金價格下跌。如果股市疲軟，投資者會考慮其他投資渠道，資金可能會重新配置黃金，黃金價格會因此上升。
6、經濟景氣度
金飾需求增速與全球 GDP 收入增速正相關。經濟景氣時金飾消費增多，金價有支撐；經濟不景氣時消費減少。
7、央行儲備
各國央行是全球黃金的重要持有者，其增持和減持行為會對金價產生重要影響。
若它們增持黃金，金價就會上漲，若它們出售黃金，金價就會走軟。
8、黃金供給
相對于需求，尤其是投資交易量而言，黃金的供給波動較小，因此對金價的影響較小。
不過，當供小于求，金價將會上漲。
比如資源限制，金礦的開采量逐年減少，而央行出售黃金又受到政策的限制，若黃金需求不斷上升，則金價上漲。
總結一下，黃金與下列八大因素相關：
美債實際利率：反向關系
全球經濟增長預期：預期不好，金價或漲
美元匯率：經常反向，但不絕對
風險事件：助推金價上漲
股市：新興市場正相關、發達國家負相關
經濟景氣度：正相關
央行儲備意愿：意愿上升，助推金價上漲
供給量：供小于求，金價將會上漲
站在當前時點，從這八大因素來看，既有支撐金價上漲的，也有對金價不利的。
有利因素比如美伊問題帶來的避險需求，而不利的因素包括美中關系緩和，全球經濟復蘇的預期，美聯儲停止降息、實際利率上行等等。
由于黃金具有避險屬性且與其他大類資產的相關性低，它可以作為家庭資產配置的一部分，長期持有。
但影響黃金價格的變量多且復雜，如果你僅僅沖著這次美伊沖突，想炒一波行情就走，還是小心為上。
本文首發于公眾號小基快跑（xiaojikuaipao2014）
金陽一