據(jù)可靠消息，中國(guó)磷肥生產(chǎn)商甕福和開(kāi)磷的合并取得了重大進(jìn)展，合并儀式將于6月27日左右正式舉行。政府推動(dòng)使得進(jìn)展提速貴州省政府間接持有甕福和開(kāi)磷兩家公司的股份，表示希望提高效率、加快合并進(jìn)程。合并后的公司（簡(jiǎn)稱：貴州磷化）將成為全球第三大磷酸

據(jù)可靠消息，中國(guó)磷肥生產(chǎn)商甕福和開(kāi)磷的合并取得了重大進(jìn)展，合并儀式將于6月27日左右正式舉行。

政府推動(dòng)使得進(jìn)展提速

貴州省政府間接持有甕福和開(kāi)磷兩家公司的股份，表示希望提高效率、加快合并進(jìn)程。合并后的公司（簡(jiǎn)稱：貴州磷化）將成為全球第三大磷酸和磷礦石生產(chǎn)商。本文分析了合并后，公司可能的結(jié)構(gòu)及其對(duì)全球磷化市場(chǎng)的可能影響。

CRU認(rèn)為，甕福與開(kāi)磷合并對(duì)化肥市場(chǎng)的影響較小，但對(duì)磷酸鹽和高附加值產(chǎn)品這樣的利基市場(chǎng)影響較大。

合并后成為全球磷肥巨頭

甕福和開(kāi)磷大約18個(gè)月前進(jìn)行了合并談判，兩家公司的最大股東均是政府控股的實(shí)體。貴州省政府通過(guò)省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，擁有開(kāi)磷控股有限公司100％股權(quán)。甕福近60%的股份由兩個(gè)國(guó)家政府資本實(shí)體持有，而貴州省所占份額較小。

鑒于兩家公司的規(guī)模和所有權(quán)結(jié)構(gòu)，CRU此前的估計(jì)是，合并至少需要3~4年才能完成。然而近期合并進(jìn)程提速，得益于省政府的強(qiáng)力推動(dòng)，以及甕福董事長(zhǎng)于2018年任職開(kāi)磷董事長(zhǎng)。

今年4月，開(kāi)磷與多家投資者成功簽訂了債轉(zhuǎn)股協(xié)議，總額接近50億元人民幣。 根據(jù)開(kāi)磷的聲明，簽訂協(xié)議后其資產(chǎn)負(fù)債比將降低約10％（2018年3月時(shí)其資產(chǎn)負(fù)債比為90.4%）。相比之下，甕福在2018年3月的資產(chǎn)負(fù)債比為77.7％。 這兩家公司在2018年共生產(chǎn)了600萬(wàn)噸的DAP（磷酸二銨），占中國(guó)DAP總產(chǎn)量的22％。甕福與開(kāi)磷合并后將超過(guò)云南的云天化集團(tuán)（YTH），成為中國(guó)最大的磷肥企業(yè)。貴州磷化也將成為全球第三大磷酸和磷礦石生產(chǎn)企業(yè)，僅次于OCP和Mosaic。

兩家公司在貴州省開(kāi)采沉積礦床，開(kāi)磷的開(kāi)陽(yáng)磷礦是中國(guó)最大的磷礦，年產(chǎn)量90萬(wàn)噸。三個(gè)礦山的巖石進(jìn)行選礦后獲得P2O5品位為32-33％，質(zhì)量高于中國(guó)其他地區(qū)。

兩家公司均進(jìn)行少量出口。開(kāi)磷為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近200萬(wàn)噸產(chǎn)品，主要供應(yīng)湖北，與其他低品位巖石混合后生產(chǎn)磷酸，用于生產(chǎn)DAP和MAP。 開(kāi)磷運(yùn)營(yíng)中國(guó)規(guī)模最大、成本最低的DAP和MAP生產(chǎn)設(shè)施。其位于大水和息烽的資產(chǎn)均位于貴州省，靠近開(kāi)陽(yáng)磷礦。甕福在貴州只有一個(gè)下游資產(chǎn)，即福泉工廠，同樣靠近該公司運(yùn)營(yíng)的兩個(gè)磷礦。

甕福開(kāi)磷的出口成本位于國(guó)內(nèi)最低水平。位于貴州的設(shè)施距離南方的北海港和湛江港近1000公里，雖然其離岸成本較低，但內(nèi)陸運(yùn)輸成本高昂。然而，甕福開(kāi)磷規(guī)模大且易獲得高品位和低成本的磷礦石，使其工廠成本仍遠(yuǎn)低于其他磷礦企業(yè)。位于貴州省以外的工廠則受益于從其他大宗商品生產(chǎn)轉(zhuǎn)移而來(lái)的低成本硫酸。

市場(chǎng)重疊主要局限于中國(guó)境內(nèi)

甕福和開(kāi)磷生產(chǎn)的化肥均有60％左右在中國(guó)國(guó)內(nèi)銷售，這意味著合并后的公司將有部分市場(chǎng)重疊。甕福開(kāi)磷將占中國(guó)磷酸總產(chǎn)量的近20％，占DAP產(chǎn)能的30％以上。雖然合并后的總產(chǎn)能將明顯增加，但市場(chǎng)上仍然將有充分的競(jìng)爭(zhēng)，足以消除市場(chǎng)集中度過(guò)高的擔(dān)憂。

甕福和開(kāi)磷出口市場(chǎng)上的重疊有限。雖然兩家公司都向印度和東南亞出口，但開(kāi)磷在印度市場(chǎng)的份額更大，而甕福的優(yōu)勢(shì)則在東南亞。開(kāi)磷還向巴基斯坦和中東大量出口，計(jì)劃拓展非洲市場(chǎng)。甕福的銷量集中于大洋洲和東南亞，在澳大利亞擁有分銷資產(chǎn)。開(kāi)磷的出口主要是通過(guò)其貿(mào)易分公司Aries以現(xiàn)貨方式交易，而甕福主要通過(guò)合約進(jìn)行出口。

合并后的公司將擁有更多的磷礦石供應(yīng)靈活性，可能會(huì)為貴州省以外的非綜合工廠提供更多的磷礦石，或?qū)⒔档统杀尽?兩家公司都有額外的磷礦石儲(chǔ)量待開(kāi)發(fā)，目前幾個(gè)項(xiàng)目被CRU評(píng)為初級(jí)項(xiàng)目， 尤其是開(kāi)磷擁有的年產(chǎn)量1000萬(wàn)噸的Yangshui項(xiàng)目。

CRU預(yù)計(jì)合并后的公司不會(huì)出口更多磷礦石，增加的產(chǎn)量主要在國(guó)內(nèi)銷售。 合并將加強(qiáng)推動(dòng)磷化產(chǎn)品多樣化 與中國(guó)大多數(shù)磷化企業(yè)一樣，兩家公司都在大力推動(dòng)產(chǎn)品供應(yīng)多元化，以應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求下滑。

甕福最為積極主動(dòng)，在世界各地提供技術(shù)服務(wù)（例如，最近致力于幫助沙特阿拉伯解決磷礦石選礦問(wèn)題），同時(shí)也提供護(hù)一系列多樣化的產(chǎn)品。甕福生產(chǎn)磷酸鹽，動(dòng)物飼料磷酸鹽，NPK和NPS肥料，以及水溶性肥料（water solublefertilizer grades）。

甕福目前是全球最大的純化磷酸生產(chǎn)商，并計(jì)劃在該領(lǐng)域繼續(xù)擴(kuò)張。 開(kāi)磷主要以肥料為導(dǎo)向，其生產(chǎn)水溶性肥料，NPK和NPS的也已在近期變得多樣化。CRU認(rèn)為甕福開(kāi)磷將繼續(xù)走多元化路線， 這將引起全球利基市場(chǎng)中的磷化生產(chǎn)商的警惕。

此次合并將如何影響中國(guó)和全球磷化市場(chǎng)？

合并之后甕福開(kāi)磷將成為全球第三大磷化企業(yè)，并且合并將有助于提高整個(gè)公司的效率。中期來(lái)看，它將在控制中國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)方面發(fā)揮重要作用。這最終將對(duì)全球磷化產(chǎn)品定價(jià)起到?jīng)Q定性作用，中國(guó)將繼續(xù)作為全球邊際/搖擺生產(chǎn)國(guó)。鑒于甕福開(kāi)磷對(duì)國(guó)內(nèi)磷礦石市場(chǎng)的控制，其定價(jià)策略最終將成為決定中國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)邊際成本的主要因素，進(jìn)而影響全球價(jià)格。它還將在控制中國(guó)供應(yīng)方面發(fā)揮關(guān)鍵作用，近幾個(gè)月來(lái)，隨著價(jià)格和國(guó)內(nèi)需求的急劇下降，中國(guó)的供應(yīng)已經(jīng)下滑。

鑒于兩家公司的出口市場(chǎng)重疊有限，CRU預(yù)計(jì)在競(jìng)爭(zhēng)方面，此次合并對(duì)國(guó)際化肥市場(chǎng)的影響有限。對(duì)該行業(yè)的一些規(guī)模較小，更加細(xì)分的利基市場(chǎng)可能會(huì)產(chǎn)生更明顯的影響。如果甕福開(kāi)磷決定將更多產(chǎn)能投入到純化磷酸及其相關(guān)產(chǎn)品，可能會(huì)對(duì)該領(lǐng)域其他企業(yè)造成壓力。

總的來(lái)看，合并是合理的，并且也已醞釀多時(shí)。短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)造成的影響有限，但是鑒于其在中國(guó)市場(chǎng)的成本和定價(jià)方面舉足輕重，且正在采取多樣化的市場(chǎng)戰(zhàn)略，甕福開(kāi)磷將會(huì)是未來(lái)全球磷化工行業(yè)最重要的企業(yè)之一。

來(lái)源：CRU