科技改變生活 · 科技引領未來
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（報告出品方/作者：浙商證券余劍秋）1.時代性機遇：工具無繩化+技術降本，國產電芯迎機遇1.1.圓柱鋰電成本低一致性優秀，是電動工具核心電源圓柱鋰電成本偏低、一致性優秀，適配小型動力系統。市面主流的鋰離子電池根據制備形狀及材料分類，可分為圓
（報告出品方/作者：浙商證券 余劍秋）
1. 時代性機遇：工具無繩化+技術降本，國產電芯迎機遇
1.1. 圓柱鋰電成本低一致性優秀，是電動工具核心電源
圓柱鋰電成本偏低、一致性優秀，適配小型動力系統。
市面主流的鋰離子電池根據制備形狀及材料分類，可分為圓柱型硬殼、方型硬殼及軟包電池。
三條技術路線經過較長時間的歷史演變，形成了目前圓柱型主流用于小型動力系統；方型主流用于國內新能源汽車；軟包主要用于海外新能源汽車及 3C 端的應用圖景，而在多數應用場景上也具備互相替代功能。
相較于方型硬殼電池而言，圓柱型電池目前制備工藝已相對成熟，具備成本低、一致性程度高、放熱性能優秀等優點，但也具備 PACK 后能量密度偏低、車用 BMS 要求較高等不足。
較低的生產成本和優秀的一致性使得圓柱適配于批量生產、需求較強的小型動力系統（電動工具、輕型電動車）領域。
工具用電池附加值偏高，成本傳導能力更強。
圓柱型鋰電池最早技術路線追溯于1992年，為日本 Sony 公司研制，彼時主要用于消費電子領域。
2008年，特斯拉布局電動車領域并選擇松下作為核心供貨商，初步奠定了圓柱型電池于新能源電動車領域的應用。
圓柱型電池根據應用場景不同，可分為消費電池，工具用動力電池，以及新能源車用動力電池；從性能端來看，新能源車用動力電池由于對續航和安全性的要求，對能量密度、循環性、放熱性等要求更高；而工具用動力電池由于瞬時放電的需求和使用環境的復雜性，對電芯的放電能力及對惡劣環境的適應能力有所要求。
從售價端來看，由于一致性要求更強及原材料容量更大等多個因素，車用圓柱型電池單顆售價相對偏高。
橫向比較，工具用電池相對車用電池和消費電池的成本傳導能力更強，附加值相對偏高；2021H1頭部企業毛利率近30%。
電動工具適配型號為 18650 與 21700，大規格電池使用逐步提升。
圓柱型電池型號編號為五位數，以 18650 電池為例，前兩位數字代表圓柱直徑，為 18mm；三四位數字代表圓柱高度，為 65mm；最后一位數字代表電池形狀，0 即指圓柱型電池。
目前市面主用的圓柱型電池型號包括 10400、14500、18500、18650、21700、26650、32650 等型號，特斯拉最新推出的 46800 電池有望引領新一代動力電池潮流。
其中電動工具主用的電池型號為 18650 和 21700 電池：規格越大的電池由于內容材料更多，往往具備更大的標稱容量；倍率性能要求未來大規格電池在使用中占比逐步提升。
1.2. 供需分析：供需剪刀差打開，國產電芯迎時代機遇
1.2.1. 需求端：受益無繩化浪潮，電芯新增需求 25 億顆
電動工具是指運用電動機或電磁鐵，通過傳動機構驅動工作頭的機械化工具；生活中常見的電動工具主要有角磨機、沖擊鉆、電鉆和沖擊扳手等。
我們認為的電動工具同樣包括戶外工具（Outdoor Power Equipment）如割草機、打草機等。
無繩電動工具具備顯著優勢，鋰電為其核心電源。
按照電動工具的使用形式，可將其分為無繩和有繩電動工具；相比有繩工具，無繩電動工具舍棄了電力線，采取電池包供電，具備顯著的安全優勢和便利優勢，在高空作業、惡劣環境下具備其使用優勢。
無繩工具電源可分為鋰電池、鎳鎘電池和鎳氫電池；受歐盟 2017 年禁止無繩電動工具使用 含鎘電池的政策影響，無繩電動工具中鋰電池電源占比迅速增加；根據 EVTank，2019 年全球鋰電占比已達 87%。
無繩市場復合增速近 10%，2025年滲透率有望達 61%。
根據弗若斯特沙利文估計，2020 年無繩電動工具市場達 139 億美元，有繩電動工具市場達 127 億美元，無繩化滲透率為 52.3%。
受益于行業無繩化趨勢，2025年預計無繩電動工具滲透率有望達到 60.9%，整體市場規模有望達到近 220 億美元，預期復合增長率達 9.9%。
根據 EVTank 及伊維經濟研究院數據，2020 年全球電動工具產量達 4.9 億臺，預計 2025 年將達到 7 億臺；屆時無繩 化電動工具產量有望超 4.8 億臺。
工業級電動工具復合增速超 6%。
按終端用戶類別分類，電動工具可分為工業級、消 費級與 OPE（戶外園林工具），工業級電動工具指工業級的電鋸、電鉆等；消費級電動工 具則指電動螺絲刀等家用鋰電設備。
根據沙利文的數據，2020 年專業級電動工具市場規模 有望達到 202 億美元，消費級電動工具市場規模達到 89 億美元；至 2025 年專業級電動 工具市場規模可達 271 億美元，復合增速近 6.1%。
2020 年全球 OPE 市場為 85 億美元，預計 2025 年市場規模為 112 億美元，復合增長率達 5.3%，2025 年無繩 OPE 市場規模預計為 56 億美元，復合增長率達 9.0%。
工業級及園林工具標配 10 個電芯，實際電芯需求有望超預期。
單個圓柱型鋰電芯的標稱電壓在 3.6-4.1V 之間。
據我們保守統計，單個電動工具配備兩套電池 PACK：一個消費級電動工具電池 PACK 約在 12-16V 左右，需要 6-8 個鋰電芯；專業級電動工具和園林工具電池 PACK 的標稱電壓約在 20-21V 左右，需要 10 個鋰電芯，且對電芯的容量要求顯著高于消費級。
部分專業級電動工具和園林工具的電池 PACK 需求可達 20 個以上。
我們用自下而上的兩種方式測算工具用圓柱型鋰電芯市場規模：
1）無繩電動工具中鋰電芯成本占比近 20-30%，根據無繩電動工具市場規模我們預測鋰電芯市場規模至 2025 年可達 44-66 億美元。
以單顆電芯單價 1-1.5 美元估計， 2025 年鋰電芯需求量中位數近 44 億顆，較 2020 年需求新增 24 億顆。
2）根據我們估計，2025 年無繩電動工具產量近 4.9 億臺。
假設 2020 年單個無繩電動工具配備電芯數量為 8 顆，隨工業級和園林工具增速加快，至 2025 年配備電芯數量為 10 顆，2025 年鋰電芯需求量約為 48.9 億顆，較 2020 新增 25 億顆。
至 2025 年，我們估計的新增工具用鋰電池需求約 24-25 億顆，以單顆電芯 8 元計算，釋放市場增量有望達 200 億元。
我們認為市場需求中仍有以下超預期因素：
1）無繩化滲透率提升超預期。
我們估計至2025年，無繩化滲透率在 61-70%，實際無繩化進度有望加快；
2）單臺工具配備電芯數量超預期。
我們估計2025年單臺無繩工具配備電芯數量為10顆，而含電芯較多的工業級電動工具和無繩 OPE增速顯著快于消費級電動工具，實際配備電芯數量有望增加。
1.2.2. 供給端：海外產能規劃停滯，國產電芯乘風而起
海外龍頭長期壟斷電芯市場。根據真鋰研究數據，2018年，鋰芯電池市場格局CR3近75%，前三名均為海外龍頭廠商；作為鋰電池全球龍頭，三星SDI長期位于工具用鋰芯市場市占率前端，2016年市占率即超50%。
海外龍頭轉向新能源車，國產電芯機遇已至。
隨新能源車的大幅興起，國內外主流電池廠商轉向新能源車電池研發，電動工具產能建設進入停滯；根據三星SDI公開信息，公司將集中進行小型圓柱電池中EV/ESS相關產品研發推進，并計劃將 EV 產品營收占比于今年的10%提升至明年的20%。
從2020年市場格局來看，海外廠商份額有所下滑，國產電芯如天鵬電源、億緯鋰能、海四達等市場份額顯著提升。
國產電芯折價約50%，性價比優勢凸顯。
目前，國內主流電芯廠商已完成技術路徑的基本積累，技術領銜企業如天鵬電源、長虹三杰能實現21700大規格、高倍率、高能量密度的倍率電芯產出，自動化效率同樣位于業界前列。從價格端來看，國產電芯價格仍較海外廠商價格便宜近50%，性價比優勢凸顯。
產能競賽開啟，國內廠商加急擴產。
進入核心供應鏈的主要國產廠商加急進入電動工具電芯產能競賽，蔚藍計劃于明年年底前實現 13 億顆左右產能，長虹計劃實現 7 億顆左右產能。
據不完全統計，截至 2021H1 國內主流廠商合計圓柱型鋰芯產能供給近似為 16-18 億顆，目前規劃新增產能約為 22-23 億顆。
整體來看，2021 年電芯需求仍呈緊平衡狀態，至 2025 年國內新增規劃圓柱用鋰芯產能 22-23 億顆，僅能覆蓋電動工具用鋰芯部分。
相較于新增 25 億顆產能需求，國內主流廠商規劃產能約 23 億顆左右，我們認為在此情形下供需缺口仍將較長時間持續，其中超預期因素如下：
1）電動二輪車和掃地機器人新增需求。
工具用鋰芯同樣可用于輕型車和掃地機器人市場，據真鋰研究，至 2025 年新增輕型車和掃地機器人需求約為 10-15 億顆。
2）供應鏈壁壘。
據弗若斯特沙利文，2020 電動工具 CR10 達 73%，而前四大品牌市占率近 60%。進入核心供應鏈的國產廠商目前仍偏少，實力偏弱電芯廠新增產能難以消化，而優質廠商需求持續高企。
2. 誰能成功：具備認證壁壘+倍率技術壁壘企業
2.1. 海外龍頭分割工具市場，供應鏈認證壁壘深筑
電池廠商生產鋰芯供給下游形成 PACK。
工具用鋰芯產業上游為材料廠商，中游為電池廠商，下游為電動工具、家用智能電器廠商等等；傳統電池廠商外購電池材料后生產鋰電池電芯，下游電動工具廠商購置鋰電芯進行模組組裝形成電池 PACK。
隨著技術工藝進一步成熟，部分鋰電芯廠商也轉向附加值更高的電池 PACK 生產推出一體化產品。
電動工具三電系統成本占比合計超 40%，電源約占 13%：
分拆電動工具結構來看，其主要部件可分為機械系統和電氣系統，機械系統主要系傳動裝置（齒輪組件、皮帶等）和工作頭（鉆夾頭、鋸片等），電氣系統即電池、電機、電控組件。
據真鋰研究估計，三電系統成本合計占比約 40.1%，其中電源系統成本占比約 12.9%。
電動工具行業 CR10 超 70%，頭部企業貢獻核心增量：
從下游競爭格局來看，電動工具頭部企業主要為海外企業，其中第一梯隊系以 TTI、百得、博世、牧田為首的四大國際品牌，行業 CR10 約 73.3%；國內一線電動工具品牌為寶時得、泉峰，但目前市占率仍偏低。
以 2020 年數據計算全球工具競爭格局（含電動工具、手動工具、氣動工具及配件等），TTI 電動工具分部營收達87億美元，牧田營收達55億美元；國內電動工具領頭企業泉峰控股營收達12億美元，占全球工具市場份額近1.8%，占電動工具市場份額近3.4%。
隨全球無繩化進程持續發展，以無繩電動工具為主打的TTI、百得等頭部企業市占率有望進一步提升；頭部企業將貢獻行業核心增量。
海外廠商準入門檻較高，認證壁壘深筑：
電源系統作為電動工具最為重要零部件之一，海外廠商的準入門檻較高，在電芯的倍率性能、制備工藝、生產體量以及安全性能等多個方面都提出了一定要求。
從歷史上來看，國際一線電動工具品牌長期選用三星SDI、LG化學作為電芯供應商，目前能進入其供應鏈的國產電芯企業仍相對偏少：同時進入TTI、百得、博世、牧田供應鏈的國產電芯廠商僅天鵬電源一家。
2.2. 高倍率技術構建核心護城河
高倍率主要體現在大電流情形下電池仍能維持優質的性能穩態。一般我們把10C放電以上的電芯稱為高倍率電芯，個別電芯已能做到15C與20C持續放電。
在放熱過程中，較大的放電功率會引起顯著熱效應、SEI膜破壞等一系列負面電化學過程，從而導致電池性能下降，體現在容量降低、循環性變弱、安全性能不穩定等特點，這也對中游電芯廠商的制成工藝提出了更高的要求。
由于工具用電池的損耗性較強，電源系統更換頻率約在 1-2 年。
高倍率電池制造難點體現在倍率性能、安全性、溫度窗口和一致性的滿足。
1）高容量和高倍率：隨著電芯功率容量的不斷攀升，開發兼顧高容量和高倍率的電池所適配的材料及配比比例是一大痛點。
2）高安全性：電動工具電池 BMS 設計相對車用較為簡單，在相同強振動工作條件下電池安全性要求高。
3）高寬度溫度：電池在外部環境工作時對高低溫放電要求一致，需要適配寬溫度窗口下的大倍率放電。
4）一致性：高倍率條件下電池的極化會增大，微小的差異會造成 pack 中電池差異性被放大，直接影響 pack 的電性能和安全性能。
高倍率構造核心護城河，優質企業性能突出。
優質的高倍率電芯產品能實現更高的放電電流、循環性能及高低溫環境下容量維持率。
以國內最早實現 21700 型號高倍率電池批量生產的企業之一長虹三杰為例，旗下產品如 18650 高倍率電池在滿電態條件下容量保持率均≥92%，容量恢復率≥98%，遠高于行業標準，最大持續放電電流也高于行業標準近一倍，突出的電池倍率性能是企業在行業中獲得一席之地的關鍵。
3. 未來方向：材料+工藝齊頭并進，深挖倍率性能優化空間
電芯工藝革新換代，深挖倍率性能優化空間。
隨著電動工具應用場景的多元化，瞬時充放電的需求日益提升，回顧歷史從最初的10400再到現今最主流的18650以及正在逐步上量的21700電芯，高倍率已成行業未來確定的發展趨勢。
行業內主要圍繞提升電池能量密度、功率密度、降低電池溫升、提升高低溫性能、提升電池濫用情況下的安全性能、提升電池的抗震性等方面繼續開展項目研發，我們認為優化方向將主要集中于材料端和工藝端。
3.1. 材料端：高鎳+硅基體系，聚焦能量密度提高
四大主要材料構成圓柱電芯，正極占據主要成本。
圓柱型鋰芯電池原材料主要系正極、負極、電解液、隔膜以及外殼等組件。
以 2.2Ah 的 18650 電池為例，一個鋰離子電池約重 45g，其中三元正極材料重量約 17.6g，石墨負極材料重量約 9.0g，電解液重量約 6.8g，隔膜重量約 0.9g；以最新價格計算，三元正極/石墨負極/電解液/隔膜的成本占比分別為 58%/7%/12%/4%。
三元正極+石墨負極為當前主流材料體系，國內材料廠商為供應主流：
由于對低溫狀態的性能以及電池能量密度的要求，目前電動工具用圓柱型鋰電池以采用三元正極材料為主，并采用石墨負極或硅基負極。
隨倍率性能的進一步提升，對容量的需求會使得電池采用品質更高的高鎳三元材料如 NCM8 系或 NCA 材料。
在對品質及結構無特殊要求前提下，國產電芯原材料多來自于國內龍頭材料廠。對于品質要求較高的高鎳三元材料，部分廠家會選擇國外廠商為主要供應商。
材料差異性對電芯倍率起決定性作用。
鋰電池的電化學性能主要取決于體系材料的開發與結構設計，其中正負極的優化方向主要是通過縮短鋰離子的傳導距離以及提升電導率，從而提升倍率性能；而隔膜、電解液的優化方向則是趨向減小接觸電阻以及提升 SEI 膜的穩定性。
高鎳三元或成未來高倍率主流正極材料。
高鎳材料如 NCM8 系等能讓電池的可反應電子數增多，相比磷酸鐵鋰與常規三元材料能量密度顯著更高，我們預計圓柱形鋰電池未來也將步入高鎳化發展大趨勢。
國內代表廠商如蔚藍鋰芯已形成了 NCM 與 NCA 兼具的鋰電池路線體系。
硅基材料有望成為石墨負極替代首選。
硅基材料理論比容量高達 4200mAh/g，約為現今主流材料石墨負極的 10 倍，同時在充電時可以避免表面發生的析鋰現象，有著更好的安全性，未來如硅碳、氧化亞硅等材料的利用將顯著提高能量密度并優化電池的高低溫性能。
圓柱型鋰電池龍頭之一長虹能源已有硅碳負極技術儲備。
3.2. 工藝端：聚焦工藝創新，自動化+精細化大勢所趨
鋰電芯生產分為三段工藝。圓柱型鋰電芯生產工藝流程主要包括正負極極片制作、電芯裝配、化成、高溫老化、測試、分容、分選等。
正負極極片制作為將以嵌鋰化合物為主的正極材料與粘結劑、導電劑按比例調制攪拌均勻后涂覆在金屬表面正極片，將以石墨為主的負極材料按比例調制攪拌均勻后涂覆制成負極片，最后按規定尺寸分切；電芯裝配是將正負極極片卷繞組合并進行焊接、注液合成電芯；化成、高溫老化、測試、分容、分選等工藝是成型必備工藝，其目的是激活電芯以在正負極材料表面形成 SEI 膜并進行分類以保證電芯生產一致性。
提升倍率聚焦制備工藝創新。
除材料端優化外，制備工藝同樣集中于減少離子傳輸距離，提升 SEI 膜穩定性等方向進行創新突破，如熱壓化成工藝可有效提高 SEI 膜穩定性并減少厚度，波浪形涂布可有效增加極片的孔隙率，增加極耳數量也可顯著降低 DCR。
生產線自動化+精細化要求。
圓柱鋰電芯分為 A 品、B 品、C 品，其良品率與鋰電設備的精細化程度高度相關。
海外電動工具龍頭對精細化要求普遍較高，采購的前提是電芯廠商配備韓國自動化生產線。
目前技術前端的韓國生產線日生產效率為 200ppm，從代表公司角度來看，蔚藍鋰芯具備多條 200ppm 生產線；長虹能源新增產能全面引進 200ppm 生產線，生產效率位于同業前列。
4. 核心標的：關注核心擴產標的
我們認為，在三星、LG 等原電池頭部廠商逐步退出產能建設的情形下，工具用鋰電池行業供需剪刀差有望存續；而下游電動工具廠商以國外企業為主，存在較高供應商認證壁壘；且原材料價格持續上漲，價格傳導壓力較大。
行業內工業級電動工具具備顯著高增速，高倍率電池需求逐漸增加。
我們認為產能加碼勢在必行，建議關注：
1）現有及規劃產能份額靠前，自動化水平較高；
2）進入頭部電動工具廠商供應鏈，具備議價權；
3）擁有高倍率配套技術儲備的頭部電池企業：蔚藍鋰芯（002245.SZ），長虹能源（836239.BJ）。
4.1. 蔚藍鋰芯：國產電芯龍頭，打通頭部廠商供應鏈
江蘇蔚藍鋰芯股份有限公司橫跨金屬物流配送、LED 芯片、新能源鋰電三大領域，客戶遍布海內外。
蔚藍鋰芯全資子公司天鵬電源專注于圓柱型三元鋰芯電池制造，目前擁有兩個大型生產基地，總投資規劃超過五十億元。
公司電芯產品經過多年大規模的應用經驗積累，圍繞客戶的需求不斷創新；其鋰電池產品主要應用于小型動力系統，尤其在倍率型動力工具鋰電池領域處于領先地位，是進入全球 TOP5 電動工具公司供應鏈的小型動力電池主要供應商。
至 2022 年底產能計劃擴張三倍。
截至 2021Q2 公司總產能約 4 億顆，規劃產能包括張家港鋰電池二期項目及淮安鋰電池一期項目，同時籌劃建設淮安鋰電池二期項目。
2021 年 10 月，張家港鋰電池二期項目已陸續投產，新增年化產能 3 億顆，年底總產能有望達到 7 億顆。淮安一期鋰電池項目預計于 2022Q3 投產，新增產能 6 億顆，年底總產能有望達到 13 億顆，較現有產能新增 225%。
領銜自動化制造，200PPM 產線業內領先。
天鵬電源裝備先進，具有多條 200PPM 的全自動生產線，制造過程高度自動化、智能化，效率與品質控制水平均達到三元圓柱細分領域全球先進水平。
公司“化成分容自動化生產車間”獲評 2017 年省級示范智能車間，“動力鋰電池智能制造裝配車間”獲評 2018 年“江蘇省示范智能車間”。
深筑認證壁壘，獲全球 TOP5 電動工具企業供應商認證。
公司與 BOSCH、Stanley Black&Decker、TTI、Makita、metabo、EINHELL 等國際知名品牌工具制造商和寶時得、格力博、東成、大藝等國內第一梯隊電動工具企業穩定合作，是國內高端工具類鋰電池領先供應商，為國內唯一一家已進入全球 TOP5 電動工具公司供應鏈的鋰電芯廠商。
供應鏈中強勢地位使公司具備充分議價能力，在原材料價格壓力升高下數次提價以維持毛利 穩定。
高倍率技術積淀充分，營收結構有望持續改善：
天鵬電源擁有 NCM 與 NCA 兼具的鋰電池路線，且在高倍率領域具備充分技術積淀。
根據國家產權網，天鵬電源目前共擁有 158 項專利，其中發明專利 115 項，圍繞原材料、內部結構、制備技術、制造設備進行全面布局，支撐公司產品矩陣持續迭代。
在高倍率領域，公司產品已可達到 45A 放電電流、4.0Ah 標稱容量，處于國內領先水平；未來隨高倍率 21700 電池產品穩步放量，公司營收結構有望進一步實現改善。
4.2. 長虹能源：產能高速擴張，深耕高倍率電池領域
長虹能源是堿錳電池和鋰電池設計、開發、生產、營銷的服務提供商，為諸多世界知名品牌和電動工具市場高端客戶提供高性能的電池產品和優質服務。
長虹能源控股子公司長虹三杰是全球領先的圓柱型動力鋰離子電池生產商，專注于高倍率18650 及 21700 鋰離子電池和電池組的研發、生產和銷售，致力于為廣大客戶提供一流的動力電池解決方案。
2022年產能預計可達 5 億，綿陽二期加快上馬。
截至2021H1公司總產能約 1.8 億顆，綿陽一期項目在造產能約 2.4 億顆，預計2022年產能可達 5 億顆。
2021年10月 28 日，綿陽一期項目正式投產，預計年底產能可完全釋放；且公司與綿陽高新技術產業開發區簽署《項目合作意向協議》，投資約 20 億綿陽二期項目，投資期 48 個月，建成后項目銷售額可達 20 億元，以 7-8 元電芯單價估計新增產能約 2.8-3.3 億顆。
該項目優先征用長虹智能制造產業園區內已征用地進行建設，加快二期上馬。
據泰興市融媒體中心報道，總投資 30 億元的長虹三杰的四期項目已于上半年完成簽約，產能擴張提上日程。
堿電自動化積淀深遠，鋰電生產效率國內領先：
母公司長虹能源為堿電池生產自動化領軍企業，自研自動收集機、高速涂炭機、高速正極制造系統和封口體點焊、組裝設備，并引進機械手、AGV 等高端智能制造裝備，已具備 600 只/min 全球技術領先的生產能力，并計劃自研 650 只/min 的高速生產線。
鋰電生產主體長虹三杰依托母公司雄厚財務和技術實力，于2019年全面引進韓國最先進的自動化生產線，生產效率位于國內領先水準。
打入國內一線品牌供應鏈，產能擴張加速頭部企業認證：
公司已于2020年進入寶時得、德國 LIDI、美的等大客戶的供應鏈；與國內電動工具一梯隊企業大藝建立了長期良好合作關系。
電動工具第一梯隊品牌如 TTI、百得等對國產電芯廠家的采購前提是必須配備韓國自動化生產線，公司前期受制于前期產能瓶頸，隨產能加碼及自動化水平提高，當前產品已通過百得審廠，未來有望加速頭部企業認證。
專精高倍率技術沉淀，市占率有望持續提升：
公司控股子公司長虹三杰是國內第一家批量生產 21700 高倍率鋰電池的廠商，在高倍率技術上處于行業領先位置。
根據國家產權網，長虹三杰圍繞原材料的優化配置、涂布尺寸和新型材料的使用等方面進行了多方位的布局，疊加 Pack 自動化流水線的復合專利，多年的技術專精將有助于公司優先享受行業發展趨勢帶來的紅利并持續提升在行業中的市占率。
5. 風險提示
無繩化進程不達預期，競爭格局惡化。
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