今天匯查查和大家聊一聊黃金的歷史，大家都知道在過去的幾十年里，到底是什么原因驅動著金價的變化？有了這種歷史性和系統性的了解，也就能使大家更加理解在金融系統中黃金的位置。黃金交易的由來自從二戰以后，以美國主導的戰勝國，開啟了布雷頓森林體系。也

今天匯查查和大家聊一聊黃金的歷史，大家都知道在過去的幾十年里，到底是什么原因驅動著金價的變化？有了這種歷史性和系統性的了解，也就能使大家更加理解在金融系統中黃金的位置。

黃金交易的由來

自從二戰以后，以美國主導的戰勝國，開啟了布雷頓森林體系。也就是從那以后，各國貨幣發行的基礎都是以美元和黃金為基礎，即：各國貨幣都以美元掛鉤，而美元的和黃金掛鉤；當時交換的價格是35美元就可以換一盎司的黃金。

畢竟二戰以后，美國的黃金儲備是世界上最高的；而大家對美元的信賴，主要是他有黃金來進行背書。自從二戰后，各國經濟都在慢慢復蘇。而美國在1945年以后，為了支持歐洲和日本的經濟復蘇，實施了馬歇爾計劃。那么在其他的國家經濟復蘇同時。也會向美國出口他們生產出來的產品，這樣也就賺取了更多的外匯，即美元。這也就意味著他們賺取了更多的黃金。那這些國家有了美元，也就意味著這些國家有了去美國國庫兌換黃金的憑據。

雖然當時在美國國庫中有著持有美元數量的增加，這些國家就可以去美國的國庫直接兌換自己的黃金。那么在美國國庫中，雖然有黃金儲備量。但是屬于美國自己本國的黃金也就越來越少。在1950年以后，美國又相繼打了朝鮮戰爭和越南戰爭。大家知道，戰爭對一個國家財政的消耗是非常大的。于是在1960年年底，就有很多國家質疑在市面上流通的美元到底有沒有那么多的黃金來做支撐？所以說很多國家相繼地去擠兌美國國庫中的黃金。

黃金的歷史發展趨勢

這其中就包括了法國總統戴高樂在1960年底親自駕船到美國國庫，要求把手上的美元換成黃金，戴高樂只是其中一個例子。

大家從圖中可以看到，自從1960年，美國國庫中的黃金儲備就一直在下降，終于在1971年。美國當時的總統尼克松宣布，停止美元對黃金的定價兌換，也就是從那以后，政府停止了以35美元一盎司的計價去兌換美元；金價由此自由地浮動。

大家可以從這張圖中看到，金價在1970年一路飆升，在1980年初，曾經到達了850美元。這實際上也很好理解，全世界在1970年之前都是把黃金當成價格之錨的。突然間把價格之錨拿掉。那民眾對美元的公信力肯定是有所質疑的。所以說美元在35美元1盎司的黃金的短短十年內，對黃金的匯率一下子暴漲了25倍。

而最容易看出民眾對美元貨幣公信力質疑的指標，就是通貨膨脹率。大家可以看到下圖，在1970年到1980年之間，通貨膨脹率最高達到了14%。這個通貨膨脹率數字如果不看看歷史的話，大家可能真的想不到。

然后呢，在1980年的時候，通貨膨脹率終于被控制了下來，在未來的二十年里回到了2%到4%區間；與此同時，咱們再看一看黃金，隨著通脹被控制，黃金的價格也是在慢慢地回落，從1980年初的850美元回落到了2000年的260美元。那你可能會問了，為什么在1980年以后到2000年黃金的價格會一直回落呢？那咱們再來看看下面這張圖，就一目了然了。

大家看到這是一張央行利率和通貨膨脹率的對比圖表，這其中藍線是央行利率。而紅線，它是通貨膨脹率。咱們再看藍線自從1980年以來都比紅線要高。這是什么意思呢？這個意思就是說，如果把儲戶的美元存入銀行里；那么他所得到的利息的收入就要比通貨膨脹率要高。咱們就拿1985年初來舉例子。當時的利率是7%左右，而通貨膨脹率是在3%左右；那意思就是說，如果我持有美元。我把它放進銀行里。那我每一年實際的利息，就比通貨膨脹率高4%。何樂不為呢？

由于對市場價格的穩定有了信心，民眾也多多少少消除了對美元公信力的疑慮，所以說黃金的價格在這二十年里是低迷的。當然，導致黃金價格低迷的原因還有一些其他的輔助條件，例如：自從1985年以后計算機的興盛和到2000年之間的互聯網崛起。美國當時的實際GDP增長率是在4%左右。這意味著把錢投到了經濟成長中，他的回報率還是比較高的；而把錢放在黃金里，它是沒有辦法直接從經濟成長中得到回報的。所以說，在那期間，黃金的價格屬于一個低迷的狀態。

那咱們再看上面這張實際利率和通貨膨脹的對比圖，大家可以看到從2001年到2008年實際利率，就是藍線。幾度比通貨膨脹較高；這就說明，儲戶把錢存入銀行就可以賺取比通貨膨脹更高的利息。咱們再來看一看這一時間的金價。

金價從200美元每盎司翻了將近四倍，在08年之前，漲到了800美元每盎司。這當然要結合當時的國際環境，911以后，世界格局有所動蕩。民眾對黃金除了有規避風險的考慮，也是有需要配置黃金的需求的。再加上美國當時在打伊拉克的戰爭，大家知道戰爭對一個國家的國力消耗那是非常大的。那美國政府當時就需要印錢來做軍用。這對美元的公信力，那也是有所影響的。

美國對黃金的影響

大家看到在2008年之前，金價就有了一定的飆升，于是時間來到了2008年的金融海嘯，雷曼兄弟和布雷斯登都宣布破產。然后美聯儲為了拯救市場，搬出了一種新的實驗，這就是大名鼎鼎的量化寬松。意思就是美聯儲印錢，然后在市場上買入國債；這樣一來，市場上就會有更多的美元來緩解各種資產價格下跌的壓力。換句話說，也就有了更多的美元來追買資產，相當于是一個資產的通貨膨脹機制。那這些一級交易商有了美元的流動性，或者是有了更多的美元以后。他們就會有更多的資金去買其他的資產；例如股票，黃金和其他債券。

那這個量化寬松就需要美聯儲把國債放到自己的資產負債表上。那咱們再來看看下面這張圖。藍線就是美聯儲資產負債表的資產，和當年GDP的對比，

可以看到在2008年以后，美聯儲的資產負債表就大幅攀升；從08年年初的6%，在短短的六年內攀升到了2014年的25%。然后，美聯儲在2014年以后停止了量化寬松；直到17年、18年以后縮表；所以在2019年的時候，這個數字指又回到了17%左右。

無獨有偶，再來看一看這張美聯儲負債表和金價的對比上圖；也就是在2008年底到2013年，金價又有了一波暴漲，從08年底的750美元左右，曾一度漲到了將近1,900美元。然而，自2013年以后，美聯儲又開始取消量化寬松的消息傳到了市場。價又開始陷入低迷，一直到2019年底。

咱們再回到今年，自從全球首首受到新冠疫情挑戰以后，美聯儲大量的印鈔救市，宣稱要進行無限的量化寬松。大家看到美聯儲資產負債表上也就是紅線有了快速的上升，而后金價也跟著抬升。

咱們再看一看下面這張自1970年以后完整的金價圖，1970年到1980年，金價的飆升。可以歸功于布雷頓森林體系的解體和美國突然移除美元的價值之錨。隨之而來的通貨膨脹使民眾爭相購買黃金來保值自己的資產。

自從70年代末，美聯儲為了要控制通貨膨脹，提高利率；把利率提高在通貨膨脹之上。定能使持有美元的方式來使民眾賺取利息。這就控制大家買入黃金的沖動，所以說金價在1980年到2000年之間是處于一種低迷的狀態。自從2000年以后由于911和阿富汗戰爭；并且通貨膨脹又一次高出了利率，所以說金價又開始上漲，直到2008年金融海嘯以后，美聯儲擴表實驗，開始大量印鈔推高資產價格，金價也因此得到了抬升。這就是為什么在通貨膨脹如此低的情況下，金價還能夠得到抬升，自從2013年底量化寬松結束以后，金價又開始下跌，直到今年年初。那黃金的價格今后會向何方發展呢？

以上聊到了黃金走勢的歷史，這其中大家也應該看明白，導致金價變動的重要原因不是簡單的通貨膨脹，或者是美元的強勢與否。他最重要的兩個原因是第一，利率和通貨膨脹率的對比。如果說通貨膨脹率高于利率，那對金價是利好，因為人們沒有必要持有美元現金，賺不到利息，而且還會被通貨膨脹腐蝕。所以說大家會去購買黃金。第二，美聯儲資產負債表上面的資產是否能夠繼續上升。如果說，繼續上升的話，那就意味著有更多的美元在市場上流動，而這更多的美元也會推高資產價格，包括黃金的價格。如果說美聯儲要停止擴大資產負債表或者是縮表，那么資產價格就會下降，這其中也包括黃金的價格。

那現在來結合實際情況來看一看，美聯儲資產負債表現在的資產額度。自從去年四月以來資產暴漲。現在額度已經到達了7.15萬億美元，各大銀行都對美聯儲的資產負債表有所預測。有機構預測可能達到11萬億美元。也有其他的機構預測美聯儲的負債表在2020年底到達12萬億美元，雖然數字不一樣，但是指向性那是一樣的；那就是資產負債表一直在上升。這上升的原因是什么呢？這也就是政府現在正在協商的經濟刺激法案。