洋河股份的業績自2019年開始便下滑了，近兩年表現不好似乎不是意外。2019年五糧液收入同比增長25.2%，瀘州老窖收入同比增速21.15%，洋河收入同比下滑4.28%；2020年三季度五糧液收入同比增速14.53%，瀘州老窖收入同比增速1

洋河股份的業績自2019年開始便下滑了，近兩年表現不好似乎不是意外。

2019年五糧液收入同比增長25.2%，瀘州老窖收入同比增速21.15%，洋河收入同比下滑4.28%；

2020年三季度五糧液收入同比增速14.53%，瀘州老窖收入同比增速1.06%，洋河股份收入同比下滑10.35%。

毫無疑問，洋河掉隊了。

一、洋河高端酒出現了銷售問題

近年來，在消費升級的驅動下，白酒市場向中高端市場轉型明顯。洋河自然也不例外，打造了夢之藍系列高端酒，因此穩坐白酒行業規模前三。

2017年、2018年連續兩年夢之藍單品銷售同比增長50%以上，強勢邁進百億單品俱樂部，截至2018年，洋河股份實現營業收入241.6億元。

此外，白酒行業還有一個特點，是產品創新方面不斷升級，據去年統計數據，白酒企業新品銷售占比達36%，新品數量占比42%。

事實上，洋河早在2003年便推出了藍色經典系列，2010年M3、M6、M9的上市助推夢之藍酒走向高端，但洋河研發新品上市的速度停滯了多年。

2017年夢之藍·手工班上市、2018年1月M1尊享版上市、2019年M6+水晶版上市以及2020年6月，推出了電商專屬產品夢之藍鉆石版，市場定位在夢之藍M3和夢之藍M6之間、2020年11月M3+水晶版上市。

雖然近幾年不斷推出新品，但洋河的業績增長并沒有延續。

通過進一步分析可以知道，洋河的低端酒似乎失去了增長潛力，而近兩年高端酒銷售有點跟不上節奏，成為企業銷售收入下滑的重要原因。

2016年-2018年間雖然銷售收入增速持續提升，但銷售量增速其實并不高，說明企業銷售收入增長是產品均價提升帶來的，一方面可能是高端酒賣的更好，另一方面則可能是產品提價的原因。

2019年在銷售量同比下滑13.09%的情況下，其銷售收入同比下滑了4.28%。

因此，為了促進銷售收入增長，洋河必須要提高銷量。

二、2020年再提價，洋河為何不好賣了？

不知道是因為銷量差的原因還是成本上升的原因，2020年9月，洋河再一次調整M3價格，產品供價和終端成交價雙雙上調，提價20元/瓶（數據來源于同花順iFinD）。

總的來看，近幾年在產品結構調整及提價策略之下，洋河股份的毛利率呈上升趨勢。而2020年毛利率與2019年相比呈明顯回升趨勢，和漲價也脫不了干系（因2020年年報未發布及半年報也未有說明，具體銷量未知）。

洋河高端酒面臨供給緊張的問題嗎？

大家都知道，影響茅臺收入增長的主要原因是茅臺酒的供給問題，在茅臺供不應求的情況下，它根本不愁賣。

事實上，在洋河銷量下滑的同時，它的生產量也是在下降的，比銷售量下滑幅度還要大，那么洋河也是供給不足的問題嗎？

通過進一步分析洋河的存貨情況發現，洋河的“基酒”存量并不少，存在半成品中，其金額是持續增長的，而在已知2017年銷售量大幅增長的前提下，可以看到早在2016年末洋河的庫存商品、庫存量便出現了增長，直至2017年庫存量出現了頂峰。

說明洋河在銷售放量的情況下是可以生產出產品來的，且早有先兆，而2018年之后，產品銷售不好，企業沒有進一步擴大生產，庫存量降低，原材料、在產品以及庫存商品反而因此出現了上漲。

因此，我們可以得出結論：洋河銷售量下降的原因不是產能的問題，而是產品或銷售渠道的問題。

比如說洋河在省外的銷售收入占比提升，而江蘇省省內銷售卻不好，或許是因為洋河面臨著激烈的競爭，據了解在江蘇，中高端酒品牌，除了洋河之外，今世緣典藏、國緣對開柔雅淡雅均賣的不錯，而近年來五糧液、瀘州老窖、劍南春、 郎酒、水井坊在江蘇市場均投入大量資源，盯上了江蘇這塊“肥肉”。

還有很多人說洋河的M9賣的不如M6、M3好，真的是它的口感不好嗎？在洋河酒價位之下，它的性價比不夠高嗎？根據公開信息，我已經無法判斷這些問題了。

三、總結一下

總的來看，洋河與其他高端酒企業相比出現了明顯的落后，而靠漲價生存難以持續，銷量下滑成為洋河現在面臨的最大問題。

雖然我無法理解更深層次的問題，但就近幾年洋河發布新品的節奏來看，我們可以繼續跟蹤或者說期待，直至發現夢之藍的“后起之秀”，洋河曾被納入【價值50】，我們認為它有價值，它的凈利率僅次于貴州茅臺、五糧液，但我們也接受對它的批評。

2020年三季度洋河的銷售收入同比出現了回暖，那么問題來了，你認為洋河業績為何會下降？它還值得期待嗎？

文末劃重點。

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