3月25日，貓眼上市后的首份財報公布了。

財報顯示，2018年貓眼營收達到37.55億元，同比增長了47.4%，在營收增長的同時其年內虧損也在進一步擴大，從17年的7600萬元增加到18年的1.38億元，同比擴大了82.1%。

貓眼的虧損并不是現在才開始，在過去幾年里，它一直在虧損路上小跑著。根據貓眼招股書顯示，2015年、2016年和2017年的年內虧損分別為12.97億元、5.08億元、0.76億元，加上2018年年度1.38億元的虧損，在過去的四年里貓眼共虧損超過20億元。但總體來看，比起幾年前，現在的虧損已經大幅收窄，這對貓眼來說是個好消息。

有果必有因，貓眼在虧損的背后，又有怎樣的故事情節？

虧損背后的因：持續票補和內容成本

從業務營收結構看，貓眼的營收主要包括在線娛樂票務服務、娛樂內容服務、娛樂電商服務、廣告服務及其他。當然，這樣的營收結構也算是比較多元化了，只不過，其在線娛樂票務業務所得營收為22.8億元，占總營收的60.7%。

俗話說，牽一發而動全身，更何況在線娛樂票務業務已經是貓眼的重要部分，其票務的營收情況如何必然會影響到整體的營收。而且，貓眼是以電影票務平臺的“身份”出生的，一旦其最基本的屬性發生波動，后續的“成長”也不會是一條直線。

站在貓眼的屬性這一角度，其生命線在本質上就與觀影人數息息相關。

據拓普數據表示，截止到今年3月10日，2019年觀影人數只有4.08億，相比去年同期的4.79億，下降超過7000萬人次，跌幅超過14.8%。有一個事實必須要了解的是，對于部分用戶來說，票價如何決定著他們要不要去影院觀看電影。所以，票補時代的結束算是造成觀影人次大幅度縮水的主要原因之一。

近年來，相關監管部門對票補的管理與限制不斷加強，貓眼提供低價票的力度已不如前，而這對貓眼本身來說，有好的一面也有擔憂的一面。好的是，貓眼不僅能減少一部分營銷成本的支出，也能緩解一點虧損壓力。有一個事實是，相比2018年前三個季度1.44億元的凈虧損，貓眼2018年全年的虧損還是有所改善。但擔憂的是，從用戶需求的角度來說，他們當然更愿意花更少的錢來購票，而貓眼票補力度的減弱是否會影響到其用戶的留存呢？這個是它要思考的問題。

一旦用戶流失了，平臺的營收就會受到打擊，而營收與凈虧損是相掛鉤的。目前，貓眼仍有上億元的虧損，或許與現有的用戶轉化率存在一定的關聯，畢竟部分用戶在對比票價時，發現貓眼的票補力度并不大，從而轉向其他平臺也是情理之中。

此外，貓眼高收入的代價就是高投入，而成本投入激增也是導致其虧損的一大推手。在票補力度減弱和流量紅利見頂的情況下，貓眼轉戰內容，2018年在內容宣發成本與內容制作成本上的投入是17年的兩倍左右。

并且從2018年財報看，貓眼在內容方面的支出還會繼續加大，但其營收速度能不能跟上投入的速度呢，這就要看它后續的發展。目前，貓眼在長期虧損的情形下，對淘票票這一勁敵也不能撇開不理，畢竟它們爭市場不是一兩天的事情了。

“瘋狂”淘票票緊追“一哥”貓眼

一直以來，貓眼與淘票票都在爭奪在線票務的龍頭之位，雖說目前是貓眼領先，但很多事情都不是亙古不變的，在線票務一哥的位置也是一樣。

與貓眼相比，淘票票入局比較晚，但在阿里影業和阿里大文娛的支持下，淘票票當了行業的領跑者。易觀發布的《2017年暑假檔電影市場觀察》顯示，當時的淘票票有30.94%的市場份額，位居第一的位置。

不過，淘票票的“一哥”位置還沒有坐熱，貓眼就和娛票兒合并了，瞬間接棒淘票票當第一。縱使淘票票被反超了，但其爭第一的信念一直都沒有被磨滅，淘票票的總裁李捷就曾表示過，淘票票的目標就是爭第一。

而對貓眼和淘票票而言，憑借打價格戰來“拖垮”對方，已經不太現實了。要清楚，貓眼有騰訊、美團、光線三大“干爹”坐鎮，淘票票又是阿里的“親兒子”。從背后的大佬加持來說，它們都有充足的彈藥支持。

正因如此，貓淘暗戰燒到產業上下游的布局上。但同場不同路，貓淘在產業上下游延伸的方式上存在差異。

就涵蓋的范圍來看，淘票票的涉及面較為廣泛，在電影早期投資、制作、宣發、衍生品以及金融工具等方面都有布局。與淘票票不同，貓眼在院線上的投資比較多，另外在電影產業鏈上一般都是在電影成型后通過投資、發行等方式參與。

如果以市場份額作為一個衡量標準的話，貓眼60%的市場份額可以看出其延伸方式的市場接受度相對高一點。只不過，阿里方面對淘票票的投入“不設上限”。在貓眼上市之前，阿里影業就宣布，至少給淘票票投入10億元的資金用于品牌和營銷資源。

可見，貓眼和淘票票在“戰場”上都是你追我趕的姿勢，在這種情況下，無論是貓眼想要維持擴大現有的格局，或是淘票票想要實現逆襲，都是不容易的事，畢竟對它們來說，彼此都是對方的勁敵。

有趣的是，一山不容二虎，貓淘的競爭并不會停止，況且任何企業都是“貪心”的，所獲的市場份額當然是越大越好。未來，要么是淘票票搶走貓眼的市場份額，要么是貓眼繼續坐在第一把交椅上，至于是哪種情況，目前還是未知數。

但面對淘票票的窮追猛趕，可以肯定的是貓眼的位置并非攻不可破，如今它在內容上發力，獲利的同時也會伴隨著風險。

多元化內容探索：有增長空間，但也需警惕風險

在上市不久后，貓眼戰略投資了歡喜傳媒，雙方的密切度進一步提升。其實早在去年7月，它們就已經簽訂了合作協議，從雙方的“拿手活”看，歡喜傳媒有豐富的內容資源，貓眼是票務平臺的一把手，兩者的結合是優勢互補，而且“內容+渠道”也是互聯網企業慣用的打法，這也充分表明了貓眼要在內容領域深度進發的野心。

2018年貓眼的娛樂內容服務收入為10.69億元，同比增長了25.4%，可見貓眼在內容制作上還是有一定發展空間的。

不過，回報與風險是同在的。內容制作需要投入大量的資金，那么企業的現金流能否長期保持正向是尤為重要的一個考量點。因此貓眼應該在影視內容制作以及宣發上做深做透，從各個環節有效控制其中的成本。

雖然貓眼現在還處在虧損階段，但是如果內容做得好，貓眼在這項業務上的投入或許會獲得成倍的回報。但需要明確的一點是，其回報如何，重點要看影視內容的制作方向是否符合大眾的“胃口”。

如今觀眾對影視的主題與質量都有較高的要求，若抓不住觀眾的喜好，影視的票房或收視率就會給內容制作方重重一擊，這對于選擇深耕內容的貓眼來說就埋下了一個隱患。所以貓眼應該秉承一定的“爆款影片”思維，這樣盈利就不是什么難事了。

不過，投入內容制作的不止貓眼一家，還有淘票票，在《唐人街探案2》、《我不是藥神》、《紅海行動》等票房火爆的電影中都有淘票票的參與。

不難看出，貓眼打造內容生態鏈之路并不好走。而從票務平臺切入到內容制作，其實與貓眼的“互聯網+娛樂”平臺戰略有關。

除了電影之外，貓眼在2018年財報上表示，未來將會擴展現場娛樂、電視劇、網劇及短視頻等各種泛娛樂產業，而多元化內容的布局確實能讓貓眼的營收有更多的可能性，但同時也會與更多的平臺產生競爭關系。

拿電視劇與網劇來說，優愛騰在這方面已經是佼佼者了，而且市場格局也較為穩固，這時貓眼要想入局不是件容易的事。無獨有偶，貓眼在短視頻領域的處境也一樣，畢竟抖音、快手等平臺已經把市場瓜分的差不多了。

但這也不是說，貓眼多元化內容的布局是錯誤的，至少之前投入的內容制作也得到了一定的收益。只不過，整體的市場環境是如此，貓眼或許可以在多元化的層面上打出差異化，才有可能找到獨有的盈利空間，而且保持好當前虧損收窄的利好趨勢，轉虧為盈也就指日可待了。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110，本文首發韭菜財經