據(jù)媒體報道，36氪即將赴美IPO，預(yù)計將于十月上市，募資約為1-2億美元。相關(guān)人士表示36氪已經(jīng)開始路演。36氪作為國內(nèi)著名的自媒體創(chuàng)作者和創(chuàng)作平臺，隨著品牌的建設(shè)和內(nèi)容的完善，成為了早期創(chuàng)業(yè)者和投資人的重要參考渠道。但隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利的消失，競爭對手鈦媒體的崛起，36氪也面臨著一系列問題。

除了這些問題以外，最大的問題在于營收。目前36氪媒體業(yè)務(wù)的營收主要來自兩個方面，內(nèi)容付費和知識付費，在知識付費逐漸衰落之后，內(nèi)容付費或成為36氪的主要營收。國外紐約時報就建立了自己的付費墻來增加營收，彭博社更是通過年費年收入過百億。雖然36氪與之相比還有很大的差距，但可以學(xué)習(xí)效仿。

36氪多元化業(yè)務(wù)共同發(fā)展，媒體業(yè)務(wù)上市或成最優(yōu)選擇

36氪目前多項業(yè)務(wù)共同發(fā)展，例如氪空間和鯨準，雖然這次上市的僅僅是媒體業(yè)務(wù)，但其他兩項業(yè)務(wù)也將同步發(fā)展。不過我們看到這次上市的僅僅是36氪的媒體業(yè)務(wù)，其他兩項業(yè)務(wù)并沒有上市的打算，這或許也與當(dāng)前的環(huán)境有關(guān)。

（1）多元業(yè)務(wù)共同發(fā)展，形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)

目前36氪項目主要分為三類。其中36氪的媒體業(yè)務(wù)是其最核心、也是最具品牌影響力的業(yè)務(wù)，也是此次上市的主體。從2016年開始，36氪逐步將業(yè)務(wù)拆分成了36氪傳媒、氪空間、鯨準三大子公司。36氪通過多項業(yè)務(wù)的共同發(fā)展已經(jīng)逐步形成了產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，首先通過36氪媒體業(yè)務(wù)聯(lián)系創(chuàng)業(yè)者和投資機構(gòu)，在鯨準上面完成投資融資之后，再為創(chuàng)業(yè)者提供氪空間服務(wù)。這樣一來，36氪完成了產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，而且服務(wù)流程完善，內(nèi)容完整，具有較強的競爭力。

（2）共享空間環(huán)境遇冷，競爭激烈氪空間難以上市

三項業(yè)務(wù)中，氪空間和鯨準并沒有上市，可能與當(dāng)前的環(huán)境有關(guān)。對于氪空間而言，他或許是三項業(yè)務(wù)中發(fā)展空間最大的業(yè)務(wù)。以業(yè)務(wù)高度類似的WeWork為例分析，前不久，WeWork提交了IPO申請，但從招股書來看，WeWork表現(xiàn)并不算好，招股書顯示，2016-2018年WeWork凈利潤分別為-4.30億美元、-9.33億美元和-19.27億美元；2019年上半年凈虧損9.04億美元，虧損金額同比增加了25%左右。共享辦公對企業(yè)要求高，需要投入大量資金，這對"輕資產(chǎn)"的36氪來說并不容易，或許這就是氪空間沒有上市的原因。

另外氪空間也面臨著激烈的競爭。除了WeWork以外，優(yōu)客工場、SOHO 3Q、夢想加，包括騰訊百度在內(nèi)都有自己的孵化空間。這些都是氪空間面臨的對手。與他們相比，36氪雖然與眾多機構(gòu)達成了合作，但其他機構(gòu)也擁有其他優(yōu)勢，例如政府關(guān)系，資金幫助等等。從36氪的融資歷程中我們也可以看出他的資金難以與這些對手競爭。而鯨準作為融資平臺，面對眾多的金融管理條例和復(fù)雜的金融環(huán)境，更不容易上市。

互聯(lián)網(wǎng)進入下半場，競爭加劇36氪面臨危機

36氪作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，與整個互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境牽扯較大，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)進入下半場，36氪或許將受到影響。特別是融資方面，這或許也是其在這個時間點尋求上市的原因。另外，從融資歷程也可以看出，這三年來36氪并沒有融資，而36的營收項目有限，這可能引發(fā)36氪的資金危機。而且來自對手鈦媒體的競爭和內(nèi)容上的管理也是他不得不面對的問題。

（1）36氪曾受各大機構(gòu)青睞，但最近融資情況不明

截止到目前為止，36氪已經(jīng)完成多輪融資。從2011年起，36氪已獲得7輪融資，其中包括螞蟻金服、IDG資本 、經(jīng)緯創(chuàng)投、華泰瑞麟等著名投資機構(gòu)。從多方投資中可以看出市場對其表現(xiàn)依然較為看好，36氪與螞蟻金服的合作尤其令人矚目。最后一次融資是在2016年12月，天眼查披露，由招商局創(chuàng)投投資數(shù)億元。

不過值得注意的是，從2017年開始，36氪便沒有獲得融資。一方面可能是36氪的戰(zhàn)略，畢竟2016年的融資輪次已經(jīng)到了F輪，而且獲得了大量的資金注入，可能并不存在資金短缺問題。但另一方面也可能與市場變化有關(guān)，隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸消失，整個互聯(lián)網(wǎng)市場都逐漸遇冷，這可能也影響到了36氪的融資情況。

（2）互聯(lián)網(wǎng)紅利消失，36氪面臨業(yè)務(wù)危機

在過去，36氪依賴互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速。據(jù)IPO那點事報道，從創(chuàng)立初期至2017年，國內(nèi)90%早期項目首次曝光，都是在36氪平臺上完成。而通過36氪的報道，有54%項目最終獲機構(gòu)投資。當(dāng)中34%甚至獲得優(yōu)良機構(gòu)的投資。可見36氪確實利用互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)了高速發(fā)展，在創(chuàng)業(yè)者和投資者眼中口碑不錯。

但是隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利期過去，36氪也可能面臨下半場危機。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，近年中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投融資事件同比下降了30%。這可能引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，特別是對氪空間和鯨準業(yè)務(wù)的影響。不管是獲客還是產(chǎn)品推廣都將面臨成本上漲問題。

（3）科技媒體行業(yè)競爭加劇，內(nèi)容重合引發(fā)擔(dān)憂

在國內(nèi)，36氪的主要競爭對手是鈦媒體和虎嗅。他們與36氪的媒體業(yè)務(wù)高度重合，與36氪的主營媒體業(yè)務(wù)形成競爭關(guān)系。他們雖然沒有氪空間和鯨準這樣的多元業(yè)務(wù)，但在媒體報道和營收方式上都十分接近，虎嗅推出的會員服務(wù)與36氪的商業(yè)精選就十分相似，鈦媒體的創(chuàng)業(yè)報道與36氪的尋求報道也十分相似，除此之外，新聞快訊等欄目也十分相似。而且美股研究社還發(fā)現(xiàn)他們的媒體內(nèi)容大部分來自各大自媒體，在內(nèi)容上重合度較高。

付費媒體或成未來發(fā)展趨勢，36氪會成為彭博社還是紐約時報

在眾多問題中，營收永遠是最大的問題。而付費或許將是36氪解決營收最好的方法，過去隨著知識付費逐漸普及，內(nèi)容付費也逐漸被人們接受，若是像紐約時報和彭博社成功實現(xiàn)內(nèi)容付費，或許將有助于36氪進入下一個發(fā)展階段。但到底是效仿紐約時報的付費墻模式還是彭博社的客戶端年費模式對他而言還是一個問題。

（1）紐約時報付費模式推廣不順，36氪內(nèi)容付費興起

紐約時報的付費模式發(fā)展并不順利。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，紐約時報2014年設(shè)定的目標是2020年數(shù)字營收從2014年的4億美元增長到2020年的8億美元。離2020還有兩年，2018年這個數(shù)字仍然是4億。

但是付費墻模式可以多元化。據(jù)虎嗅網(wǎng)報道，紐約時報與星巴克公司合作，凡是通過星巴克門店無線網(wǎng)絡(luò)上網(wǎng)的用戶，每天可以免費閱讀15篇紐約時報網(wǎng)站上的文章，而擁有星巴克星享卡的會員則可免費閱讀紐約時報App上的部分文章，紐約時報憑此可獲得更多的流量及收入。

36氪目前已經(jīng)模仿紐約時報推出了相關(guān)內(nèi)容付費方式。例如36氪推出的每日商業(yè)精選，但36氪與紐約時報不管是在質(zhì)量上還是用戶上都有較大的差距，想要模仿紐約時報并不容易。

（2）彭博社靠年費收入過百億，36氪海外內(nèi)容高速發(fā)展

36氪也可能模仿彭博社。彭博社作為全球最大的財經(jīng)資訊公司，利用年費付費端獲得了豐厚的收入。外媒報道其在2018年度已實現(xiàn)100億美元的創(chuàng)紀錄營收。36氪旗下?lián)碛须纯臻g，鯨準等多種業(yè)務(wù)，但主營業(yè)務(wù)仍然是媒體業(yè)務(wù)，這次上市的也是媒體內(nèi)容，36氪未來可能效仿彭博社利用客戶端內(nèi)容付費，雖然兩者的業(yè)務(wù)并不完全重合，彭博社專注于財經(jīng)服務(wù)，36kr專注創(chuàng)投報道、內(nèi)容、數(shù)據(jù)服務(wù)。但在內(nèi)容運作上具有相似之處，36氪可模仿彭博社建立付費端。

而且36氪在內(nèi)容上有一定的優(yōu)勢。壟斷的海外內(nèi)容或成其獨家優(yōu)勢。據(jù)媒體報道，36氪以海外內(nèi)容起家，憑借信息的差異化吸引大量投資人與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)注，形成早期的忠實用戶群體。至今在海外內(nèi)容方面依然擁有較大優(yōu)勢，旗下的海外站已經(jīng)遍布日本和東南亞，未來可能還將前往更多國家發(fā)展。

綜上所述，36氪媒體業(yè)務(wù)上市不僅是在互聯(lián)網(wǎng)紅利消失下的無奈選擇，同時也是對未來發(fā)展的一次探索。雖然36氪面臨諸多問題，但是找到穩(wěn)定的營收方式才是當(dāng)務(wù)之急，不管是模仿紐約時報建立付費墻模式還是模仿彭博社利用年費營收，都對他的內(nèi)容管理和質(zhì)量有更高的要求。美股研究社將持續(xù)報道36氪上市的后續(xù)表現(xiàn)。

本文作者：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們。