賽伯樂基金：大面積商譽暴雷背后的市場警示

2014年開始盛行的滬深兩市股市資產(chǎn)并購重組熱潮，終于在2019年初開始頻頻遭受阻擊，根據(jù)來自市場人士的消息，在剛剛進入2019年初一個多月，就有眾多上市公司的資產(chǎn)重組計劃受阻，滬深兩市至少有超過20家上市公司終止重大資產(chǎn)重組事項。而在資產(chǎn)并購重組大潮最為盛行的2014—2016年間，滬深兩市每個交易日僅僅因為籌劃重大事項停牌的上市公司基本上都超過200家。對此賽伯樂基金認為，二級市場的價格波動導致重大資產(chǎn)重組無法達到預期，交易雙方不能就核心交易條款達成一致意見是其主要原因。導致目前局面的直接誘發(fā)因素就是從2018年底，開始頻頻出現(xiàn)的商譽暴雷現(xiàn)象。

截至今年1月31日已經(jīng)完成的2018年度上市公司業(yè)績預告顯示，預虧超過10億元人民幣的上市公司數(shù)量高達90余家。如此多數(shù)量的上市公司出現(xiàn)如此巨額的虧損是歷年來所罕見的，這么多上市公司出現(xiàn)巨額虧損，背后根本原因正是眾多上市公司盲目擴張，不計成本的進行資產(chǎn)并購重組的結(jié)果。賽伯樂基金認為，在一些上市公司的資產(chǎn)并購具體操作過程中，一些資產(chǎn)的出售方公司為了自身利益最大化，享受高溢價帶來的高現(xiàn)金收益，往往會不顧公司的實際經(jīng)營業(yè)績，做出遠高于公司盈利能力的業(yè)績增長承諾，而一些出資方公司往往又因為貪大求全，不顧市場規(guī)律，盲目擴張，制造了市場的一派虛假繁榮景象。

在經(jīng)濟持續(xù)增長的時候，一些上市公司不顧市場規(guī)律、經(jīng)營規(guī)律，跨行業(yè)、跨領域，靠資本運作高估值、高溢價完成的并購重組，尚可以維持運轉(zhuǎn)，一旦遇到經(jīng)濟寒潮，隱藏的危機必然會顯現(xiàn)出來。當初的高溢價收購所催生的高商譽出現(xiàn)暴雷，當然是在所難免了。2018年三季度滬深兩市上市公司就有超過2070余家公司存在商譽，累計高達1.45萬億，面對如此數(shù)額的商譽，也就不難理解近期上市公司紛紛進行業(yè)績修正預告的原因了。高業(yè)績背后靠的是扎實的經(jīng)營，市場最無情也是最公正的，靠吹泡泡制造的公司虛假的繁榮，泡沫的破裂只是遲早的事。

那么此次商譽暴雷潮給上市公司今后的并購重組帶來哪些警示呢?賽伯樂基金分析認為，尊重市場規(guī)律，做切實有利于公司發(fā)展的規(guī)劃，而不是盲目擴張貪大求全，為擴張而擴張，一味地追求大而全大體量，這當然是不二之眩表面看這只是技術層面的規(guī)范化要求，實際上放在更長更大的一個時間空間里看，既有國內(nèi)外整體市場不景氣經(jīng)濟增長乏力的原因，同時也是對這些年市場無序化發(fā)展，規(guī)范缺失，大部分上市公司無視市場規(guī)律，市場責任感缺失的一個警示，雖然殘酷，卻也不失其應有之義。