易暖蘭炭價格（能耗雙控持續）

要點：“限電”與“能耗雙控”政策不斷加持，電石貨緊價高格局短期難以緩解，PVC供給減量大于需求減量。絕對價格高位，下游利潤承壓，但需求韌性仍在，下游通過漲價被動接受高價PVC，海外PVC供需升溫，外需有驅動。1、成本端價格屢創新高雙控政策“

要點：

“限電”與“能耗雙控”政策不斷加持，電石貨緊價高格局短期難以緩解，PVC供給減量大于需求減量。絕對價格高位，下游利潤承壓，但需求韌性仍在，下游通過漲價被動接受高價PVC，海外PVC供需升溫，外需有驅動。

1、成本端價格屢創新高 雙控政策“消化”電石產量

1月上旬召開的內蒙古全區發展和改革工作會議上，“能耗雙控”一詞成為此次會議多次提及的高頻詞。內蒙古發改委強調指出，未來及“十四五”內蒙古將重點加強能耗源頭管控，實行更加嚴格的高耗能項目節能審查政策，嚴格執行能耗、質量、環保等標準，堅決遏制高耗能項目低水平重復建設。1月份開始成本端電石有供給收縮的預期，3月中旬受需求釋放的驅動，電石現貨價格實現從3000到5000元的向上大幅突破，創下近十年以來的價格新高。電石作為電石法PVC的上游，PVC價格與電石價格的比值直接反映成本支撐力度的強弱，目前該比值處于1.67的歷史低位，說明PVC成本支撐十分強勁。

受各地雙控以及內蒙不定時限電影響，電石開工逐步下降。電石價格的絕對高位使得下游成本承壓，外采電石的PVC企業面臨虧損，提負荷的意愿相對悲觀；另雙控加持，客觀上限制PVC開工節奏。中秋期間陜西雙控趨嚴，電石上游蘭炭價格翻倍，推漲電石價格繼續創新高，PVC更多體現在成本定價。

PVC終端方面地產板塊占據50%份額，對于地產終端的測算我們可以參考房地產建筑工程和安裝工程的數據，建筑工程時間周期領先安裝工程，建筑工程和安裝工程的投資額增速均環比改善，安裝工程投資額增速較快，但依舊是負值，通過建筑工程的環比表現，可以預測安裝工程投資額仍有上漲空間。

目前PVC庫存數量19.45萬噸，該時點過去四年PVC平均庫存約為23萬噸，相比往年PVC處于絕對庫存略低的位置。

結構上來看，PVC基差走強，back結構下月差拉升明顯，走出了現貨帶著期貨拉升的強勢格局。

3、結論

“限電”與“能耗雙控”政策不斷加持，電石貨緊價高格局短期難以緩解，PVC供給減量大于需求減量。絕對價格高位，下游利潤承壓，但需求韌性仍在，下游通過漲價被動接受高價PVC，海外PVC供需升溫，外需有驅動。PVC四季度投產壓力不大，年底易漲難跌，關注庫存情況以及雙控的節奏。安裝工程投資額有向好預期，從建筑工程數據預測來看，預計2022年一季度會有需求端增長。