（報告出品方/作者：平安證券，楊侃、鄭南宏）一、塑料管道性能優良，應用以農業、市政及建筑為主1.1塑料管道性能優良，以PVC管、PE管、PPR管為主相比傳統金屬或混凝土管道，塑料管道具有耐腐蝕、壽命長、方便運輸等優點。塑料管道行業涵蓋塑料管

（報告出品方/作者：平安證券，楊侃、鄭南宏）

一、 塑料管道性能優良，應用以農業、市政及建筑為主

1.1 塑料管道性能優良，以 PVC 管、PE 管、PPR 管為主

相比傳統金屬或混凝土管道，塑料管道具有耐腐蝕、壽命長、方便運輸等優點。塑料管道行業涵蓋塑料管材、管件、閥門、 檢查井及相關塑料配件，其中以塑料管材為核心，而管材是以 PVC（聚氯乙烯）、PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）、PB（聚丁 烯）、ABS 等高分子材料為主料，加入適量的穩定劑、增塑劑等，經過擠出、注塑以及復合成型技術等方式加工而成。相比 傳統的金屬管道、混凝土及鋼筋混凝土管道，塑料管道具有耐腐蝕、使用壽命長（一般為 50年，金屬或混凝土管道普遍 20-30 年）、重量輕而方便運輸、施工和維修簡便等優點，在農用、市政、建筑給排水等下游應用領域不斷推廣普及。

塑料管道主要包括 PVC 管、PE 管、PPR 管，三類各有優劣、非絕對替代關系。根據原材料差異，塑料管道可分為聚氯乙 烯（PVC）管、聚乙烯（PE）管、聚丙烯（PP）管、聚丁烯（PB）管、ABS 管等，并以 PVC管、PE 管、PP 管為主，2019 年產量占國內塑料管道產量比重約 44%、31%、11%。

PVC 管：一般口徑為 400mm 以下，價格最低、推廣最早、使用量最大，廣泛用于給排水、通信、電力領域，尤其是 建筑排水。中國聯塑 2021 年 PVC 產品平均每噸收入 9143 元，非 PVC 產品15118 元，印證 PVC 管價格較低。

PE管：一般口徑為 400mm 至 1200mm，耐低溫、耐化學性及柔韌度較高，主要應用在城鄉供水輸送、城市燃氣用管、 灌溉及灑水系統等。受益國內城鎮化快速發展、農田灌溉面積擴大、大口徑PE 管應用場景多，PE 管占比明顯提升。

PP 管：以 PPR管為主，一般口徑 160mm 以下，耐高溫性能佳，抗室外光照、化學物質腐蝕老化且安全無毒，主要用 于建筑冷熱水管及采暖，尤其是家裝熱水管。

隨著 PVC 管、PE 管在耐高溫、低溫等產品改性上取得進展，PVC 管、PE 管、PPR 管應用場景有所重疊，但三者并非絕 對替代關系，例如建筑排水管基本用 PVC 管，城市燃氣用管基本采用 PE 管，PE 管也是市政給水系統首選塑料管道之一， 家裝冷熱水管則大多數采用 PPR 管。

與水泥等傳統建材類似，塑料管道具有區域性、季節性特征。塑料管道管內空、體積大，運輸效率較低，尤其是大口徑塑料 管道，同時因大型市政工程產品需求單一、管道直接發至工地，無法通過套裝進行運輸，導致行業具有一定區域屬性。偉星 新材表示公司 PPR等零售類小口徑產品運輸半徑為 1000公里左右、受運輸成本影響不大，但工程類大口徑產品如 PE 管運輸半徑一般僅 500公里左右。目前塑料管道企業主要分布在浙江、山東和廣東等地，頭部企業一般通過在全國各地設立生產 基地，解決運輸半徑問題。季節性特征體現在一季度為塑料管道銷售淡季，主要因春節假期房屋裝修需求小、北方天氣寒冷 影響施工。

1.2 應用領域以農業、市政及建筑為主，周期性不強

農用、市政及建筑給排水為塑料管道主要應用領域。塑料管道應用領域廣泛，包括建筑給排水及采暖、市政給排水及采暖、 農業給排水以及灌溉用管、電力通信護套管、工業排污管、燃氣管道等，其中以農用、市政及建筑給排水為主。據智研咨詢 統計，2019 年中國塑料管道消費結構中，市政給排水、建筑給排水、農業用管、護套用管、工業用管、燃氣用管占比分別 為 24.5%、16.9%、27.2%、8.9%、3.8%、5.1%。另外國內塑料管道出口規模小，2020 年塑料管道出口 75.7 萬噸，占國 內產量比重僅 4.6%。

塑料管道周期性特征弱于水泥等傳統建材行業。因塑料管道廣泛用于建筑、市政工程、農村水利管網、電力通信建設，受宏 觀經濟、地產與基建投資影響，具有一定周期性特征，但周期性弱于水泥、玻璃等傳統建材，主要因塑料管道應用領域不斷 擴大、滲透率提升，帶動整體需求保持增長。據產業信息網披露，2009-2015 年塑料管道占所有管道比重約從 30%升至 50%。

1.3 原材料成本占比近八成，關注樹脂價格變化

塑料管道成本中原材料占比近八成。塑料管道主要原材料 PVC、PE、PP 屬于石化下游產品，材料成本占總成本近八成， 如公元股份 2021年原材料成本占營業成本 79.1%、雄塑科技 2020年原材料成本占比 79.5%，偉星新材因外購商品比重高、 直接材料占比較低，2021 年僅為 60.9%。

PVC 下游以管道為主，需求、電力成本等主導 PVC價格變動。需求端，我國 PVC消費類型中管道占比較高，約四成左右。成 本端，PVC 制成法主要包括電石法和乙烯法，國內以電石法為主，其生產成本中電力成本占比過半；乙烯法則是從石油中 提取乙烯后經化學反應得到聚氯乙烯樹脂，生產成本主要關注石油價格。從兩種方法價格看，乙烯法和電石法 PVC 呈現聯 動，價格走勢較為一致。2021年 9-10月受限電限產影響，電石法 PVC市場價一度突破 13000元/噸，乙烯法 PVC超過 14000 元/噸，隨著能耗雙控約束減弱，四季度 PVC價格顯著回落。進入 2022年后 PVC價格整體平穩，截至 2022年 4月末，電 石法 PVC 市場價和乙烯法 PVC 市場價分別為 8,774 元/噸、9,253 元/噸，同比下降 2.6%、1.0%。

PE、PP下游需求中管道占比較低，需求、油價等主導其價格走勢。從需求端看，PP、PE 下游應用類型多樣，其中 PE 消 費結構以膜類及片材為主，PP 消費結構以拉絲、共聚注塑為主，管道需求占比均較低。從成本端看，PP、PE 直接原材料 為乙烯和丙烯，乙烯、丙烯來源主要是石腦油（原油經過煉制之后的產品之一），因此 PE、PP 價格走勢與油價較為相關。 盡管年初以來油價大幅上漲，但因下游需求疲弱，PE、PP 價格整體平穩，截至 2022年 4月末，高密度聚乙烯 HDPE(燕山 石化 5000S)市場價、PP 期貨結算價(活躍合約)分別為 9100 元/噸、8651 元/噸，同比降低5.2%、增長 1.6%。

二、 行業邁入平穩發展期，基建、舊改等需求仍可觀

2.1 國內塑料管道行業已進入平穩發展期

國內塑料管道行業由高速擴張期轉入平穩發展期，近年產量保持微增。我國從 20世紀 60年代開始研制生產和應用 PVC塑 料管道，主要進行技術和設備的引進、消化、研究開發以及工程試點。1999 年國家出臺《關于加強技術創新，推進化學建 材產業化的若干意見》，提出各種塑料管道的應用領域和發展目標，大力推進塑料管道在住宅建設、城鎮市政工程、交通運 輸建設、農業灌溉等各領域的廣泛應用，逐步淘汰能耗高、污染大的傳統管道。政策支持疊加城鎮化、工業化高速發展， 2000-2013 年國內塑料管道產量由 78.6 萬噸升至 1210 萬噸，歷年增速保持 10%以上。隨著近年城鎮化進程放緩，塑料管 道行業進入平穩發展期，2018-2021 年產量增速降至 2%-3%。

2.2 農用塑料管道需求提升快速，未來增長或放緩

受益農田灌溉面積增長、供水工程建設，2008-2015年農用塑料管道規模顯著增長。農用塑料管道主要為 PE 管、PVC管。 2008-2015 年國內農田有效灌溉面積從 5847 萬公頃增至 6587 萬公頃，灌溉面積增加疊加農業規模化、機械化普及與節水 要求提高，帶來大量塑料管道需求；同時政策積極解決農村飲水安全問題，《全國農村飲水安全工程“十二五”規劃》提出， 優先實施城鎮供水管網向農村延伸，大力發展規模化集中供水和村村通自來水工程。據中塑協統計，2008-2015年農用（含 供水與灌溉）塑料管道規模從 78 萬噸增至 400 萬噸，占國內塑料管道比重從 17%提高至 29%；另據智研咨詢統計，2019 年農用塑料管道規模升至 435 萬噸，占比略微降至 27%。

考慮農村集中供水普及率較高、新增灌溉面積趨減，未來農用塑料管道需求增長或將放緩。農田灌溉方面，“十三五”期間 全國新增高效節水灌溉面積 1億畝，《“十四五”節水型社會建設規劃》提出“十四五”期間將新增高效節水灌溉面積 0.6億 畝，創建 200個節水型灌區。飲用水方面，截至 2020年底全國農村集中供水率達 88%，農村自來水普及率達 83%。《全國 “十四五”農村供水保障規劃》提出到 2025年全國農村自來水普及率達到 88%，增幅較“十三五”降低 2pct。考慮新增灌 溉面積趨減、農村自來水普及率增幅目標降低，未來農用塑料管道規模增長或將放緩。（報告來源：未來智庫）

2.3 市政領域受益基建發力，中長期需求規模仍可觀

滲透率提高疊加市政管道規模增長，2008-2019年塑料管道市政需求 CAGR約 11%。市政管道工程包括給排水管道、燃氣 管道、熱力管道、電力電纜保護管五類，以給排水管道為主。受益于國內給排水、供暖、燃氣等市政管道需求不斷增加， 2006-2020 年全國供水、排水、燃氣管道長度分別增 110%、167%、404%，疊加塑料管道滲透率不斷提高（以 PE 管為主， 據中國城鎮供水排水協會披露，1985-2014 年塑料管道在城市供水領域應用比例從 0%增至 23%），帶動大量塑料管道需求 釋放，2008-2019 年市政給排水與燃氣領域合計塑料管道規模從147 萬噸增至 474 萬噸，CAGR 約 11%。

2022 年穩增長目標下基建逐步發力，地下管廊、燃氣管道建設帶來塑料用管需求。當前國內經濟增長面臨需求收縮、供給 沖擊、預期轉弱三重壓力，地產銷售壓力不減，疫情反復拖累消費復蘇，大宗商品價格高居不下。3月 5日政府工作報告提 出全年 GDP 增速目標 5.5%，彰顯中央穩增長決心，報告亦指出“適度超前開展基礎設施投資”，“支持在建項目后續融資， 開工一批支持在建項目后續融資，開工一批具備條件的重大工程、新型基礎設施、老舊公用設施改造等建設項目”，“建設重 點水利工程、綜合立體交通網、重要能源基地和設施，加快城市燃氣管道等管網更新改造，完善防洪排澇設施，繼續推進地 下綜合管廊建設”；4 月 26 日中央財經委提出全面加強基礎設施建設，中央穩增長訴求下后續基建有望繼續發力。

中長期看，估算“十四五”市政領域年均需求約 470 萬噸，略低于 2019 年 474 萬噸，仍為塑料管道重要應用領域。為定 量測算“十四五”期間市政領域塑料管道需求，我們利用全國供排水管道等建設情況與塑料管道產量關系進行估算。

首先，參考全國市政管道長度變化、塑料管道應用量，估算每公里管道建設所需塑料管道量。參考中塑協披露的 2008 年、2015 年塑料管道下游應用比例，假設 2009-2014 年應用比例線性變化，推算歷年市政給水管道、市政排水管道、 市政燃氣管道產量。結合全國供水管道、排水管道、燃氣管道歷年凈增加長度，可推算每公里管道建設對應的塑料管 道產量噸數（注：這里兩者并非一一對應關系，因塑料管道滲透率低于 100%）。“十二五”期間全國供水管道、排水管 道、燃氣管道每公里對應塑料管道平均值分別為 21噸、26噸、9噸，考慮“十四五”期間塑料管道滲透率或進一步提 高，假設每公里管道建設需要塑料管道數量均提高 2 噸，即每公里供水管道、排水管道、燃氣管道分別需要塑料管道 23 噸、28 噸、11 噸。

其次，估算“十四五”管道增加長度并推算塑料管道需求規模。全國供水管道“十二五”、“十三五”年均分別凈增加 7.3 萬公里、11.3 萬公里，排水管道凈增加 5.5 萬公里、7.3 萬公里，燃氣管道凈增加 5.7 萬公里、8.3 萬公里。2022 年 2 月國務院辦公廳轉發發改委《關于加快推進城鎮環境基礎設施建設指導意見的通知》，提出“到 2025 年城鎮環境 基礎設施供給能力和水平顯著提升”、“新增和改造污水收集管網 8萬公里”，粗略假設“十四五”全國管道年均凈增加長度為“十二五”與“十三五”平均值。再根據每公里管道建設對應塑料管道需求，得到“十四五”市政領域年均塑 料管道需求規模 470.1萬噸，略微低于 2019 年（473.6 萬噸），市政仍將是塑料管道重要應用領域。

2.4 建筑需求關注地產竣工，存量翻新需求不容小覷

建筑領域短期關注新房竣工，中長期關注舊改等存量翻新需求。受益過去地產銷售屢創新高，建筑領域塑料管道需求向好， 2008-2019 年建筑給排水領域塑料管道規模從 106萬噸增至 270萬噸，CAGR為 8.9%，若加上燃氣用管、地暖用管，實際 需求將超過 270萬噸。考慮塑料管道尤其 PPR管安裝主要涉及地產項目施工后期，短期需求應關注房屋竣工釋放，中長期 關注舊改等存量翻新與新房裝修需求。

若后續地產基本面如期改善，2022H2 竣工有望重回正軌。2022 年 3 月單月全國銷售面積同比降 17.7%、竣工面積同比降 15.5%，房企資金環境未見明顯好轉。3 月 16 日國務院金融穩定發展委員會表示“關于房地產企業，要及時研究和提出有 力有效的防范化解風險應對方案，提出向新發展模式轉型的配套措施”，4月 29日政治局提出“支持各地從當地實際出發完 善房地產政策、支持剛性和改善性住房需求，優化商品房預售資金監管、促進房地產市場平穩健康發展”，預計后續政策端 改善力度有望持續加大，帶來房企資金環境逐步改善，疊加“保交房”政策要求，竣工端有望逐步重回正軌，帶來塑料管道 需求釋放。

老舊小區改造加速，“十四五”年均塑料管道需求 70萬噸至 136萬噸。據住建部摸排結果，全國 2000年以前建成的老舊小 區近 17萬個、涉及居民上億人、超 4200萬戶、建面約 40億平。2020年 4月住建部表示，需要改造的 2000年以前建成的 老舊小區約 30億平。2020年 7月國務院辦公廳印發《關于全面推進城鎮老舊小區改造工作的指導意見》，要求到“十四五” 期末力爭基本完成 2000 年底前建成需改造城鎮老舊小區改造任務。參考《北京市老舊小區綜合改造技術經濟指標》，塑料 管道主要用于多層住宅給排水系統改造工程、小區污水外線更換工程和小區雨污合槽外線更換工程，三類舊改工程的管材單 方消耗量分別為 0.64 米、1.03 米和 1.91 米。假設改造的老舊小區均為多層住宅，多層住宅給排水系統改造比例為 50%， 小區污水外線更換比例為 40%，若“十四五”完成 30 億平米老舊小區改造，估算需要塑料管道 22 億米。假設老舊小區改 造均采用公稱外徑 110mm-125mm、公稱壓力 0.63-1.0Mpa 的 PVC-U管材，其 1米重量為 1.6-3.1 千克，推算“十四五” 期間老舊小區改造需要塑料管材 352 萬噸至 682 萬噸，年均 70.4萬噸至 136.4 萬噸。

長期而言，考慮龐大的存量房二次裝修需求，疊加新房需求仍高，建筑領域塑料管道需求有望維持高位。

估算每萬平米房屋裝修需要塑料管道 15.9噸。2020年我國塑料管道銷量為 1591萬噸，根據產業信息網，建筑給排水 用管占比 17%，考慮還有部分燃氣、供暖用管，假設建筑領域合計占比 20%（即 318 萬噸）。塑料管道主要用于房屋 施工后期，2016、2017年房屋新開工面積為 16.7億平米、17.9億平米，房屋施工周期一般歷時 3年至 4年，且該數 據未包含非房企建設房屋，粗略假設 2020年全國建筑裝修需求為 20億平米，結合 318萬噸塑料管道用量，推算每萬 平米房屋建造對應塑料管道 15.9 噸。

估算存量房改造翻新對應塑料管道年均需求約 175萬噸。2021年末我國城鎮常住人口、農村常住人口分別為 9.1億人、 5.0億人，住建部披露 2019年我國城鎮居民人均住房建面 39.8平方米，農村居民為 48.9平方米，假設 2021年末保持 不變，估算全國城鎮、農村住房總面積分別為 364億平米、244億平米。若僅考慮城鎮存量房，扣除 40億平米的舊改， 剩余城鎮住房建面 324 億平米，按照 30 年裝修周期推算，城鎮住房翻新裝修年均規模近 11 億平米，估算年均塑料管 道需求為 175 萬噸。

新房需求仍將維持較高水平，估算年均塑料管道需求約 204萬噸。平安證券地產團隊在 2022年年度策略《2022年度 策略報告破困局，望新機》中測算 2021-2030 年新建商品住宅需求為 116.7 億平米，扣除 2021 年實際銷售面積 15.7 億平米，2022-2030 年年均需求約 11.2 億平米。假設 2022-2030 年商品住宅銷售面積占商品房銷售面積比重與 2021 年（87%）保持一致，則 2022-2030 年商品房年均需求為 12.8 億平米。根據上文每萬平米房屋需塑料管道 15.9 噸， 推算新房領域 2022-2030 年年均塑料管道需求為 204 萬噸。

綜上，存量房二次裝修需求疊加新房需求維持高位，估算年均塑料管道合計需求約 379萬噸，高于 2020年建筑領域塑 料管道需求 318萬噸。需要注意的是，以上測算存在一定高估可能，主要因新房需求測算中超過一半來自存量房更新， 這部分塑料管道需求與存量房二次裝修帶來的塑料管道需求存在重疊，因此真實需求或小于測算值。

三、 行業集中度較低，工程、零售龍頭各有千秋

3.1 行業格局：集中度較低，聯塑、公元、偉星排名居前

行業集中度較低，呈現“一超多強”局面。據華經產業研究院估算，目前國內規模以上塑料管道企業數量在 3000 家以上， 其中年產能 1萬噸以上的企業約 300 家，僅 20 家左右年產能超過 10萬噸。2015-2020 年，五家主流塑料管道企業（中國 聯塑、偉星新材、公元股份、顧地科技、滄州明珠）合計銷量市占率從 18.0%提升至 24.3%，但集中度仍明顯低于水泥等建 材行業。其中，中國聯塑銷量市占率最高，2020年為 16.4%，偉星新材、公元股份、顧地科技、滄州明珠分別為 1.7%、4.1%、 1.1%、1.0%。

中國聯塑為塑料管道行業領軍者，產品以 PVC管為主，主要布局華南區域。中國聯塑為國內大型管道建材產業集團，產品 廣泛應用于家居裝修、民用建筑、市政給水、排水、電力通信、燃氣、消防、環境保護、農業及海洋養殖。從產銷規模看， 2021 年中國聯塑塑料管道銷量 254.9 萬噸，年產能達 320 萬噸，年內產能使用率約 81%。從產品結構看，公司以 PVC 管 為主，2021年銷量、營收分別占塑料管道業務比重 73%、62%。從區域布局看，公司已基本實現全國化布局，其中華南為 主要布局區域，2021 年華南營收占比 53%。

公元股份塑料管道產銷規模行業第二，產品同樣以 PVC管為主，主要布局華東區域。公元股份為國內大型城鄉管網建設綜 合配套服務商，公司產品廣泛應用于建筑工程給水、排水、市政工程給水、排水排污、供暖、電力電纜保護、城鎮中低壓燃 氣輸送、工業系統、農村飲用水、農業灌溉。2021年公司塑料管道銷量 72.9萬噸，年產能 100萬噸以上，產銷規模僅次于 中國聯塑。從產品結構看，公司以 PVC管為主，2021 年 PVC管、PE 管、PPR管營收分別占比 50.1%、18.9%、15.3%。 從區域結構看，公司布局以華東區域為主，2021 年營收占比 61%。據公元股份披露，經銷渠道占其 2021 年主營業務收入 60%左右，出口（含塑料管道業務和太陽能業務）占比約 15%，地產直接配送占比約 12%，家裝業務占比約 6%，市政直接 招投標業務工程占比約 4%，燃氣管道占比約 3%。

偉星新材為 PPR管龍頭，主要面向零售市場，以華東區域貢獻為主。偉星新材主要從事各類中高檔新型塑料管道的制造與 銷售，為國內 PPR 管道行業技術先驅，PPR 產品在國內市占率約 8%，2021 年公司塑料管道整體銷量為 29.8 萬噸。從業 務結構看，2021 年 PPR管營收占比 48%，PE 管占比 27%，PVC管占比 16%。公司還實施“同心圓產品鏈”戰略，積極 拓展家裝防水、凈水等新品類業務。從區域結構看，偉星新材收入貢獻以華東為主，2021 年營收占比 51%。

聯塑、公元以工程市場為主，偉星則為零售市場龍頭。根據管道類型與終端消費者不同，塑料管道可分為工程市場和零售市 場，其中 PVC管多用于建筑排水排污以及電力護套等，PE 管多用于市政供水、采暖、燃氣、排水排污等，因而 PVC管、 PE 管多用于市政工程及地產項目，主要面向工程市場，典型企業為中國聯塑、公元股份；PPR管主要用于建筑內冷熱給水， 主要面向零售市場，典型企業為偉星新材，后者 2021 年零售業務、工程業務銷售收入占比約為 65%和 35%。

3.2 工程市場：受益地產集中度提升，考驗資金、渠道與成本

工程市場主要指市政與房建市場，考驗管道企業渠道、成本、資金實力。

營銷渠道是企業銷售網絡、商情網絡、宣傳網絡、客戶網絡和服務網絡組成的有機體系，運營順暢的營銷網絡可為公 司提供適合各地特點的穩定營銷力量支撐、完備的客戶跟蹤機制和優質的售后服務體系，從而提升企業品牌形象和搶 占、鞏固市場份額的能力，使之能依據市場需求狀況變化作出快速反應。特別是面對市政工程客戶如自來水公司、水 務公司、燃氣公司等，需要塑料管道經銷商具備一定人脈關系，優質經銷商價值更加凸顯。

成本優勢方面，因中低端塑料管道產品同質化較為嚴重，在工程項目招投標時產品價格成為項目中標的重要因素。

資金實力方面，2015-2020年百強房企銷售額市占率從 40%升至 75%，下游房地產集中度提升且集采模式推廣的背景 下，大型房企采購訂單金額較大且普遍有一定賬期，因此對管道企業及其供應商提出的資金實力要求更高。另外產能 擴充、技術改進與升級、產品研發與配套、市場開拓與營銷網絡建設、人才培養等都需要大量的資金支持。

聯塑等行業龍頭紛紛大力拓展經銷商，奠定渠道優勢。目前塑料管道龍頭企業普遍采取經銷為主、直銷為輔的銷售模式， 2015-2021 年末中國聯塑擁有的獨立獨家一級經銷商數量從 2130 多家升至 2603 家；公元股份亦構建一張涵蓋省地級中心 城市，并輻射下屬縣城、鄉鎮的龐大經銷網絡，2014-2021 年一級經銷商數量從 1100 多家升至 2500 多家。由于渠道建設 需要投入大量資金、以及較長的渠道和銷售隊伍建設周期，特別是建設全國性營銷網絡需要一套科學的組織結構、標準化的 業務管理流程、完善的人才引進及培育體系，以實現營銷管理、價格與質量管控、物流配送、庫存等各個環節的精細化管理， 聯塑等行業龍頭已奠定領先的渠道優勢。

管道龍頭具備規模化優勢與更強的資金實力。塑料管道龍頭具有明顯的規模經濟效應，形成更強的供應能力、更低的單噸成 本、更穩定的原材料供應、更強的供應商議價能力。由于塑料管道存在一定運輸半徑，行業龍頭普遍通過全國化布局降低運 輸費用。目前中國聯塑建立超過 30 個先進生產基地，分布在國內 18 個省份與海外國家。公元股份在全國擁有九大生產基 地，分別位于浙江、安徽、上海、江蘇（在建）、天津、重慶、湖南、廣州、深圳。（報告來源：未來智庫）

3.2 零售市場：盈利與現金流更佳，考驗渠道、品牌與服務

零售市場客戶分散，考驗企業渠道、品牌與服務能力，盈利、現金流優于工程市場。零售市場產品主要為家裝 PPR管，面 向 C端消費者，因購買頻次低、成本占裝修比重低（據偉星新材介紹，一般 100平米的房屋使用公司 PPR管材管件大概僅 需要 1000-2000元）、產品更換難度大、產品功能性及專業性強，消費者對產品的選擇更依賴管道企業渠道、品牌、服務能 力，同時零售客戶相比工程客戶更加分散，渠道鋪設更加重要。另一方面，因消費者對產品價格敏感度低，零售市場 PPR 產品盈利能力更強，且現金流狀況更好，偉星新材披露其零售業務大多為現款現貨。

偉星新材通過“產品+服務”塑造品牌競爭力，樹立高端管道典范。偉星新材設立于 1999年，是國內 PPR管道行業的技術 先驅，2012年公司在確立“優質高價”的品牌形象下，推出“星管家”特色增值服務，提升公司 PPR管材競爭力，成為行 業服務標桿，客戶可免費預約“星管家”上門驗收服務（跨地區、偏遠地區除外），通過產品真偽查詢、專業水壓測試檢查 管道密封性、拍攝管路走向圖、告知使用注意事項等系統服務，避免管道系統中存在的大部分隱患。

偉星新材廣鋪營銷網點、并通過渠道扁平化策略，奠定營銷優勢。目前偉星新材在全國設立 30多家銷售分公司，擁有 1700 多名專業營銷人員，營銷網點 3 萬多個，每年凈增加 1000-2000 家，仍處不斷擴張階段，銷售通道包括家裝公司、水電工 工長、業主自購三類。值得一提的是，不同于傳統多層經銷代理體系，公司采取扁平化的營銷模式，即“鄉鎮”至“地級市” 之間的不同區域設立區域經銷商，在部分區域建立只有公司和零售商兩個層次的經銷模式，有效減少銷售的中間環節，保證 公司產品銷售能夠獲得較高毛利率，并增強渠道控制力。盡管扁平化的零售渠道存在經銷網絡管理難度大，營銷投入較高問 題，2021年偉星銷售費用率為 9.4%，高于中國聯塑（4.7%）、公元股份（3.4%），但毛利率高疊加 PPR收入占比大，偉星 凈利率顯著高于聯塑等其他企業。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站