科技改變生活 · 科技引領(lǐng)未來(lái)
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點(diǎn)一下關(guān)注再閱讀，方便后面看更多公司的估值分析。這是Jeffrey的第38次上市公司估值分享。以顯示面板為主的端口器件業(yè)務(wù)是京東方的主要收入來(lái)源；據(jù)群智咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2018年全球顯示器面板出貨量1.51億臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.2%；從出貨量看，公
點(diǎn)一下關(guān)注再閱讀，方便后面看更多公司的估值分析。
這是Jeffrey的第38次上市公司估值分享。
以顯示面板為主的端口器件業(yè)務(wù)是京東方的主要收入來(lái)源；據(jù)群智咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2018年全球顯示器面板出貨量1.51億臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.2%；從出貨量看，公司2018年出貨3770萬(wàn)臺(tái)，同比增加15.6%，成為最大顯示器供應(yīng)商。
四師兄采用至少三種估值方法，對(duì)其現(xiàn)階段市值進(jìn)行測(cè)算，估值結(jié)果系個(gè)人研究結(jié)果，對(duì)他人不構(gòu)成投資建議。
方法一：市凈率
重要假設(shè)：
（1）公司經(jīng)營(yíng)狀況保持穩(wěn)定；
（2）可比公司市凈率估值合理。
分析過(guò)程：
公司當(dāng)前每股凈資產(chǎn)為2.49元，當(dāng)前市凈率1.59，近5年最高市凈率2.77，最低市凈率為1，平均市凈率為1.57，當(dāng)前市凈率百分位為60.52%。
A股上市公司中，顯示面板制造的代表有京東方、深天馬、維信諾和TCL集團(tuán)。
當(dāng)前可比公司市凈率水平：深天馬1.18、維信諾1.5、TCL集團(tuán)1.71，平均值1.46。
預(yù)計(jì)不同情形的市凈率得出對(duì)應(yīng)每股價(jià)格，再根據(jù)總股本347.98億計(jì)算總市值。
樂(lè)觀：公司盈利增速較快，給予公司1.7倍市凈率，則每股價(jià)格為2.49*1.7=4.233元。
中性：公司盈利增速一般，給予公司1.5倍市凈率，則每股價(jià)格為2.49*1.5=3.735元。
悲觀：公司盈利增速較慢，給予公司1.3倍市凈率，則每股價(jià)格為2.49*1.3=3.237元。
結(jié)論：
方法二：市盈率法
重要假設(shè)：
（1）公司經(jīng)營(yíng)狀況保持穩(wěn)定；
（2）可比公司市盈率水平估值合理。
分析過(guò)程：
京東方屬于重資產(chǎn)、周期性的行業(yè)，實(shí)際上市盈率法不太適用，但還是可以與同行業(yè)可比公司對(duì)比來(lái)看一下。
當(dāng)前可比公司動(dòng)態(tài)市盈率：深天馬23、維信諾-277、TCL集團(tuán)15，剔除維信諾的平均值為19。
而京東方當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到了55倍，遠(yuǎn)高于可比公司。
公司三季報(bào)每股收益只有0.053元，同比下滑45.36%?；诖?，我們保守估計(jì)全年每股收益在0.07左右。
結(jié)合中證指數(shù)網(wǎng)當(dāng)前所屬行業(yè)平均市盈率37，預(yù)計(jì)不同情形的市盈率得出對(duì)應(yīng)每股價(jià)格，再根據(jù)總股本347.98億計(jì)算總市值。
樂(lè)觀：給予公司55倍市盈率，對(duì)應(yīng)每股價(jià)格為0.07*55=3.85元。
中性：給予公司37倍市盈率，對(duì)應(yīng)每股價(jià)格為0.07*37=2.59元。
悲觀：給予公司19倍市盈率，對(duì)應(yīng)每股價(jià)格為0.07*19=1.33元。
結(jié)論：
方法三：市銷(xiāo)率
重要假設(shè)：
（1）公司經(jīng)營(yíng)狀況保持穩(wěn)定；
（2）可比公司市銷(xiāo)率水平估值合理。
分析過(guò)程：
當(dāng)前可比公司市銷(xiāo)率：深天馬1.04、維信諾8.16、TCL集團(tuán)0.58，剔除維信諾的平均值為0.81。
而京東方當(dāng)前市銷(xiāo)率1.22，同樣高于可比公司。
公司三季報(bào)營(yíng)收為857億元，同比增長(zhǎng)23.4%。到這里不難發(fā)現(xiàn)，公司營(yíng)收增加，但利潤(rùn)是下滑的，說(shuō)明營(yíng)收并沒(méi)有轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)，所以給公司的市銷(xiāo)率應(yīng)該低一些的。
我們預(yù)估全年?duì)I收為857/3*4=1142.67億元，預(yù)計(jì)不同情形的市盈率得出對(duì)應(yīng)市值，再根據(jù)總股本347.98億計(jì)算每股價(jià)格。
樂(lè)觀：給予公司1倍市銷(xiāo)率，對(duì)應(yīng)市值為1142.67*1=1142.67億元。
中性：給予公司0.8倍市銷(xiāo)率，對(duì)應(yīng)市值為1142.67*0.8=914億元。
悲觀：給予公司0.6倍市銷(xiāo)率，對(duì)應(yīng)市值為1142.67*0.6=686億元。
結(jié)論：
估值總結(jié)：
綜上所述，去除極端價(jià)格后，Jeffrey認(rèn)為京東方的合理估值區(qū)間為900億到1300億元，對(duì)應(yīng)每股價(jià)格2.59元到3.74元。
公司目前市值1378億、股價(jià)3.96元，四師兄任務(wù)是高估的，向下調(diào)整的概率很大。
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丁俊