科技改變生活 · 科技引領未來
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??原創作者|李新笛國內市場，服務周期通常為26天至42天的月嫂平均能掙多少錢？13540元。服務周期通常為6至12月的保姆平均能掙多少錢？48218元。按次付費的保潔平均能掙多少錢？144元。擁有超過150萬個注冊家政服務者的天鵝到家又能
??原創作者 | 李新笛
國內市場，服務周期通常為26天至42天的月嫂平均能掙多少錢？13540元。服務周期通常為6至12月的保姆平均能掙多少錢？48218元。按次付費的保潔平均能掙多少錢？144元。
擁有超過150萬個注冊家政服務者的天鵝到家又能掙多少錢？2021年一季度的數字是1.97億元，主要來自于家政服務，其中包括在月嫂服務交易中抽傭30.5%，在保姆服務交易中抽傭9.7%，在保潔服務交易中抽傭16.7%。
這是天鵝到家近日向SEC提交的招股書中2021年一季度的業績數據。作為第一家向美股沖刺的中國家政服務平臺，天鵝到家首次向資本講述了在中國互聯網家政是一門怎樣的生意——暫時來看，這門生意并不賺錢：
單純以營收及盈利規模來衡量，這似乎只是一筆不起眼的小體量IPO，實際上天鵝到家所承載的意義不止于此。
天鵝到家的前身是大眾更耳熟能詳的“58到家”。2020年9月7日，58同城退出資本市場，并以87億美元的價格私有化。早前被分拆出來的“58到家”在當日被更名為“天鵝到家”，并發布全新品牌定位“全國領先的家庭服務平臺”。
不到一年后，天鵝到家沖刺IPO，股東名單豪華。個人股東中，阿里本地生活服務副總裁兼生活服務板塊總經理張亮、紅杉資本中國的合伙人鄒家佳都名列其中，天鵝到家CEO陳小華持股比例僅為2.5%；機構股東中，58集團分別通過子公司58到家和直接持股，為第一大股東和第二大股東，58到家持股比例高達76.7%，此外淘寶為第三大股東。
天鵝到家赴美IPO的靴子落定，此外58同城拆分出的轉轉、車好多也都有擬IPO的消息傳出，58集團顯然已重新燃起了對資本市場的野心。而天鵝到家承擔著要為58集團打響第一槍的使命。
營收主要靠抽傭
互聯網家政是一門好生意嗎？
根據招股書，以2020年毛交易量計算，天鵝到家是國內最大的家政服務平臺。從2018年至今天鵝到家的營收規模不斷增長：
天鵝到家的收入主要分為四部分，包括家政服務、服務者職業技能培訓業務、行業參與者解決方案、以及其他收入。
其中，家政服務是天鵝到家的主要營收來源，包括產婦護理和嬰幼兒照料服務（即月嫂）、保姆服務和日常家政服務，基本覆蓋到家服務全場景。2021年第一季度，該項服務收入占總收入的比重高達89.6%。
支撐這項業務的基本盤是天鵝到家平臺上超過150萬的家政服務者，不過，根據招股書，2020年實際上參與了交易的服務者數量為16.8萬，參與交易的消費者為107.8萬，因受疫情影響，服務者數、消費者數、交易數、交易量都呈下降趨勢。2021年Q1各項數據同比有所回升，但受疫情、季節等因素影響，交易數、交易量仍不及2019年1/4。
天鵝到家的第二大類業務，是從2019年3月開始面向家政服務者提供的付費培訓課程。天鵝到家認為，技能提升培訓、資格認證及生活服務等是幫助家政服務勞動者實現職業成長的重要一環，同樣這對推動家政市場規范化、透明化、標準化也起著至關重要的作用。
從營收角度來看，2019年到2020年，職業技能培訓業務收入分別為 1,350 萬元、4,980 萬元，占總收入的比重從2.2%提升到7%。2021年第一季度，該業務占總收入的占比達到7.1%。職業技能培訓業務的收入占比不斷提高，起到了推動營收多元化、推動增長提速的作用。
值得注意的是，在2021年一季度職業技能培訓業務收入同比增長的同時，該季度的付費課程數與上年同期相比幾乎腰斬——2020年第一季度，服務者完成的付費培訓課程數量為1.75萬，2021年同期卻僅有8,343。這意味著，天鵝到家在2020年提供了更多的免費課程，但也同步提高了付費培訓課程的價格。
除了面向家政服務者的抽成與付費課，天鵝到家的營收還有一部分來自于行業內的B端參與者。
天鵝到家在家政行業搭建了綜合家庭服務協作網絡“SCN”（Swan Collaboration Network），向其他行業參與者（例如家庭服務機構）提供基于 SaaS 的工具和解決方案，并從他們那里收取費用。
不過，“SCN”為天鵝到家貢獻的營收從2020年開始呈下降趨勢，在總收入之中的占比也從2018年的9.1%下降到2020年的4.6%，2021年一季度其占比甚至只有2.1%。招股書中解釋稱，收入下降是因為部分小型家政服務機構因為疫情倒閉，因此平臺的使用者有所減少。
從目前的數據看，天鵝到家離打造技術驅動的家政行業基礎設施、實現行業深度整合的目標，還差得很遠。
毛利提高，但還在虧錢
天鵝到家以“撮合交易”為主的商業模式，表現為輕資產、高毛利。
隨著匹配算法的進步以及運營效率的提升，天鵝到家的毛利率不斷增高，2018年到2020年分別為13%、26.1%和39.1%。在2021年一季度，天鵝到家的毛利率達到45.6%，而去年同期為37.2%。
即便毛利率持續優化，現在的天鵝到家依舊不掙錢。
主要原因是天鵝到家的經營費用高企。在2018到2020年期間，天鵝到家的經營費用分別為64.28億元、77.52億元和91.16億元，超過同時期天鵝到家總營收。其中，銷售及市場費用占比最大，2020年該費率達到85%，天鵝到家在招股書中表示，預計該費用未來會繼續增加。
面向C端的家政服務行業，營銷費用似乎是一筆舍不掉的開支，尤其是在天鵝到家舍棄掉“58到家”這一大眾熟悉的品牌名后，其不得不花更大的力氣重新占領用戶心智。
去年天鵝到家剛剛完成更名后，其CEO陳小華接受「深響」&「資本偵探」采訪時曾表示，為了讓新品牌占領人們的心智，天鵝到家進行大量的廣告投入，啟動了創立以來最大規模的廣告投放，并在消費端發放一億元的代金券。
與此同時，天鵝到家的研發費用以及占比均不斷下降。2018年，天鵝到家的研發費用占總費用的27.8%，僅次于銷售和營銷費用；而到2020年該項占比僅為12.3%，成為占比最小的費用。
天鵝到家在招股書中解釋了研發費用下降的原因：研發費用主要用于構建整體技術基礎設施、開發基于SaaS的系統并將業務流程遷移至線上，因此需要大量投資。由于這項基礎工作的很大一部分已于 2019 年完成，研發費用在 2020 年有所下降。而未來隨著SCN平臺的預期使用者增多，天鵝到家也將會繼續投入研發，提升技術能力。
目前，盡管天鵝到家的凈虧損有收窄趨勢，其總體仍處于虧損狀態，2018年至2020年虧損分別為5.91億元、6.16億元和6.15億元，凈虧損率從148.3%收窄至86.4%。2021年一季度凈虧損率進一步收窄至73.1%。
美股不愛家政
家政服務行業還是一片藍海。據艾瑞咨詢數據，中國家庭服務領域的市場規模非常龐大，2020年市場規模約9090億元人民幣，預計到2025年增加到約2.12萬億元，年復合增長18.5％。隨著我國老齡化程度加劇，以及三胎政策的推出，中國家庭撫養老人和兒童的壓力不斷增大，這也將會催生出更大的家政服務市場。
從供給端來看，勞動力結構轉變和數字化技術的進步，也為天鵝到家這類家政服務企業提供機遇。
根據艾瑞咨詢的數據，2019 年，中國約有 3.67 億勞動力在服務業工作，預計到 2025 年，這一數字將增加到約 4.3 億。不斷增加的服務行業從業者，以及對服務質量要求更高的消費者，也意味著家政服務培訓行業的未來增長潛力。
另外，目前家政行業還高度分散化。截至2020年底，我國家政服務機構約63萬家，服務商約3000萬家。在這個高度分散的市場中，大量機構運作效率低下，需要更加高效的服務協作網絡以提高服務質量、效率和收入。
前景廣闊，但美股投資者似乎并不為這一模式買賬。
參考曾在美股上市的美國家政服務平臺care.com。2019年12月，有媒體報道美國互聯網聚合企業IAC將以近5億美元的總價、每股15美元的價格收購美國知名互聯網家政服務企業care.com。當時，care.com在美股上市已有五年，股價最高時超過26美元，隨后經歷斷崖式下跌。
美股市場曾有這樣的對標企業存在，對天鵝到家來說并不是一個好消息。今年4月，據報道天鵝到家的估值已達到30億美元，而care.com被收購時作價不足其1/6。
同在美股上市，天鵝到家將面臨美股投資者對其相同的質疑。2019年care.com之所以股價大跌，是因為該公司被發現其護理人員的審查程序不嚴格，服務安全飽受詬病。
天鵝到家似乎也并沒能為這一問題找到合適的解決方案。今年3月，某深圳雇主通過天鵝到家平臺聘請保姆，聘用期間嬰兒不幸身亡。此外據央廣網報道，天鵝到家屢遭消費者投訴。在黑貓投訴平臺上，天鵝到家有1517條投訴，投訴內容包括服務人員的服務質量不過關、不退款、不為員工繳納社保等，甚至出現了“平臺隱瞞保姆傳染病”的內容，讓廣大消費者對天鵝到家的信任蒙上一層陰影。
此外，在當下這一時點，天鵝到家選擇赴美上市，其不僅僅需要承擔錨定作用下的估值風險，還面臨著政策上的不確定性。赴美上市企業滴滴、運滿滿、貨車幫、BOSS直聘相繼被啟動網絡安全審查，天鵝到家是否能在大潮中獨善其身，未來尚不明朗。
劉陽