科技改變生活 · 科技引領(lǐng)未來(lái)
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在正式開(kāi)始之前，先做一下風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所有內(nèi)容均是產(chǎn)業(yè)研究和公司研究的案例，不構(gòu)成任何投資建議，不構(gòu)成任何投資推薦。另外還有三點(diǎn)值得注意：1.短期價(jià)格波動(dòng)幾乎不可預(yù)測(cè)。但巨大利益驅(qū)使下市場(chǎng)上會(huì)充斥神預(yù)測(cè)。2.再好的生意，如果基本條件發(fā)生大的
在正式開(kāi)始之前，先做一下風(fēng)險(xiǎn)提示：
本文所有內(nèi)容均是產(chǎn)業(yè)研究和公司研究的案例，不構(gòu)成任何投資建議，不構(gòu)成任何投資推薦。另外還有三點(diǎn)值得注意：
1.短期價(jià)格波動(dòng)幾乎不可預(yù)測(cè)。但巨大利益驅(qū)使下市場(chǎng)上會(huì)充斥神預(yù)測(cè)。
2.再好的生意，如果基本條件發(fā)生大的變化，也有失敗的風(fēng)險(xiǎn)。
3.估值過(guò)高的好公司，隨著流動(dòng)性收緊，如果利潤(rùn)增長(zhǎng)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，也有可能長(zhǎng)期回調(diào)。
多晶硅行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：
1.供求不均衡，可能導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
2.產(chǎn)能過(guò)快擴(kuò)張，可能導(dǎo)致的供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)
一、光伏產(chǎn)業(yè)
1光伏產(chǎn)業(yè)鏈概況
光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要有兩類技術(shù)路線，分別是晶硅類光伏和薄膜類光伏，其中晶硅類光伏為目前市場(chǎng)的主流路線。晶硅類光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游主要包括高純度硅料的生產(chǎn)，單晶硅與多晶硅的制造，硅片的制造；中游包含電池片、電池組件；下游主要是光伏發(fā)電系統(tǒng)。其中硅料是晶硅類光伏的基礎(chǔ)。
2光伏產(chǎn)業(yè)規(guī)模：
2020年，全球2020年裝機(jī)總量139GW，其中我國(guó)新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到了48.2GW，同比增長(zhǎng)60%，連續(xù)8年名列全球第一；光伏累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到253GW，連續(xù)6年位居全球首位。根據(jù)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2020年版）》，預(yù)計(jì)“十四五”期間我國(guó)光伏年均新增光伏裝機(jī)將在70-90GW之間。
（圖片來(lái)源：大全能源招股說(shuō)明書(shū)）
二、 硅料
硅料是光伏行業(yè)的基礎(chǔ)，常見(jiàn)的晶硅類光伏電池材料有單晶硅、多晶硅、非晶硅。目前市場(chǎng)上，單晶硅與多晶硅使用量最大，非晶硅電池一般用于小系統(tǒng)和計(jì)算機(jī)輔助電源。
1. 多晶硅分類
其中多晶硅料由于純度的不同，大致分為三個(gè)級(jí)別，分別是冶金級(jí)、太陽(yáng)能級(jí)、電子級(jí)。其中電子級(jí)對(duì)硅純度要求最高，光伏材料對(duì)純度要求次之。
2. 制備方法：
多晶硅主流制備方法為改良西門子法，改良西門子法是在西門子法的基礎(chǔ)上增加尾氣回收和四氯化硅氫化工藝，其主要流程包括三氯氫硅的合成、三氯氫硅的精餾、多晶硅沉積和尾氣利用。
3. 產(chǎn)能：
（1）現(xiàn)有產(chǎn)能：
中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年，國(guó)內(nèi)多晶硅的產(chǎn)能是42萬(wàn)噸，2021年為48.3萬(wàn)噸；國(guó)外產(chǎn)能分別是9.9萬(wàn)噸、8.7萬(wàn)噸。其中2020年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為39.6萬(wàn)噸，進(jìn)口量約10萬(wàn)噸，2020年國(guó)內(nèi)多晶硅供應(yīng)總量約49.6萬(wàn)噸。
根據(jù)硅業(yè)分會(huì)《2020年多晶硅市場(chǎng)評(píng)述及后市展望》，2020年全球硅片產(chǎn)量為161GW，生產(chǎn)硅片消耗的多晶硅數(shù)量為51.3萬(wàn)噸。計(jì)算得出，平均每萬(wàn)噸多晶硅對(duì)應(yīng)3.14GW的硅片。
2020年我國(guó)多晶硅、硅片、電池片及光伏組件產(chǎn)量如下圖所示，按照每萬(wàn)噸多晶硅對(duì)應(yīng)3.14GW的硅片進(jìn)行折算，我國(guó)2020年多晶硅產(chǎn)量對(duì)應(yīng)123GW硅片，與我國(guó)硅片產(chǎn)量161.3GW之間存在38.3GW的差距，這一部分主要通過(guò)進(jìn)口硅料彌補(bǔ)。（表中數(shù)據(jù)來(lái)源不同，可能存在偏差，但總體趨勢(shì)一致）
目前，國(guó)產(chǎn)多晶硅發(fā)展呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的特點(diǎn)和國(guó)產(chǎn)替代的趨勢(shì)。
高速增長(zhǎng)：
2020年度，我國(guó)多晶硅產(chǎn)量達(dá)39.6萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)15.1%，占全球總產(chǎn)量的75.3%。2008-2020年，我國(guó)多晶硅產(chǎn)能和產(chǎn)量年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為32.01%和46.66%。（數(shù)據(jù)來(lái)源不同，可能存在偏差，但總體趨勢(shì)一致）
（圖片來(lái)源：大全能源招股說(shuō)明書(shū)）
國(guó)產(chǎn)替代：
從產(chǎn)量來(lái)看，2018-2020年中國(guó)多晶硅產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的比重總體保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。2020年，中國(guó)多晶硅產(chǎn)量占全球的比重達(dá)到了75.3%，相對(duì)2019年提高了7.98個(gè)百分點(diǎn)。（數(shù)據(jù)來(lái)源不同，可能存在偏差，但總體趨勢(shì)一致）
（圖片來(lái)源：大全能源招股說(shuō)明書(shū)）
主要企業(yè)產(chǎn)能情況：
國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能主要集中于新疆大全、通威股份、保利協(xié)鑫、新特能源四家公司，集中度很高。國(guó)外多晶硅主要廠商有德國(guó)Wacker、韓國(guó)OCI等，雖然其成本相對(duì)較高，但由于國(guó)內(nèi)自產(chǎn)多晶硅供應(yīng)存在部分缺口，國(guó)外多晶硅巨頭在全球具有良好的聲譽(yù)、硅料質(zhì)量較高和供應(yīng)穩(wěn)定等優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)仍有部分硅片企業(yè)向其采購(gòu)多晶硅。
（2）擴(kuò)建產(chǎn)能：
1）原有廠商：
新疆大全：大全通過(guò)科創(chuàng)板募資計(jì)劃募集資金50億元，除了補(bǔ)充流動(dòng)資金，還將用于投資年產(chǎn)1000噸高純半導(dǎo)體材料項(xiàng)目、年產(chǎn)35000噸多晶硅項(xiàng)目。
通威股份：
通威在2021年6月30日的投資者交流中表示，公司有15萬(wàn)噸多晶硅在建，其中10萬(wàn)噸產(chǎn)能在2021年底投產(chǎn)，另外5萬(wàn)噸在2022年三季度以前投產(chǎn)。
6月30日晚，通威股份發(fā)布公告稱，規(guī)劃在樂(lè)山市五通橋區(qū)新增投資建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目，主要從事高純晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)，項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)為140億元人民幣，項(xiàng)目按每期10萬(wàn)噸分兩期實(shí)施。一期投資預(yù)計(jì)70億元，計(jì)劃2022年12月底前投產(chǎn)；二期項(xiàng)目根據(jù)市場(chǎng)及光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況擇機(jī)啟動(dòng)。
東方希望集團(tuán)：2021年5月11日，寧夏自治區(qū)政府與東方希望集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，石嘴山市政府與東方希望集團(tuán)簽訂項(xiàng)目投資協(xié)議。
根據(jù)協(xié)議，東方希望集團(tuán)將在寧夏規(guī)劃建設(shè)新能源光伏新材料循環(huán)經(jīng)濟(jì)暨產(chǎn)業(yè)發(fā)展集群，投資建設(shè)光伏新材料、新能源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等上下游一體化循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，其中一期以25萬(wàn)噸/年多晶硅為主體，配套建設(shè)20萬(wàn)噸/年工業(yè)硅、電子級(jí)高純晶硅等項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資300億元，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值可達(dá)300億元，直接解決就業(yè)約1萬(wàn)人。
保利協(xié)鑫能源：2021年2月28日，保利協(xié)鑫與上機(jī)數(shù)控簽訂一份戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書(shū)，擬于中國(guó)內(nèi)蒙古自治區(qū)共同投資建設(shè)30萬(wàn)噸顆粒硅的研發(fā)及生產(chǎn)項(xiàng)目。根據(jù)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書(shū)，江蘇中能與無(wú)錫上機(jī)擬就30萬(wàn)噸顆粒硅生產(chǎn)及下游應(yīng)用領(lǐng)域的研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行合作，項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)為人民幣180億元。項(xiàng)目將分為三期具體實(shí)施，第一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能擬為6萬(wàn)噸，擬投資人民幣36億元。
特變電工：
2021年2月8日，特變電工公告宣布在內(nèi)蒙古投資建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸高純多晶硅及配套20萬(wàn)噸工業(yè)硅和新能源電站開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。一期投資建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目及投資5GW的新能源電站，二期投資建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸高純多晶硅、20萬(wàn)噸工業(yè)硅項(xiàng)目及投資5GW的新能源電站。其中，20萬(wàn)噸高純多晶硅一期10萬(wàn)噸擬投資80億元，在取得項(xiàng)目用地、相關(guān)建設(shè)審批手續(xù)，具備開(kāi)工條件后一個(gè)月內(nèi)正式開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)開(kāi)工后18-24個(gè)月內(nèi)建成投產(chǎn)。
2021年6月19日，特變電工股份有限公司發(fā)布《特變電工股份有限公司對(duì)外投資進(jìn)展公告》：新特能源以其全資子公司內(nèi)蒙古新特硅材料公司為主體投資建設(shè)10萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目。本項(xiàng)目總投資87.99億元（含增值稅，含全部流動(dòng)資金）新特能源、晶科能源、晶澳科技以貨幣資金34.4億元向內(nèi)蒙古新特硅材料公司增資。其中新特能源增資28.1億元，持其82%股權(quán)，晶科晶澳分別增資3.15億元，占股9%。
亞洲硅業(yè)：2020年8月17日，青海亞洲硅業(yè)半導(dǎo)體有限公司年產(chǎn)3萬(wàn)噸電子級(jí)多晶硅項(xiàng)目一期工程動(dòng)員大會(huì)在西寧舉行。項(xiàng)目順利投產(chǎn)將改變我國(guó)集成電路基礎(chǔ)材料依賴進(jìn)口的局面，對(duì)保障我國(guó)大規(guī)模集成電路基礎(chǔ)材料安全、重點(diǎn)領(lǐng)域關(guān)鍵材料產(chǎn)業(yè)化具有重要意義。
據(jù)悉，電子級(jí)多晶硅項(xiàng)目規(guī)劃總占地面積為1234.83畝，計(jì)劃分兩期建設(shè)年產(chǎn)6萬(wàn)噸電子級(jí)多晶硅。項(xiàng)目總投資50億元，全部建設(shè)完成后將實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值約45億元，年利稅約9億元，解決就業(yè)約2000人。
2）新進(jìn)廠商：
青海麗豪半導(dǎo)體材料有限公司：6月25日，總投資180億元光伏制造項(xiàng)目正式落戶西寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)南川工業(yè)園區(qū)。該項(xiàng)目由青海麗豪半導(dǎo)體材料有限公司投資建設(shè)，項(xiàng)目以高純晶硅等半導(dǎo)體材料的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主。項(xiàng)目占地133.33公頃，分三期建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸高純晶硅生產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值200億元，實(shí)現(xiàn)利稅50億元，解決就業(yè)3000余人。其中一期項(xiàng)目計(jì)劃投資50億元，建設(shè)年產(chǎn)5萬(wàn)噸高純晶硅生產(chǎn)線。項(xiàng)目已于2021年6月25日正式開(kāi)工建設(shè)，計(jì)劃于2022年7月建成投產(chǎn)。
新疆晶諾新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司：6月29日上午，新疆晶諾新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司年產(chǎn)10萬(wàn)噸電子級(jí)高純晶硅，一期5萬(wàn)噸項(xiàng)目在新疆胡楊河市舉行奠基開(kāi)工。
寶豐能源：6月10日，消息稱，寶豐能源將在銀川建設(shè)年產(chǎn)60萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目，一期30萬(wàn)噸已動(dòng)工建設(shè)。
黃河公司：1月4日黃河公司新增800噸電子級(jí)多晶硅產(chǎn)線首批產(chǎn)品近日在青海西寧國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)南川工業(yè)園區(qū)下線，青海電子級(jí)多晶硅年產(chǎn)量能從2500噸擴(kuò)增至3300噸。
山西同德化工股份有限公司：山西同德化工股份有限公司2月6日與深圳蝴蝶谷資本管理有限公司及其他政府投資基金(跟投)等共同投資設(shè)立同德(長(zhǎng)治)新能源材料合伙企業(yè)。其中，同德化工擬出資2.99億元（持股59.8%），深圳蝴蝶谷資本擬出資0.01億元（持股0.2%），政府投資基金（跟投）等擬出資2億元（持股40%），合計(jì)出資5億元。該合伙企業(yè)設(shè)立后主要投資于光伏行業(yè)生產(chǎn)多晶硅的山西落基山光伏能源科技有限公司。
江蘇潤(rùn)陽(yáng)新能源科技股份有限公司：江蘇潤(rùn)陽(yáng)將在石嘴山市投資130億元，建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸的高純多晶硅項(xiàng)目和年產(chǎn)5GW的高效電池項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值210億元，新增就業(yè)約3000人。
3）產(chǎn)能預(yù)計(jì)匯總：
整理擴(kuò)產(chǎn)情況并匯總，如下表。（以下預(yù)計(jì)假設(shè)如下：1擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃完成后均立即達(dá)產(chǎn)；2產(chǎn)能利用率100%；3擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃一期結(jié)束后立刻進(jìn)行二期；4擴(kuò)產(chǎn)周期為18-24個(gè)月）
4）供大于求還是供小于求？
為了對(duì)硅料的產(chǎn)能擴(kuò)張速度有一個(gè)認(rèn)知，這里簡(jiǎn)單匯總一下幾個(gè)主要公司的硅片擴(kuò)產(chǎn)情況。2020年硅片預(yù)計(jì)產(chǎn)能近200GW，2021年擴(kuò)產(chǎn)差不多50%，合計(jì)約300GW。
由此可見(jiàn)目前硅料和硅片擴(kuò)產(chǎn)速度都保持在較高水平，而根據(jù)目前市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)2021年全球光伏需求在170GW左右，硅片供給可能供過(guò)于求。
受益于硅片的擴(kuò)增，雖然硅料大幅度擴(kuò)增產(chǎn)能，但硅料相對(duì)于硅片在2021年預(yù)計(jì)尚且處于供小于求的情況。
但是隨著2022年在建硅料產(chǎn)能大量投產(chǎn)，2022年將很可能會(huì)存在硅料供過(guò)于求的情況。
2022年后，若硅料產(chǎn)線按照各公司公告情況繼續(xù)建設(shè)投資，硅料市場(chǎng)將涌入大量過(guò)剩產(chǎn)能，將會(huì)導(dǎo)致供嚴(yán)重大于求。
4. 成本方面：
多晶硅的成本主要是由電費(fèi)、折舊、原材料、人工構(gòu)成。
多晶硅的成本變動(dòng)主要受直接材料中硅粉價(jià)格及制造費(fèi)用中的電費(fèi)價(jià)格以及折舊影響。
硅料最主要的成本是電費(fèi)，是這也是很多硅料企業(yè)在新疆、內(nèi)蒙古等地的原因。
第二大占比為折舊，隨著大規(guī)模生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，公司報(bào)告期內(nèi)單位折舊攤銷成本呈現(xiàn)較為明顯的下降趨勢(shì)。
5. 價(jià)格方面：
多晶硅價(jià)格從2020年下半年開(kāi)始價(jià)格持續(xù)上漲，2021年二季度繼續(xù)價(jià)格暴漲，近一年內(nèi)價(jià)格已經(jīng)達(dá)到2倍以上。過(guò)高的原材料價(jià)格，已經(jīng)導(dǎo)致部分光伏中下游減產(chǎn)停產(chǎn)。
2021年6月10日，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)《關(guān)于促進(jìn)光伏行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展的呼吁》，建議行業(yè)自覺(jué)抵制對(duì)多晶硅、硅片產(chǎn)品的過(guò)度囤貨、哄抬物價(jià)行為，讓硅料價(jià)格盡快回到正常區(qū)間。隨后硅料價(jià)格才終于停止連續(xù)上漲趨勢(shì)，保持穩(wěn)定，近期出現(xiàn)下降趨勢(shì)。
未來(lái)隨著硅料產(chǎn)量擴(kuò)大，如果出現(xiàn)供過(guò)于求的現(xiàn)象，預(yù)計(jì)硅料價(jià)格會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步下降。如果出現(xiàn)硅料產(chǎn)量嚴(yán)重過(guò)剩的情況，可能會(huì)存在嚴(yán)重的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
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陳原林