花朵財經原創植發第一股，上市即禿頭。3月15日，隨著雍禾醫療股價突然大跌30%，創下6.89港元每股的歷史低點，一則最近互聯網大廠四處裁員，程序員沒錢植發的段子廣為流傳至今。但現實真的如此嗎？事實自去年12月13日，雍禾醫療以15.80港元

花朵財經原創

植發第一股，上市即禿頭。

3月15日，隨著雍禾醫療股價突然大跌30%，創下6.89港元每股的歷史低點，一則最近互聯網大廠四處裁員，程序員沒錢植發的段子廣為流傳至今。

但現實真的如此嗎？

事實自去年12月13日，雍禾醫療以15.80港元每股的發行價赴港上市，到如今上市3個多月以來，雍禾醫療股價已經跌去一大截。

作為植發第一股，為何會如此不受待見？

比程序員沒錢植發更可怕的是，2.5億脫發人群撐起的植發行業，仿佛是個泡沫。這是一個極度依賴營銷，給消費者洗腦，但植發效果卻極其不佳的泡沫。

雍禾植發是怎么崛起的？

當顏值經濟大行其道，只要抓住人們對顏值的注意力，企業多能大獲成功。

根據新氧數據顏究院發布《2021醫美行業白皮書》顯示，預計2021年中國醫美市場規模將達1846億元，重回20%以上的增長通道。

雍禾醫療正是憑借這股顏值經濟東風，迅速拔山就勢而起的。

2001年，未滿20歲的張玉在中學畢業，當了兩年退伍兵后，成為了一名北漂。

一開始，由于沒有什么工作經驗，以及自身學歷也并無過人之處，張玉只能到一家報社做起銷售工作，其中主要工作內容是給報紙拉廣告。

然而，正是這一份工作經歷，改變了張玉的一生。

在工作途中，商業嗅覺靈敏的張玉，從接觸到愿意投放廣告的醫美公司里，發現了行業的暴利。其中，仍處一片藍海的植發領域，成為了他下海的方向。

2005年，張玉在雍和宮附近的雍和家園小區租下了一所房子，由此雍禾植發的傳奇，從這家不起眼的小診所開始了。

論起當年的創業背景，張玉相當艱難。

比如在早些年，敢躺在植發手術臺上的人，一度被調侃為“勇士”，因為當時的“FUT植發術”，它需要先從后腦切下一條頭皮，再提取毛囊、縫合頭皮、種植毛囊。

術后會在取發區留下一道明顯的疤痕，還可能會傷及后腦神經，導致一些術后后遺癥，嚴重者可導致終生偏頭痛等。

直到美國人發明了突破性的“FUE植發術”。采用微型鉆孔器提取毛囊，不開刀、痛感低、愈合快，且完美規避了FUT有疤痕的缺陷。

面對這一技術突破，商業嗅覺靈敏的張玉很快就從美國買回了一批寶貴的FUE醫療器械和技術資料，并開始組建植發專家團隊。

憑借率先在行內引入先進醫療器械，雍禾植發也迅速從一眾小型植發機構中實現了脫穎而出。

如此說來，是領先的技術成就了雍禾？

瘋狂的營銷支出

說實話，一開始率先在行內引入先進醫療器械的確容易大獲成功。但是，隨著企業的成功，必然會導致引入同種技術的競爭者蜂擁而至。

最終分析發現，若論雍禾最大的功臣，恐非強勢的營銷莫屬，而絕非技術。

據悉，在張玉剛創業時期，當時植發患者并不多，要么熟人推薦，要么懵懂尋來。而且在那時一臺植發手術就價值一兩萬，同行也瘋了一樣的搶患者。

然而就在彼時，張玉將他在職場所沉淀下來的營銷才智，發展到了淋漓盡致。

透過招股書不難發現，雍禾醫療銷售和營銷開支占了收入的絕大部分，營銷開支于2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日止六個月占總收入的49.6%、53.1%、47.6%及54.9%。這意味著雍禾醫療有將近一半的收入都拿去做了廣告、獲取客源。

時至今日，在地鐵、電梯等地方，也依然能夠隨處可見雍禾植發鋪天蓋地的廣告。

如此風格，給雍禾醫療帶來了巨大的收益。

2018-2020年，雍禾醫療營業收入分別為9.34億元、12.2億元、16.4億元，復合年增長率達32.4%；同期，凈利潤分別為5350萬元、3560萬元和1.63億元。

根據弗若斯特沙利文資料，若按2020年收入計算，雍禾醫療還是植發醫療服務及醫療養固服務市場規模最大的企業，分別占10.5%及4.3%的市場份額。

但值得注意的是，2018-2021年上半年，雍禾醫療研發費用分別低至780.7萬元、886.9萬元、1181.5萬元、615.1萬元，占營業收入比例分別僅為0.8%、0.7%、0.7%和0.6%。

不過，這并不影響公司的高毛利。

2018-2021年上半年，雍禾醫療毛利率分別為75.2%、72.6%、74.6%、73.6%。同期，每位植發患者平均開支分別高達26097元、27799元、27868元和26782元。

面對客單價極高，而且毛利率也很可觀，但研發費用卻出奇的低，企業的壯大似乎僅靠瘋狂的營銷，這不是收割韭菜，又是什么？

植發生意的水有多深？

客觀上講，即便到現在，敢去植發的還算是位“勇士”。

此前據新華社報道，植發價格高低不一，一個毛囊單位價格多在10元到20元。如果一次植發數量達到3000個毛囊單位，則意味著花費在3萬元到6萬元。

可盡管價格高昂，但植發效果卻不一定能如意。

比如在網絡社交媒體上，就有不少植發失敗的網友吐槽，移植了2500個毛囊單位，結果存活不到一半，植發的部位頭發稀疏，反而大不如從前了。

雍禾醫療同時面臨著此等問題。

黑貓投訴網上，某消費者指出，于2017年4月在沈陽雍禾植發做了植發手術，當時簽合同說存活率在90%以上，而且是9年內不會掉，但前一段時間發現頭發上面已經大面積脫落，兩邊額角位置也已經完全可以看見頭皮，有兩個禿頂的坑。

另有消費者反饋稱雍禾成活率極低，取發區一直過敏，跟醫生反映回復說正常，結果導致過敏，大量脫發，各部分密度小于術前。

新華社還曾援引數據稱，全國會做植發手術的醫生，不到真正執業者的1/10。有些不正規機構宣傳的醫生主刀，來人是掛名，手術卻是速成醫生完成的。

黑貓投訴網上就有消費者表示，在雍禾深圳分院進行植發手術，術后發現兩位種植師在兩側種植區差異非常大，表現為種植發角度不同，疏密不同，長短不同。一個月后，一側種植區效果良好，而另一側則出現頭發生長混亂，存活率低，出現“斑禿”效果。

2018年和2020年，雍禾醫療青島、南昌分公司也曾分別因涉嫌無證行醫被處以行政處罰。

換句話說，出了高價錢，不僅植發效果大不如意，而且還有可能導致身體出現各種不適的后遺癥。論植發，這不是勇士，又是什么？

在此背景，也直接導致了更多人寧愿禿著也不去植發。根據弗若斯特沙利文數據顯示，2020年我國植發手術量約為51.6萬例，市場滲透率僅為0.21%。

雖然行業發展了幾十年，但市場滲透率還是如此之低，為了打開市場，企業也只能對消費者進行瘋狂的洗腦式營銷轟炸。

例如，自2018年7月起，上海雍禾愛慕門診部有限公司在美團APP上宣稱其所實施的植發手術具有“保證毛囊成活率達到95%以上”的保證率，并采用個別病例術前術后對比圖片和文字內容作為宣傳。

結果在2021年6月，上海市市場監管局公布2021民生領域案件查辦“鐵拳”行動第二批典型案例中，其被責令立即停止發布違法廣告、在相應范圍內消除影響并處罰款15萬元。

不可否認，植發市場需求尚未得到滿足，還存在較大發展空間。但是，這種僅靠營銷的破局，真的能夠持續忽悠消費者去買單嗎？