7月31日，科技巨頭蘋果對外公布了它在新一季度的新財報。在發布新財報之前，蘋果已在本財年前兩個季度的營收均出現下滑，這份新財報業績重中之重。根據財報來看，蘋果營收同比增長1%好于市場預期，但凈利潤同比下滑13%，受財報發布后的影響，截止文章發稿，蘋果盤后股價漲4.28%，股價漲為217.71美元，市值為9606.12億美元。

在第一季度全球智能手機出貨量再次下滑，蘋果的核心產品iPhone也不可避免的受到很大影響。對于蘋果來說，在硬件收入停滯不前的前提下它亟需進一步提升服務營收的增長，借軟件服務來圈住用戶，但流媒體行業競爭比想象中還要激烈。

在美股研究社（meigushe）看來，蘋果今年已上漲32%，但最近漲幅不大，過去三個月僅上漲1.7%，包括蘋果在內的道瓊斯工業股票平均價格指數三個月來上漲2.5%。對于蘋果來說，后續要想提升股價漲勢還是要挖掘新的增長潛力來贏得投資者的信任，服務營收能承擔這樣的壓力嗎？美股研究社（meigushe）通過解讀蘋果這份新財報，從蘋果的業務發展情況來預測它未來的增長情況。

蘋果新財報凈利潤同比下降13% 可穿戴設備收入同比增長超50％迎來井噴

一直以來，蘋果對外公布的財報業績都很穩定，只有屈指可數的幾次增速下滑。自2001年以來，只有一年在四個財季中，有三個季度的銷售額都在下降。那次是在2016年，當時蘋果正受到iPhone 6銷售周期的影響，整個財年的營收都在下滑。2018年年底以來，蘋果發布的財報連續出現增速下滑，這也讓它的市值蒸發不少。

報告顯示，蘋果公司第三財季凈營收為538.09億美元，比去年同期的532.65億美元增長1%，今年市場預期為533.5億美元，實際營收超預期；凈利潤為100.44億美元，比去年同期的115.19億美元下降13%。受財報發布后的影響，截止文章發稿，蘋果盤后股價漲4.28%，股價漲為217.71美元，市值為9606.12億美元。

按產品營收來看，iPhone銷售額259.86億美元，同比下滑12%，預期263.1億美元；Mac銷售額58.2億美元，同比增長10.6%；iPad銷售額50.23億美元，同比增長8.4%；可穿戴設備、家居和配件類產品銷售額55.25億美元，同比增長48%；軟件與服務類營收114.55億美元，同比增長12.6%。

按地區營收來看，蘋果大中華區營收為91.57億美元，比去年同期的95.51億美元下滑4%；美洲部門營收為250.56億美元，比去年同期的245.42億美元增長2%；歐洲部門營收為119.25億美元，比去年同期的121.38億美元下滑2%；日本部門營收為40.82億美元，比去年同期的38.67億美元增長6%；亞太其他地區營收為35.89億美元，比去年同期的31.67億美元增長13%。

對比上個季度的財報來看，蘋果在營收跟凈利潤環比數據都有所下滑。蘋果公司在第二財季凈營收為580.15億美元，比去年同期的611.37億美元下滑5%；凈利潤為115.61億美元，比去年同期的138.22億美元下降16%。

雖說蘋果這個季度的財報營收跟凈利潤增速有所下滑，但在本季度還是有一些亮點數據值得期待。在服務營收方面，本季度的營收達115億創新高；在硬件收入方面，Apple Watch創下六月這一季度的新紀錄，超過75％的買家是初次購買者。AirPods的表現也非常強勁，值得注意的是，Apple TV的增長達兩位數。可穿戴設備、家居和配件銷售額為55.25億美元，較去年同期的37.33億美元增長48%。隨著智能家居受到更多用戶青睞，后續很有可能蘋果在這部分產品的銷量上會有更多突破。

從蘋果這份新財報來看，受制于硬件產品銷量尤其是智能手機銷量不及當年的影響，蘋果的財報業績已經很難有當年的輝煌。作為全球矚目的科技巨頭，蘋果營收增速下滑這也折射出它在主業務已經面臨較為嚴重的天花板，這也讓投資者對它未來發展產生一些質疑。在美股研究社（meigushe）看來蘋果走下神壇也是時代變遷下，科技企業難以繞過的坎。

核心產品iPhone全球跟中國市場份額雙下滑 軟件服務營收創新高但面臨各路勁敵

此前，FactSet在調查的40位蘋果分析師中，只有21位給出買入評級，15位給出持有評級，4位給出賣出評級。對比微軟、谷歌、亞馬遜等巨頭的分析師給出的評級來看，蘋果的整體評級情況并不是很被分析師看好，當然最主要的原因還是由于蘋果的核心業務營收能力已過了高速增長期，第二大營收還未爆發巨大的增長潛力。對于蘋果來說，目前的發展情況確實有點尷尬，在美股研究社（meigushe）看來這份財報不理想暴露的還是蘋果業務存在一些短板。

1、 蘋果硬件產品銷量過了黃金增長期，全球跟中國市場份額進一步下滑

根據蘋果的營收來看，硬件營收主要來自于iPhone、Mac、iPad、可穿戴設備、家居設備和配件這幾個產品的營收總和，其中iPhone是重要收入來源。在這個季度的iPhone的銷售額259.86億美元，同比下滑12%，預期263.1億美元；在2019年Q1季度iPhone的營收為310.51億美元，相比之下去年同期為375.59億美元。從同比跟環比數據來看，蘋果的核心產品iPhone的營收面臨雙下滑，這也意味著iPhone在全球的競爭力被削弱，從權威數據機構公布的智能手機出貨量中也能看出iPhone銷量的下滑。

5月5日，全球四大智能數據統計機構IDC、Canalys、Counterpoint、StrategyAnalytics陸續發布了2019年第一季度全球智能手機市場的出貨量排名。根據四家數據機構的報告來看，在2019年第一季度全球出貨量排名第一的仍然是三星，華為則再次超過了蘋果排名第二，蘋果再次屈居第三。蘋果iPhone則由于較高的定價以及缺乏創新性的賣點和功能，再加上其他中國手機品牌廠商的競爭，導致銷量不佳，出貨量僅為3640萬臺，同比大幅下滑了30.2%。

蘋果不僅在全球市場的份額下滑，iPhone同比下滑厲害，在另一個重要市場中國地區的銷量也是下滑嚴重。根據近日調研機構Canalys發布的2019年中國市場第一季度智能手機出貨量報告顯示：蘋果在中國市場第一季度銷量僅為650萬部，只有華為的五分之一，并且也創下了兩年來的最大跌幅，同比下降了30%，其在國內市場的份額也從原來的10.2%跌至了7.4%，變成了個位數，排名也下跌至第五名。

尤其是華為的崛起對于蘋果來說越發不能忽視，在全球市場華為手機出貨量同比增長50.3%，出貨量達到5910萬部，超越蘋果，時隔兩個季度掌握全球第二大份額（19.0%）。對于蘋果來說，華為在芯片研發上也占有不少優勢，5G領域華為擁有不少技術專利，后續肯定也有利于華為率先借5G手機打開市場。從全球市場跟中國市場這兩個市場占據的份額就能很清楚的看出蘋果效應在失效。

對于蘋果來說，iPhone在北美市場銷量增長遇天花板海外市場是推動其銷量增長的重要市場，但目前不論是中國市場還是東南亞、印度市場，蘋果的產品優勢逐漸被削弱。一方面是蘋果的高價定位很難吸引到普通消費者，另外用戶的換機速度有在下滑；另一方面其他手機品牌商的手機產品策略更細化，針對不同市場有不同價格的產品線來吸引消費者，定位于高端的蘋果也是受困于它的高端路線。

2、 蘋果軟件服務營收創新高，但反壟斷調查跟巨頭圍剿營收增長阻力大

在這個季度，蘋果來自于服務的凈營收為114.55億美元，相比之下去年同期為101.70億美元。根據之前幾個季度的財報來看，服務營收增長還是較為穩定。在2018年Q3季度的營收為100億美元，2018年Q4季度營收為110億美元，2019年Q1季度營收為114.50億美元。根據蘋果發展的動作來看，軟件服務業務成為它發展的重點，尤其是流媒體這方面被蘋果寄予厚望。只是在美股研究社（meigushe）看來，軟件服務可商業變現的潛力有，但流媒體領域的競爭并不比硬件業務競爭的壓力小。

目前蘋果的軟件服務營收主要來自于：Apple Music、App Store 、Mac App Store、iCloud、iTunes / Apple Books這幾個應用上。從用戶規模來看，Apple Music是蘋果服務業務大家庭中最知名的成員，截至2018年12月，Apple Music擁有5600萬用戶；相比之下，截至2019年2月，蘋果Apple Music最大競爭對手Spotify付費用戶達到9600萬。在競爭層面，蘋果Apple Music不論是從付費用戶占比、版權音樂內容方面都不及Spotify。

在服務營收占比中，最大的貢獻者之一可能是極其受歡迎的App Store。據估計，截至2018年5月，自問世以來的10年中App Store應用下載量超過1700億次。靠收提出的模式蘋果App Store是坐享紅利，但蘋果因App Store的商業模式而飽受批評：美國最高法院在審理一起iOS App Store反壟斷訴訟。如果反壟斷調查敗訴，蘋果App Store這一商業模式肯定會受到很大影響。

為了進一步拓展軟件服務營收，蘋果在流媒體業務上的動作提速。在上個新品發布會上，蘋果罕見出現產品的重心不是硬件產品，而是一系列的軟件產品上，目前推出了News+、Arcade、TV+等應用。雖說蘋果在流媒體領域野心很大，投資也不少但內容應用要想實現盈利短期還是不太現實。同時流媒體領域競爭尤為激烈，知名巨頭奈飛、谷歌、微軟、迪士尼等都重金布局，蘋果很難在這領域快速樹立自身的競爭優勢來吸引到更多用戶。

3、 蘋果對用戶隱私保護很重視，但Siri竊聽事件引發大眾對其不信任

在發布這次新財報之前，蘋果Siri就被媒體爆出有泄露用戶隱私的問題。據國外媒體報道，媒體已經證實，蘋果Siri的用戶對話錄音正在接受外部承包商的審聽。更糟糕的是，據英國一家權威媒體稱，Siri語音助手很容易被激活，有時還能監聽到私人對話，比如人們與醫生交談、毒品交易和性接觸談話內容。

不止蘋果，此前亞馬遜、谷歌、Facebook都曾曝出用戶信息被泄露的問題，當然對企業的負面影響也不小。針對用戶信息泄露問題，蘋果回應Siri竊聽和審聽：使用了1%的用戶錄音，雖說蘋果之前對于用戶信息保護一直有誠意，但爆出這種負面事件不利于用戶后續支持它，尤其是現在用戶對于這類新聞很敏感，一旦后續還有這種情況很有可能也會影響到用戶對于蘋果產品的選擇。

蘋果收購芯片廠商為5G手機保駕護航 中國地區將成蘋果業務增長重要市場

不論是硬件業務還是軟件業務，蘋果的發展都面臨不同的阻力，這些因素也成為影響它股價反彈的重要原因。站在投資者的角度，蘋果連續幾個季度營收增速下滑這確實會影響到投資者對它的不信任，蘋果后續需要在營收上上演一出逆勢增長的戲碼來證明它的潛力。目前來看，蘋果也在積極發展新產品跟新業務，5G手機跟自動駕駛能承擔起提升蘋果股價漲勢的重擔嗎？

7月23日，Gartner預計到2020年，具備5G功能的手機將占手機總銷售量的6%。隨著5G服務覆蓋范圍的擴大，用戶體驗將變得更好并且價格也會下降。到2023年，5G手機的銷售量將占據手機總銷量的51%。5G手機被手機廠商重點押注，成為智能手機銷量增長的重要砝碼。5G手機對于蘋果來說同樣也是一個巨大的機遇，根據天風證券分析師郭明錤給出的最新報告顯示，蘋果將于2020年推出三款支持5G的手機，并且搭載OLED屏幕。

一直以來，蘋果在芯片問題上都是受制于芯片巨頭高通。為了擺脫在5G芯片上的困境，今年4月中旬蘋果宣布與高通和解，結束了雙方長達兩年多的訴訟并達成了和解協議，其中除了蘋果向高通支付一筆不菲的"和解費"，為了進一步確保在芯片上處于上風，蘋果還花巨資收購英特爾的芯片業務。

7月25日，蘋果宣布以10億美元的價格收購英特爾公司智能手機調制解調器業務的大部分股權，這被普遍解讀為蘋果將為5G iPhone手機自研調制解調器芯片。當下全球5G芯片供應問題面臨很多不確定因素，蘋果花巨資收購芯片廠商的股權也是為了進一步保障自身芯片不受市場需求波動影響，讓它推5G手機不受其他芯片巨頭的束縛，從而在芯片端就占有更多主動權。

在財報電話會議中，蘋果高管不止一次蘋果業務在中國市場重新實現增長。在軟件服務方面，CFO盧卡·馬斯特里表示：App Store在持續加速增長，其增長在所有的地理區域均達兩位數。在中國市場，加速尤其顯著。庫克表示：上一季度，在中國市場我們在價格方面出臺了許多措施，我們對經銷商、分期付款計劃、零售商店進行了重新的整合，并與一些特定的銷售渠道進行合作。如果你仔細看，各大類，如iPhone、iPad、可穿戴設備及其服務，都在持續增長。

對于蘋果來說，在4G時代它的 iPhone已經走過了最輝煌的時期，4G手機熱度逐漸下降也是整個手機行業面臨的共同問題。因此，蘋果硬件業務營收增速下滑也是難以避免的，但5G時代對于蘋果來說又是新的機遇，能否抓住這個機遇還是要看它的5G手機在消費級市場產生的爆發力。在今年的科技股當中，蘋果的股價表現并不是很出色，這也說明它亟需新業務來帶動新一輪增長，后續能否有更大突破，美股研究社（meigushe）也會繼續關注。

本文來源：華爾街研究社/美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股