已有37年歷史的Adobe是世界領先數字媒體和在線營銷方案的供應商之一，它從一家以“賣版權”的傳統軟件巨頭轉型到“賣訂閱”服務為核心的商業巨頭，持續盈利一直都是其標簽。故坊間流傳一句話：流水的科技股，鐵打的Adobe。但這并不意味它的發展之路能夠一帆風順。

2019年6月19日，Adobe發布了2019財年第二財季財報。財報顯示，Adobe本季度營業收入為27.4億美元，同比增長25%；但凈利潤卻罕見下滑近5%，僅為6.326億美元。

營收增長，利潤下降，看似矛盾的結果其實背后原因也并不復雜，通過本次季度財務的詳細分析還是能夠看出些許緣由的。

營收因何增長？凈利潤為何下滑？

Adobe發布的財報顯示，第二財季的營業收入為27.44億美元，較同期2018年的21.95億美元同比增長25%，環比增長5.50%。毛利為23.37億美元，較同期2018年的19.14億美元同比增長22.09%，環比增長6.03%。從以上數據來看，Adobe營收處于持續增長的良好經營狀態。

但值得注意的是，Adobe第二財季的凈利潤僅為6.326億美元，較同期2018年的6.632億美元同比下降4.61%，環比下降6.17%，凈利潤同比環比呈現下滑趨勢。

從財報內容來看，Adobe第二財季是喜憂參半。可喜的是成功轉型到訂閱式服務戰場，實現了營業收入超預期增長，憂慮的則是凈利潤的同比和環比都有所下滑。

首先通過財報數據分析，看看Adobe財報為何能夠超出預期。 一是，Adobe訂閱業務營收逐年上漲，促進營收進一步增長。Adobe的主營構成主要是Subscription（訂閱業務）、Product（產品業務）及Services and support（服務和支持業務），其中訂閱業務是Adobe營業收入的重要來源。

Adobe本季度的訂閱業務的銷售額（美元）為47.61億美元,本財季訂閱業務銷售額較上一季增長了24.56億美元，最終約占總銷售額的90%。另外，從從往年財年的數據也可以看出訂閱業務處于持續增長狀態，2016、2017、2018年財年的訂閱業務銷售額分別為45.85億美元、61.34億美元、79.22億美元。訂閱業務銷售額逐年增長，自然對企業總營收增長具有促進作用。

二是，Adobe積極開拓銷售市場，利于營收持續增加。結合以往財報和本季度的數據來看，其在2015、2016、2017、2018等財年的銷售費用（美元）分別為16.83億、19.10億、21.98億及26.21億，從這些數據我們可以看出近四年來Adobe的銷售費用正逐年增加，這表明Adobe重視產品的推行和營銷，一直積極地開拓營銷渠道。

而單看2019年Adobe的第二季度，其銷售費用為8.489億美元，較同期2018年的6.462億美元同比增長31.37%，環比第一季度的7.815億美元增長8.62%；這直觀的數據也可看出Adobe正在加速開拓營銷渠道。銷售渠道的加速拓寬，對于以產品銷售為主要盈利來源的Adobe來說，是能夠極大的促進營收增長的。

三是，其他業務快速增長，進一步推動營收攀升。數據顯示，2019年第一季度預付款項（流動）為5.651億美元，較同期2018年的2.702億美元同比增長109.18%，從這直觀的數據我們可知，Adobe的預付款項在本季度中大幅度增長。預付款項的大幅度增長，說明公司的業務增長速度加快，Adobe進入快速發展通道，這促進了營收的增長。

而凈利潤下滑主要原因則是營收跟不上營業成本的“步伐”。 2019年第二季度的營業成本為4.075億美元，較同期2018年的2.813億美元同比增長44.84%，而2019第二季度營收同比增長為25%，Adobe成本支出速度與營收存在明顯差距，這就直接導致其凈利潤在本季中出現下滑。

市場競爭與盈利模式因素制約Adobe持續發展

事物的發展規律是呈螺旋式上升，企業的發展也是一樣。在企業發展的歷程中不可能一路高歌，會受到企業自身的條件與宏觀環境等各種因素的制約。Adobe也不例外，通過此次財報分析可以大致看出，Adobe的發展可能會因行業激烈的市場競爭和盈利模式而有些許制約。

其一，“虎狼”環伺，行業市場競爭激烈，Adobe難以進一步擴大市場。雖Adobe在數字媒體軟件行業中是“小霸王”，但放在整個互聯網科技行業中，在面對亞馬遜、微軟等巨無霸時，仍顯得力不從心。

一方面，在全球SaaS市場份額報告中，雖然Adobe以9.7%的份額盤踞前三，但是與微軟所占的份額17%、Salesforce份額12.2%相比較，Adobe的市場份額卻處于劣勢狀態，甚至可能會因“虹吸效應”影響Adobe的市場份額。

另一方面，SaaS行業早已是一片紅海，企業之間的競爭異常激烈。Adobe無論是在科技實力、知名度還是影響力、亦或是雄厚的財力上，與亞馬遜、微軟等這些巨頭都存在一定差距，Adobe要想擴大市場份額，可能會承受一定的發展壓力。

其二，盈利模式過于單一，影響Adobe的可持續發展。以“訂閱業務”為核心收入的商業經營模式雖給Adobe的帶來了盈利，但帶來盈利的同時也可能制約Adobe的可持續發展。

2019第二季度的訂閱收入（美元）為47.61億美元，較同期2018年的37.16億美元同比增長28.12%，其對企業主營收入的貢獻率高達89%。但來自產品、支持和服務的收入同比增長分別為0.24%和10.88%，營收僅為5.842億美元，對企業營收的貢獻率僅超過11%。由此可以看出Adobe是單核發展，雖然Adobe的這種商業盈利模式帶來了營收短期的增長，但不利于營收的高速增長，也不利于凈利潤的提升，本季度凈利潤同比環比下滑就是最好的證明。

未來：技術投入和拓寬渠道兩手都要抓

Adobe的本季營收雖超預期增長，但Adobe的發展卻面臨著不小的壓力，Adobe要想沖出重圍還要從提高市場競爭力、拓寬營銷渠道廣度和深度說起。

一、重視技術投入，進一步提高市場競爭實力

達爾文的生存法則告訴我們，“適者生存，優勝劣汰”。在這個“虎狼”環伺的領域，要想在這個激烈的市場中占有一席之地，那么Adobe就應該進一步提高自己的競爭實力。數據表明，2019年用于研發費為4.760億美元，同比增長27.22%，但在營業收入中僅占17.3%，而營銷費用卻為8.489億美元，在營收中占30.94%。從這直觀的數據我們可看出，與營銷費用相比，Adobe研發費用的支出并不大，這不利于鞏固和提升Adobe的市場地位和持續經營。因此Adobe要想持續穩定發展，那么應重視產品技術資金的投入，提升Adobe的市場競爭實力。

二、拓展營銷渠道廣度和深度，持續發展

Adobe從一家以“賣版權”的傳統軟件轉型到“賣訂閱”服務的發展模式是成功的。我們從主營構成的收入數據中看出，訂閱在數字營銷領域中具有一定的市場發展空間，說明轉型以“訂閱”為主的道路是適合Adobe發展的。但Adobe要想謀求持續長遠發展，則應進一步拓寬營銷渠道的廣度和深度，使其它業務也成為其增長引擎。

一方面，Adobe可從三方面優化營銷渠道廣度。 其一，積極開拓新的營銷市場，把觸角延伸到各個“犄角旮旯”，促進Adobe品牌知名度和影響力的進一步提升，為Adobe的可持續發展提供強有力的驅動力。其二，在不改變以訂閱業務為核心業務的前提條件下，逐漸向相關產業擴張并拓展業務的規模和領域，增加新的經濟收入引擎。其三，為謀求進一步發展，在市場新需求的影響下，Adobe還可與更多企業建立長期合作發展的和諧關系，實現互惠互利的“雙贏”結果。

另一方面，Adobe可通過進一步深化與合作伙伴的合作關系，以拓展營銷渠道的深度。 營銷渠道光廣可不行，還要有深度，這樣才能以最小的支出調動盡可能多的渠道資源。拓展營銷渠道的深度最理想的方式就是從已有合作渠道出發，與其構建并深化和合作企業的密切關系，從而進而建立較強的全球伙伴生態系統。例如它本季度與SerEnOW、AG建立新的合作關系，實現了平臺間進行資源整合，并且借住合作平臺來沖擊消費用戶的記憶增強其購買信心，因此營收取得了持續性增長。

總的來說，Adobe本季財報還是較為不錯的。雖擺在Adobe面前的問題依舊不小，未來它還將面臨市場競爭者的調整，但是Adobe利潤只是小幅下滑，并且營業收入還超預期增長。

文/陳婷，公眾號ID：jrwaican，本文首發曠創投網