P2P監管風口之下：拍拍貸小碎步突進

文 | 朱健

2009年春節的時候，有三位男士聚在一個茶樓里開會。其中兩位點了茶飲，另一位略顯清瘦的男士點了一瓶啤酒，而在平時，他并不喝酒。

將那瓶啤酒一飲而盡之后，他開始嚎啕大哭，哭訴著自己幾年來經歷的艱辛，失望的他當時一度處于崩潰的邊緣。

……

8年后，正當國內“剁手黨”沉浸在“雙十一”購物狂歡節即將到來的喜悅之中時，在大洋彼岸，有一家公司成功登陸紐交所，開盤價為13.3美元，公司估值近40億美元。

這家公司叫拍拍貸，2007年成立于上海。

8年前聚在茶樓里開會的三個人是拍拍貸的三位創始人，飲酒后失聲痛哭的那位即是拍拍貸三位創始人之一的顧少豐。目前，他也是拍拍貸最大的股東。

當時，已經運營兩年多的拍拍貸仍然實現不了盈利，處于破產的邊緣，全職創業的顧少豐壓力可想而知。

發展到今天，拍拍貸不僅實現了赴美上市，更在當前P2P行業動蕩不堪的大環境下為紐交所的投資者上交了一份不錯的成績單。

日前，拍拍貸發布2019年第一季度財報。財報顯示，一季度拍拍貸撮合額達190.8億元，較上一季度環比上漲8.3%；總營收為14.58億元，同比增長52.6%；凈利潤為7.03億元，同比增長60.7%。

自去年6月份以來，P2P行業一面是“爆雷”不斷，一面是“備案”在即，這讓外界對整個P2P行業普遍不看好。“雷潮”之下，一季報亮眼的拍拍貸如何獨善其身？

喜大于憂

即將十二周歲的拍拍貸已經不是當年那個運營兩年全職員工還只有顧少豐及他一個親戚的瀕臨破產的“小破”公司了。今日的拍拍貸，作為我國P2P行業的元老，已經取得相當的成長。

拍拍貸此番公布的2019年第一季度未經審計的財務報告顯示，一季度撮合額達190.8億元，環比上漲8.3%。這一數值，已經接近拍拍貸在2017年第三季度創下的撮合額峰值209.54億元。

圖表來源：新浪財經自媒體綜合

盡管受2018年行業“雷潮”影響，拍拍貸撮合額在當年一季度和三季度出現了明顯的下滑，但根據最近三個季度的財報顯示，拍拍貸撮合額已實現了三個季度的連續增長。

對于這幾個季度撮合額能實現連續上升的原因，拍拍貸創始人、聯席CEO張俊解釋道：“我們的借款撮合額在2019年一季度保持穩步增長，表明市場對技術驅動的消費貸服務需求依然強勁。”

除了放貸撮合額攀升至歷史峰值附近外，作為P2P平臺的另幾個關鍵指標表現也非常不錯：

一是總營收及凈利潤，一季度拍拍貸總營收為14.583億元，凈利潤達到7.031億元。而對比這一年多來各季度營收數據發現，拍拍貸的營收額一直在增長，凈利潤本季度出現一定下滑。

地歌網制圖

凈利潤方面，雖然說2019年一季度較上一季度出現了9.2%的下滑，但同比還是大幅增加了60.89%。

本季度的凈利潤環比下滑主要是受信托服務費、股權激勵以及研發費用增加的影響。

根據財報明細，2019年第一季度的一般及管理費用為1.072億元，較2018同期7090萬元增長了 51.1%，其中一般管理費用包含1,210萬元的股權激勵費用；研發費用為8770萬元，較2018年同期的7460萬元增長17.6%。

總的來說，第一季度營收及凈利潤表現還是可圈可點的。

二是現金儲備充足，截至2019年3月31日，拍拍貸現金及現金等價物為人民幣19.073億元，短期投資金額為14.441億元，現金和短期流動資金總額約為34億元。

在當前行業動蕩的環境下，充足的現金流能為拍拍貸應對各種不確定性風險提供堅強的的后盾。

正如拍拍貸CFO何德亮所說：“我們的現金和短期流動性資金約為人民幣34億元，這表明我們的資產負債表依舊穩健。”

三是逾期率小幅下降，根據財報顯示，截至2019年3月31日，拍拍貸15-29天、30-59天、60-89天的逾期率分別為0.80％、1.61％、1.45％，這意味著90天以內的逾期率相較于上季度末的數據降低了0.1個百分點；90-119天、120-149天、150-179天的逾期率分別為1.29％、1.31％、1.20％，這意味著90天以上的逾期率降低了0.43個百分點。

圖表來源：新浪財經自媒體綜合

可見，在實現撮合額、營收取得增長的同時，拍拍貸一季度的風控水平也較為良好。

當然，除了這幾項關鍵數據以外，同時也能看到拍拍貸其它數據的穩定，比如截止到2019年3月31日，拍拍貸的累計注冊用戶數已達9386萬人，而截止發稿，其官網顯示目前的累計注冊用戶已達9670.14萬。

數據來源：拍拍貸官網

在當前市場頗為動蕩的情況下，拍拍用戶依舊能穩定增長，一定程度上也體現了市場對其認可。

然而，在P2P整體行業不景氣的大背景下，拍拍貸也不可能完全不受影響，一季度財報多少也呈現出“憂”的一面，那就是：機構股東出現減持。

截止到2019年3月31日，紅杉資本持股比例已經從2018年同時期的23.7%下降至9.4%，投票權從2.5%下降至1%；光速中國創業投資基金及其子公司持股比例從2018年同時期的9.6%下降至6.6%，投票權從1%下降至0.7%。另外，OceanicTeamLimited 和SIGChinaInvestmentsMasterFundIII,LLLP等機構持股比例與2018年同期相比都出現了不同程度的下降。

截止2019年3月31日拍拍貸股東持股情況

截止2018年3月31日拍拍貸股東持股情況

有意思的是，作為從A輪到C輪全程參與投資的紅杉資本，現如今也是拍拍貸減持比例最大的機構股東，這引起了市場廣泛的猜疑。

資料來源：拍拍貸官網

對于以紅杉資本為代表的機構股東此時選擇減持，有相關專業人士解讀為機構正常的獲利離場，但也不排除是這些機構在有意規避目前國內P2P行業不確定性的可能。

綜上所述，拍拍貸一季度所呈現的狀態總體上看是“喜多于憂”。但要看到拍拍貸未來的轉型方向，還需從另外一個維度考量。

發力助貸業務

在講究專業高效分工的商業環境下，通過協作發揮各自的相對優勢，能夠將資源最大化利用。

隨著金融領域產業鏈日益細分，沒有一家金融機構可以獨攬所有業務。

于是，助貸業務應運而生。

所謂助貸業務，即網貸平臺通過自有系統或渠道篩選目標客群，在完成自有風控流程后，將較為優質的客戶輸送給持牌金融機構、類金融機構，經持牌金融機構、類金融機構風控終審后，完成發放貸款的一種業務。

在當下不確定性蔓延的P2P行業，助貸業務為各平臺的發展提供了一個新的突破口。顯然，拍拍貸也正在走這條道路。

2019年一季度財報顯示，拍拍貸通過機構資金合作伙伴促成的借款金額占當季總撮合額的30.9%，占比已接近三成。2018年四季度，這一比例是20.4%，更早兩個季度這一比例分別是14.3%、10%。

圖表來源：網貸之家官網

顯而易見，拍拍貸的助貸業務在不斷增長。

對于助貸業務的發展，拍拍貸聯席CEO章峰顯得頗有自信：“2019年第一季度，我們的資金來源更加多元化，機構資金合作伙伴數量進一步增加。展望未來，我們相信公司能夠進一步實現資金來源的多元化，推動業務增長。”

那么，對于拍拍貸來說，究竟為何要選擇將助貸業務作為轉型的發力點和突破口呢？

首先，在自營資金端業務存在不確定性的情況下，助貸業務能實現外部輸血供入資產端，在當前多變的環境下能有效增強抵御行業風險的能力。

其次，與各助貸機構的合作，可有效降低獲客成本，依托數據的采集比對實現精準營銷。

最后，對拍拍貸來說，助貸業務除了能服務體系內的借貸人群以外，還能實現科技、場景、運營等多方面的輸出，這比簡單的導流業務更具競爭力。

對于拍拍貸來說，轉型助貸業務也具備一定優勢，一是其只做線上業務，操作起來更為方便高效，更容易獲得用戶認可；二是長期積累的用戶數據能為業務的加速發展奠定基礎，比如其早在2015年即投入使用的“魔鏡”風控系統，在未來還將發揮更大的作用。

當然，目前發展助貸業務的也并非拍拍貸一家。根據各金融科技公司公布的2018年財報數據，360金融、趣店等多家金融科技公司的助貸業務都出現了不同比例的上升。

另外，助貸業務之所以能大幅增長。一是由于監管層的引導；二是由普惠金融發展帶來的刺激，近年來，很多商業銀行都相繼成立了普惠金融部，這就給助貸業務帶來了巨大的市場需求。

助貸業務是拍拍貸謀求業務轉型的突破口，也為這季度財報增色不少。

小碎步

拍拍貸成立之初，只做熟人之間的信用貸款，但時間一長，這種模式耗費精力、難以實現盈利的弊端就顯現出來了。于是，拍拍貸又開始嘗試線下征信，但因為成本太高又不得不放棄。直到后來固定純線上模式，拍拍貸才真正明確了自己的發展道路。

純線上模式，數據就是業務的生命。為了實現大數據風控，早在2015年，拍拍貸就正式發布了“魔鏡”風控系統，這套系統可以完全代替人工審核，是行業首個真正基于征信大數據的風控系統，能夠準確預測借款標的風險概率，并且能夠基于準確風控評級制定風險定價。

“魔鏡”風控系統的研發，是拍拍貸龐大的用戶數據整合后的結晶。

這里面，折射的即是拍拍貸對于技術研發的重視，直到今天，依舊如此。

上文提到，拍拍貸一季度的研發費用為8770萬元，較2018年同期研發費用7460萬增長了17.6%。

相信拍拍貸未來在研發方面的投入還會繼續保持增長的趨勢，對于數據垂直精細化地篩選利用是未來金融科技企業轉型的重點方向。

拍拍貸從一開始純屬幾個朋友創業想法的落實到只開展熟人間借貸業務、又從熟人借貸業務發展到純做線上業務、再從純做線上業務發展到如今致力于轉型助貸業務，一路走來，拍拍貸見證了中國互聯網金融發展跌宕起伏的整個過程。

可以這么說，拍拍貸在中國互聯網金融史上扮演過重要的啟蒙角色。要知道，直到2011年末，國內注冊的P2P平臺才不過10余家，而那時，拍拍貸已經成立了四年。

當然，那時，距離顧少豐在茶樓里飲酒痛哭也已經過去了兩年了。

雖然拍拍貸一季報看起來還算“光鮮”，但正所謂“覆巢之下安有完卵”。不可否認的是，P2P行業經過一番野蠻生長后，現如今已大不如從前。目前，尚正常經營的平臺已經不足1000家，絕大部分都在苦苦支撐，很多平臺表面風平浪靜，實則暗流涌動，要么即將爆雷，要么就是正走在爆雷的路上。

監管重拳出擊，問題平臺逃脫不了走向覆滅的命運，這一點毋庸置疑。而對于拍拍貸這一類已經在美上市的金融科技公司來說，似乎已經站在了安全線內。

然而，它們的前路就一片光明了嗎？

在P2P監管的風口之下，一家平臺的潛在資金流、房貸節奏、風控管理等方面都面臨著前所未有的挑戰和考驗。

正如蘇寧金融研究院互金中心主任薛洪言所評價的，P2P爆雷潮的出現，于平臺正常經營而言，是一種暴擊；于平臺獲得合規身份（備案）而言，也是一個催化劑和加速器。這大概可以算爆雷潮送給P2P平臺的禮物和饋贈。

只是，誰能得到這種饋贈呢？

也只希望，拍拍貸能在顧少豐等人的帶領下，在當前P2P行業動蕩不堪的環境里，守住當年的初心，邁著小碎步，在合規合法的道路上緩慢前行。

如此，方不辜負當年茶樓飲酒痛哭的真情。