5月14日，二次元小巨頭嗶哩嗶哩（B站）對外交出了它在2019年第一季度的成績單。從這份財報來看，嗶哩嗶哩在營收、月活用戶規模、付費用戶方面都實現了不錯的增長。

受財報發布會的影響，嗶哩嗶哩盤后股價由跌轉漲，目前漲幅超3%。

作為國內二次元網站領域的領頭羊平臺，B站赴美上市后成為國外投資者關注的焦點。從本次B站公布的新財報數據情況來看，B站依舊還是處于虧損狀態，且凈虧損對比去年同期擴大238%，令人唏噓不已。

但難能可貴的是，本季度，B站的付費增速不錯，這讓其可以在營收方面實現超預期的成績。進而影響到機構們的評級。

據同花順數據顯示，目前持B站買入評級的機構增長至8家，增持增長至2家。就是這么一家還處于虧損狀態的公司，究竟為何備受期待呢？究竟是因為其擁有阿里和騰訊的戰略投資，還是因為其自身的業務已經發展不錯？下面，美股研究社（ID：meigushe）就通過解讀嗶哩嗶哩的2019年Q1財報，和大家一起來看看嗶哩嗶哩目前的發展情況究竟如何。

營收超市場預期達13.74億元 但凈虧損同比擴大238%

根據嗶哩嗶哩公布的財報數據顯示：嗶哩嗶哩第一季度總凈營收為13.74億元人民幣，高于市場預期為12.84億元，高于去年同期的8.68億元人民幣，同比增長58%。

凈虧損方面，B站在上個季度經調整后凈虧損1.5億元，凈虧損率為13%，但2019年第一季度凈虧損為1.956億元(約合2920萬美元)，凈虧損率為14%，較上年同期的凈虧損5780萬元擴大238% ，比去年同期的凈虧損也更高。

值得關注的是，如果按業務類型劃分來看B站的營收，你會發現雖然B站目前收入還非常高度依賴于游戲，但其他業務也實現了不錯的增長。

財報數據顯示：B站2019第一季度移動游戲營收為8.735億元人民幣，去年同期為6.88億元；B站直播及增值服務業務收入達2.9億元人民幣，同比增長205%；B站本季度廣告收入達1.1億元人民幣，同比增長60%；電商平臺“會員購”帶動電商及其他業務營收業務增速，電商及其他業務一季度收入達到9600萬，實現了621%的高速同比增長。

而在核心數據方面，2019第一季度月均活躍用戶數為1.013億，其中移動端月活用戶為8860萬，分別同比增長31％和39％,B站月活用戶首次突破一個億；月均付費用戶數同比增長超一倍，達到570萬，比去年同期增長132%；手機游戲的平均月付費用戶達到100萬，比2018年同期增長23％；

在第二季度財報指引方面，嗶哩嗶哩預計第二季度營收為14.5-14.9億人民幣。

從嗶哩嗶哩這次財報的基本情況來看，其游戲業務目前增速已經出現較為明顯的放緩的情況，在游戲版號放開面對更加激烈競爭情況下，想要出現爆發式增長的可能性并不高。在廣告增速也不是很喜人的情況下，直播增值服務和電商或許會是B站未來一段時間非常值得關注的點。

盡管目前B站依舊還處于虧損狀態，但身處于國內二次元網站領域第一梯隊的B站，未來還擁有不小的潛能尚未釋放。在一億月活下，商業化將成為B站的重點，能否扭虧為盈將是B站發展的轉折點。那么，在后續的發展中，B站的商業化之路勢必也是坎坷重重，從本次財報中，美股研究社（ID：meigushe）發現，B站能否以下幾個因素也許是關鍵點。

B 站商業變現之路仍面臨不小的挑戰 幾大因素都將影響到它的業務營收

作為國內領先的年輕人文化社區，B站以彈幕文化以及二次元動漫為人所熟知，在經過幾年的發展后，現在的B站儼然成為二次元領域的佼佼者。雖然在本次財報中，B站的營收也遠高于市場預期和去年同期的情況，但如何實現虧損金額減小甚至盈利，其實還面臨著這些挑戰。

一. 游戲業務是B站的核心營收來源，但B站的實力與騰訊網易存在的差距很大

根據財報來看，B站的最大營收來源還是在于游戲這一方面，但營收增速放緩這對于B站來說卻不是好消息。據悉B站的游戲收入主要是來源于其代理的日本游戲命運-冠位制定（FGO)和碧藍航線，這兩款游戲占了游戲收入85%左右。平臺要想提高游戲營收比例，一方面是平臺要有足夠多的游戲作品吸引到用戶，另一方面平臺要有優質的游戲IP作品能夠引發現象級效應，目前來看，B站在這兩個方面都存在一定的劣勢。

雖說B站跟騰訊、網易的平臺發展重點存在差異，但不得不說這三家互聯網平臺的游戲業務都是它們的重要營收來源，對于B站來說它跟騰訊、網易相比在游戲業務上還是處于下風。本身就兩個互聯網巨頭在游戲代理商、游戲研發上都有很強的實力，對于B站來說如何爭取到更多游戲代理商合作這本身并不容易，畢竟它的用戶規模跟騰訊、網易相比差距很大。

之前Gamewower對此做了一個25家上市游戲公司2018年營收詳細的統計，其中有25家公司在游戲業務上營收過了10億元，排名第一的是騰訊，其游戲業務營收達到了1284億元，B站僅排名第十位，2018年全年游戲業務營收為29.33億。同時游戲畢竟有生命周期，游戲業務如果只靠一兩款游戲撐著，終究會陷入失去爆款的困境。

二. 直播行業競爭尤為激烈，B站的付費用戶規模遠低于各個競爭對手

作為一家二次元視頻網站平臺，B站還是很敏銳的抓住了直播跟廣告這兩個業務的發展，只是這兩個業務的競爭可謂相當激烈。雖說B站的用戶群體都很年輕，本身他們付費意識跟付費能力也具備，但不得不說其實直播跟廣告業務被不少巨頭虎視眈眈，對于B站來說要想繼續保持高速的用戶增長并不現實，在用戶基礎難以實現突破，尤其是付費用戶增長獲得更大的增長的前提下，它要在這兩個業務上有跨越式的增速不太可能。

在直播領域，B站畢竟不是專業的直播平臺，它跟要面臨的競爭對手包括陌陌，歡聚時代，虎牙，斗魚等行業。一方面這些平臺的用戶規模比B站的用戶規模更多，另一方面它們培養的頭部主播也比B站更占優勢，對于B站而言它吸引到的用戶還是要比它們受限一點。

另一方面在廣告方面，愛優騰仍然是視頻網站的三巨頭，更多品牌商投放廣告還是會優先考慮它們，最重要的它們的付費用戶規模都是千萬級別。根據B站的財報來看，它的付費用戶規模還是只有幾百萬，在這樣的用戶基數下，視頻巨頭的競爭優勢還是要更大。除此之外，

短視頻、信息流同樣來勢兇猛，它們也瓜分不少廣告主的廣告投放，對于B站來說未來它在這兩個業務上確實面臨不小的挑戰。

三. B站平臺上的Up主自制內容是一大亮點，但如何把關好內容影響到B站口碑

B戰為了更加豐富平臺上的內容，逐步擺脫只是二次元網站的印象，推出了不少措施來扶持平臺上的Up主在平臺上制作內容。在第四季度, 嗶哩嗶哩網站中89%的內容來自用戶自制或原創視頻（ PUGVs），11%的內容來自于PGC（專業機構生產的內容）。在2018，PUGVs最受歡迎的板塊分別是：娛樂，生活，游戲，動畫，科技。

對于B站來說，平臺上的Up主是產糧的關鍵主角，一方面能夠源源不斷的豐富B站上的內容，另一方面優質的Up主也能吸引到更多路人粉絲關注B站，這其實是相輔相成的。但不得不說B站此前發生好幾起因內容低俗被官媒點名批評，甚至還遭到相關監管部門的下架審查的風波，這樣的操作也讓B站的股價跌幅不少。

對于B站來說，未來盡可能的避免出現低俗內容的情況其實很關鍵，一方面它會影響到外界對于B站平臺上的內容評價，另一方面它也需要向外界證明平臺上的Up主制作內容的可看性。但B站能否真正從根源上杜絕這種事件的出現目前也并沒有很絕對性的保證，但不得不說這種問題對于B站產生的負面影響大。

B 站應盡快探索到變現的商業模式 多元化營收提速才有望實現盈利

其實B站的發展足跡還是可圈可點，當下它在國內在同一條賽道里也沒有出現能夠制衡它的企業，這對于已經上市的B站來說確實是具備很大的發展優勢。去年阿里直接入股B站，持股比例占B站總股本約8%，這也讓B站成國內極少數能夠同時獲得騰訊與阿里投資，卻還能保持獨立運營的互聯網公司。

對于B站未來的發展，其實不少投資機構對于處于看好的角度，甚至認為它是一支潛力股。為何B站能夠收獲到外界的認可？美股研究社（ID：meigushe）認為這主要還是得益于B站在未來的發展潛力。

去年12月，B站與阿里旗下淘寶宣布在內容電商以及B站自有IP的商業化運營方面達成合作，B站和淘寶的合作主要圍繞優質B站UP主進入淘寶，實現淘寶二次元同B站的深度對接。在電商領域B站還有很大的增長空間，一方面是B站用戶對于漫周邊產品的需求是巨大，另一方面跟阿里的淘寶展開戰略合作后，雙方在電商資源這方面肯定會有更深的合作。同時B站也試圖推電商小程序，背后有騰訊的戰略投資的前提下，電商小程序也許也是一個突破點。

去年，B站的游戲業務受國內游戲政策的影響也很大，隨著國內游戲版號重新開放，B站已經取得5款游戲版號，30多款獨立代理游戲等待審批。據了解嗶哩嗶哩的游戲代理模式為“強烈的二次元游戲需求——用戶興趣行為數據分析——個性游戲推送”，這種根據用戶需求提供游戲的方式也許能使得嗶哩嗶哩的游戲收入更加穩定。對于B站來說在游戲儲備充足的前提下，它還是有機會帶動游戲業務再次實現增長。

雖說B站的廣告業務面臨不小的競爭壓力，但B站的廣告營收增速很快，對比其他視頻網站而已，B站不加貼片廣告的方式還是很受用戶的認可，目前它的投放廣告主要是品牌廣告跟效果廣告為主，這種形式很大程度上不會影響到用戶觀看視頻的體驗。隨著B站的用戶規模還繼續保持增長，未來在廣告這方面還是能吸引到不少的廣告主。

2019年B站即將迎來十歲生日，今年對于B站來說確實是很關鍵性的一年，何時實現盈利也許也會決定它的股票走向。B站能否在接下來的幾個季度的財報中給投資者上交一份滿意的成績單，后續就看它能否有大招放出來，美股研究社（ID：meigushe）也會繼續跟蹤報道B站的未來發展。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們