富途證券：UBER上市估值較貴?

最近，多家媒體爆出，美國最大的網(wǎng)約車獨(dú)角獸UBER將要在五月第二周上市，計劃募集資金100億美元，發(fā)行價在48—55之間，估值最高到1000億美元，比之前市場傳聞的1200億美元要低。雖然這次定價下降主要是和之前排名第二的網(wǎng)約車公司LYFT上市之后持續(xù)暴跌有一定關(guān)聯(lián)，但核心還是和商業(yè)模式和盈利能力有關(guān)。

3月29日，美國第二大網(wǎng)約車公司LYFT上市，招股價是72塊美金，開盤在88附近，然后一路暴跌，最低跌破60，在短短9個交易日，比開市價要跌30%以上，在這個規(guī)模的上市公司當(dāng)中，這是不太多見的。于是，UBER的高層和承銷商們?yōu)榱吮苊獬霈F(xiàn)類似的情況，就主動把招股的區(qū)間做了下調(diào)，這樣，有助于上市之后股價整體的表現(xiàn)。

實(shí)際上，市場依然認(rèn)為，UBER的整體估值還是偏貴了。雖然，網(wǎng)約車很大程度上改變了全球人們的出行模式，也大大方便了所有的用戶，但目前為止，無論是UBER還是中國的滴滴，都還沒有找到令人信服的商業(yè)模式。

可以這么理解，網(wǎng)約車是第一步，而當(dāng)5G時代來臨的時候，大概率就是自動駕駛了，但是，網(wǎng)約車平臺如果類似國內(nèi)目前滴滴的自建車隊的模式，那肯定是一個倒退，這無非就是一個效率更高的出租車公司，何來那么高的估值呢?如果完全像UBER這樣，平臺的營收是否能持續(xù)高速增長，也是一個問號，當(dāng)然，滴滴之前遇到的安全問題、管理問題，相信UBER也會遇到。坦率講，從滴滴在中國的實(shí)踐來看，對于網(wǎng)約車這個模式的盈利能力還是有很大的懷疑，作為市場最大、最有用戶需求的中國，都很難達(dá)到盈利水平，或者說，即使達(dá)到了盈利水平，也是整體規(guī)模有限，那在其他國家，更難想象能夠獲得更高的利潤規(guī)模。而且，由于UBER本質(zhì)上是對本地出租行業(yè)有很強(qiáng)沖擊作用，所以，UBER在每個國家的擴(kuò)張都會遇到非常強(qiáng)的監(jiān)管壁壘，這也制約了整體營收規(guī)模和利潤規(guī)模的擴(kuò)張。