01郭施亮五家中概股進入美國SEC“預定摘牌名單”，如何拯救中概股？美國SEC官網(wǎng)公布了一份包含五家中概股公司的名單，分別是百濟神州、百勝中國、再鼎醫(yī)藥、盛美半導體以及和黃醫(yī)藥，五家中概股進入美國的SEC，市場又一次擔憂中概股的摘牌退市風險

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郭施亮

五家中概股進入美國SEC“預定摘牌名單”，如何拯救中概股？

美國SEC官網(wǎng)公布了一份包含五家中概股公司的名單，分別是百濟神州、百勝中國、再鼎醫(yī)藥、盛美半導體以及和黃醫(yī)藥，五家中概股進入美國的SEC，市場又一次擔憂中概股的摘牌退市風險。受此影響，中概股再度出現(xiàn)大幅下跌的走勢，美股市場比較具有代表性的中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF單日跌幅近10%，阿里巴巴、騰訊控股ADR等知名中概股再創(chuàng)本輪調整的新低水平。

前些日子，《外國公司問責法案》分別獲得了美國參議院與眾議院的表決通過。其中，該法案有一則要求表示，外國發(fā)行人連續(xù)三年不能滿足美國公眾公司會計監(jiān)督委員會對會計師事務所檢查要求的，其證券禁止在美交易。

在互聯(lián)網(wǎng)時代下，用戶隱私與數(shù)據(jù)安全成為各國最關心的因素，但若按照《外國公司問責法案》的相關要求，實際上把企業(yè)的核心數(shù)據(jù)與用戶信息公開提交給美國，這無疑深刻影響到外國公司的切身利益與合法權益。

五家中概股進入美國的SEC的“預定摘牌名單”，或許也是給中國公司的一個警告。但是，在未來的日子里，不排除會有更多的企業(yè)進入美國SEC的“預定摘牌名單”，所以這一個外部風險還是需要引起重視。

針對美股的退市風險，不少中概股企業(yè)已經(jīng)有相應的應對措施。例如，美股中概股企業(yè)采取私有化退市的策略、中概股采取回港二次上市的措施以及實現(xiàn)雙重上市的舉措等。其中，作為此次進入美國的SEC的“預定摘牌名單”的百濟神州，目前已經(jīng)實現(xiàn)了A股、港股以及美股市場三地上市的目標，另外百勝中國、再鼎醫(yī)藥等，也已經(jīng)實現(xiàn)了二次上市。

美國SEC的舉動，其實對市場來說，也是放大了擔憂情緒的影響。對海外投資者來說，一方面擔心中概股大面積退市摘牌的風險，未來的投資邏輯可能會發(fā)生重要性的變化；另一方面是擔心中概股回歸港股市場之后，因港股市場的體量不大，且流動性不如A股與美股市場，到時候可能會影響到中概股的估值定價體系，中概股大面積回歸港股可能會存在估值或市值縮水的預期。

面對中概股所面臨的外部壓力，其實也并非沒有應對的策略。

例如，與美國SEC進行深度談判，找到一個維護中概股企業(yè)切身利益與海外投資者合法權益的方案，避免中概股大面積從美股市場退市的風險。又如，引導中概股企業(yè)，尤其是知名中概股企業(yè)回歸A股市場，通過市場制度的改革來降低中概股回歸A股的門檻，減緩中概股回歸國內市場后的估值縮水與流動性不足的擔憂預期。

此外，在政策環(huán)境上為中概股吹暖風，避免政策監(jiān)管過度收緊的壓力。從中概股的角度出發(fā)，內外部政策環(huán)境的變化無疑是當前最主要的影響因素，如果國內政策環(huán)境開始吹暖風，并有相對寬松的措施引導中概股回歸港股或A股市場上市，那么將會緩解海外資金拋售中概股企業(yè)的壓力。

除此以外，A股市場也需要積極探索國際板，引導更多國家與地區(qū)的優(yōu)秀企業(yè)至A股市場。隨著A股市場容量體量不斷壯大，且吸引更多海外優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)行上市，到時候將會大大提升國內資本市場在國際大舞臺上的話語權。不過，在探索國際板之前，更應該做好完善的配套準備，例如大幅提升A股市場的退市率，加大力度提升A股市場的索賠力度以及從全方位引導各方市場資金的積極進場，并為A股市場帶來實質性的增量資金補充。

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東北一度

新冠檢測板塊拉升。

今天新冠抗原自檢相關的標的漲幅較大，主要原因是國家藥監(jiān)局政務門戶NMPA又批準了一款新冠抗原檢測試劑盒，拿證的是北京華科泰，方法學是熒光免疫層析法。這也是國內批準的第4款新冠抗原檢測試劑盒。

最近，大批IVD企業(yè)都在加快準備抗原自測國內報證，預期未來國內有望逐步放開新冠抗原自測。另外根據(jù)國家藥監(jiān)局數(shù)據(jù)，目前抗原居家自檢試劑獲得美國FDA緊急批準（EUA）的上市企業(yè)包括九安醫(yī)療、東方生物，以及未上市企業(yè)碧迪、艾康生物等。

昨天大跌的CDMO企業(yè)今天表現(xiàn)較好，直接信息層面，藥明康德昨日公告2022年1至2月在手訂單同比增速65%+；博騰股份擬2.66億元收購凱惠藥業(yè)加碼CRO業(yè)務。在手訂單高增長+產能擴張加速，顯示CDMO景氣持續(xù)向上。

自2021年10月起，A股CXO公司估值已大幅消化，重點公司2022年預測PEG均值為1.04（2022.3.9），明顯低于三季報末的2.01（2021.10.30）。2022年行業(yè)催化因素比較多，新冠口服特效藥銷售有望持續(xù)超預期、重點公司產能擴建加快、海外非新冠研發(fā)管線有望恢復進展，有望催化國內CDMO領域景氣向上。

03

君哥哥

二線白酒的高速增長，未來繼續(xù)可期！

基本面：酒鬼酒是中糧集團控股的二線白酒品牌，擁有酒鬼、湘泉、內參等三大品牌，自從2015年中糧入主后，公司從湘西吉首的區(qū)域品牌，逐步向全國市場、向中高端市場拓展，實現(xiàn)數(shù)年連續(xù)高速增長。去年預報利潤增長79到93%！今年一二月份克服了疫情反復，繼續(xù)高增長，營收增長120%，利潤增長130%！

股價走勢：去年在130到260之間震蕩。去年十二月連續(xù)回落，最低145左右，近期沒有跟隨大盤下行，率先開啟反彈，今天漲停！

君哥觀點：

第一，國內白酒市場總量在5600到5800億左右，近幾年變化不大。

第二，白酒結構變化大，呈現(xiàn)“高端穩(wěn)步增長（15%左右)，中端快速增長，低端大幅萎縮“的特點。

第三，酒鬼酒作為二線白酒龍頭之一，價格處于200到800之間，處于高速增長的價格區(qū)段。

第四，內參+酒鬼，雙品牌戰(zhàn)略，針對高中端不同細分市場，雙輪驅動，成效顯著。

第五，央企背景，充分借助中糧的全國資源和渠道。

第六，調整比較充分，可以適度參與，中級反彈可期。

04

愛飛翔

京東物流首份財報點評。

3月10日，京東物流發(fā)布上市后首份年度業(yè)績報告。2021年，京東物流總收入達1047億元，同比增長42.7%。其中來自外部客戶收入達591億元，同比增長72.7%，占總收入比例達56.5%。單客平均收入從2020年的31.3萬元，提升至2021年的34.1萬元。

京東物流從2007年開始自建，2017年正式獨立，全面對社會開放，其外部客戶收入占比從2018年的29.9%、2019年的38.4%、2020年的46.6%，提升至2021的56.5%。數(shù)據(jù)顯示，2021年京東物流已服務安踏、波司登、斯凱奇、沃爾沃汽車、無印良品、小米有品、芝華仕等超30萬家企業(yè)客戶。

財報顯示，2021年，京東物流持續(xù)加大研發(fā)投入同比增長37%，已形成了覆蓋園區(qū)、倉儲、分揀、運輸、配送等供應鏈各關鍵環(huán)節(jié)的技術產品和解決方案。截至2021年12月31日，京東物流已經(jīng)在全國33個城市運營了43座“亞洲一號”大型智能物流園區(qū)，2021年新增11座，深度覆蓋二三線及以下城市，提升了偏遠地區(qū)的配送時效。而在最后一公里配送中，京東物流在全國部署了近400輛L4級別自動駕駛智能快遞車，持續(xù)提升用戶購物體驗。目前，京東物流已申請專利和軟件許可超5500項，其中涉及自動化技術和無人技術相關專利數(shù)量超3000項。

同時，京東物流也在持續(xù)推進綠色供應鏈建設，推進全環(huán)節(jié)循環(huán)包裝使用、清潔能源汽車上路、全鏈條生產運營管理數(shù)字化，并在2021年率先建設國內首家“零碳”物流園區(qū)。

值得注意的是，截至2021年底，京東物流一線員工超30萬人，一線員工薪酬福利支出達358億元，相較2020年增長近100億元。

05

三眼烏鴉

中國中免點評。

中免披露1-2月份營業(yè)收入131億元左右，同比增長約20%;實現(xiàn)歸母凈利潤24億元左右，同比增長約20%。

收入端，考慮到1-2月份海南旺季情況不錯，預計海南線上+線下營業(yè)收入在100-105億區(qū)間，日上在20-25億，其余業(yè)務在5-10億。3月份因疫情三亞關店4天預計收入影響在5-7個億。倒推去年1-2月份收入約109億元，對應3月份收入72億元，因為去年就地過年導致很多需求從2月份轉移到3月份。今年3月份有關店影響，收入應該不會高于這個水平，預計22Q1收入接近190億左右，對應5-10%增長。

凈利潤影響因素主要有兩點。第一，去年同期海南25%所得稅率，今年為15%。這部分預計影響在2.5億左右；第二，杭州機場協(xié)議退租貢獻約1個多億。

綜合而言，利潤率水平達到18%已經(jīng)超預期，證明折扣力度有所收緊。去年1-2月份利潤約20億元。三月份8.5億元，且考慮短期折扣影響，今年3月份利潤端預計扣非略低于這個水平，整體22Q1利潤合理歸母凈利潤應該略高于去年同期，對應10%左右增長。

06

江瀚視野

電動車10萬公里能省出4個LV？油價大漲我們真該買電動車？

國際油價暴漲殃及國內成品油價格水漲船高，95號汽油或將進入9元時代，按照一般家用汽車油箱50L來算，加滿一箱汽油或再多花40元。按照5年10萬公里計算，開電動車大約可以省下4個LV包的錢。不少網(wǎng)友調侃到自己的油車“95加滿，傾家蕩產”。

根據(jù)我國成品油調價機制，成品油10個工作日進行一次調整，上限是130美元/桶，下限是40美元/桶。也就是說，當國際油價超過130美元時，國內成品油價格則漲到130美元為止，國際油價后續(xù)再漲，成品油也不再跟漲了，同理，低于40美元時也不再調整。

按照目前情況來看，下一輪成品油調整基本是板上釘釘，且油價上漲幅度較大，有可能會觸發(fā)天花板價，95汽油將全面來到“9元”時代。

首先，我們要明白這一段時間伴隨著整個世界能源市場的動蕩，整個國際能源市場都呈現(xiàn)出一個高位運行的狀態(tài)，這是整個市場發(fā)展的一個大勢所趨，所以在這樣的大背景之下，國際油價的日益高企實際上已經(jīng)成為了整個市場的大勢所趨，所以在這樣的情況之下，很多人都會發(fā)現(xiàn)成品油的價格在不斷上漲，加一次油變得越來越貴，特別是大家熟悉的95號汽油很快價格有可能就要突破9塊錢。

所以在這樣的情況之下，有人調侃說現(xiàn)在是加一次油就可以足夠買一輛自行車，加個三四次油基本上就可以買一輛電瓶車了，所以在這樣的大背景之下，油價的上漲也給大家的成本帶來了很大程度的提升，所以我們看到越來越多的人開始認識到新能源汽車的優(yōu)勢。

其次，我們再來看當前新能源汽車發(fā)展的一個方向，當前威馬汽車的這個掌門人所說的買新能源汽車省錢的這個邏輯其實是有道理的，畢竟當前充電的成本比起加油的成本還是便宜上許多，所以單純從省油費的這個角度出發(fā)，新能源汽車的確有它的市場優(yōu)勢，所以威馬汽車的CEO才敢于去說購買新能源汽車能比購買燃油車省很多錢。

第三，我們要明白的是新能源汽車到底是不是真的省錢呢？其實這一件事可能是一個未知數(shù)，大家都非常熟悉新能源汽車，在汽車的發(fā)展早期其實是省錢的，特別是前幾年新能源汽車省錢還是省得很多的，但是伴隨著新能源汽車逐漸老舊之后，實際上新能源汽車的保值率是非常低的。特別是當新能源汽車的電池基本上處于耗竭的狀態(tài)之后，整個新能源汽車很有可能就會進入一個非常不保值的狀態(tài)，熟悉燃油汽車的朋友都知道，燃油車過了幾年，不少保養(yǎng)得不錯的燃油車還可以賣上一個好價錢，但是新能源汽車里過了幾年之后再想賣上好價錢，就會變得越來越難。

因此，到底要不要買新能源汽車？我們可以說新能源汽車是一個發(fā)展方向，但是現(xiàn)在買是不是真的省錢這一件事，我們可能還需要深刻考慮。

07

成長股投資-林凡

醫(yī)藥政策：大方向依舊是收緊。

邏輯：現(xiàn)階段看醫(yī)保結余率還是可以，總量不緊張，但是隨著老齡化醫(yī)保會越來越吃緊。關于醫(yī)保集采一些非必要的用品，很多人解讀是政策過度，其實是屬于醫(yī)保局價格管控職能，未來更多不合理的醫(yī)療服務會被醫(yī)保局納入管理范圍。目前創(chuàng)新藥醫(yī)保談判的談成率越來越高。

所以醫(yī)保大方向還是控費，相信中國政策的持續(xù)性和前瞻性。醫(yī)保局牙科、眼科控費是長期的，后面就是算政策糾偏，控制費用也是本來的目的。創(chuàng)新藥和利潤高的醫(yī)療用品都會納入集采沒有不可能，醫(yī)藥2022年全年看空。

第一，醫(yī)保緊張壓力沒那么大，2021年醫(yī)保資金累計結余3.6萬億、支出2.4萬億，結余率達到150%，商保要求結余率不能超過20%，醫(yī)保結余率過高；總量來看并不緊張，但存在的問題是各種不平衡，包括城市間不平衡（上海一個城市就結余3000億）、職工醫(yī)保與居民醫(yī)保不平衡（職工醫(yī)保3億人結余2.9萬億、居民醫(yī)保11億人結余0.7萬億）、未來進一步老齡化的潛在醫(yī)保支出壓力、個人賬戶結余占比40%等等。

第二，醫(yī)保外的東西也開始集采，因為整個醫(yī)療服務的價格職能都歸醫(yī)保局管了，醫(yī)保局本身就可以管醫(yī)保外的東西，集中采購種植牙不是多管閑事，是行使的價格管理職能，所以未來更多的價格不合理的醫(yī)療服務都可能會被醫(yī)保局納入管理范圍。

第三，國內仿制藥處方占比65%、銷售占比63%，理想情況是處方量占比80%、銷售額占比20%，整個制藥行業(yè)有8000億的置換創(chuàng)新藥的空間，創(chuàng)新藥醫(yī)保談判的談成率越來越高，但是要看是國產新藥還是進口新藥，進口新藥也在加快審批。

第四，生物類似藥和中藥集采會相對溫和，國家不是要搞死產業(yè)，藥品行業(yè)總量除了2020年以外并沒下滑，醫(yī)藥行業(yè)的韌性很強；普通化學仿制藥只能拿到一般制造業(yè)的利潤，倒逼企業(yè)滿足未滿足的需求，創(chuàng)造與疾病譜變化相關的藥物，思考醫(yī)保支付方向的變化。

第五，DRGs后，我國與海外的差別是，國內包括檢驗在內的一些費用會從住院向門診轉移，檢驗會盡量在門診解決。

第六，商保應該做的是疾病預防，把商保范圍內的人群做好疾病的早診早篩，從而降低疾病治療的成本。