中國經濟周刊微信號：ChinaEconomicWeekly中國經濟周刊官方網站：經濟網www.ceweekly.cn《中國經濟周刊》記者侯雋|北京報道責編：周琦“HappyHalloween！”10月的最后一天，樂視網前董事長賈躍亭云淡風輕

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《中國經濟周刊》 記者 侯雋 | 北京報道

責編：周琦

“Happy Halloween！”10月的最后一天，樂視網前董事長賈躍亭云淡風輕地在社交媒體祝福大家萬圣節快樂。

他沒有對國內的大麻煩進行回應。

就在同一天，多家媒體報道稱，參與樂視網IPO審核的多位發審委前委員近期被調查，這些委員被指包庇2010年樂視網（300104.SZ）IPO審批時涉嫌財務造假行為。

已經一地雞毛的樂視再次上了頭條，但這一次外界關注的焦點不再是“賈躍亭何時回國”或者“樂視還能否起死回生”，而是樂視涉嫌造假上市并行賄爆出“實錘”證據。

7年前IPO發審委委員被查

10月31日，多家媒體報道稱，在第一屆創業板發審委委員中，有多名委員在2017年7月底8月初被調查，其中兩名來自會計師事務所，至今仍處于被調查狀態。“主要是涉及樂視網(300104.SZ)的IPO，還不知道是證監會調查還是公安介入。”

據報道，多名發審委前委員已被采取強制措施，涉嫌此案件的最終人數或超過10人。

此時，距離樂視網IPO已經過去7年。

和現在處于暴風雨中的樂視相比，當年樂視網上市風波被很多人忽視。但早在2016年樂視還沒有如此“千瘡百孔”之時，就曾被披露出冰山一角。

2016年11月，一則中國證監會投資者保護局原局長李量被提起公訴的新聞曾讓樂視發聲明“辟謠”。

根據江蘇省揚州市人民檢察院指控：2000年至2012年，被告人李量利用擔任中國證監會發行監管部發行審核一處處長、創業板發行監管部副主任等職務上的便利，為樂視網信息技術（北京）股份有限公司等9家公司申請公開發行股票或上市提供幫助，并于2000年至2013年收受上述公司投資人所送財物，共計折合人民幣693.622654萬元。

在庭審中，李量進行了最后陳述，當庭表示認罪悔罪。

彼時，樂視網在聲明中稱“公司及公司現有各主要股東和公司管理層均與該事項無關，不受到任何影響。” 在隨后的澄清公告中，樂視網再次強調了這一點。

2017年7月20日，官方披露了被帶走20個月的中國證監會原副主席姚剛的案情進展。耐人尋味的是，在姚剛執掌發審工作期間，其治下多人相繼落馬，包括之前為樂視網等9家公司公開發行股票或上市提供幫助的李量。

當年的招股說明書數據微妙，廣告客戶存疑

雖然目前沒有公開證據證實樂視IPO和這些落馬官員有密切關系，但外界對于樂視網“上市造假”早有心理預期。

2010年6月，樂視網IPO獲批的消息出來后，曾經在業內引起不小反響。

根據分析機構易觀國際監測到的數據顯示，2009年中國網絡視頻市場份額前三分別為優酷、土豆和酷6網，樂視排名非常靠后。

當時華興資本CEO包凡調侃：“一個排名第17位的視頻網站，卻有業內第一的財務指標，變戲法啊。”

更令人起疑的是樂視的招股說明書中種種微妙的數據。

樂視招股說明書顯示，樂視網的主營業務為網絡視頻基礎服務和視頻平臺增值服務，視頻廣告是收入中重要的一部分。

其中，2007年，樂視網廣告收入528萬元，占樂視廣告收入的100%，而這528萬元均來自一家公司——北京新銳力廣告有限公司。

2008年，樂視網主要廣告客戶為北京新銳力廣告有限公司、北京中視龍圣廣告有限公司、廣東省廣告股份有限公司和民生銀行，四大客戶的廣告收入共計1735.34萬元，占比為99.95%。

2009年，樂視網的客戶包括北京新銳力廣告有限公司、北京激活廣告傳媒有限公司、北京春秋天成廣告有限公司、北京中視龍圣廣告有限公司和廣東省廣告股份有限公司五大客戶，共為樂視帶來了3472.68萬元的收入，占廣告收入比重的94.02%。

由此可見，樂視的廣告客戶不但十分集中，而且廣告額度頗高。

《中國經濟周刊》對比同期在紐交所上市的視頻網站優酷的招股說明書顯示，優酷的品牌廣告客戶遠遠多于樂視，從2007年的7個增長到2008年的141個和2009年的303個。此外，優酷來自品牌廣告銷售的收入占凈營收的比例在2007年、2008年和2009年分別為65.2%、89.0%和91.6%。

而媒體對于樂視網廣告客戶進行調查還有更驚人的發現。

例如，早在2014年有媒體報道稱：樂視網前兩大收入分別是付費用戶和廣告，其最大的廣告客戶北京新銳力廣告有限公司，辦公人員長期只有兩位，但發展出了千萬級的廣告業務。另外兩個廣告客戶北京中視龍圣廣告有限公司和北京春秋天成廣告有限公司，法定代表人是同一個人，名叫陳杰，前者辦公地為北京通州區漷縣鎮漷興一街564號，后者在北京懷柔區于家園二區甲1號樓4門，兩家公司的成立日期僅相隔三個月，注冊資本金同為50萬元。

盡管種種證據表明，樂視網確實存在許多需要解釋的地方，但是，對于樂視網IPO，創業板發審委2010年第33次會議的審議結果是：(首發)獲通過。

賈躍亭難辭其咎

2017年7月，賈躍亭辭去了樂視網一切職務。

他說，要去美國All in自己的汽車夢，還在微博中公布了FF91工廠視頻，稱“FFUfactory，FF91高端工廠緊鑼密鼓進行時。未來，正在打開”。

賈躍亭去美國后至今沒有回來。

如果樂視網涉嫌行賄發審委委員為其IPO提供便利之事最終被司法機關查實，按照我國《刑法》相關規定，當時的法人代表賈躍亭以及相關責任人都難辭其咎。

《中國經濟周刊》此前曾報道，從2015年6月開始，賈躍亭以均價68.5元的價格減持樂視股份，共減持57億元。賈躍亭的姐姐賈躍芳也開啟高位減持模式，3次減持后，賈躍芳累計獲利22億元。據媒體統計，賈躍亭家族“成功”套現，累計減持近80億元人民幣。

賈躍亭的錢去了哪兒，沒人說得清楚。

不過，賈躍亭近日高調地回應了一場糾紛。有自媒體發文稱，賈躍亭要通過不可撤回的生前信托，給自己的女兒留下7500萬美元，其他幾個孩子也得到了金額相當的信托基金。賈躍亭隨即起訴該自媒體造謠誹謗。

神秘的大股東李軍

《中國經濟周刊》記者注意到，在賈躍亭、孫宏斌、樂視背后，還有一個被很多人忽視的名字——李軍。

2010年7月30日，樂視網創業板首發招股說明書顯示，2008年12月，李軍受讓賈躍亭200萬元出資額，占股3.36%，并從2009年2月起擔任樂視網信息技術（北京）股份有限公司（下稱“樂視網”）副總經理。2013年1月14日，李軍因任期屆滿離任。

據樂視網各季度及年報披露，截至2013年9月，李軍一直占據樂視網前十大股東位置，持股比例基本維持在2.52%。2011年下半年以來，隨著深圳創投、匯金立方相繼減持退出，李軍在股東中的排位由第六躍升為第四，僅次于賈躍亭、賈躍芳、劉弘三人。樂視網2013年年報顯示，當年年底，李軍減持17552060股，持股數變為2461780股，退出前十大股東之列。

匯金立方資本管理有限公司曾是樂視網早期發展時的重要投資方，李軍的姐夫正是匯金立方資本管理有限公司董事長王誠。據香港媒體此前報道，王誠為山西平陸籍商人令完成的化名。

作為令氏兄弟同鄉、山西襄汾縣人賈躍亭曾一度對外界表示，外界傳聞都是謠言，樂視成功的背后沒有靠任何政府關系的幫助。

香頌資本執行董事沈萌認為，樂視網目前出現的問題，并不是因為當初IPO時存在業績造假或其他基本面問題，在IPO后，樂視網通過視頻網站經營也實現了正常業績。現在對樂視網IPO及再融資的調查，其重點應是該IPO和再融資背后是否存在不正當的權錢交易，以及是否存在人為操縱股價侵害其他投資者權益的不當獲利行為，特別是，是否存在與令氏家族的關系問題。

協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖也認為，這次的調查，一定程度上是令計劃事件的再發酵。

復牌不復牌抉擇兩難

樂視更大的麻煩不止如此。

日前，樂視網公布了備受業界矚目的三季報。《中國經濟周刊》記者梳理發現，今年一季度，樂視網首見虧損；上半年樂視網虧損6.37億元；三季度單季虧損被拉升至10.15億元。

10月31日，又有20家基金公司下調樂視網估值，其中，中郵基金和嘉實基金將樂視網估值價格調整為7.83元和7.82元。這個數值與樂視網分紅除權后15.33元的股價相比，幾乎腰斬。

此外，樂視網還遭遇高管集體辭職。

10月27日，樂視網發布公告，宣布2012年加入樂視網的總經理梁軍以個人原因申請辭去樂視網CEO、董事職位，10月29日生效。當天的公告還顯示，樂視網副總經理高飛、張旻翚、蔣曉琳、楊永強也都提出了辭職。

顯然，高管離職對樂視而言是雪上加霜。

接替賈躍亭成為樂視網新掌門人的孫宏斌，被媒體曝光正被集中排查資金風險，甚至在上交所的100億元公司債也被終止發行。

業內認為，在樂視網股票是否復牌的問題上，將是兩難的抉擇：如果長期不復牌，一旦樂視網IPO造假的傳言被坐實，必將引發大面積的投資者索賠；如果復牌，處于債務和經營雙重困境的樂視網股價同樣難逃暴跌的命運，由此導致的直接后果就是，孫宏斌150億元投入和所做的努力也將可能付諸東流。

無論孫宏斌是否有力回天，樂視都將成為中國資本市場的典型案例，供后人學習。