童顏美雕做一次多少錢（醫美行業專題報告）

（報告出品方/作者：方正證券，蘆冠宇）1新型醫美項目：“小而美”藍海市場，國產品牌有望突圍1.1新型醫美項目分類：以再生醫學產品為主，其他產品亦蓄勢待發根據功能不同，新型醫美項目大致可分為三類：1）以刺激膠原蛋白增生為目的的再生醫學類，其可

（報告出品方/作者：方正證券，蘆冠宇）

1 新型醫美項目：“小而美”藍海市場，國產品牌有望突圍

1.1 新型醫美項目分類：以再生醫學產品為主，其他產品亦蓄勢待發

根據功能不同，新型醫美項目大致可分為三類：

1）以刺激膠原蛋白 增生為目的的再生醫學類，其可進一步分為注射類和光電類。再生注 射類主要包括童顏針、少女針等，再生光電類主要為熱瑪吉、超聲刀 等，二者主要針對面部抗衰、除皺、緊致等需求；

2）注射膠原蛋白， 具備支撐、修復、美白等功能，具備一定受眾基礎；

3）線雕/溶脂類 等其他產品，可對面部進行整體提拉/身體部位溶脂，但目前市面上合 規產品較少。目前新型醫美市場以刺激膠原蛋白再生醫學產品為主， 2021 年隨著華東醫藥的少女針、愛美客的童顏針相繼獲批上市，預計 再生醫學市場將在 2021H2 獲得進一步的發展。而目前注射膠原蛋白、 線雕及溶脂類玩家相對較少，但隨著需求端對進階的醫美需求提升、 供給端技術逐步成熟，中長期看市場有望不斷發展。

1.2 新型醫美產品效果：滿足進階需求，與傳統醫美產品形成差異化

相比于玻尿酸，新型醫美項目更多滿足具備一定醫美經歷消費者“進 階”的細分需求。抗衰是醫美消費者最熱門需求之一，玻尿酸與新型 醫美項目均有抗衰效果，但二者亦存在一定區別。注射玻尿酸效果立 竿見影且可逆（溶解酶），是我國接受度最高的醫美項目之一，亦是 許多醫美消費者初入行選擇的首個項目。而相比于注射玻尿酸，由于 新型醫美項目通常依靠刺激體內膠原蛋白增生起作用，具備起效慢、 價格高、但維持時間更持久的特點，且大部分產品效果高度依賴于醫 師的技術和審美（否則有一定可能造成不可逆的副作用）的特點。因 此預計新型醫美產品受眾大部分為已具備一定醫美經驗的客戶，能夠 滿足其“進階”的醫美需求。

1.3 新型醫美市場展望：需求端看將產生多個“小而美”市場，供給 端看國內企業有望搶得先發優勢

從全球范圍看新型醫美項目中，脫毛、非手術減脂、光子嫩膚等具備 較大的受眾基礎，而童顏針、微晶瓷等規模相對較小但保持穩定。至 2019 年全球醫美市場規模達 1459億元（2015-19 年 CAGR約為 8.9%）， 而我國則處于醫美滲透率快速提升階段，整體醫美市場規模正快速增 長。從全球看，肉毒素及玻尿酸注射為醫美市場兩大主流賽道，而在 新型醫美項目市場規模中光電類、脫毛、減脂、微晶瓷、童顏針等均 具備一定市場空間。

1.3.1 需求端：醫美滲透率提升+消費升級趨勢，新型醫美市場受益

需求決定潛在空間，新型醫美項目空間受益于醫美滲透率持續提升。 我國醫美市場目前整體滲透率仍較低，而由于醫美消費決策流程長且 感知直觀，早期的消費者更偏向于使用效果直觀且可逆的注射玻尿酸 作為醫美入門產品，帶動注射玻尿酸市場持續快速增長。而隨著滲透 率及醫美意識的提升+各類醫美品牌、平臺、機構及醫師口碑的逐步 建立+消費能力提升，預計部分有一定經濟實力和醫美經驗的消費者 或將逐漸嘗試新型醫美產品。

新型醫美產品滿足的是消費者細分和進階醫美需求，從全球醫美數據 看光電類＞減脂＞微晶瓷＞童顏針（少女針）。玻尿酸具備立竿見影 的填充及鎖水效果，肉毒素則具備獨一無二對抗動態皺紋的功能，但 醫美用戶仍有眾多的細分和進階需求待解決：1）細分需求。如肌膚 美白、脫毛、減脂等需求不能被注射玻尿酸和肉毒素滿足；2）進階 需求。如長效抗衰、面部提升等進階需求方面，童顏針、少女針、線 雕的效果會較傳統注射玻尿酸具備一定差異化的優勢。根據 ISAPS 數 據 2019 年全球非手術類醫美項目中肉毒素/玻尿酸分別占比 46%/32%，而在剩下的市場中脫毛/非手術減脂/其他新型醫美產品分 別占比 7.7%/3.4%/11.1%。而在我國注射醫美市場中玻尿酸/肉毒素 2019 年出廠規模分別達 48/36 億元，主要系目前新型注射醫美合規產 品較少而未能被統計入內。而光電類項目中如光子嫩膚、激光脫毛等 已被消費者廣泛接受。

美國醫美市場中新型醫美項目目前以光電類、童顏針及微晶瓷為主。 我們對美國整體醫美市場的增長進行回顧，可大致分為三個階段：

1）1997-2001 年：注射膠原蛋白“最后的輝煌”，肉毒素迅猛崛起。 1981 年第一只膠原蛋白植入劑 Zydermll 經 FDA 批準上市，此后進行 多次迭代升級并逐漸被證實無嚴重不良反應發生。1998 年 FDA 取消 對Ⅰ型膠原蛋白的觀察，1997-2001 年美國注射膠原蛋白市場從 1.27 億元快速增長至 3.84 億元，CAGR 達 45%。而在這一階段美國肉毒素 注射市場亦迎來迅猛發展，僅用 3 年時間其注射量便從 1998 年的 15.7 萬次迅速提升至 2001 年的 160 萬次，當年銷售金額達 6.6 億元；

2）2003-07 年：玻尿酸王者時代，新型醫美產品初露頭角。2003-04 年舒顏萃 FDA 獲批，此后美國注射玻尿酸迎來快速增長的時代，從 2003 年的 0.64 億美元迅速提升至 2007 年的 8.34 億美元，CAGR 高達 90%。在這一階段童顏針銷售額亦實現快速增長，從 2004 年的 778 萬美金增長至 2007 年的 3592 萬美金，CAGR 達 47%。而這一階段注 射膠原蛋白市場出現大幅的萎縮；

3）2008 年至今：玻尿酸、肉毒素始終保持主流地位，創新類項目百 花齊放，其中光電類如激光煥膚、光子嫩膚等占比高，注射溶脂、童 顏針則規模相對較小。

細分和進階醫美需求未來或有望誕生一系列“小而美”的藍海市場。 盡管細分的需求所帶來的潛在市場空間必然小于肉毒素、玻尿酸等傳 統主流醫美項目，但醫美作為一個產品效果驅動的行業，若有好的產 品則通常能匹配一定需求，未來新型醫美項目有望誕生一系列小而美 的藍海市場。

1.3.2 供給端：資質及技術決定供給釋放，國內醫美企業有望搶先機

新型醫美產品在我國獲批產品少，供給端資質及技術決定細分行業增 長節奏，目前看少女針、童顏針等“再生時代”產品有望拔得頭籌。 從我國醫美產品獲批的節奏看，玻尿酸＞肉毒素＞新型醫美產品：我 國第一款獲批的玻尿酸/肉毒素年份為 2009 年，而新型醫美產品中如 童顏針最早于 2021 年獲批。此外如埋線由于技術不完善導致市場規 模仍小，而熱瑪吉等價格過高導致市場上“水貨”較多，技術不完善 或終端價格過高均一定程度會影響行業增長節奏。從供給端資質及技 術成熟度角度看，中短期看少女針、童顏針細分賽道可期，長期看關 注埋線、溶脂等。

國內醫美龍頭企業有望在創新型醫美市場拔得頭籌，重點關注產線布 局較廣的愛美客、華東醫藥及四環醫藥。不同于海外大牌較早便進入 玻尿酸及肉毒素合規市場，目前如童顏針、溶脂針等賽道并無獲批的 海外品牌，而部分國貨醫美企業已經布局較廣、且部分產品有中短期 的上市預期，其中：

1）華東醫藥子公司 Sinclair 旗下知名少女針品牌 Ellanse 已在 2021 年 4 月獲批上市，其在 2018 年全球（除中國）范圍內實現銷售 1500 萬美元，2014-18 年 CAGR 達 28%。此外亦已積極 著手布局埋線、冷觸美容儀、冷凍祛斑醫療器械等產品在國內上市；

2）愛美客童顏針已獲批，其采用 PLLA+玻尿酸復合成分，直擊傳統 海外品牌童顏針填充效果不明顯的痛點。疊加愛美客較強的營銷推廣 能力，有望成為又一廣受消費者歡迎的產品；

3）四環醫藥 6 月初公 告稱將獨家代理引進 ELASTY 可吸收縫線及 PM Sling 無張力尿道懸 吊帶，不斷拓展產品線。

2 再生注射類：供不應求藍海市場，國內企業或享先發紅利

再生注射類產品以童顏針、少女針等為代表，二者均為通過自己體內 膠原蛋白再生實現中長效抗衰的效果，能夠實現玻尿酸、肉毒素難以 達到的效果，具備一定的市場需求。目前行業內獲批的合規產品較少， 部分國內醫美企業相關產品獲批后有望享受先發紅利。

2.1 童顏針：直擊抗衰除皺痛點，享有較高的知名度

2.1.1 需求端：效果自然+長效抗衰功能，與玻尿酸形成差異化定位

相比于玻尿酸立竿見影的局部填充效果，童顏針主要針對抗衰除皺且 效果自然。童顏針主要是依靠聚左旋乳酸微球來刺激體內膠原蛋白增 生，起到較為自然的抗衰、抗皺、美白等效果，通常維持效果可達 1-2 年，與玻尿酸形成差異化定位。我們認為童顏針作為注射類再生醫學 最重要的產品之一，其未來將在整個注射類醫美市場占據一席之地： 1）“抗衰”需求廣泛。艾媒咨詢數據顯示“抗衰”為全年齡段輕醫美 消費者的需求，理論上童顏針的潛在客群較廣；2）童顏針已在大陸 市場具備一定知名度。受益于明星效應，童顏針在 2013 年后熱度大 幅提升，盡管合規產品較少，但在水貨市場已經具備較高的知名度； 3）童顏針價格通常在 5000 元/次以上、依賴于醫師注射基數且見效較 慢，因此消費者通常為具備一定經濟實力、且有一定醫美經驗，受眾 較玻尿酸較窄。ISAPS 數據顯示 2019 年全球聚左旋乳酸（童顏針等） 療程占當年玻尿酸療程比重約為 2%，我國童顏針產品性能有望更好、 消費者接受度有望更高。假設至 2025 年童顏針注射人數占人玻尿酸 比重的 3%、童顏針出廠價達 1200 元/支，則預計合規童顏針出廠價規 模或有望達 12 億元。

童顏針主要定位利潤產品，醫美機構及廠家端有較大動力進行推廣。

童顏針主要定位利潤產品，預計機構端推廣意愿有望較高，且國內部分童顏針產品獲批后廠家可進行推廣亦將驅動行業增長：

1）定位方 面，由于童顏針定位中高端、且效果因人而異，因此對于機構而言具 備較強的推廣動力；

2）童顏針注射時易產生結節，因此廠家對于醫 師注射技術的培訓非常重要，目前國內部分童顏針產品獲批之后將進 行推廣，有望提升行業注射水平。由于 PLLA 顆粒度不規則導致刺激 度相對較大，當局部濃度過高時極易產生結節，而其消除時間又相較 玻尿酸更慢，因此注射水平至關重要。此外傳統的童顏針需要提前復 溶，若過程中未把控好時間、比例則可能加大產生副作用的可能性。

2.1.2 供給端：獲批合規玩家較少，部分國產品牌有望搶得先發優勢

童顏針產品知名度高但獲批玩家少，國產品牌有望搶得先發優勢。童 顏針定位中高端，國內童顏針獲批玩家少，目前僅有長春圣博瑪童顏 針（2021 年 4 月）及愛美客童顏針（2021 年 6 月）獲得Ⅲ類醫療器 械批準。而童顏針此前在“水貨”市場已具備一定知名度，玩家有： 1）進口品牌，如韓國品牌“愛塑美”、美國 “得美顏”、法國“舒顏 萃”。該類品牌通常獲得 FDA 認證但未獲得 NMPA 認證，一般注射價 格在 3000-10000 元/次左右；2）國產童顏針品牌通常出廠價較海外品 牌更低，但若有技術優勢亦可能價格更高。如瑞博童顏針獲得 NMPA Ⅱ類資質，其產品分子量更小、效果更好、單次注射價格更高。國產 品牌將優先享受可推廣的先發紅利，有望持續搶占水貨市場的份額。

長期看合規童顏針市場競爭將加劇，最終上游品牌端將比拼產品力及 渠道力。從產品力看，我們對童顏針產品評價體系主要由粒徑大小、 載體、以及機構端是否需復溶三個方面構成：

1）粒徑大小。通常童 顏針原材料 PLLA 的成分需大小適中（亦跟適合的年齡有關），粒徑 過小將導致刺激效果不明顯，過大則易產生肉芽；

2）載體，大部分 童顏針仍以水為載體。而目前愛美客童顏針以玻尿酸為載體，產生即 刻填充效果的同時也對醫生注射提出較高的要求，主要原因為傳統童 顏針注射后需進行按摩，但注射玻尿酸后通常不會進行按摩；

3）機 構端復溶。傳統童顏針需要醫師進行復溶，過程中若有不規范則加大 了產生副作用的可能性。中長期看童顏針玩家增加使行業競爭加劇不 可避免，而產品力和綜合服務能力（如醫生培訓、銷售體系服務等） 將成為競爭的關鍵。

2.2 少女針：具“快速填充+修復”復合功能，國內獲批玩家已出現

2.2.1 需求端：提供復合功能，解決傳統童顏針痛點

需求端看，少女針兼具快速填充與中期修復功能，一定程度上解決童 顏針痛點。少女針的主要成分為“PCL+CMC”，其中 PCL（即聚乙內 酯）主要用于刺激自體膠原蛋白增生，而 CMC（凝膠載體）則具備 類似玻尿酸的快速填充效果。由于產品成分有差異，童顏針及少女針 的主要區別為：

1）頻次不同。通常童顏針療程需要多次注射，而少 女針一次到位；

2）效果有所差異。由于童顏針中聚左旋乳酸顆粒更 大，因此增生效果更強，適合解決較為嚴重的面部衰老等問題。而少 女針效果更柔順，維持效果可以長達 3-4 年，長于童顏針的 2 年左右；

3）適用范圍略有差異。少女針注射需避開面部動區，如嘴唇等。而童顏針適用范圍相對更廣。整體上看，少女針在解決即時填充痛點的 基礎上還具備較長的維持效果，在一定程度上可以理解為“升級版的 傳統童顏針”。但與此同時其在客戶基礎上弱于童顏針，預計未來有 望與童顏針一同做大再生醫學產品市場。

2.2.2 供給端：獲批玩家先發優勢明顯，Ellansé領跑行業

華東醫藥旗下品牌 Ellansé 為目前國內唯一獲批的少女針玩家，且 Ellansé亦具備較強的品牌力。2021 年 4 月華東醫藥的英國子公司 Sinclair 的重點產品注射用長效微球 Ellansé正式獲得國內上市注冊許 可（Ⅲ類），獲批的適應癥為鼻唇溝皺紋等，預計有望于 2021H2 在中 國大陸上市銷售。Ellansé品牌在 2014 年被 Sinclair（2018Q4 被華東 醫藥收購）整體收購后便開始其全球范圍的臨床注冊和市場推廣工 作，是海外少女針市場的主流品牌之一，至 2018 年其在全球（除中 國）銷售額高達 1500 萬美元。目前華東醫藥已在品牌及市場傳播、 與醫美機構對接、醫師培訓等推廣工作穩步推進，由于 Ellansé維持 效果長達 1-4 年，預計未來少女針市場規模有較大的空間，且 Ellansé 有望強者恒強。

3 再生光電類：“快餐式”美容，符合輕醫美趨勢

3.1 光電類項目分類：大致分為射頻、激光兩大類，細分功能眾多

光電類項目可大致分為射頻和激光兩類，細分功能眾多，包括刺激膠 原蛋白再生、脫毛、減脂等。光電類項目中：

1）激光類項目的代表 為激光脫毛、光子嫩膚等，通常價格相對較低且標準化程度較高，因 此機構多拿該類項目作為引流項目；

2）射頻類項目的代表為熱瑪吉、 黃金射頻微針、超聲刀等，以刺激膠原蛋白再生功能為主（部分激光 項目亦有再生功能，但是較射頻項目偏弱）。2012 年后我國激光類、 射頻類等儀器得到大量引進，但由于正規光電儀器設備海外品牌主 導、價格昂貴且管控嚴格，非合規醫美機構中 90%光電設備均為假貨。

激光類項目承擔引流作用，而射頻類項目價格較高，通常為利潤項目。 激光類項目是起步最早、目前應用最普遍的光電類項目，通常機構使 用激光脫毛、光子嫩膚（價格方差大）來吸引客流。而射頻類等項目 由于儀器昂貴（指正版進口）、單次治療價格高，更適合作為利潤項 目。整體來看，價格較高、功效更好的熱瑪吉/線雕更多的是滿足 30/40 歲以上的消費者，未來有望受益于醫美消費人群擴容的趨勢。

3.2 光電設備需求變更較快，營銷推廣+打造產品矩陣能力至關重要

3.2.1 市場規模：2020 年全球能量源無創醫療美容器械規模超百億

能量源美容治療包括激光、射頻、超聲波等。根據 Medical Insight 數 據至 2021 年全球能量源無創醫療美容器械規模達 24 億美元（156 億 元），2014-21 年 CAGR 達 9.2%。從品類來看，至 2021 年預計光子嫩 膚/脫毛/私密美容/其他分別達 10.1/4.8/1.4/7.7 億美元，其中光子嫩膚、 脫毛等熱門光電項目具備較高的銷售額。

3.2.2 競爭格局：需求較為細分，海外品牌占主導

能量源醫療美容器械集中度相對較高，基本為海外品牌作主導。根據 Medical Insight 數據 2016 年能量源醫療美容器械 CR5 達 51%，其中 復銳醫療科技旗下 Alma（收購）占比達 4.4%。醫美器械功能較為細 分，目前技術含量及附加值高的器械供給端主要由海外知名品牌主 導，滿足消費者細分需求，其中賽諾秀（蜂巢皮秒激光）、Zeltiq Aesthetics（酷塑）、賽諾龍（超皮秒、優立塑）、科醫人（M22 王者之 冠）、飛頓等在皮秒激光、激光脫毛、溶脂瘦身、祛疤痘印等細分賽 道進行了不同的布局。根據艾瑞咨詢數據，目前我國醫美光電設備市 場中進口比重高達 80%以上。

3.2.3 需求變更較快，營銷推廣+產品矩陣打造至關重要

光電類項目需求變更較快，因此具備較強營銷推廣及產品矩陣打造能 力的企業有望脫穎而出。從百度指數看，光電類熱門項目經歷了激光 →冰點脫毛→光子嫩膚→熱瑪吉的更替，如激光、脫毛、光子嫩膚等 多為大眾引流項目，而熱瑪吉作為利潤產品有望通過持續迭代升級成 為大單品。但總體來看光電類項目需求變更速度較快，因此具備較強 的營銷推廣能力、以及較完善的產品矩陣的企業更易抓住“風口”從 而脫穎而出。

3.3 再生光電項目：與再生注射形成一定差異化，熱瑪吉近年熱度高

3.3.1 需求端：單次+無創治療，實現肌膚緊致、提拉及抗皺功效

再生光電項目主要系依靠射頻所產生的光熱效應刺激膠原蛋白再生， 其與再生注射項目形成一定的差異化。再生光電與再生注射均具備刺 激體內膠原蛋白再生的作用，主要區別在于：

1）作用原理不同導致 效果有所不同。再生光電項目如熱瑪吉主要依靠熱能快速刺激膠原蛋 白大量重生，因此通常即刻效果較好；

2）再生光電為無創療法，且 通常一次性治療即可；

3）部分再生光電類療法不僅刺激膠原蛋白， 還能實現拉緊皮下筋膜、塑形等作用。目前我國醫美以 20-35 歲居多， 相比于海外仍有較大的消費者擴容空間。未來若隨著消費習慣的改變 使醫美項目在 35 歲以上的客群的滲透率提升，預計緊致、去皺、抗 衰需求占比仍有提升的空間，而針對這些需求的再生光電類項目有望 繼續受到消費者歡迎。

3.3.2 供給端：整體上合規產品較少，熱瑪吉為近年大熱醫美項目

再生光電項目中，目前熱度最高的為熱瑪吉。近年熱度較高的再生光 電項目大致包括：

1）熱瑪吉。熱瑪吉為美國 Solta Medical 公司的非 手術提拉技術，采用集束點陣熱源使皮下溫度提升到 75℃左右刺激膠 原代表再生，單次治療價格高；

2）超聲提升。美國 UItherapy 超聲提 升利用無創高能聚焦超聲波激發膠原蛋白再生，實現提拉緊致、祛皺 塑形，客單價高；

3）熱拉提。穿透深度接近超聲提升，可使 SMAS。 其中熱瑪吉具備強大的去皺緊致效果且見效快，為 2020 年最受消費 者歡迎的光電類項目。近年熱瑪吉儀器不斷迭代更新來吸引消費者： 2010 年國內熱瑪吉一代拿到批文，至 2017 年第五代熱瑪吉 ThermageFXL 問世。第五代熱瑪吉相比于第四代加入了 AccuREP 阻 抗均衡，顯著降低了治療的疼痛感和治療時常，且提拉緊膚的效果更 加均勻。

目前我國再生光電儀器以進口為主，成本高導致市場高仿產品較多。 以熱瑪吉為例，目前市面上正規的熱瑪吉儀器生產商僅 Solta Medical 一家，且 ThermageFXL 采購價通常達 50 萬元以上，有實力購買正版 儀器的醫美機構較少，且單次治療金額達 1-4 萬也讓許多消費者望而 卻步，因此市面上出現較多“水貨”。但我們認為隨著越來越多醫療 事故被曝光+行業持續規范化、醫美機構連鎖化及消費者消費能力和 意愿持續提升，未來消費者對于正版熱瑪吉療程接受度有望進一步提 升，促進規模持續提升。

3.4 激光光電項目：以脫毛、美白祛斑功能為主，價格競爭較為激烈

激光類項目較早進入中國市場，是國內較為成熟的激光類項目。目前 激光三大熱門項目為激光脫毛/光子嫩膚/皮秒（超皮秒）：

1）激光脫 毛最為成熟且接受度最高，目前獲 NMPA 認證機器較多，價格競爭較 為激烈；

2）光子嫩膚知名度高，通常可作為機構引流項目，目前獲 得認證的儀器基本主要為進口；

3）皮秒在激光類項目相對偏中高端， 目前以海外儀器為主。

部分激光類項目（如光子嫩膚）承擔引流重任，幾乎為醫美機構必選 項目。光子嫩膚作用原理為通過強脈沖光作用于表皮層及真皮層，同 時通過造成皮膚微小損傷來啟動其自動修復機制，刺激膠原蛋白含量 增加。目前我國光子嫩膚 項目主要器械為“M22 王者之冠”，通常進口價格為 8-10 萬/臺，資金 門檻相對較低。光子嫩膚等引流項目較為普遍、同質化程度高導致終 端項目價格競爭激烈，打折引流現象普遍。

4 注射膠原蛋白：技術升級+應用創新，行業蓄勢待發

4.1 膠原蛋白簡介：具備支撐及修復功能，具備廣泛的運用范圍

膠原蛋白是人體含量最多蛋白質，起支架物理結構和信號傳遞作用。

人體正常骨骼中含有 80%膠原蛋白，肌腱中膠原含量更達 85%。膠原 蛋白按能否成纖維可分為兩大類，其中人體內含量較高的Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ 型膠原占總膠原 80-90%，且均為成纖維膠原。膠原蛋白作為生物體 內含有的物質，具備廣泛的用途：

1）醫藥領域，如創面敷料、止血 材料、注射填充、藥物載體等；

2）皮膚護理，如化妝品和醫美。化 妝品方面，由于膠原蛋白具備特有的三螺旋結構，具備較強的保濕效果，國外 20 世紀 80 年代即有公司將膠原蛋白應用于化妝品。醫美方 面，以動物膠原蛋白為主的醫用膠原不僅可起到填充作用，還可誘導 使用者自身組織重建；

3）食品。如水解膠原可作為功能性食品直接 食用，動物膠原蛋白食品具有獨特的保水性。從全球市場上看，膠原 蛋白目前主要應用領域中醫療健康/食品飲料/護膚品/其他分別達 49.8%/30.7%/12.9%/6.5%。2019 年全球膠原蛋白市場規模達 154 億美 元，2016-27 年 CAGR 有望達 5.4%。

我國膠原蛋白市場規模增速快于全球，醫療健康領域為主要驅動力。 2019 年我國膠原蛋白市場規模達 9.8 億美元，僅占全球市場規模 6%。 根據 Grand View Research 數據，至 2027 年我國膠原蛋白市場規模或 有望達 15.8 億美元，2016-27 年 CAGR 達 6.5%（全球為 5.4%）。其中 醫療健康領域將成為我國膠原蛋白產業市場增長的主要驅動力，2019 占 47.81%（全球為 49.8%）。

4.2 醫美中膠原蛋白應用：以敷料、注射產品為主，行業前景可期

4.2.1 膠原蛋白敷料：行業快速發展，創爾生物處于領先地位

貼片式醫用皮膚修復敷料近兩年高速增長，其中膠原蛋白敷料為重要 玩家。根據使用方式，醫用皮膚修復敷料可分為貼片式/非貼片式醫用 皮膚修復敷料兩類，其中貼片式醫用皮膚修復敷料為主流，2019 年我國消費量達 3.4 億片（2017-19 年 CAGR 達 45%），銷售額超 50 億元。 目前貼片式醫用皮膚修復敷料的主要成分為膠原蛋白和透明質酸鈉：

1）膠原蛋白醫用敷料主要品牌有創爾生物（A20236）旗下的創福康 （Ⅲ類），以及巨子生物旗下的可復美（Ⅱ類）；

2）透明質酸鈉醫用 敷料主要品牌有哈三聯（002900）旗下的敷爾佳（Ⅱ類），以及運美 達生物旗下的可孚（Ⅱ類）。

4.2.2 膠原蛋白注射：兼具填充+美白+修復功效，助力面部年輕化

注射膠原蛋白具備直接填充、遮黑除皺等效果，具備一定的受眾基礎。 注射膠原蛋白具備如下優點：

1）具備填充效果的同時，能一定程度 刺激再生。注入體內的膠原對宿主細胞有誘導作用，隨注射時間延長 注射物中Ⅰ型和Ⅲ型膠原比例會逐漸接近正常皮膚中膠原的比例，即 成纖維細胞新合成了自身膠原；

2）具備一定美白效果。膠原蛋白還 能抑制黑色素的產生，達到美白的功效。膠原可以通過酪氨酸殘基競 爭與酪氨酸酶的活性中心結合，減少多巴的生成，抑制黑色素的形成。 由于膠原蛋白具備填充、抗衰的功能，而膠原蛋白本身與人體皮膚老 化息息相關（20 歲后皮膚厚度每 10 年膠原蛋白降低 7%，女性絕經 后 5 年內膠原蛋白流失 30%，之后每年流失 1.13%），因此預計具備 一定的受眾基礎。

從美國醫美市場發展看，注射玻尿酸的出現和成熟使注射膠原蛋白的市場份額受到了較大的沖擊。但我們認為在追求“美”的市場中美市 場可比性相對較弱，由于中國人對于“美白”的追求使膠原蛋白針在 注射填充領域始終具備一定的需求和受眾，目前影響膠原蛋白針市場 規模的核心因素仍為技術的成熟度、以及終端產品價格的接受度。

雙美品牌先發優勢明顯，其他國貨品牌需通過技術迭代來彎道超車。 2009 年中國臺灣雙美膠原蛋白進入大陸，其主要成分從 SPF 豬膠原 萃取，與人體膠原蛋白相似度可達 99.99%。目前雙美在大陸產品主要 為兩款：

1）膚柔美，非凝固 I 型膠原蛋白，主要可改善膚質、使肌膚 亮白的作用；

2）膚麗美，凝固 I 型膠原蛋白，由于具備一定交聯劑， 其具備一定支撐性因此可以達到塑形的效果。除中國臺灣雙美外，長春博 泰旗下產品“膚美達”于 2012 年即獲得批證，主要成分膠原蛋白提 取自純天然 12 月齡的小牛牛皮（不含交聯劑），其通過專屬端肽酶切 技術降低致敏率，產品價格略低于雙美。部分國內企業發力研發，如 錦波生物旗下品牌“薇旖美”（未獲批）利用基因工程制備出與人 III 型膠原蛋白核心功能區 100%一致的膠原蛋白，及巨子生物旗下“可 麗金” （Ⅱ類醫療器械）采用獨家專利技術及成分類人?膠原蛋白。

4.3 溶脂針：獲批難度大，目前以海外品牌為主導

4.3.1 需求端：具備一定剛需屬性，受眾廣闊

溶脂針定點破壞脂肪的特殊功能具備一定剛需屬性，擁有一定市場。

溶脂針作用的原理為通過細胞溶解劑將脂肪分解為細小狀態并由身 體自然代謝，但由于其破壞了細胞因此會對身體造成一定負擔。目前 根據所含細胞膜溶解劑的不同，溶脂針大致可分為左旋膽堿、卵磷脂、 脫氧膽酸等等。盡管溶脂針對身體會造成一定負擔，但是由于保持好 身材是大部分人的需求，因此溶脂針具備一定剛需屬性。目前我國成 人中已有超 50%為超重或肥胖，其中成年居民超重率/肥胖率分別高達 34.3%/16.4%，隨著超重率及肥胖率逐年提升，減肥減脂的潛在市場 空間或有望進一步提升。根據 ISAPS 數據，2019 年非手術減脂項目 占非手術項目比重達 3.4%，其比重接近光子嫩膚和童顏針注射之和。

4.3.2 供給端：醫藥屬性使獲批難度增大，目前以海外品牌為主

溶脂針獲批難度大，目前市場上無合規品牌在售，水貨較多。溶脂針 依靠促使細胞代謝達到瘦身（臉）效果，因此在產生更加持久效果的 同時也對身體引發一定負擔，導致產品獲批難度大，目前市場上僅有 艾爾建旗下面部溶脂針品牌 Belkyra 獲得 FDA 認證，而目前中國并無 任何一款溶脂針獲批。此外由于產品對使用者身體會造成一定副作 用，因此部分上游廠商并未涉足該領域。

5 埋線治療法：復雜程度高但效果較好，較為依賴醫師技術

5.1 需求端：線雕提拉緊致效果明顯，但對醫師的技術提出較高要求

埋線治療主要指線雕，其通過將可吸收線植入皮下脂肪對肌膚進行提 拉，達到皮膚提升、緊致、去皺的效果。目前線雕的材料可大致分為 化學線和蛋白線，且技術相對較為復雜，想取得較好的效果不僅需要 優質原材料，還需要相應的醫生技術、分析設計、后期護理等，因此 需要上游品牌及中游機構端提供一套解決方案。根據沙利文數據，至 2019 年我國潛在的埋植線規模達約 10 億元，預計至 2024 年潛在空間 或可達 32 億，5 年 CAGR 達 26%。

5.2 供給端：合規產品少，海外/國產品牌分別占領高端/中端市場

目前從合規市場的供給端看：

1)海外品牌占領高端市場，價格通常在 1 萬元以上。如四環醫藥獨家代理的愛拉絲提面部埋植線在新氧價格 達 5000-12000 元，維持效果可達 1 年以上；

2）國產品牌主攻中端市場，愛美客的緊戀定位 3000 元以上。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫官網】。