作者|行者編輯|蛋總出品|子彈財經(jīng)A股可能是一個“奇葩上市公司”的聚集地。近日，一直被人看作是服裝時尚品牌的雅戈爾，就是那個廣告中全是男人西服的品牌，發(fā)了2021年三季報，卻引起媒體的一陣調(diào)侃。三季報顯示，截止9月30日雅戈爾營業(yè)收入達到1

作者 | 行者

編輯 | 蛋總

出品 | 子彈財經(jīng)

A股可能是一個“奇葩上市公司”的聚集地。

近日，一直被人看作是服裝時尚品牌的雅戈爾，就是那個廣告中全是男人西服的品牌，發(fā)了2021年三季報，卻引起媒體的一陣調(diào)侃。

三季報顯示，截止9月30日雅戈爾營業(yè)收入達到100.4億元，同比增長11.68%；而第三季度營業(yè)收入是61.91億元，同比增長244.59%。實現(xiàn)凈利潤21.38億元，同比減少21.05%，扣非后凈利潤20.14億元，同比增長225.15%。

可以看出，前三季度營業(yè)收入中第三季度幾乎是前半年的1.5倍。據(jù)財報披露，導致雅戈爾在第三季度突然實現(xiàn)營收的迅猛增長，最重要的一個原因在于房地產(chǎn)項目的集中交付。

對此，雅戈爾在財報中透露，“因房地產(chǎn)板塊江上花園一期集中交付，實現(xiàn)營業(yè)收入49.97億元，較上年同期增長765.24%。”

而仔細研讀財報就會發(fā)現(xiàn)，一直被雅戈爾稱作主業(yè)的時尚服裝業(yè)務，在這季度總收入中的占比僅接近15%，只有9.15億元，遠小于前兩個季度的收入水平。這還是因為之前投資股票賺取超額利潤被媒體詬病之后，公司董事長李如成喊出“回歸主業(yè)”口號的結果。

但從目前來看，這位李董事長似乎把雅戈爾的主營業(yè)務“搞錯”了。

1、“不務正業(yè)”的雅戈爾

還記得費翔在雅戈爾廣告里西裝革履，極為瀟灑的背影嗎？“君臨天下，衣錦中華”，這一句現(xiàn)在看來國潮十足的廣告語，伴隨著雅戈爾西服的名字傳遍了大江南北。

經(jīng)過多年的發(fā)展，雅戈爾已經(jīng)逐漸成為國內(nèi)少數(shù)幾個男裝時尚品牌，當人們談及買西服尤其是男士西服時，雅戈爾是很多人的優(yōu)先選擇。

也正因為在服裝市場的縱橫捭闔，積累了大量的資本和客戶，才讓雅戈爾走到了上市公司的道路上。

近5年來，不少股民都愿意持有雅戈爾的股票，原因就在于雅戈爾不論漲不漲都會有分紅，這也在股民中有了“雅戈爾，挺一挺也挺好”的梗。

實際上，這幾年受其他新興服裝品牌的沖擊，雅戈爾的服裝業(yè)務收縮較為明顯。但雅戈爾每年都能保證利潤增長，并且還能給股東分紅，就在于公司有一個善于投資的董事長李如成。

根據(jù)公開的財務報告統(tǒng)計顯示，近年來雅戈爾連續(xù)高額的投資獲取的收益已經(jīng)成為自身主營業(yè)務幾倍以上的現(xiàn)實，有媒體幫雅戈爾計算過，其“炒股”收益累計超過400億元。

在年初受到媒體追問時，李如成表示“不再新增非主業(yè)領域的財務性股權投資，并將陸續(xù)退出現(xiàn)有投資業(yè)務”。

現(xiàn)在看來，雅戈爾對資本市場的投資確實在不斷降低中。從2021年三季報來看，雅戈爾交易性金融資產(chǎn)已從年初的39.82億元減少到三季度末的2.41億元。

財報顯示，前三季度投資板塊實現(xiàn)凈利潤12.74億元，因上年同期出售寧波銀行等資產(chǎn)，基數(shù)較高，同比下降64.17%。而2020年，雅戈爾投資板塊凈利潤就達到46.55億元。

畢竟雅戈爾想保證每年都實現(xiàn)超額的利潤和收入的增長，原本已經(jīng)逐漸萎縮的主營業(yè)務確實需要一些新的輔助投資來幫助。

財報顯示，2011年，雅戈爾服裝板塊的營收為61.33億元，2020年服裝板塊營收僅為56.65億元，此處雖有疫情因素的影響，但從2012年到2020年期間，服裝板塊的平均營業(yè)收入僅49.82億元。

在2021年第三季度，雅戈爾服裝時尚業(yè)務也就是主營業(yè)務的收入只有9.15億元，遠小于一季度的14.85億元和二季度的15.76億元。

由于這幾個季度的主營業(yè)務毛利率變動情況不大，就說明雅戈爾主營業(yè)務銷售收入的下降，其實跟原材料上漲等因素沒有關系。唯一能解釋的就是公司在市場層面投入的精力下降，相應的廣告和其他支持力度不夠，使得主營業(yè)務的營收受到影響。

而從另一方面來看，就是雅戈爾開發(fā)的樓盤準備交付了，所以整個市場部門所有的精力都投放到房地產(chǎn)業(yè)務上，以便保交付、保收款，實現(xiàn)業(yè)績和營收的增長。

三季報數(shù)據(jù)顯示，截止九月底在雅戈爾100.4億元營收中，有46.5億元來自時尚板塊，52.3億元來自房地產(chǎn)板塊，目前房地產(chǎn)業(yè)務占營收的總比重已超過50%。

這也就意味著，雅戈爾剛剛從炒股這個坑中跳出來，又轉(zhuǎn)身跳入了房地產(chǎn)的“野火市場”中。

2、經(jīng)營時裝的地產(chǎn)公司

2021年11月27日，雅戈爾發(fā)布最新的人事變動公告顯示，公司副董事長兼總經(jīng)理李寒窮辭去總經(jīng)理一職，新任總經(jīng)理為原公司副總經(jīng)理邵洪峰先生。

資料顯示，邵洪峰為雅戈爾一名老將，具有豐富的地產(chǎn)工作履歷，其實一直在負責雅戈爾的地產(chǎn)業(yè)務經(jīng)營和發(fā)展。

辭任的李寒窮是雅戈爾創(chuàng)始人李如成的獨女，很長一段時間被看作是雅戈爾集團的接班人。脈脈上某位不愿意透露姓名的雅戈爾內(nèi)部人士表示，李寒窮離任是因為并不看好投資和地產(chǎn)，期望能繼續(xù)做好服裝的主業(yè)，這跟她父親的想法有沖突。

其實，雅戈爾在做服裝之余，早已開始涉足房地產(chǎn)和投資業(yè)務。官網(wǎng)信息顯示，房地產(chǎn)板塊始于1992年，股權投資領域也從1993年開始，2012年起由金融投資向產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)型。

如此算來，雅戈爾的房產(chǎn)開發(fā)和投資業(yè)務也有著近30年的歷史了。2007年，雅戈爾首次提出了服裝、地產(chǎn)、投資“三駕馬車”的發(fā)展戰(zhàn)略。

而在2013年到2016年的這4年間，雅戈爾房地產(chǎn)板塊的平均營業(yè)收入占總營業(yè)收入達68.14%；占比最高的2017年，房地產(chǎn)曾貢獻了72.14%的營業(yè)收入。

從這個角度上講，雅戈爾放棄炒股回歸到地產(chǎn)領域，似乎也是“回歸主業(yè)”的一種表現(xiàn)。

1992年7月25日，寧波雅戈爾置業(yè)有限公司掛牌成立。一開始，李如成想將長三角陣地作為紡織業(yè)基地，南下珠三角開發(fā)房地產(chǎn)業(yè)務，但合伙人反對，最終是以寧波為中心開啟房地產(chǎn)業(yè)務，其區(qū)域性房地產(chǎn)企業(yè)的定位也就此奠定。

雖然在初期開發(fā)項目并不理想，還趕上了國內(nèi)第一波“房地產(chǎn)低潮”，但李如成并沒有選擇退出房地產(chǎn)領域，而是借助房地產(chǎn)的低潮帶來的低價成本優(yōu)勢大量囤積土地。

這種前瞻性眼光讓其在后來賺得盆滿缽滿——雅戈爾憑借1998年開盤的海怡花園項目獲得“20世紀住宅小區(qū)規(guī)劃獎”等榮譽后，在寧波一舉成名；此后，雅戈爾“立足寧波、攻下蘇杭二州、東進上海，布局長三角”，在房地產(chǎn)領域穩(wěn)步發(fā)展。

根據(jù)克爾瑞發(fā)布的“2021年1-9月中國房地產(chǎn)企業(yè)銷售TOP200排行榜”，雅戈爾以52.3億元的銷售額大概可以排在第188名，與新鴻基（55.2億元）、建屋集團（54億元）、榮和集團（51.8億元）處于同一陣營，超過中洲控股、京基集團、三巽集團等多家房企。

因此，從某種意義上講，與其說雅戈爾現(xiàn)在是一家時尚服裝品牌，倒不如說雅戈爾是一家經(jīng)營時尚服裝品牌的房地產(chǎn)公司。

3、最出名的還是投資

客觀來看，這幾年雅戈爾最出名的不是服裝，也不是房地產(chǎn)，而是投資，尤其是在股市上的投資。

2007年1月10日，雅戈爾持有10年之久的廣博股份上市，按當日收盤價計算，雅戈爾的賬面資產(chǎn)已達3.16億元。

這成為雅戈爾全面進軍股市的一個“導火索”。而在李如成眼中，最保險的股市投資對象是證券公司。因此，從雅戈爾在1999年投資3.2億元認購2億股中信證券股份開始，雅戈爾就“深陷股市”。

然而，中信證券在2002年上市后一直處于熊市，李如成也曾再三思索是否“割肉離場”。但恰恰是在這種等待中的猶豫，讓他看到了機會。

2007年，中信證券股價一路走高，雅戈爾減持了3012.14萬股，套現(xiàn)7.5億元。而同一年投資的寧波銀行上市不到10天，股價漲幅就超過200%，雅戈爾持有的股份占上市前總股本的8.73%，而投資成本僅為1.82億元。

財報顯示，2007年雅戈爾投資收益達27.54億元，占利潤總額36.91億元的75%。正因為看到這個投資帶來的甜頭，此后14年間“股市投資”成為雅戈爾特別重要的一項業(yè)務。利用股市和地產(chǎn)帶來的巨額營收，李如成讓雅戈爾的財報顯得異常好看。

2021年三季報顯示，截止2021年9月30日，雅戈爾的貨幣資金還有92.2億元，流動資產(chǎn)合計327.28億元；而在非流動資產(chǎn)中長期股權投資有146.12億元，其他權益工具投資有110.86億元。

這也是雅戈爾的資產(chǎn)總計能超過739億的一個重要原因。當然，正因為有近800億資產(chǎn)打底，李如成現(xiàn)在才能穩(wěn)坐釣魚臺，看著所謂主營服裝業(yè)務9個多億的營收，不動聲色。

畢竟投資領域的成功，讓李如成一度享有“中國的沃倫·巴菲特”之稱。

李如成曾對外直言，“如果沒有進入到房地產(chǎn)和金融投資，雅戈爾不可能有幾百個億的凈資產(chǎn)”，“股權投資一下子就能賺到制造業(yè)發(fā)展30年所獲得的錢”。

因此，在他喊出“回歸主業(yè)”的背后，真正的心思誰都猜不透。但與其把雅戈爾歸結為一家服裝企業(yè)，倒不如把它看作一個投資公司。

因為李如成也曾在私下里說過：“什么主業(yè)不主業(yè)的，賺錢就是我的主業(yè)。”

*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。