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拉長時間來看，萬能險產品收益率真的是前高后低嗎？——盤點成立至今1711款萬能險產品的累積收益率！先說結論：1、自從“13精”公開分析萬能險結算利率以來，總有粉絲建議，不單獨看某一年或者某一月的收益率，要看萬能險產品連續幾年，或者成立至今的
拉長時間來看，萬能險產品收益率真的是前高后低嗎？——盤點成立至今1711款萬能險產品的累積收益率！
先說結論：
1、自從“13精”公開分析萬能險結算利率以來，總有粉絲建議，不單獨看某一年或者某一月的收益率，要看萬能險產品連續幾年，或者成立至今的收益率。
拉長看才更有意義，才能更能看清是否有公司在頭幾年為了銷售做高收益率，而后幾年則不再顧忌收益率的問題！
“聽人勸，吃飽飯”，“13精”為此計算了1711款萬能險產品成立至今的累積收益率。為了各產品間的可比性，我們將萬能險產品累積收益率換算成平均年化收益率。
進一步，我們將1711款萬能險產品按照成立時間進行分類。
1711款萬能險產品的平均年化結算利率為4.50%。
其中，成立5年以內的萬能險產品數量是最多的，達到742款，平均年化收益率4.63%，也是最高的；
成立5年（含）至10年的萬能險產品數量715款，平均年化收益率4.55%，排在第2位；
成立10年（含）至15年的萬能險產品數量179款，平均年化收益率4.07%，排在第3位；
成立15年（含）以上的萬能險產品數量75款，平均年化收益率3.71%，排在最后。
2、從不同業務規模的角度來看，除5年內新產品的年化收益率基本持平外，TOP3公司其他長年限產品的年化收益率水平均高于中小公司，關鍵是“前高后低”的趨勢并不明顯。
具體來看，TOP3公司成立5年以內的萬能險產品平均年化收益率為4.62%，成立5年（含）至10年產品為4.57%，成立10年（含）至15年產品為4.31%，成立15年以上產品為4.60%，
中小型壽險公司成立5年以內的萬能險產品平均年化收益率為4.63%，成立5年（含）至10年產品為4.55%，成立10年（含）至15年產品為4.06%，成立15年以上產品為3.66%，
簡單來看，中小壽險公司萬能險產品上市時間較長的，其平均年化收益率似乎確實是下降的！
3、“13精”給出了四組不同產品年限萬能險產品的平均年化收益率排行榜。
成立5年以內萬能險產品中，復星保德信的兩個銷售區間的附加天天盈B款年金保險(萬能型)產品，平均年化收益率分別為5.930%和5.822%，排列前2位；
成立5年(含)至10年萬能險產品中，珠江人壽的兩款產品珠江匯贏3號終身壽險(萬能型)(2015年5月19日及以后生效保單)、珠江安贏三號終身壽險(萬能型)，平均年化收益率分別為6.257%和6.246%，排列前2位；
成立10年(含)至15年萬能險產品中，中融人壽額中融融盛連年終身壽險(萬能型)B款產品，平均年化收益率為5.413%，排列第1位；中銀三星的家旺B款兩全保險(萬能型) 產品，平均年化收益率為5.043%，排列第2位；
成立15年以上萬能險產品中，太保壽險的兩款產品太平盛世·長發兩全保險(萬能型)、員工團體年金保險(萬能型)，平均年化收益率分別為5.281%和4.730%，排列前2位。
正文：
上周，“13精”盤點2021年度萬能險產品的結算利率狀況。可見 2021年度盤點：1757款萬能險產品結算利率排行榜。
從留言板上，大家很期待能夠從一個更長視角看萬能險產品的收益率水平。為此，主編特別交代，要盡快推出一期成立至今萬能險產品收益率的分析文章。
本次，我們將統計成立至今1711款萬能險產品累積收益率，并進行收益率指標的標準化定義。
1
定義萬能險產品的平均年化收益率
萬能險產品的累積收益率，指的是以該產品成立至今各月度結算利率為依據進行復利計算而得的收益率水平。其計算公式為：
其中，CR代表某一款萬能險產品成立至今的累積收益率；M表示該款萬能險產品成立至今的月份總數；mr表示該萬能險產品各月度的結算利率；統計時點截止到2021年12月。
截止到2021年底，我們以仍持續更新的萬能險產品作為統計對象，回顧統計了其成立以來各年度各月份的結算利率。
細心的小伙伴兒可能發現，本次統計的產品數量相比上周文章少了46款。這主要是因為，在統計產品歷史年度的結算利率時，有些產品結算利率缺失部分年份的數據，故無法統計其累積收益率指標。
首先，“13精”統計了現有1711款產品成立年份的分布情況。2010年度及其以前年份成立的產品數量還有223款產品持續更新當中。
2015-2017年度是壽險公司推出萬能險產品最多的時期。
一般而言，產品成立時間越早，其累積收益率水平相對也較高。不同產品間累積收益率的可比性不高。為此，接下來我們將給出一種萬能險產品收益率可比較的換算方法。
從可比較的角度出發，我們需要對萬能險產品累積收益率進行標準化處理，計算公式如下：
mcr表示基于某款萬能險產品累積收益率折算的平均年化收益率。M/12表示該產品累積收益率統計的年數。
1711款萬能險產品的平均年化結算利率為4.50%。進一步，我們將1711款萬能險產品按照成立時間進行分類。
目前，成立5年以內的萬能險產品數量是最多的，達到742款，平均年化收益率4.63%，也是最高的；
成立5年（含）至10年的萬能險產品數量715款，平均年化收益率4.55%，排在第2位；
成立10年（含）至15年的萬能險產品數量179款，平均年化收益率4.07%，排在第3位；
成立15年（含）以上的萬能險產品數量75款，平均年化收益率3.71%，排在最后。
從散點圖上也不難發現，隨著產品上市年份增加，其年化收益率平均值呈現出一定的下降趨勢。
從不同業務規模的角度來看，除5年內新產品的年化收益率基本持平外，TOP3公司其他長年限產品的年化收益率水平均高于中小公司，關鍵是“前高后低”的趨勢并不明顯。
15年以上萬能險產品收益率為4.47%，甚至高于10年至15年的產品。
具體來看，TOP3公司成立5年以內的萬能險產品平均年化收益率為4.62%，成立5年（含）至10年產品為4.57%，成立10年（含）至15年產品為4.31%，成立15年以上產品為4.60%，
中小型公司成立5年以內的萬能險產品平均年化收益率為4.63%，成立5年（含）至10年產品為4.55%，成立10年（含）至15年產品為4.06%，成立15年以上產品為3.66%。
中小壽險公司萬能險產品上市越早，其平均年化收益率下降幅度似乎也越大，體現了結算利率“前高后低”的變化趨勢！
2
萬能險產品年度實際收益率與產品年度的關系
我們注意到，留言板上還有人指出，讓展示一下有關萬能險產品成立年數與結算利率的走勢關系。由于老產品要給新產品“讓路”，有些產品隨著時間推移，結算利率有下行趨勢。
對此，我們也將進行統計分析。
由于產品結算利率是月度頻率披露，我們將其折算為產品的年度實際結算利率，計算公式為：
其中，ry指的是某萬能險產品在第t年度的累積收益率，實際上是該年度的實際收益率。
也可以理解為萬能險產品該年度的平均結算利率，能夠反映出結算利率的變化情況。
產品年度類似于保單年度的定義，指的是產品成立到第t年的年度數量。
譬如，某萬能險產品成立于2015年。該產品在2017年的年度實際收益率為5%，其對應著第3個產品年度。進一步，其第1個產品年度為2015年，第2個產品年度為2016年，以此類推，第7個產品年度為2021年。
從萬能險產品年度實際結算利率與產品年度的關系來看，兩者的確存在著負相關性。
進一步，我們構造了萬能險產品年度實際收益率（ry）與產品年度（pdyear）的固定效應模型，并控制時間虛擬變量（主要是為了控制股市和債市對產品收益率的影響）；同時，我們在模型中也加入了top3與產品年度變量的交叉項。
基于10316個樣本點的實證檢驗結果來看，萬能險產品在售每增加1年，中小壽險公司的結算利率水平下降0.05個百分點。但對于TOP3公司而言，產品結算利率水平甚至還會提高0.03個百分點。
需要強調的是，實證研究結論是一個基于大數據的趨勢分析和總結，不排除有些中小型壽險公司的萬能險產品收益率一向很好、一直也很堅挺，大家千萬不要對號入座喲。
3
不同產品年限萬能險產品的平均年化收益率排行榜
“13精”給出了四種不同產品年限萬能險產品的平均年化收益率排行榜。
表1.1給出了成立5年以內萬能險產品的平均年化收益率排行榜。
復星保德信的兩個銷售區間的附加天天盈B款年金保險(萬能型)產品，平均年化收益率分別為5.930%和5.822%，排列前2位；
表1.2給出了成立5年(含)至10年萬能險產品的平均年化收益率排行榜。
珠江人壽的兩款產品珠江匯贏3號終身壽險(萬能型)(2015年5月19日及以后生效保單)、珠江安贏三號終身壽險(萬能型)，平均年化收益率分別為6.257%和6.246%，排列前2位；
表1.3給出了成立10年(含)至15年萬能險產品的平均年化收益率排行榜。
中融人壽額中融融盛連年終身壽險(萬能型)B款產品，平均年化收益率為5.413%，排列第1位；
中銀三星的家旺B款兩全保險(萬能型) 產品，平均年化收益率為5.043%，排列第2位；
表1.4給出了成立15年以上萬能險產品的平均年化收益率排行榜。
太保壽險的兩款產品太平盛世·長發兩全保險(萬能型)、員工團體年金保險(萬能型)，平均年化收益率分別為5.281%和4.730%，排列前2位。
需要說明的是，1711款萬能險產品的成立日期，是根據該產品公布的最早月度結算利率時間確定的。如有不準確，還請小伙伴們幫著補充產品更長歷史結算利率數據。
對于產品數量超過100款的類型，我們僅列示了前100款產的平均年化收益率，更多萬能險產品結算利率，可登錄“13精”小程序查詢。
張俊華